日期：2011-12-31
德盛安聯：等終極一跌 迫中央出手
《 2012年基金展望系列》 全 球投資市場如 7仔般 24小時無間斷營業，大市上上落落，每秒都充斥着樂觀及悲觀情緒，若無時無刻追逐這些情緒炒波幅，縱得小利，恐怕亦不夠錢睇醫生。其實，情緒並不在市場， 而在每名投資者的心，終極一跌可被理解為末日，同時亦有人認為是曙光。一連四日的基金展望系列，如 2011年般已到尾聲，今天受訪者是德盛安聯高級基金經理鍾秀霞，看她如何看待大跌市。
2012終極一跌 執生靠增長股
市場對明年還是傾向睇淡，投資者也要有 心理準備出現大跌。鍾秀霞表示，若有一個末日情況發生，例如歐元解體，大市有機會出現終極一跌，「但真係出現呢個機會，中國會有何政策反應？中國過去的收 緊政策已回復正常，而 CPI放緩，房地產亦已開始走下坡，有空間讓中國政府做政策回應」，她指，若果外圍情況太差，中國的政策可能會較快及力度較大。
料 A股不會跌得太深
不過，鍾秀霞則認為，中港市場過去一段時間已累積相當的跌幅，而 A股 09至 10年即使有反彈，亦未回到高位，加上散戶的投入度已經很低，暫時認為不會像當年跌得又突然又深。
若 在一般市況下，她指，今年中港市場相對美國跌幅不少，雖然歐洲個別市場跌幅很大，但由於處於問題核心，跌幅多屬正常，這反映中國市場擔憂情緒偏多，以估值 而言， MSCI中國指數的市賬率（ PB），現時接近 08至 09年最低點約 1.2倍水平，有機會重上平均值的 1.4倍至 1.5倍。
此外，鍾秀霞又提醒，要注意市場的轉變，因為中國市場結構已經有很大的變化，就以 MSCI中國指數為例，現時內銀的比重較多，會頗為主導指數的 PB值，市場對金融行業的賬面值有戒心，所以對重上平均值仍存在懷疑。
至 於全年大市走勢，鍾秀霞認為，上半年市況較審慎，第一季悲觀情緒籠罩歐洲，中國經濟會較差，加上季內企業公佈 2011年全年業績，將提供全年目標，相信會較審慎，盈利預測下調空間仍未見底，預期分析員會再有另一輪的降級潮。但同時相信因此會令隨後的中國經濟政策 偏向「鬆一點」，下半年市場會穩定而向好。
倘若要博下半年反彈先升的股份，鍾秀霞預測，部份資金會重返亞洲，大型股份會先升，「如果大家一直擔心 全球環境，新興市場因去槓桿化而流出資金，假設冇好壞嘅情況出現，中長線資金仍要有出路，不會有太多選擇，而亞洲結構性不太嚴重，到時中港股會受惠，大型 股應會最先受惠」，但鍾秀霞相信，長遠要買較穩健的股份，「始終全球經濟增長不會太快」。
現職：德盛安聯高級基金經理（ 1998年至今） 曾任： ．加拿大皇家銀行投資管理高級基金經理 ． Search International基金經理 ．滙豐資產管理經濟師 學歷： ．加拿大 Brock大學行政學學士 ．加拿大亞伯達大學經濟碩士 ．特許管理會計師 ．特許財務分析師 基金名稱：德盛香港基金 基金表現＊ 一年：-24.47% 五年：+37.91% 成立至今：+2674.49%★ ＊截至 8月，以 A類收息股份（美元）計算 ★成立日期為 12/7/1985 資料來源：德盛安聯資產管理
蘋語
我認為，散戶跟大戶的最大分別，不在 資本的規模，而是在主宰與被主宰。平日嘻嘻哈哈說的「大老散」，被開玩笑的人，共通點是下決定易受「市場消息」影響：聽到朋友引述「中南海第十六把交椅」 的消息便瞓身入市，收市後一有風吹草動便遑遑不可終日。 2012年近在明天，明天會不會更好，不是由市場決定，而是掌握在你手中。 倘若有一天，你買股票有了自己的 agenda，恭喜了，你已經擁有大戶的心態。
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吼電訊設備股
四個基金訪問，其中一條必問的問題便是明年會注重增長股還是高股息，簡而言之便是問基金明年進取還是保守。鍾秀霞表示，還是偏重增長。
「因為中國歷來股息較少，高息率因為股價跌得殘，不可以期待有太多的股息」，她又指，過往中國都在增長，但明年中國經濟會放慢，認為注意增長要較現實，以前投資者預期逾 20%的增長，但明年經濟增長必然放慢，「市場可能只係個位數（增長），你搵到逾 10%已經很好」。
避開出口航運股
這麼一答，便知基金取態較進取，至於如何揀股，鍾秀霞指 09至 10年反彈浪中，小型股反彈得較大型股更多，隨後經過過去 12個月的跌幅，跌幅很廣泛令估值的差距收窄，而部份防守性較高的股份跌得較少，例如必需消費品股。她表示，明年投資主題會避開跟全球經濟敏感度較高的股份，包括出口股、材料股、航運股及必需消費股，「將會審慎減持必需消費品股，因為高估值及上升幅度不多，盈利倘不達標會有下跌風險」。
看好的則是一直偏愛的結構性高增長股，包括天然氣股、電訊設備股、軟件相關股份、環保股及非必需消費品股。她不點名指出，某大電訊營運商股份增長較慢，因競爭環境所致，認為電訊設備商有較好的增長。固定資產投資雖會放緩，但增長已正常化，估計有 15至 20%的合理增長。
