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2012 IPO

2012-01-25T18:31:00.000-08:00

2012 IPO

date: 2012-1-26

8企龍年搶閘集近200億
新股氣氛升溫，市傳海潤影視（新上市編號︰01279）最快下月2日（下周四）便啟動招股。而本年迄今逾3周，11隻掛牌新股中，九成報升，勢刺激積壓已久的新股湧現。

海潤「翻叮」傳下周招股
綜合市場消息，若計及趁市況回暖而加快遞交上市申請者，如擬集資最多62.4億元的復星醫藥等，以及一眾已通過上市聆訊者，合共有8隻新股輪候登場，集資額合計逾194億元（見表）。
有望爭飲龍年頭啖湯的企業，包括陽光油砂，市傳該加拿大油企的集資額介乎39億至54.6億元。另外，上海食品股克莉絲汀亦擬募集最多4.68億元。

「翻叮股」則有3隻，包括各擬集資15.6億元的海潤影視和彩虹集團（新上市編號︰06888）；而多番避戰的必瘦站（新上市編號︰01830）亦蠢蠢欲動。

荷寶鍾情消費新能源股
市場人士指，年初迄今共11隻新股掛牌，當中10隻股價一直高企於招股價之上。若以掛牌首日表現計，公開招股的7企中，6隻有賺無蝕，僅栢能集團（01263）微潛2.5%，令投資者對新股重拾興趣。
荷寶投資高級投資組合經理繆子美認為，初步對消費類、新能源及環保類，以至科技類等新股較感興趣。惟最終會否投資，則取決於估值及定價等因素，需逐一衡量。

繆子美坦言，自去年中大市波動以來，已鮮有涉足新股；況且二手市場的股份普遍不算貴，因此對新股暫仍觀望，需採嚴選策略。

2月新股料中小企為主
此外，市場緊盯捲土重來的巨企，如「百億股」三一重工及光大銀行等，這些公司因多在年底年結，或需待公布去年全年業績後，才會在3月上市。除非這些巨無霸向監管機構申請相關豁免，否則2月招股的新股，相信仍以中小企佔多數。

有心人堆砌心事 · 心事交予有心人

2012-01-19T19:48:00.001-08:00

有心人堆砌心事 · 心事交予有心人

日期：2012-1-20

破碎的石　無缺的心：有關新聞

2012 投資通勝 (5)

2012-01-02T19:31:00.000-08:00

2012 投資通勝 (5)

日期：2012-1-3

2012 <經濟日報> 投資新攻略

精讀內容︰

1. 新年伊始，金融市場面對的歐債危機風險雖未除，但內地放水同時帶來投資機遇。

2. 證券界普遍看淡上半年走勢，但下半年料好轉過來，全年格局料先低後高。

3. 本刊今年推選的首季十大必勝股，選股準則首要穩健，其次是捕捉受惠政策及復甦概念等機會。

今天為2012年首個交易日，先祝各位新年進步。2012年大家對金融市場的戒心與期待並存，在外圍複雜多變的勢態下，投資布局亦要作出微妙的應對，今期請來4位投資專家為各位籌謀今年投資新攻略，祝各位水到渠成。

2012年投資者最擔心的，莫過於歐債危機何時了，最希望當然是股市能盡快走出黑暗，重拾升勢，而綜合證券界預測，不好的，是股市還可能要經歷黎明前的一跌；好的，是今年股市有望先苦後甜。

上半年被指為最不明朗的時段，「未來3至6個月環球市場前景不明朗，港股波動或會好大。」施羅德亞洲區投資副總監盧偉良雖然指，股市仍有下跌可能，但卻提供了好的買入機會，建議投資者要好好準備，捕捉機遇，自己則努力做功課，好捕捉股市拐點（見另文——「施羅德盧偉良等位入市」）。

全年格局料先低後高

瑞信董事總經理兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲建議，以防守為重（見另文——「瑞信范卓雲防守為重」）。

機遇方面，里昂的張耀昌與建銀國際的蘇國堅的焦點均在內地，有關看好的行業與股份（見另文——「里昂張耀昌部署下半年的轉機」）。綜合各大投資銀行對今年港股走勢的看法，均以內地調控政策轉向及歐洲局勢為導向，普遍預期上半年仍備受歐債危機拖累而繼續偏弱，並預料內地有利好政策配合，包括貨幣政策較去年寬鬆，以及推行積極的財政政策，為股市帶來重要利好因素，因此，下半年港股料轉佳，存在較大投資機會。

從表一可見，今年恒指重上20000點之上的預測不難看到，而最樂觀的建銀國際預期可升至25000點。而去年港股近16000點水平，則被視為今年恒指的重要支持。

首季開鑼，本刊繼去年第四季錄得不俗表現後，本季繼續推出10大必勝股（見另文——「本刊推介首季10大必勝股」），期待大家能旗開得勝。

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施羅德盧偉良等位入市

「一個好的基金經理，要比人更早做好準備。」施羅德亞洲區投資副總監盧偉良認為，未來6個月，市況應該會很微妙，第一季會很差，尤其以季比，短期很難會有甚麼表現，但從長期投資的角度，則「人棄我取」，當人們很悲觀，資金又再流走的時候，反而應該是考慮重返這些地區股票的時候。

「我們沒有水晶球，所以只能根據以下的情況，例如歐洲很多小國出現經濟衰退、美國經濟增長放緩，中國經濟增長回至8至8.5%，非硬着陸，企業盈利增長放緩，且無銀行系統風險，股票估值已接近反映了這些境況時，從bottom up的角度，我才會去買。」

她續說，未來3至6個月環球市場前景不明朗，港股仍受內地政策以及歐洲問題等左右，加上資金仍有撤走可能，市場亦可能繼續調整，波動或會好大。

「現時市場能見度，最差是歐洲，很難掌握，雖然市場已反映很多不利因素，例如中國很差、經濟硬着陸、GDP增長、盈利表現等已反映了，可以說和2008年有點像，但甚麼未反映呢？就是一個很大個觸發點，08年有雷曼，這次呢？可能是歐洲大型銀行出問題，這是市場還未反映的，也希望不會發生。」

捕捉最好的買入機會

「市場最後一個下跌的引擎，是環球的資產管理人要再抽資救歐洲，或覺得亞洲風險很高，要抽資走人，根據我多年經驗，最後一轉就是待資產管理人都放棄的時候，才是最好的買入機會，而亞洲市場似乎還差這麼一轉。」

「現階段好難用理據去分析，因為太多問題存在，我現在做好多的研究，將很多股票和08年相比，當估值去到接近08年水平，我便開始留意，這是從投資者角度看的。」

買股票返回投資價值

她又強調，「到最終買股票，當然要返回投資價值，在市況波動的年代，E（earning）就別看了，會看錯的。」她解釋，「參考08年金融海嘯發生，企業盈利跌得很急，亞洲企業盈利平均下跌48%，周期性明顯的國家受壓更大，中國企業盈利的跌幅逾26%，未算太嚴重，我們雖然認為2012年不會像上一轉慘烈，只是，企業盈利增長必然會再遭市場調低，大家可以看到亞洲多個地區，像中國經濟活動已在放緩，印度則連續數月向下修訂經濟數據。」

「這些情況，有部分基金經理分可能已知道，但分析員的數據卻未反映，所以，企業盈利表現遭下調的風險仍在。」她續說。

因此，盧偉良衡量股份價值時，較傾向以PB參考，並以97年，發生在亞洲的金融風暴時參考，當時亞洲股指的PB約跌至1倍，08年則接近1.2倍，現時處於1.5倍水平，「如果股市接近2008年估值，則有留意價值。」

「我們現在的部署都是傾向防禦性為主，同時也跑贏市場，但如全世界都傾向防禦性，那會否有風險呢，我們現在正留意一些內地的股票。」盧偉良料外圍市況若持續不濟，拖累中國經濟，政策逐步放寬的機會很大，預計銀根會鬆些，存款準備金率會下調4至5次，年中房地產調控也可能鬆些。

下一轉可留意水泥股

「如果往後中國經濟不好，出口不濟、內需不成的時候，每次都是靠固定資產投資，如基建、水利、三農等支撑，接着地產也可能要鬆一鬆。所以相關的股份，其實有留意價值，不過，在時間點上，可能會稍為敏感。例如水泥股，6個月前被捧上天，現在當然好差，首季可能最差，但這類股是下一轉可以留意的類別，另些是被人質得好慘的周期性股份。」

A股料不會有太大下行風險

對於與港股關係密切的A股市場，盧偉良雖然並不擔心A股有太大的下行風險，但卻指出A股有其自身問題。

盧偉良指出，「例如大小非、IPO等的壓力不少，大家對政策放寬的信心不大，可能要等到存準率降至某個水平，而人們覺得經濟雖然差，但卻非想像差，大家信心回來，資金才會重返市場，這需要時間。」

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里昂張耀昌部署下半年的轉機

里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌表示，中國市場現在已清楚見到放寬周期已開始了，預期2012年的貨幣政策，會由原來的緊縮轉為重返正常化。

「經濟增長放慢的拖累下，預料今年上半年股市弱勢持續，但是也不用看得太淡，因為內地政府料有放寬，增加貸款及下調存款準備金率，皆可帶動股市，下半年股市料轉佳，因為通脹料受控，中央的調控政策，將由原來的憂慮通脹，轉為憂慮經濟增長，為了推動經濟增長，有機會推出刺激經濟的措施，這都對股市帶來支持。」

內地放寬利好A股H股

「預期內地通脹在第二季會回落至4%以下，政府可有更多放寬的空間，第一季（很有機會在1月）料再下調存款準備金率，去年收縮的信貸重返正常化水平，新春後，內地貸款料回升，固定投資及樓市交投料回升，皆帶動中資股股價在第一季有較強的表現，內房股及周期性股份料有投資機會。」

他預期今年內地的貨幣供應增長M1和M2將會加快，這對A股和H股帶來正面影響。

「翻看過去數年數據，便會發現，M1和M2的增減，與股市關係相當密切，當M1和M2增長放慢，那年A股下跌；相反，當M1和M2增長加快，那年A股則上升（見表二）。」他表示。

里昂認為，亞洲區當中，中國股市的回報最有機會帶來驚喜，未來12個月回報料55%。

張耀昌給予今年恒生指數目標為21700點，相當於預測2012年PE11.1倍及市帳率1.3倍；予國企指數目標為11500點，相當於預測2012年PE8.8倍及市帳率1.4倍。

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瑞信范卓雲防守為重

瑞信董事總經理兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲建議，2012年策略以防守性為主，建議趁短期市場波動和極端避險情緒的機會，增持高質素、估值偏低的亞洲股票。

