日期：2011-12-30
市場情緒如 08年股災
施羅德：明年先苦後甜
《 2012年基金展望系列》
股市有牛熊周期，而市場參與者的心理及行為，某程度上又會重複，令不同年代的牛熊市及股災都有相同之處，特別是明年市況不明朗，大家都想知道，究竟我們身在哪裏？這種預測方法，感覺大過科學，卻是最直接預測股市走勢的方法。「 2012年基金展望」頭兩日先後看淡及看好，第三炮請來施羅德投資管理亞洲區投資副總監盧偉良，探討一個問題： Where are we？
淡友睇淡 繼續想死
現時是股災前夕，還是已經見底，找十個散戶來討論，恐怕可得出十一個結論。入行 18年、經歷過 97、 01、 08年股災的盧偉良表示，現時市場氣氛似 08年年尾，「個恐慌性可能未必有 08年咁嚴重，市場情緒似 08年」，認為很多事情的發生及企業的反應都很相似，唯一分別是當年所有集中力都在美國，今次則集中在歐洲，而 08年尾雷曼倒閉，但今日很大的清盤事件仍未出現。
未來半年市況波動
現時市況反映了基調差、盈利跌、經濟弱、流動性弱，及中國經濟放緩，她認為，主要反映的是基本因素，未反映的就是一個很大的金融危機， 08年雷曼倒閉就是個驚嚇，「當時所有交易凍結，甚至有啲經紀唔可以用」，她不能排除有股災的可能，但她認為，因有當年的經驗，同一件事發生的機會較低，「在位其中嘅人會比較了解到一個交易鏈斬咗一半，對其他都會有影響」。
她又指，現時跟 08年睇淡中國的情緒相若，「覺得死人冧樓咁，嗰時同好多投資者傾偈，佢哋都撤資，都有啲錢係由亞洲流出去」，現時情緒接近，但還未去到「想死嘅階段」。
盧偉良預期，未來 6個月市況波動，看法偏淡，最大不明朗因素是歐洲及中國，而中國第一季經濟最差，國內生產總值（ GDP）很可能按季會跌很多，促使內地政府改變政策，或在暗中放水，若一切符合預期，下半年表現可能較上半年好，但預期到時不會是 09及 10年的龐大反彈，不過正常的經濟周期，估值反彈至歷來平均水平， 10至 15%的股價增長是很正常。
亞洲貨幣長遠看升
明年滙率亦有執位的可能，她指，若歐洲經濟疲弱加上央行決定印鈔，歐元有空間貶值，相對美元會轉強，傳統上強美元不利亞洲股票，第一波會影響了亞洲的海外投資，而熱錢流走亦會對亞洲貨幣有衝擊，因港元跟美元掛鈎，資產價值可能會「回一回」，但若穩定後，長遠看好亞洲貨幣相對升值。
至於現時基金取態，她指出，現時維持防守性，「未來的 3至 6個月好有趣，下一步如果歐洲爆煲，可能還有一個很大的下降空間，但如果中國做正確的事，政策有少少的正面，又或者歐洲印鈔得好緊要，個市可能好番啲」。
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系列四之三
盧偉良簡歷
現職：施羅德投資管理亞洲區投資副總監（ 1996至今）
學歷：
•墨爾本大學商貿學士
•麥格理大學應用財務碩士
•特許財務分析師
基金名稱：施羅德 ISF大中華 A類股份基金
基金表現＊
一年：-13.24%
五年：+43.52%
成立至今：+111.05%
資料來源：施羅德投資管理
蘋語
世上未必有真正的好友，也可能無絕對的淡友，這兩個名詞的存在，有可能只是當初編輯為方便起題而出現。箇中道理，在於一個「變」字，形勢一變，比如中央突然推幾萬億救市，淡友這概念便在投資者的腦海中消失。一個變字，可以令人一夜致富；也令人疲於奔命。明年好淡難料，但肯定市況變化大，香港過去十年幾乎三年一次大上大落，今日仍說「買不起樓」、「追不到股票」的人，明年似乎機會來了，但，你有勇氣把握嗎？
低吸內房醫藥股
2011年12月30日
訪問中，盧偉良指出，其基金是較早的「淡友」，最大教訓是「沽早咗」，如去年年尾已經看淡水泥股清倉，但錯過今年初升幅，帶來一點損失，現時基金較防守性，而明年策略又如何？
捨棄出口內銀股
她認為，明年組合慢慢轉型，若到明年年中，市場清晰度及能見度提高，而市場亦已反映負面因素，到時將會是買入時機。她解釋，從估值角度看，亞太區（日本除外）現時市賬率（ PB）約 1.5倍， 97亞洲金融風暴最差時約 1倍， 08年約 1.2倍，她認為若 PB有一成的調整，便可以慢慢入場。
盧偉良指，基金的主要持倉為電訊股、必需消費品股、能源股、煤炭股及石油股，今年有股息支持的股份股價表現較好，在其基金內亦有很多高息股，例如台灣及中國電訊股，而這個投資主題已持續了 18個月。同時在這種市況之下，商品股、工業股、出口股，內銀股已成基金的「過去式」。
在基金偏淡的看法下，下一步的舉動是看會否再跌，一旦再跌而有放寬政策配合，她指出，基金便會變得較進取，開始趁低吸納大市敏感度高，或從估值角度看比較超值的股票，包括內房、水泥、保險、醫藥及非必需消費品。
明年至年中可能一直差下去，「去到年中地方政府頂唔順，有機會在房地產上暗地裏鬆一鬆」，利好部份內房股；而保險股則認為今年表現已很差，壞消息差不多已出齊；至於醫藥股，今年冇持貨，開始會留意。