選股準則方面，她建議專注擁有財務穩健、現金流強勁、派息佳、估值偏低、盈利穩健的優質股票，因它們最能抵禦環球宏觀負面因素的衝擊。

她預期第一季港股仍會好波動，因為歐盟成員國在債務解決方案的細節存在分歧。然而，恒指在18000點已見到有重大支持，預期恒指第一季在18000至20000點之間上落，今年年中港股上升的空間可較為明顯。

「未來3至6個月中國政策料會視乎外圍來調整貨幣政策，預期會進一步放寬，包括下調存款準備金率及放寬中小企信貸，此外，中央會繼續社會保障房建設及戰略性基礎建設項目，這些都為港股帶來一定支持。」她說。

她預期歐債危機將勉強蒙混過關，歐洲央行、國際貨幣基金組織和歐盟達成的決議，將最終恢復市場信心。

雖然部分歐洲周邊國家會出現經濟衰退，惟法國和德國等核心國家仍會增長，今年整體歐洲的經濟料仍有增長，料增0.3%，不至於衰退。「6至10個月的中期策略，港股的投資價值非常吸引，建議增持港股和H股，恒指12個月目標23500點，國指目標12000點。」她說。

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建銀蘇國堅緊跟政策買股

建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅博士對今年港股看法樂觀，因為預期內地會有更多的放寬，以及推出刺激經濟的措施，投資策略上，他建議緊跟政策來買股。

中國政策方面，他相信中國的流動性將於今年得到改善，令不少中國股票的風險溢價降低。「預期中國刺激政策，尤其在信貸放寬方面，最早會在今年第二季開始對企業收益帶來影響，使若干行業回復收益勢頭。股本回報率增加，以及風險溢價降低，將成為今年推動中港股價的兩大動力。」他說。

蘇國堅預期，能在今年初成功降低風險溢價的行業，其估值將更有機會獲得重估。受惠行業包括中資銀行、金融服務、保險、原材料及房地產業。

首季捧內銀、原材料股

「先說內銀股，現在已可以買了，經過去年的大超賣後，目前估值好便宜，預期人行會在今年第一及第二季下調存準率及利率，下半年再減多一次，這皆利好內銀增加信貸，相信內銀股在第一季會有好的表現。」他說。

「原材料股現在也可以買，去年第四季跌得急，估值顯得吸引，水泥、煤企的庫存已跌至低位了，因為去年不少企業借不到錢，但現已見陸續放寬借貸，情況可改善，加上兩會將於3月舉行，估計會有刺激經濟的措施公布，帶動原材料需求，因此，相信原材料股在今年初會反彈。」

「接下來，今年2月宜買定內房股，預期人行在3月開始減息，這將鼓勵市民買樓，利好樓市表現。」

今年2至4月是歐債危險期，是歐豬5國債務到期高峰，但蘇國堅認為，市場往往走先一步，目前股市已反映了不少，他預期未來半年，港股在16000點有很大的支持。

「恒指成分股今年每股盈利增幅料有12%，國指則料16%，只要市場對歐債危機的憂慮緩和，以致風險溢價回復正常水平，港股的估值可獲重估的，恒指今年有望回升至25000點，相當於預測2012年PE12倍，國指料升至13500點，相當於預測2012年PE10倍，較有機會在第四季見到。」他表示。

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~經濟日報推介首季10大必勝股~
2012年首季被視為市場能見度最差的時期，差之一為歐債危機對環球經濟的傳導，以及2、3、4月有大規模的歐債到期，歐洲如何應對，仍有待觀之；差之二，是市場一方面擔心中國受外圍及自身調控的影響，國家經濟及企業盈利增長放緩的程度如何，而大眾期待的政策放寬，到底何時才能出現等；此外，美國經濟的好轉迹象能否持續……等等。

考慮到以上種種元素，今季10大必勝股，主要仍以面朝祖國、受累外圍形勢少、受政策扶持機會大、盈利能見度較高的公司為主，防守的特性較明顯，同時本刊亦會因應市況，為各位作策略跟進，大家宜留意，希望各位在新一年，能把握機遇，成功增收。（股份按港股市值排行）

中聯通（00762）料受惠iPhone4S
是2011年表現最出色的藍籌，升幅逾四成，主要受惠3G普及和iPhone的熱賣，中聯通去年首11月累計上客3G用戶有2,247萬戶，料可達全年目標2,500萬戶。此外，中聯通11月的3G上客量更跑贏中移動（00941），預料隨着iPhone4S有機會在本月初開售，中聯通的上客量及3G用戶將可進一步提升。

策略︰買入價︰15.7元目標價︰先看17.0元止蝕價︰14.5元

農行（01288）穩中求進之選
中央明言今年要穩中求進，人行在每年之始都會重啟貸款及為新增貸款定調，而全國人大財經委副主任委員吳曉靈稱，今年將「比較多地動用存款準備金率這一手段來釋放流動性」，利好內銀股。

農行是扶助農業領域的主要企業，切合扶農政策，上半年實現淨利潤按年增至666.67億元人民幣，券商料全年可達1,291億元人民幣，增速理想，2011及2012年度預測PE僅6.8及5.9倍，屬穩中求進之選。

策略︰買入價︰周二開市價，次注3.15元目標價︰3.80元止蝕價︰2.95元

旺旺（00151）受惠毛利拉闊憧憬

主要在內地產銷飲品及休閒食品，受惠內地通脹見頂，食品企業的生產成本可望下降，旺旺產品具品牌效應，零售價可望企穩，有利拉闊企業的毛利空間。農曆新年在即，內地步入消費旺季，旺旺產品不乏賀年概概念，可短綫。惟要留意，此股最大風險是估值偏高，預測PE達33倍，倘外圍不穩，外資捨貨套現，高估值的股票會首當其衝。

策略︰買入價︰7.2元目標價︰8.8元止蝕價︰6.5元

恒安（01044）受惠通脹回落

主要分銷及銷售個人衞生用品包括衞生巾、一次性紙尿褲、紙巾及潔膚護膚產品，製造及分銷零食產品。近月內地通脹已見回落，11月份由高位回落至4.2%，屬於14個月以來的新低，因此，通脹見頂料是2012年的投資主題之一，涉及生產製造的消費股的毛利率將顯著改善，而恒安將會是其中之一。

恒安作為消費股的龍頭，防守性較強，面對目前不明朗的環球經濟，恒安不失為穩中求勝之選。

策略︰買入價︰69元目標價︰77元止蝕價︰63元

領匯（00823）派息穩增高度防守

領匯是全港最大包租公，出租能力持續改善，加上將繼續翻新商場以提升租金水平，未來租金收益增長的空間不少。

隨着租金收益增長穩定，派息增長亦穩定，防守性強。彭博社綜合券商預測，領匯2012年度（3月年結）每基金單位派息1.27元，增15%，現價相當於股息率4.5%。2013年度料多派8%至1.37元。

策略︰買入價︰27元目標價︰31元止蝕價︰25元

東方海外（00316）航運業首季料見底

主要從事貨櫃運輸、物流，在超過55個國家設有280個辦事處。近期美國經濟數據改善，該股股價穩定上升。綜合多個券商對航運業的報告，如瑞信預期，運費或溫和回升；德銀指，隨着需求復甦，預期航運業將於今年首季見底。

再者美國進出口自09年見底後，持續向上，去年9月美國出口更創下新高，加上目前正值行業春節出貨旺季，有航運公司已率先加價，收取旺季附加費，對股價有正面刺激作用。

策略︰買入價︰44元目標價︰先看49元止蝕價︰39.5元

神州數碼（00861）積極拓展內地「八達通」

為內地最大綜合IT服務提供商之一，由分銷IT產品漸漸轉型至提供IT服務，並積極拓展「智慧城市」業務。公司去年4月與香港八達通成立合資公司，吸收了中國一卡通及香港八達通的優點，開發擁有認證及支付功能的「市民卡」，並已在深圳、上海、北京等城市應用，配合國家推動物聯網及雲端的發展方向。公司中期純利增長23.9%至6.65億元，勝市場預期，11年預測PE為10.8倍，2015年營收目標為1,000億元人民幣。

策略︰買入價︰12元目標價︰16元止蝕價︰10元

聯華（00980）現金充裕估值吸引

經營大賣場、超市及便利店等零售業，至去年6月底止，累計網點達5,222家，主要位於華東及北京等人均家庭消費額較高地區。據彭博預測，聯華長期成長率約21%，市盈增長率約0.5倍，估值吸引。聯華在08至10年的經營現金流入分別為20.11億、17.04億及23.79億元人民幣，現金流入迅速回升，超越08年北京奧運的特殊效應。去年6月底止每股淨現金約5.71元，10年度每股經營現金流入約2.12元，防守力甚高。

策略︰入市價︰9.5元目標價︰12元止蝕價︰8.6元

第一拖拉（00038）期待扶農政策出台

主要產銷農業機械，品牌為東方紅；其他機械產銷包括工程機械、路面機械、柴油發動機等。

外圍經濟不明朗，內地政策方向將成市場焦點，料農村、農民、農業不僅繼續獲得政策支持，在擴大內需的課題亦有望成為新生力軍，因此，相關農業政策的補貼，仍然值得憧憬，農機補貼便是其中之一。即將推出的一號文件，及本季舉行的兩會，有關農業的扶持政策有望利好一拖股價表現。

策略︰入市價︰7元目標價︰先看8元止蝕價︰6.2元

天倫燃氣（01600）受惠河南住宅氣價上調

於河南省從事燃氣管道連接及管道燃氣輸送及銷售業務，截至8月29日，已累計擁有15個城市燃氣特許經營區域和11座加氣站，另外還有9座加氣站正在籌建中，及四川省1個上游氣源基地；與2010年底擁有的3個城市燃氣項目和3座加氣站相比，營運規模大幅增長。

2011年中期盈利大增54.9%，至5,014萬元人民幣。11年預測PE僅11.1倍，較龍頭新奧燃氣（02688）及華潤燃氣（01193）分別的16.8倍及18.8倍，有大幅折讓。

策略︰買入價︰開市價目標價︰先看2.1元止蝕價︰1.89元

2012 投資通勝 (4)

2012-01-01T19:14:00.000-08:00

2012 投資通勝 (4)

日期：2011-12-31

德盛安聯：等終極一跌　迫中央出手
《 2012年基金展望系列》 全球投資市場如 7仔般 24小時無間斷營業，大市上上落落，每秒都充斥着樂觀及悲觀情緒，若無時無刻追逐這些情緒炒波幅，縱得小利，恐怕亦不夠錢睇醫生。其實，情緒並不在市場，而在每名投資者的心，終極一跌可被理解為末日，同時亦有人認為是曙光。一連四日的基金展望系列，如 2011年般已到尾聲，今天受訪者是德盛安聯高級基金經理鍾秀霞，看她如何看待大跌市。

2012終極一跌　執生靠增長股
市場對明年還是傾向睇淡，投資者也要有心理準備出現大跌。鍾秀霞表示，若有一個末日情況發生，例如歐元解體，大市有機會出現終極一跌，「但真係出現呢個機會，中國會有何政策反應？中國過去的收緊政策已回復正常，而 CPI放緩，房地產亦已開始走下坡，有空間讓中國政府做政策回應」，她指，若果外圍情況太差，中國的政策可能會較快及力度較大。

料 A股不會跌得太深
不過，鍾秀霞則認為，中港市場過去一段時間已累積相當的跌幅，而 A股 09至 10年即使有反彈，亦未回到高位，加上散戶的投入度已經很低，暫時認為不會像當年跌得又突然又深。

 若在一般市況下，她指，今年中港市場相對美國跌幅不少，雖然歐洲個別市場跌幅很大，但由於處於問題核心，跌幅多屬正常，這反映中國市場擔憂情緒偏多，以估值而言， MSCI中國指數的市賬率（ PB），現時接近 08至 09年最低點約 1.2倍水平，有機會重上平均值的 1.4倍至 1.5倍。

 此外，鍾秀霞又提醒，要注意市場的轉變，因為中國市場結構已經有很大的變化，就以 MSCI中國指數為例，現時內銀的比重較多，會頗為主導指數的 PB值，市場對金融行業的賬面值有戒心，所以對重上平均值仍存在懷疑。

至於全年大市走勢，鍾秀霞認為，上半年市況較審慎，第一季悲觀情緒籠罩歐洲，中國經濟會較差，加上季內企業公佈 2011年全年業績，將提供全年目標，相信會較審慎，盈利預測下調空間仍未見底，預期分析員會再有另一輪的降級潮。但同時相信因此會令隨後的中國經濟政策偏向「鬆一點」，下半年市場會穩定而向好。

 倘若要博下半年反彈先升的股份，鍾秀霞預測，部份資金會重返亞洲，大型股份會先升，「如果大家一直擔心全球環境，新興市場因去槓桿化而流出資金，假設冇好壞嘅情況出現，中長線資金仍要有出路，不會有太多選擇，而亞洲結構性不太嚴重，到時中港股會受惠，大型股應會最先受惠」，但鍾秀霞相信，長遠要買較穩健的股份，「始終全球經濟增長不會太快」。

現職：德盛安聯高級基金經理（ 1998年至今） 曾任： ．加拿大皇家銀行投資管理高級基金經理 ． Search International基金經理 ．滙豐資產管理經濟師 學歷： ．加拿大 Brock大學行政學學士 ．加拿大亞伯達大學經濟碩士 ．特許管理會計師 ．特許財務分析師  基金名稱：德盛香港基金 基金表現＊ 一年：-24.47% 五年：+37.91% 成立至今：+2674.49%★  ＊截至 8月，以 A類收息股份（美元）計算 ★成立日期為 12/7/1985 資料來源：德盛安聯資產管理

蘋語

我認為，散戶跟大戶的最大分別，不在資本的規模，而是在主宰與被主宰。平日嘻嘻哈哈說的「大老散」，被開玩笑的人，共通點是下決定易受「市場消息」影響：聽到朋友引述「中南海第十六把交椅」的消息便瞓身入市，收市後一有風吹草動便遑遑不可終日。 2012年近在明天，明天會不會更好，不是由市場決定，而是掌握在你手中。 倘若有一天，你買股票有了自己的 agenda，恭喜了，你已經擁有大戶的心態。

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吼電訊設備股
四個基金訪問，其中一條必問的問題便是明年會注重增長股還是高股息，簡而言之便是問基金明年進取還是保守。鍾秀霞表示，還是偏重增長。

「因為中國歷來股息較少，高息率因為股價跌得殘，不可以期待有太多的股息」，她又指，過往中國都在增長，但明年中國經濟會放慢，認為注意增長要較現實，以前投資者預期逾 20%的增長，但明年經濟增長必然放慢，「市場可能只係個位數（增長），你搵到逾 10%已經很好」。

避開出口航運股
這麼一答，便知基金取態較進取，至於如何揀股，鍾秀霞指 09至 10年反彈浪中，小型股反彈得較大型股更多，隨後經過過去 12個月的跌幅，跌幅很廣泛令估值的差距收窄，而部份防守性較高的股份跌得較少，例如必需消費品股。她表示，明年投資主題會避開跟全球經濟敏感度較高的股份，包括出口股、材料股、航運股及必需消費股，「將會審慎減持必需消費品股，因為高估值及上升幅度不多，盈利倘不達標會有下跌風險」。

看好的則是一直偏愛的結構性高增長股，包括天然氣股、電訊設備股、軟件相關股份、環保股及非必需消費品股。她不點名指出，某大電訊營運商股份增長較慢，因競爭環境所致，認為電訊設備商有較好的增長。固定資產投資雖會放緩，但增長已正常化，估計有 15至 20%的合理增長。

2012 投資通勝 (3)

2011-12-29T19:13:00.001-08:00

2012 投資通勝 (3)

日期：2011-12-30

市場情緒如 08年股災
施羅德：明年先苦後甜

《 2012年基金展望系列》
股市有牛熊周期，而市場參與者的心理及行為，某程度上又會重複，令不同年代的牛熊市及股災都有相同之處，特別是明年市況不明朗，大家都想知道，究竟我們身在哪裏？這種預測方法，感覺大過科學，卻是最直接預測股市走勢的方法。「 2012年基金展望」頭兩日先後看淡及看好，第三炮請來施羅德投資管理亞洲區投資副總監盧偉良，探討一個問題： Where are we？

淡友睇淡　繼續想死
現時是股災前夕，還是已經見底，找十個散戶來討論，恐怕可得出十一個結論。入行 18年、經歷過 97、 01、 08年股災的盧偉良表示，現時市場氣氛似 08年年尾，「個恐慌性可能未必有 08年咁嚴重，市場情緒似 08年」，認為很多事情的發生及企業的反應都很相似，唯一分別是當年所有集中力都在美國，今次則集中在歐洲，而 08年尾雷曼倒閉，但今日很大的清盤事件仍未出現。

未來半年市況波動
現時市況反映了基調差、盈利跌、經濟弱、流動性弱，及中國經濟放緩，她認為，主要反映的是基本因素，未反映的就是一個很大的金融危機， 08年雷曼倒閉就是個驚嚇，「當時所有交易凍結，甚至有啲經紀唔可以用」，她不能排除有股災的可能，但她認為，因有當年的經驗，同一件事發生的機會較低，「在位其中嘅人會比較了解到一個交易鏈斬咗一半，對其他都會有影響」。

她又指，現時跟 08年睇淡中國的情緒相若，「覺得死人冧樓咁，嗰時同好多投資者傾偈，佢哋都撤資，都有啲錢係由亞洲流出去」，現時情緒接近，但還未去到「想死嘅階段」。

盧偉良預期，未來 6個月市況波動，看法偏淡，最大不明朗因素是歐洲及中國，而中國第一季經濟最差，國內生產總值（ GDP）很可能按季會跌很多，促使內地政府改變政策，或在暗中放水，若一切符合預期，下半年表現可能較上半年好，但預期到時不會是 09及 10年的龐大反彈，不過正常的經濟周期，估值反彈至歷來平均水平， 10至 15%的股價增長是很正常。

亞洲貨幣長遠看升
明年滙率亦有執位的可能，她指，若歐洲經濟疲弱加上央行決定印鈔，歐元有空間貶值，相對美元會轉強，傳統上強美元不利亞洲股票，第一波會影響了亞洲的海外投資，而熱錢流走亦會對亞洲貨幣有衝擊，因港元跟美元掛鈎，資產價值可能會「回一回」，但若穩定後，長遠看好亞洲貨幣相對升值。

至於現時基金取態，她指出，現時維持防守性，「未來的 3至 6個月好有趣，下一步如果歐洲爆煲，可能還有一個很大的下降空間，但如果中國做正確的事，政策有少少的正面，又或者歐洲印鈔得好緊要，個市可能好番啲」。

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系列四之三
盧偉良簡歷
現職：施羅德投資管理亞洲區投資副總監（ 1996至今）

學歷：
•墨爾本大學商貿學士
•麥格理大學應用財務碩士
•特許財務分析師

基金名稱：施羅德 ISF大中華 A類股份基金

基金表現＊
一年：-13.24%
五年：+43.52%
成立至今：+111.05%

資料來源：施羅德投資管理
蘋語

世上未必有真正的好友，也可能無絕對的淡友，這兩個名詞的存在，有可能只是當初編輯為方便起題而出現。箇中道理，在於一個「變」字，形勢一變，比如中央突然推幾萬億救市，淡友這概念便在投資者的腦海中消失。一個變字，可以令人一夜致富；也令人疲於奔命。明年好淡難料，但肯定市況變化大，香港過去十年幾乎三年一次大上大落，今日仍說「買不起樓」、「追不到股票」的人，明年似乎機會來了，但，你有勇氣把握嗎？

低吸內房醫藥股
2011年12月30日

訪問中，盧偉良指出，其基金是較早的「淡友」，最大教訓是「沽早咗」，如去年年尾已經看淡水泥股清倉，但錯過今年初升幅，帶來一點損失，現時基金較防守性，而明年策略又如何？

捨棄出口內銀股

她認為，明年組合慢慢轉型，若到明年年中，市場清晰度及能見度提高，而市場亦已反映負面因素，到時將會是買入時機。她解釋，從估值角度看，亞太區（日本除外）現時市賬率（ PB）約 1.5倍， 97亞洲金融風暴最差時約 1倍， 08年約 1.2倍，她認為若 PB有一成的調整，便可以慢慢入場。

盧偉良指，基金的主要持倉為電訊股、必需消費品股、能源股、煤炭股及石油股，今年有股息支持的股份股價表現較好，在其基金內亦有很多高息股，例如台灣及中國電訊股，而這個投資主題已持續了 18個月。同時在這種市況之下，商品股、工業股、出口股，內銀股已成基金的「過去式」。

在基金偏淡的看法下，下一步的舉動是看會否再跌，一旦再跌而有放寬政策配合，她指出，基金便會變得較進取，開始趁低吸納大市敏感度高，或從估值角度看比較超值的股票，包括內房、水泥、保險、醫藥及非必需消費品。
明年至年中可能一直差下去，「去到年中地方政府頂唔順，有機會在房地產上暗地裏鬆一鬆」，利好部份內房股；而保險股則認為今年表現已很差，壞消息差不多已出齊；至於醫藥股，今年冇持貨，開始會留意。

2012 投資通勝 (2)

2011-12-28T18:56:00.001-08:00

2012 投資通勝 (2)

日期：2011-12-29

MSCI中國指數 PE低過十倍
摩根資產：現入市贏面大

《 2012年基金展望系列》
昨天頭炮惠理基金吹淡風，最悲觀情況下今年可能買到「今世最平股票」，雖說有機會執平貨，但普遍投資者睇好多過看淡，幾乎可以肯定，股價倘若跌到「今世最平」時，大部份投資者都不敢買，或等「再低啲」才入市，就如買樓一樣！「 2012年基金展望」第二擊，取態來個 180度轉軚，訪問了對明年大市走勢樂觀的「好友」摩根資產管理大中華組別基金經理葉義信！

摩根資產：入市贏面大

散戶除「問冧巴」外，總愛問「幾時買」，根據葉義信的答案，是「現在」。葉義信指出，近 10年 MSCI中國指數的 PE（市盈率）每次出現個位數時入貨，大部份機會都會贏，平均有約四成增幅，「當然你要有耐性，不是一買便即升」。

要有耐性等待升幅

他解釋，如無意外大陸股盈利會有不俗的雙位數字增長，雖然某些行業盈利可能會向下調整，但一般來說，數據增長帶動力仍在，對盈利增長有信心。又指，雖然歐洲市場壓力最大，市場亦擔心中國經濟硬着陸、壞賬等，但他認為中國問題「可以判斷得到」，如無意外 PE不會再跌，上半年中國政策或央行措施相信會比較好，故上半年中國可能有好消息，不過，他表示，下半年中國換屆，或會有特別措施推出，市場會有少許風險。

翻查近 10年 MSCI中國指數的 PE，有多次 PE低於 10倍，其中包括 03年沙士、 08年金融海嘯，及現時的歐債危機（見附圖），彭博顯示，最新的 MSCI中國指數的 PE為 8.9倍。

今年每逢意大利及西班牙十年國債息率升至 7厘左右，全球股市便會「頭暈身㷫」，同樣準則，明年又會否一樣呢？他認為答案有兩面，壞的一面是，今年由希臘及意大利，然後到西班牙，明年可能蔓延至其他國家；好的一面，則是孳息率升可能是觸發改革，「始終要有少少壓力，令到德國甚至全歐洲團結，肯接受改革」。

儘管對明年樂觀，但外圍因素亦影響其選股策略，保守策略變得有市場，葉氏表示，明年留意不是高增長，而是增長的確定性。
不會重演雷曼式跌市

此外，派息會越來越多人注意，因歐洲要還債，主要是國內的退休金，退休基金對高股息、波動有限的股份有需求，藉此解決國內的長線退休金問題，跟過往基金往新興市場追捧高增長股不同。

雷曼悲劇式大跌市是每名投資者的噩夢，身為好友的葉義信，亦指不可否定出現的機會，但相信機會不大，因政府經歷過 08及 09年跌市，有很多方法預防，很多子彈仍未用，他唯一擔心的是政治風險。
（系列四之二）

葉義信心水板塊

內需股：長線有增幅

中國消費增長率開始放慢，不論是奢侈品還是日用品，短線要執位，但長線結構性增長仍在，中國要推動經濟增長，出口有限、房地產縱有支持但升幅有限，基建不會重返 09及 10年的高位，餘下的便是谷內需。
內房股：需耐性觀察

內房股要較有耐性，睇行業的發展，政府仍然壓住行業及貸款，但若政府不想內地經濟拖得太慢，始終要放鬆少少，例如放寬轉樓需求，至於那隻股會受惠，短線傾向三四線城市發展商，中長期始終是一二線城市賺錢空間較闊。
內銀內險股：再跌空間小

內銀股現價再跌空間不多，壞賬可能不如想像中差；保險本身吸引力受到打擊，償付率提高，保險產品吸引力降低，不過，中長線中國老百姓需要更多保險，預期會是幾好的行業。
收租博彩股：內地客帶挈

看好來自中國自由行的消費能力，經濟及消費增長雖然放慢，但並不代表公司沒有機會借助利潤增長作其他投資，以及增派股息， 2012年收租博彩股這個主題較受重視。

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葉義信簡歷
現職： JF資產管理常務董事，隸屬香港太平洋地區投資部之大中華組別（ 2006至今）
曾任： Newbridge Capital董事
紐約私人股本公司 Bessemer Partners& Co投資主任
學歷：耶魯大學榮譽理學士
基金名稱： JF香港基金
基金表現＊
一年：-20.80%
五年：+21.40%
成立至今：+175.1%★

★ 2001年 5月 18日成立
曾出席過「末日博士」麥嘉華的一個演講會，被稱為大淡友的他，劈頭便說一件事有兩面，一面是利好，另一面是利淡，在乎如何判斷，然後才說在市況差時應如何如何。

經他這麼一說，我才明白到真正的淡友，不是對任何事都悲觀，而是在悲觀的環境也樂觀行事。「基金展望」頭兩輪，一天悲，一日喜，最大的結論是不同市況下，仍要保持樂觀，做正確的決定。當然，講就容易，做起上來，除了靠對股票下過的苦功，還有持貨的實力。我傾向相信現價買股會贏，但前提是你有能力長揸。

滙力資源，栢能集團 IPO

2011-12-28T18:38:00.001-08:00

滙力資源，栢能集團 IPO

日期：2011-12-29

無懼淡市 滙力今招股$3434入場
2011 年將盡，有新股爭取跨年招股，搶閘在明年初上市。今日起便有兩隻新股開始招股，其中新疆多元化金屬採礦商滙力資源（ 1303），招股價固定在 1.7元，消息指是為提高招股效率；每手 2000股入場費 3434.27元，發售 2.5億股新股，集資 4.25億元，保薦人是光大融資。

 由於滙力 20號項目及白幹湖項目處於發展階段，加上 2號項目因整合而停產，故旗下兩家選礦廠下半年並無營運，今年料持續虧損。但主席王大勇表示，隨着白幹湖、黃金美及花壩等項目陸續在明年投產，有信心明年業績可扭虧為盈。

栢能負債比率急升
另一今日起招股是從事製造圖像顯事卡等電腦相關產品的栢能集團（ 1263），共發售 1.05億股，其中 1800萬股是舊股；招股價 1.6元，集資 1.68億元，每手 2000股入場費約 3232.26元，與滙力同於明年 1月 12日掛牌，保薦人是華高和昇。

 栢能今年負債比率由 7%急升至 44%，財務總監劉家禮解釋，是要配合生意額上升而投資擴充業務，他指集資全數用作購買機器及研發產品，只會靠集團本身資金償還債務。行政總裁王芳柏指出，明年將新增兩條生產線至合共 44條，預計產能按年提高 10至 15%。

 另外，本地承建商允升國際最快明日招股，據公司網上預覽文件顯示，其主要客戶來自房委會、市建局及一家主要的鐵路運輸公司，近年又將業務拓展至澳門及新加坡，截至 6月底，公司擁有手頭合同工程額約 7.58億元。 公司截至 3月止全年純利按年增長 43%至 6277.6萬元，但今年 4至 6月純利減 9.79%至 2769.47萬元。

2012 投資通勝 (1)

2011-12-27T21:51:00.000-08:00

2012 投資通勝 (1)

日期：2011-12-28

惠理集團

憂歐債一旦爆煲　後果災難 惠理：明年買股今世最平

《 2012年基金展望系列》 今年聖誕假的最大功用，就是可以讓股市暫停，眼寃少幾日，安心放假去也。但假期已完，明年就到，股市陰雲未散，打開財經版還要看到「明年股票今世最平」這種大吉利是的標題，教仍持貨者膽戰心驚。有人說， the city is dying，你可能覺得這句話用在股市更合適，但熱愛投資的你，縱然迷霧處處，明年仍會炒股。一連四日的「 2012年基金展望」，為大家呈現大戶的視野，今次專訪頭炮是「股壇金手指」謝清海愛徒、惠理基金聯席首席投資總監蘇俊祺。

惠理基金： 2012年買今世最平股

訪問中聽到「明年股票今世最平」時，記者亦如各位一樣，頓了一頓。蘇俊祺表示，明年最差的情況，便是歐債違約，可能觸發歐元解體，後果將會是災難性，「如果呢個情況出現，今世買到最平股票嘅機會就會出現」。 他解釋，「大市 PE（市盈率）可能會跌至 5至 6倍，較 08更平，因為 08年都是 7至 8倍 PE，跟現水平相差不遠，雖然點數低很多，當時恒指 11000點至 12000點，但 PE跟現水平只差 1至 2倍」。

十年來最艱難一年

不過，蘇俊祺認為，出現這情況的機會較低，仍傾向相信歐洲會以印鈔方式解決負債問題。 他又預期，明年港股會較波動，恒指應在 16000點至 21000點上落，又指明年是十年來最艱難的一年，原因是港股主要的憂慮都是宏觀問題，未來六個月主要圍繞歐債及中國政府的政策取向。故此，惠理基金定出四大投資策略，分別是高息股、軟性商品股、國策股及避免高增長股（詳見副稿）。 傳統智慧表示，當三姑六婆都在講股票，股市便見頂。到了 2011年的尾聲，「明年會更差」的想法深入每個股民及非股民的腦海中，全民睇淡開細，到底會否「扒冷」開大？蘇俊祺認為，大市現時有兩大潛在驚喜，第一是德國「投降」，願意印銀紙，「我諗全球所有股市都會升三成」；第二是中國放棄調控，中國股市又會升兩三成。 蘇俊祺表示，前者要「先死而後生」才有機會發生，「（歐洲）要死得好慘先會發生」；後者則有機會，「出年個市難睇嘅原因，係兩個問題都係政治決定，不是單純用市場力量而定，中國會唔會 U-turn（掉頭），加上出年中國政治換屆年，政治家點取態好難預計」。

2至 3月份最危險

他特別提醒投資者，明年最危險的月份是 2至 3月，屆時很多歐債到期，舊債要換新債（ roll over）， 2月份歐豬四國會有七千億歐元國債要換新債。 第二就是剛完結的歐盟高峯會，於 3月各國要「簽死約」，很多細節仍未定，「呢兩個因素都係幾 critical（決定性）嘅時間」。

4大投資策略
2011年12月28日
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談大市走勢，最終也離不開選股的策略，惠理基金的「金手指」現點出明年的四大投資主題。

高息股
穩賺 15%回報

今年着重防守性，高息股過去 10年佔股市總回報很低，僅佔股市總回報約 10%，「若你在股市賺 10%，只得約 1%來自股息」，但相信未來兩至三年比例增加很多，明年股市較像 99至 00年及 04至 05年兩段時間，當時基金策略都是買高息股，假設一隻股票 10%盈利增長，同時派 5厘息，這些股票可給你接近 15%回報。

軟性商品
煤股尤其受捧
估計歐洲會以印銀紙解決區內危機，利好能源相關的軟性商品，特別是煤股，始終要維持 7%至 8%的經濟增長，對動力煤需求仍然強勁，而估值又不高，以中國神華（ 1088）股份為例，都是 10倍市盈率，有超過 10%的增長，而且增長透明度亦高。

國策股
內房覬覦鬆綁
明年中央可能放鬆速度或力度會比想像中大，同時股價已反映好多負面因素，例如房地產股，「冇人對內房股有任何預期，如果成交萎縮至明年，對經濟影響好大」，地方政府及銀行對房地產相關政策及貸款會有一定放鬆，大地產商 4至 5倍估值及折讓高，萬一政府放鬆，好多股票有 20至 30%反彈好合理預測。

忌高增長股
消費食品看淡
預期明年第一季會有好多券商降評級，必需消費品股、食品股、百貨股，市盈率仍然好高，「大市 8至 9倍，呢啲股 20倍」，外間期望仍高，但同店銷售增長減慢得好快，「有啲直情冇增長」，預期降級潮持續到出年第一季， PE會降級至正常程度。

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蘇俊祺簡歷

現職：惠理集團聯席首席投資總監及執行董事（ 1999年至今） 學歷：奧克蘭大學商學學士、新南威爾斯大學商業碩士 基金名稱：惠理價值基金 基金表現＊ 一年：-18.60% 五年：+38.60% 成立至今：+1737.2%★  ★ 1993年 4月成立 ＊截至 11月，以基金 A單位表現計

惠理揀股四部曲
號稱「金手指」的惠理基金究竟如何揀股？與其受制大市，倒不如主動出擊，現剖析惠理揀股四部曲。

１）進行股票研究，初步會篩走一半

２）參觀公司，證實是否具吸引力

３）實地考察銷情，進一步觀察及參觀上下游與對家，印證是否抵買

４）開會進行辯論，從而分配資金以供增持

蘋語

本來以為，惠理以「由下而上」揀股聞名，預先所擬定的「大市問題」會用不着，結果當然是相反。個多小時的訪問，得出只有一個結論，就是惠理選股會下很大苦功，這隻「股壇金手指」，是用汗水和口水建立出來。蘇俊祺在訪問後講明，散戶雖然未必可跟足，但強調股票調查人人可做，做到五六成，已經對一間公司了解很深，亦比一般人肯定自己的投資方向。借用某富二代的一句名言：成功需苦幹，炒股用的是真金白銀，更需下苦功！

華眾汽車 IPO

2011-12-23T19:12:00.001-08:00

華眾汽車 IPO

日期：2011-12-28

華眾汽車（ 6830）擬發售 2億股，招股價介乎 1.2至 1.5元，以每手 2000股計算，入場費 3030.24元，集資最多 3億元。集團將於下周五（ 30日）公開招股，並於明年 1月 12日掛牌，保薦人為國泰君安。市場消息指，從事金屬採礦商匯力資源，擬集資 3至 5億元，於下周四招股，料下月中前掛牌。

~merry christmas & happy new year~

2011-12-22T01:06:00.000-08:00

~merry christmas & happy new year~

日期：2011-12-24

太古地產介紹上市

2011-12-21T22:40:00.000-08:00

太古地產介紹上市

日期：2011-12-22

太古地產下月介紹上市
捲土重來

太古地產實物分派下月登場
太古A（00019）終於落實分拆太古地產（新上市編號︰01972）詳情，計劃向現有股東派發18%太古地產，明年1月18日以介紹形式上市。截至6月底，太古地產每股有形資產淨值為29.2元。

太古管理層在分析員會議上表示，太古地產在可見未來都毋須透過股本集資，之前出售又一城套現所得及同系公司貸款合共331億元，足以應付目前手上的資本開支。

涉18%權益 10股太古A獲7股

太古擬將18%太古地產分派給現有股東，其中控股股東佔8%，設6個月禁售期。每持有10股太古A，將獲派7股；每50股太古B（00087）則獲派7股。分派完成後，太古股東應佔股本價值由2,260億元（即太古A每股147元）降至1,910億元（或每股124元），當中包括因出售又一城獲利派發每股3元的特別股息。

美銀美林引述管理層指，正計劃投資10億美元，發展美國邁阿密大型綜合項目，2015年開始首期工程。管理層又指，太古廣場寫字樓租金由今年中每平方呎120元，回軟至第四季110至115元，跌勢回穩，港島東寫字樓及零售租務都維持穩定。

太古地產原計劃在2010年上市，但因市況欠佳而擱置。今次捲土重來卻棄上次的上市編號「962」不用，改以成立年份1972年為編號，仿效Prada（普拉達，01913）及新秀麗（01910）。

太古A昨收市報92.5元，逆市跌1.5%。

太古 A（ 019）落實以介紹形式分拆太古地產（ 1972）主板上市，明年 1月 18日掛牌；太古擬向股東作實物分派，每 10股 A股及每 50股 B股（ 087）分別獲派發 7股太古地產。太古地產現擬將來派息比率平均佔基本溢利約 50%。

退休

2011-12-20T19:55:00.000-08:00

退休

日期：2011-12-21

退休長線投資，買單一股票怕風險太高，怕處理需時；要睇業積又要睇年報，買錯"投資組合"還要蝕一大節，單一股票如皇朝如何千秋萬世？........買基金先蝕認購費，再蝕每年管理費，效果未必好過自己操盆，很小很小的基金能長期跑贏大市。從回簡單基本，要懶，怕煩，怕死；最簡單買盈富基金#2800，費用平，有息收，容易睇，唔需要比人左拘右扣。如果MPF可以買"盈富基金"筆者一定買，小則一年省2%，多年可省下不小。

如"石sir專欄"下列文章所說，筆者在想；本人60歲可以夠錢退休未呢？.....會否剛儲夠退休金即死呢，用不到？.....死得太遲唔夠用，過唔到世？

憂、憂、憂；「既憂有米無柴賣，又憂有柴無米煮，更憂無命享千年。」

當筆者認真地想想，有幾項直得注視：

(1)必須完全清還款項，咭數，樓按。
(2)擁有的資產產生現金流入，要足夠生活支出，增長線跑贏通脹。
(3)注意醫療費用支出，買醫保及其可支付所需的急切醫療開支。
(4)資產分配需足夠穩健性，無論；金，股，匯，物業，現金，債券，定存等，需為閣下年紀能承擔。

﹣﹣﹣

退休投資產品

退休投資與年輕時投資有別，退休求穩陣，年輕時是不怕拼搏，因有時間可以將蝕的坐到賺。其中一個最大的考慮因素是時間，即有幾長命。

以前謂人生七十古來稀，今時按香港政府的港人人均壽命計，則人生七十絕不稀，而且是必然會到，因為今時男可活至82，女可活至85，再過多十年八載則男女平均可活逾90也不稀奇，這便出事了。

只有股票投資跑贏通脹

學生哥，讀完大學出來工作，一般都會在23歲左右，如讀多個碩士、博士，更要遲些，做到60便退休，平均是工作了37年，但如可活至90，即是食穀種（退休金）也要穀種可食30年才可。但如工齡只得37年，退休就要歎30年，一看就知不可能，如退休金也只是去投資於一、兩厘息的債券，則肯定過不到世，因為退休金太少。要解決，先要有些投資產品能有8%年回報，或長綫言能跑贏通脹，環顧今時的投資產品類，就只有股票，所以中國證監會主席郭樹清建議4萬億元退休金可以投入股市，並不是靠害，早前他就講過低收入者不宜入股市，就被人罵歧視窮人，不讓人發達，今時他建議4萬億元退休金可入市，就被人罵靠害。唉！

窮人不是不可買股，看你是買甚麼股，退休金可以買股，但也不能亂買股，一定要看是哪些投資產品才是，例如期貨基金就不單窮人不宜，公積金不宜，就算是一般大戶也未必宜。

退休投資是要講長綫的，起碼可以有逾30年的投資期，以一般股市周期為8年計，30年間也應有很多次翻滾。

但一樣不解的是為甚麼年輕與阿伯都是買同一隻股票，年輕者欲搏殺，而阿伯想安穩退休？以今時計滙豐（00005）中移動（00941）是否適合退休投資？筆者認為兩者都不是，因為滙豐從天堂到地獄大家都見過，中移動就算看似不移動，但移動上來也有一定速度，年輕投資者受得了，但退休阿伯以120元買了中移動時，幾時始有望見家鄉。

筆者欲指出的是︰單隻個股，是不太適合退休投資，因為單獨個股的風險高，但如是幾隻個股集在一起就不用太怕這個風險了，這就是成立基金的原意。一個由8隻股票組成的基金，就算其中一隻破產了，對該基金的總資產只影響到12.5%的資產，相對言，是好多了。

可是如交由退休基金經理去幫你投資，就麻煩了，今時香港方面的收費可高至2%，是可以使退休者無錢退休。上周有讀者來函討論過退休之事，大家再看看有關的對比表（見表一表二），便知如果退休基金收費達2%時，是可以對退休者的退休金有莫大影響。

筆者認為今時ETF大盛，退休基金亦可以效法，就是不用靠基金經理揀股。買個事先已組合了的套餐（ETF）便可以了，這樣一來省了基金費神去揀股這部分，少了他的工作，基金經理收費也是否可以收平些？

以ETF作投資產品組合，以ETF可少收些管理費計，這才是有利退休投資的。

以上文，不單適合今時國內的退休投資者去參考，香港的退休投資者亦可以參考。

買ETF組合省揀股成本

我們知道退休投資者不宜買太多的單一公司股票，怕一時間來個滑鐵盧便過不到世，但亦不可能負擔太昂貴的管理費，以得到最好的投資服務。我們一方面不可能要求基金經理無償或低償勞動，一個折衷方法是由監管當局組合出些ETF來（一如港股的盈富基金（02800）），就算是個剛畢業的基金經理，按本子辦事，亦也可以，退休者付出較少費用而有較好回報，應是OK的。至於有關的ETF組合也是可以多樣化，只要夠透明，讓大眾知悉揀這組合的利弊，退休金命運在我手，與人無尤，不也是好？

美國的401K退休計劃，不少退休金投資，都是投資於股票者，可見將錢投進股市，不是拋錢落海，而是必然之選，當然亦不是唯一之選。

任何一個供大眾投資的市場，不論是供計劃退休者還是年輕者投資的，其市場必須有一定透明度和安全度。深圳特區報有A股要除四害一文，這個四害是︰蚊子、蒼蠅、老鼠和蟑螂。文如下︰

「蚊子」：操縱股價

利嘴入人肉，微型紅且濡。振蓬亦不懼，至死貪膏腴。——操縱股價，以其極為隱蔽的手段，攫取股民的利益，比之於候夜噆人膚的蚊子有過之而無不及。典型案例：閩發證券挪用客戶資金操縱股價案、浙江杭州徐國新案。

除了通過官方網站披露的操縱股價案件外，證監會近期陸續通過媒體公開通報了多起重大違法違規案例，其中涉及552隻股票，累計交易金額近572億元，獲利4.26億元的廣東中恒信「哄抬股價，逢高賣出」的操縱股價案。

「蒼蠅」：內幕交易

炎炎者烈火，營營者小蠅。火不熱真玉，蠅不點清冰。——內幕交易，這種蠅營狗苟之事，歷來為市場所深惡痛絕。典型案例：董正青案、高淳陶瓷、中山公用、黃光裕案等。

據統計，今年以來，證監會移送公安機關涉嫌犯罪案件16起。其中，內幕交易案件12起，「老鼠倉」案件1起，背信損害上市公司利益案件1起，期貨盜碼交易案件1起，非法投資諮詢案件1起。這16起案件均在公安機關刑事偵查或司法程序中。

「老鼠」：PE腐敗

碩鼠碩鼠，無食我黍！——PE腐敗，以其犧牲廣大投資者的利益而養肥少數人的行為，通常都被冠之為「碩鼠」。典型案例：國信證券內部通報原投行四部總經理李紹武案。

由於只有極少數企業能夠獲得上市資格，IPO項目就成為了一種非常稀缺的資源，發行人、保薦機構、會計師事務所和律師事務所、PE投資者，都有可能相互勾結，弄虛作假，幫助企業實現上市圈錢。

「蟑螂」：造假上市

膿囊臭穢猶貪愛，恰似蜣螂推糞塊。——造假上市，遺留給市場的將是一地垃圾，造假者暴富而廣大投資者卻深受其害。典型案例：勝景山河、科冕木業。

與勝景山河發行上市前夕進行還本付息相比，數以萬計的投資者趕上了造假上市的綠大地就遠遠沒有那麼幸運，去年年底以來被查出虛增收入、造假上市的綠大地股價已經從40多元跌至目前的10元左右。

這四害不光存在於A股，也存在於其他股市，但為求對退休者負責，郭樹清是有需要將此四害除，始可能令阿伯放心的。

Michael Kors 美國上市 IPO

2011-12-18T20:28:00.001-08:00

Michael Kors 美國上市 IPO

日期：2011-12-19

44倍PE上市 Michael Kors高開25%
美最大時裝IPO 集資逾9億美元

港商曹其峰為大股東之一的高檔時裝品牌Michael Kors，昨在美國上市，招股反應理想，除招股價上調至20美元外，公司更增發股數，令集資額逾9億美元，成為美國歷來最大宗時裝IPO。

不過，有分析質疑公司估值40億美元過高，為近4季盈利的44倍，遠高於同業。

Michael Kors昨在紐交所上市，第一口價開出25美元，較招股價高25%。

公司原本將招股價定於17至19美元，惟因認購反應熱烈，上調價格至20美元，除預期的4,170萬股外，更特別增發多550萬股，令集資金額高達9.44億美元，超越1997年另一品牌Ralph Lauren的8.82億美元，成為美國最大宗時裝公司IPO。

Michael Kors的最大股東為Sportswear Holdings，由港商曹其峰（Silas Chou）和斯特羅爾（Lawrence Stroll）共同擁有，招股後Sportswear仍保持38%股權，公司還是時裝名牌Tommy Hilfiger的股東。

知名度高 2星期火速掛牌
Michael Kors由美國著名設計師柯爾（Michael Kors）創立，至今有30年歷史，柯爾為真人騷《天橋驕子》（Project Runway）評判之一。公司截至今年4月止財年盈利按年急增近1倍至7,250萬美元，而今年1至6月的盈利則達6,500萬美元。

事實上，有別於其他公司需耗時數月進行招股，Michael Kors由宣布至正式上市不過2星期，主要受惠於品牌的知名度，以及媒體協助免費宣傳。

按招股價計算，公司估值現為40億美元，為近4季盈利的44倍，遠較Burberry的24倍以及Coach的19倍高，獨立零售分析師維德利茨（Stacey Widlitz）質疑估價過高，指市場仍對奢侈品未來需求存疑。

奢侈品需求市場看法分歧
不過亦有評論認為，奢侈品需求在金融海嘯後急速反彈，預期今年將會再創新高，其中尤以鐘錶、時裝、皮革用品最被看好，正好向以生產此類產品著名的Michael Kors投以信心一票。

Pasión - Sarah Brightman & Fernando Lima

2011-12-14T00:52:00.000-08:00

Pasión - Sarah Brightman & Fernando Lima

日期：2011-12-15

第一次齋聽 Pasión 這首歌的 CD，有一種......歌者與歌者之間，用歌聲去纏綿的感覺，很奇妙！此刻，言語......明瞭與否已經不重要了，前奏清翠的琴聲，初初誤以為"樹琴"，原來是結他聲，首次覺悟"結他"是可以如此性感，無論聲音和外型，靚結他＋演奏家的功力應該是先決條件。

Fernando Lima 要用靚聲皇來形容，初時齋聽聲，真的不確定是男是女，因為，能夠唱出調子比 Sarah Brightman 還高地唱和，而又可以和唱得如此和諧，真是了不起。以"張信哲"這華語歌手來形容這位 Fernando Lima 較易明白，即是男生女調。把一些驟似不理的事情和原素，組成及演化合理化，效果出奇地好，記憶所及 Sarah Brightman 末有類似的合作過。之前聽人說；拉丁裔男／女，各自擁有吸引力，好迷人，怪不得！

歌詞西班牙文睇極睇唔明（筆者應該一世都不會明！），都無為所了！大致是愛到天荒地老，水往水裡去，火往火裡去，之類之類......

誠意推介，各位先齋聽一次，無畫面感受一吓！

Pasión | Sarah Brightman Feat. Fernando Lima

Sueñas con un amor
Puro, sin condición
Fuerte, eterno como el sol
Con el que se dibuja una pasión

Sueñas con un amor
Limpio, con devoción

Libre, sacar las alas del corazón
Y Volar a dónde anida la pasión

Chorus:
La pasión, es como un viento inquieto
Que se convierte en libertad
Es saber que hay alguien más que vive
Deseando poderte encontrar
Es viajar sin miedo entre las
estrellas y la inmensidad
Es atravesar el fuego,
caminar sobre las aguas
Convertir un sueño en realidad

La pasión es ésa fuerza inmensa
Que mueve a toda la creación
Es saber que alguien te está esperando
Mas allá dónde se oculta el sol
Es borrar por siempre de
tí la palabra soledad
Son dos almas que se unen
llegando así a la eternidad

Nunca te faltará
Alguien en quien confiar

Un ángel que de la mano te llevará
A descubrir un mundo de pasión

~Repeat chorus~

Vives con un amor
Fuerte y sin condición
Libre y ponerle alas al corazón
Volar adónde anida la pasión

Mmmhhh
La pasión

Pasion - Sarah Brightman feat. Fernando Lima

Pasión - Sarah Brightman & Fernando Lima
---
~Eng vision~
Dreaming of love
Pure, unconditional
Strong, eternal as the sun
With a passion that is drawn

Dreaming of love
Clean, with devotion

Free, take the wings of the heart
And fly where passion nests

Chorus:
Passion is like a restless wind
That becomes free
You know there is someone else living
Wanting to find poderte
Is travel without fear among
stars and the vastness
It is through the fire,
walk on water
Turning a dream into reality

Passion is that immense power
That the whole creation moves
It is knowing that someone is waiting
Beyond where the sun sets
It always erase
you the word loneliness
Two souls that unite
thus leading to eternity

Never fail you
Someone you trust

An angel who will take the hand
To discover a world of passion

~ Repeat chorus ~

Live with love
Strong and unconditionally
Free and put wings to the heart
Fly where passion nests

Mmmhhh
the Passion

華油能源 IPO

2011-12-13T18:52:00.001-08:00

華油能源 IPO

日期：2011-12-14

股票編號：01251 股票名稱：華油能源

公布，將發行3.35億股，該股招股價介乎1.23至1.63元，每手2,000股，入場費3,293元。若不計及超額配股權，並以中間價計算，是次招股預計將籌得4.14億元。

華油能源將於今日起至下周一公開招股，並預期於23日於主板掛牌。是次招股的獨家保薦人及獨家全球協調人為摩根士丹利。

董事局主席、行政總裁兼執行董事王國強於記者會表示，中石油（00857）於過去數年均為公司的最大客戶，上半年佔公司總收入近70%。

華油能源，天瑞水泥 IPO

2011-12-13T18:47:00.001-08:00

天瑞水泥 IPO

日期：2011-12-14

股票編號：01252 股票名稱：天瑞水泥

全球發行4億股股份，發售價介乎每股2.41元至3.61元，股份每手1,000股作買賣，入場費3,646元。公開發售日期為今日至本月19日中午，將於本月23日在港上市，集資規模9.66億元至14.47億元。

截至今年12月底，集團盈利預測不少於12.54億元人民幣，市盈率會介乎3.8倍至5.6倍。集團是中國河南省及遼寧省熟料及水料生產商，主要參與開採石灰岩，並生產、銷售及分銷熟料及水泥。

天瑞集資淨額擬9成還債
河南及遼寧水泥生產商天瑞水泥（新上市編號︰01252）今公開招股，擬集9.6億至14.4億元。不過，公司擬把當中的10.9億元，用作償還銀行貸款。

天瑞執行董事李和平稱，公司可藉內部營運所得現金以發展業務。

天瑞招股價介乎2.41至3.61元，若以中間價定價，天瑞擬把淨集資額的95%或10.97億元，用作償還予摩根大通及國際金融公司的貸款。截至今年10月底，天瑞尚欠兩者11.22億元人民幣本金。

據招股書資料所示，國際金融公司及摩通分別於07年6月及8月，向天瑞借貸5,000萬美元及約19億元人民幣，前者到期日為2015年。值得留意的是，天瑞於借貸期內，若干財務指標未達借貸雙方承諾水平，債權人有權把抵押資產變現。

但天瑞表示，於今年10月底，公司仍有約27.3億元人民幣的可用銀行融資額度，足以應付有關債項需要。截至今年6月底，天瑞現金流增加約4億，至7.53億元人民幣，公司預計明年資本開支約4.89億元人民幣。

華油能源傳國際配售足額

另外一隻同樣於今日招股及23日掛牌的新股華油能源（新上市編號︰01251），擬集最多5.4億元，市傳其國際配售已獲足額認購。公司主席王國強稱，市場不明確因素雖較多，但相信本周集資時機會較佳，有信心可完成今年逾1.7億元的純利預測。

必瘦站 IPO

2011-12-12T18:04:00.001-08:00

必瘦站 IPO

日期：2011-12-13

$3636入場
必瘦站去馬　今起招股

儘管上周上市的新股表現欠佳，惟必瘦站（ 1830）照去馬，主席兼創辦人歐陽江更指「投資者眼睛是雪亮的」，上市只為加大品牌知名度及吸納同行人才加盟，有信心公司可成功上市。必瘦站今日起招股，招股價 1.35至 1.8元，每手 2000股入場費 3636.29元，集資 3.37億至 4.5億元。
手頭現金逾 1.5億

歐陽江表示，目前公司手頭現金逾 1.5億元，足夠未來兩年開店拓展所需，計入上市集資最高金額，更足夠未來 3年資金發展，而必瘦站主要以口碑營銷模式運作，憑一個顧客的成功減肥例子，透過口碑轉至其他人耳中，以互相介紹模式增加顧客。

必瘦站計劃 2015年前在內地開設 106家直營店，總開支 2.54億元。歐陽江說，內地經濟放緩不會打亂開店計劃，因四大一線城市消費力驚人，可承受比香港高 22%的定價，公司未來會集中火力開拓內地市場，本港市場僅維持現有規模，即使在港的目標廣告客戶都是內地自由行，並非本港潛在顧客。

國電科技環保 IPO

2011-12-08T18:48:00.001-08:00

國電科技環保 IPO

日期：2011-12-9

國電科環今起招股 2444入場
無懼市況不穩，集資額達50.3億元的內地燃煤電廠環保及節能方案主要供應商國電科技環保（新上市編號︰01296），今起公開招股，入場費2,444.39元。

以今年預測盈利計，國電科環發售價的市盈率介乎14.5至16.3倍。

該公司副董事長葉偉芳稱，公司去年已決定上市，縱使現時融資不易，但他認為公司受惠於「十二五」環保政策，明年將是中國節能行業的春天，相信公司能夠成功上市。

受惠環保政策行業迎春天
國電科環已獲大唐新能源（01798）、中傳動（00658）、華電集團、私募基金SAIF Partners及國家電網5間公司入飛，作基石投資者，共投資2.1億美元（約16.4億港元）。若公司以下限定價，基石投資者將佔新股逾36%。

國電科環除了向煤電廠提供環保及節能的解決方案外，亦提供太陽能及風能設備製造及服務。

前者收入佔比由2008年的89%，降至今年上半年的29.4%，葉偉芳稱，雖然環保及節能解決方案佔比下跌，但其金額依然有所增長，相信明年該業務收入增長較其他業務為多，強調燃煤電廠的環保節能仍是公司最主要業務。

人民幣

2011-12-06T18:39:00.000-08:00

人民幣

日期：2011-12-7

人民幣貶值

近日人民幣不升反跌，對一些投資長線人民幣的投資人來說，是個不大好的消息。筆者對外匯短線投資，一向無甚心得，手上組合佔小小人民幣現金，但是與人民幣有關的股票投資，滿手是！

下文引了石Sir 專欄，用不角度切入人民幣，甚有參考價值。

﹣﹣﹣

人仔跌股樓跌

人民幣連續五日觸及「跌停綫」，使到人民幣貶值一詞又上新聞，「中國新聞網」昨日有頗詳細文章論此。

截止12月5日，人民幣兌美元即期滙率連續四個交易日觸及「跌停綫」。有分析指出，
⑴目前人民幣升值預期大減，未來人民幣升值趨勢或逆轉，中長期走向貶值；
⑵人民幣國際化步伐可能因此做出一定調整；
⑶隨着人民幣升值預期的弱化，熱錢加速撤出，將對中國的樓市和股市帶來壓力。

資金撤退人仔受壓

第⑴和第⑶點肯定可以成立，但第⑵點的人仔國際化，是國策，不輕易被叫停，為甚麼人仔近日弱了。

中國外滙交易中心數據顯示，12月5日人民幣兌美元即期收盤價報6.3641，此前一度下跌0.5%至6.3666，連續4個交易日觸及區間下限。

近日，人民幣對美元滙率持續罕見走低。分析人士稱，主要是國際市場上美元流動性緊張，美元指數不斷反彈；同時，近期不少境外機構唱衰並「做空」人民幣，境外投資者對中國經濟走向及人民幣升值預期的不確定感增強，因此選擇拋售離岸人民幣買入美元；另外，受歐債危機導致的避險需求等因素影響，熱錢加速撤離中國的趨勢愈發明顯。

也有市場交易員認為，「市場對人民幣升值預期減弱，而央行仍通過維持較高中間價的方式抑制人民幣貶值預期，這是即期滙價連續處於跌停交易區間的原因之一。

阿爺今時是想托人仔，故每日開價都在中間價之上，不過市場唔聽唱笛，阿爺愈托愈出貨，這一再證明今時人仔是頗受市場因素所影響，人行應該收齊這幾日數據，交予美國國會，證明阿爺在這幾天並無操控人仔價，阿爺想托都托不住。市場力量要人仔弱，人仔便弱，是百分百的市場主導。

近期，人民幣滙率預期由升值轉為貶值，同時A股萎靡不振，房地產臨下跌風險，熱錢無利可圖勢必加速撤出，將給國內的房市和股市帶來壓力。

央行數據顯示，在9月外滙儲備大減608.16億美元之後，10月金融機構外滙佔款罕見地減少了249.9億美元，為近4年來的首次負增長。

據《廣州日報》援引熱錢研究專家黎友煥的話稱，其課題小組自地下錢莊監控的情況顯示，自9月開始，一股不明性質的巨量資金在流出。

而廣州的二手房地產市場，也已出現了境外客為了拋售而大幅降價的情況。境外資金的加速流出，勢必給房市帶來更大的撤資壓力。

明眼人都知是因為A股不振，樓房無得炒，資金才會撤出中國。古語有云︰殺頭生意有人做，賠錢生意無人幹。就說明了天下熙熙，皆為利往一事。正是︰大利大幹，小利小幹，無利便不幹，流入來的熱錢是不會將每年5%的人仔升值看在眼裏，沒有三、四、五十巴仙，就會散Band。

對於人民幣之後的走勢，人言人殊︰

渣打銀行預計，近期到未來三四個月內，隨着全球經濟放緩，歐債危機持續惡化，市場的避險情緒依然濃厚，美元仍將持續走強。渣打銀行預計，中國即將召開的中央經濟工作會議的基調很可能是悲觀判斷，為此明年經濟工作的重心是調結構並保增長。這樣一來，明年人民幣升值的動力也較弱。

而未來更長時間，即使沒有央行干預，人民幣升值的趨勢也很難發生根本反轉。

中國社科院學部委員余永定也認為，目前由於投機資本流入量下降和人民幣升值預期減弱，人民幣升值壓力將相應減弱。但是，只要中國有較大的貿易順差，只要中國還未建立起由外滙市場供求決定滙率的滙率形成機制，國際社會上要求人民幣升值的呼聲就不會消失。

但也有分析指出，中長期人民幣滙率趨向偏向貶值。正略鈞策管理諮詢合夥人王丹青認為，隨着美國經濟的進一步復甦，以及由於國際政治經濟環境下的美元走強，大量資本已經開始轉而流向美國，而且這一趨向也呈現出快速增長的態勢。

王丹青同時認為，從國內看，宏觀調控政策刺破地產行業的泡沫，人民幣將迎來災難性的巨大貶值壓力。雖然這只是極端的情況，但是在整體經濟發展前景不確定的前提下，國際社會對於中國地產行業的預期與判斷，也會有相應的調整和重估。

一旦人民幣的升值預期結束，或是人民幣升值的空間進一步被壓縮，那麼這部分海外資本的撤離也會為人民幣的貶值「火上澆油」。

數據顯示，截至10月底，香港人民幣存款餘額為6,185億元，兩年來首次下降。香港金管局人士認為，香港人民幣新增存款出現放緩迹象，部分原因是受到歐債危機升溫的影響，另一部分原因則是境外投資者對中國經濟走向及人民幣升值預期的不確定感增強，因此選擇拋售離岸人民幣買入美元。

人仔升值空間在未來幾個月，會因為歐美經濟放緩，環球貿易減少而使到中國的出口減少，這是使人仔升值的主要動力之一，出口減少會拉低中國貿易順差，人仔不單少了升值壓力，更還有貶值壓力，歐美要謂北京操控人民幣就難成立，不過歐美仍會這樣叫板，因為他們無理由會謂人民幣已升值到位者，對人仔國際化又有何影響？

渣打銀行經濟分析師李煒認為，央行不會暫停人民幣國際化，仍將按既定步伐漸進推動。具體來說，央行會繼續鼓勵市場持有、使用人民幣，擴大對海外投資，但不會加快對資本項下的開放。

對外經貿大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤認為，現在人民幣出現貶值，也確實會帶來資本套利。但中央不會公開表示暫停人民幣國際化，但會順應市場，做出一定調整，比如促使貿易項下的人民幣結算更加紮實，對資本項開放更加審慎等。

阿爺亦不會認為今時人仔已升到位，因為要人仔國際化，在未來數年人仔仍是要保持強勢，人仔國際化進程（亦即是人仔升值）或許會慢一點，但應不會出現人仔貶值潮。筆者仍認為，要人仔升至兌5.8/5.2美元時間在2015/2020間，才可叫讓各方滿意，與人仔開始升值時的8.2美元對比，是升值了逾35%，阿爺會認為夠。

有些人認為這四天人民幣不再升就是神話破滅，這是不經大腦的條件反射反應，用手敲膝頭，腳就踢，諗都不用諗者。

人仔貶值只屬暫時性

如果諗一諗就會記得2008年時，人民幣也停止了升值一段時期，之後不也是續升了？筆者今日在「經濟通」有文如下︰

近日人民幣未見續升值，反有些貶值，這是很必然結果，因為資金正在撤出中國。

中國10月新增外滙佔款未升反跌285億元，如加上10月時出口與外資投資有1,600億元的正數，即是共有約1,850億元的資金在10月份流出中國，這點筆者在上周一（28日）的欄內已有述及。

前日王岐山在巡視東北區後，謂出口形勢嚴峻，此即是謂11月份的出口盈餘可能會進一步收窄，這可能又會使11月的新增外滙佔款又再陷負數。事實上，上周的B股曾有日下挫6%之多，反映又是有外資流走；港股方面，外資已早早於8月時流走。

種種加上來，人民幣在近月貶值是很必然事，但這應是暫時現象，因為中國經濟仍增長，歐美經濟將弱增長至無增長、負增長，到明年1月這些走了的外資怎不會要再回流中國，屆時人民幣又可以再踏升途。

港股在這些拉扯下，升勢是會被拖慢以至拖下。

人民幣走弱，將維持一段時期，但不會全程走弱，會是反覆的，即又升少少，又跌少少，這段期間（可能要到明年2月許）閣下是要揸人民幣還是要沽人民幣也無大所謂，因為幅度應不多。

浩沙 IPO

2011-12-06T01:21:00.001-08:00

浩沙 IPO

日期：2011-12-6

昨日共有3新股開始路演，當中包括「翻叮股」浩沙（新上市編號︰02200），其發售價1.6元，較年中時的定價降約44%至61%；浩沙將於今日起公開招股。而另一隻捲土重來的新股京潔能源（00579），市傳集資額亦由約6億美元，減至3億美元。

句句GUIDE

2011-12-05T18:41:00.000-08:00

句句GUIDE

日期：2011-12-6

憂•憂•憂

「既憂有米無柴賣，又憂有柴無米煮，更憂無命享千年。」

中國人有柴米油鹽醬醋茶的所謂開門七件事，其中柴米最為重要，柴米不全就無飯食，如果有人有米就憂無柴，有柴又憂無米，有柴有米又憂無命長歎，這是個天生憂患狂，無得救，對窮人言，只能有米便盼有柴，有柴就盼有米，有飯食就一日過一日，怎會憂到千年命？

"更憂無命享千年" 筆者的媽媽常掛於咀邊，終能得知前兩句。

海通國際 IPO (2)

2011-12-04T18:13:00.000-08:00

海通國際 IPO (2)

日期：2011-12-4

海通証券（新上市編號：06837）今起公開發售。
不過，就過去經驗看，但凡遇上巨型集資，港股多短綫受壓，需待資金出籠後，才有機會反彈。
今次三大「巨無霸」同台登場，「抽水」逾459億元；以過去兩年經驗看，短期港股料無運行，但在新股掛牌後10天，再現升勢機會較大。

海通董事長：明年併購良機
內地第二大券商海通証券（新上市編號︰06837）今起招股，董事長王開國接受訪問時稱，明年數年行業將現併購機會，而「走出去」的目標以具穩定現金流的零售券商為先。

瞄準零售券商具穩定現金流
海通是次發行12.29億H股，集資最多130億元，當中約35%約用於擴展海外業務。

王稱會考慮藉收購做好海通國際，但併購目標須符多個條件，包括海通須為控股股東、目標有品牌價值及客戶基礎、及跟海通有協同效應，讓海通的股本回報率可高於行業平均。

王開國指零售客戶券商有穩定的現金流，風險也較少，「如果收購投行，人（員工）一跑就甚麼也沒了，客戶也帶走了，花很多億元收購，卻可能是竹籃打水一場空。」所以，他認為併購對象優次為零售、機構投資者券商、投行及資產管理；而地區則先亞太、後歐美。

時近年尾各大新股集資，王稱上市為早定的戰略選擇，雖然集資額或因市況不佳而少點，「但如果投資者買我們股票賺錢，都會開心點」。

低估資產值「上市賣大包」
他又稱，現時上市售價，已是嚴重低估公司資產值，所以「現時上市是送大禮包、大紅包給投資者了。」

但王也稱，「錢比以前更值錢，若我們於港股2萬多點時上市，所有資產好貴。譬如現在籌百多億元，可能比大牛市籌二百多億元還值錢，因為現資產價格都下跌了。」

海通預測今年底的利潤為31.4億元人民幣，較去年度38.6億元人民幣低。王開國稱公司只是風格較保守，而海通（母公司）A股即將發布的11月財務數據，將反映全年目標提早完成。

王稱，目前傳統經紀業務貢獻收入約51%，料隨着孖展、期貨等業務增長，該比重可於未來降至40%左右；相反，包括孖展、期貨、另類投資、私募投資等收入佔比，目標則由現時的約15%，逐漸增至約20%至25%。

新華人壽 IPO (2)

2011-12-01T19:22:00.001-08:00

新華人壽 IPO (2)

日期：2011-12-2

股票編號：01336 股票名稱：新華人壽保險

今日開始為H股發售公開招股，發行價介乎28.2元至34.33元，每手100股，共發行3.58億股。新華人壽將於本月2日至7日招股，於8日訂價，預計會在15日掛牌。

新華人壽宜先觀望

新華人壽H股（01336）今日至12月7日進行招股，當中95%國際配售，5%公開發售。據市場消息指出，招股價介乎28.2元至34.33元。以每手100股計，入場費為3,468元。

償付能力偏弱

新華人壽截至9月底的償付能力充足率為86.6%，較其他已上市的內險股低，亦低過中保監要求。保險公司的償付能力充足率若持續低過100%，或會對業務發展帶來限制，故須留意公司上市集資後，如何保持償付能力充足率在合理水平。

新華人壽並未有披露集資後，償付能力能夠升至甚麼水平。不過，公司管理層表示，發A股及H股後，償付能力充足率會上升，公司目標是150%。

定價未見吸引

里昂表示，因償付能力弱及產品利潤率偏低，新華人壽定價需要比現價有極大折扣，方可吸引投資者。

由於新華人壽規模上不及國壽（02628）同平保（02318），且償付能力偏弱，雖然公司招股價估值較國壽及平保有折讓，但幅度並不是特別大，料吸引力只是一般，投資者不妨待上市後再作部署。

新華人壽：壽險業高增長已過
投資界近半年對內地保險業增長成疑，今日開始招股的新華人壽（新上市編號︰01336），其董事長康典亦稱，壽險收入高增長期已過，但會集中於其他具增長力的業務，例如養老、健康保險等。

轉攻養老健康業務

康典稱，內地壽險收入過去數年以30%至50%的幅度增長，很難持續。他認為行業增長應跟社會接近，「可以較經濟超前一點，但不是超出好幾倍」，現時行業發展遇瓶頸，增長亦不應脫離經濟表現太多。他預料今年行業保費收入增長約10%，但難以預測明年表現。

不過，他指其他新興業務，如養老、健康、醫療等，可與壽險業務產生協同效應，故為公司轉型後的焦點，相信表現可較同業優勝。

集資後償付能力勝同業

新華人壽截至9月底的償付能力充足率為86.6%，低於100%的限制，康典稱受9月股市下跌影響，股市反彈後，已回升至100%以上。

總精算師龔興峰稱，是次發行A+H股集資後，償付能力充足率將升至行業平均以上，長綫則藉內生價值而把比率維持於150%或以上。他指，今次上市後，計劃兩年內不藉發股融資；若有資金需要，會考慮發行次級債。

新華人壽前董事長涉違規動用公司資金及債務，06年事發後，令公司損失29.1億元（人民幣，下同）。康典指，事件是否影響公司聲譽或業務，取決於市場不同敏感程度，但個人認為「影響已微乎其微，幾可忽略不見。」

他又指，公司已計劃由上市前股東出資成立專項基金，額度為10億元，以應付未來3年內任何有關前董事長的可能損失，對新股東提供更多保障。

截至6月底，新華人壽有約11億元的相關減值準備餘額，尚待追收。

寶信汽車，中國多金屬礦業 IPO

2011-12-01T19:13:00.001-08:00

寶信汽車，中國多金屬礦業 IPO

日期：2011-12-2

股票編號：01293 股票名稱：寶信汽車

計劃發售3.79億股股份，當中86.67%為新股份，其餘13.33%為舊股。招股價介乎8.5至10.8元，每手500股，入場費5,454.43元。超額配股權為發售股份的15%，集資最多41億元。

寶信汽車於今日公開發售，截止日期為下周三，並於本月14日上市掛牌。摩根士丹利及摩根大通為聯席保薦人。

股票編號：02133 股票名稱：中國多金屬礦業

於今日至7日招股，計劃發售5億股，另有15%超額配股權，集資最多12.7億元，招股價介乎2.22元至2.54元，每手1,000股，按以上限定價，入場費2,566元。

多金礦業已引入一名基礎投資者SAIF Partners Iv L.P.，認購3,000萬美元股份，該投資者為一間私募投資基金管理公司作投資。

投訴牙醫箍牙矯型索償(16)

2011-12-01T13:15:00.000-08:00

投訴牙醫箍牙矯型索償(16)

date:2011-12-2

箍牙過程觀看全方位，壞牙醫失職逐個睇；名單由2007年起手集至今，個案除日子不段更新，不良壞牙醫名單：

最新壞牙醫：李曉濱

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牙醫涉誤診聆訊

牙醫李曉濱涉嫌於去年 5月，為病人鄭金眉提供不恰當牙科治療，昨日接受牙醫管理委員會聆訊。 50多歲的鄭金眉稱，兩隻門牙曾於十多歲時進行過治療，去年右上門牙牙樁斷裂，希望接受牙橋治療。同年 5月 12日向李求醫， X光檢查後，便進行治療，並脫掉兩隻上門牙。鄭作供時稱，李當時並無提供其他治療方案，術後亦無告知右上門牙牙樁未除。鄭又指，接受李治療後 4日牙肉紅腫，遂向另一牙醫求診，始知右上門牙牙樁仍留在齒槽，又發現有蛀牙未處理。

控方專家證人稱， X光照片可見鄭的門牙附近牙根有膿腫及蛀牙，慣常做法是先處理蛀牙及牙周病，避免牙肉腫脹影響日後牙橋位置；而左上門牙根基良好，本來毋須脫掉。另外，若術後牙椿未除，應告知病人。聆訊下周續審。

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投訴牙醫及索償，箍牙矯型專業失當個案；有關上述新聞之連結。

如有興趣觀看全部名單請按 Labels“投訴牙醫索償”。

海通國際 IPO (1)

2011-11-30T18:59:00.000-08:00

海通國際 IPO (1)

日期：2011-12-1

海通國際（ 665）母公司海通証券，消息指其 H股招股價介乎 9.38至 10.58元，計劃發售 12.29億股 H股，集資 115.28億至 130.03億元。美國私募基金華平及日資的中央三井信託將成為基礎投資者，分別認購約 16.38億及 9360萬元股份。

內地A股昨急跌，原不利今起進行國際配售，內地第二大券商海通証券（滬︰600537）發行H股的集資計劃。但兩名基礎投資者認購約13.3%的發售額，加上人行突減準備金率，料有助推進其集資130億元的招股大計。

海通是次擬發行12.29億股H股，招股價介乎9.38至10.58元。上海A股昨因傳出國際板即將出台而急跌逾3.2%，海通A股股價亦跌3.5%至7.91元人民幣。上述招股價下限較昨A股收市價折讓3%，上限價較A股則溢價9.5%。

內地鬆銀根兩基礎股東認購

市場消息指，海通已獲私募基金華平基金（Warburg Pincus）及三井信託（Chuo Mitsui Trust），分別認購2.1億美元及1,200萬美元的海通H股，相當於集資額的13.3%至15%。是次集資由海通國際及摩根大通出任聯席保薦人。

新華人壽 IPO (1)

2011-11-28T19:27:00.001-08:00

新華人壽 IPO (1)

日期：2011-11-29

新華人壽獲 61億認購
重磅新股新華人壽亦蠢蠢欲動，為確保「夠飛」，新華人壽積極拉攏大孖沙，結果成功覓得四名基礎投資者，合共認購 7.8億美元（約 60.8億港元）。

外電引述消息稱，新華人壽 H股招股價 28.2至 34.33元，集資最多 141.5億元，若加上 A股部份，總集資 195.7億元。

路透社消息指，新華人壽的基礎投資者包括新加坡保險公司大東方控股認購 3.8億美元，私募基金 D.E. SHAW和馬來西亞主權基金國庫控股各認購 1.5億美元，南韓私募基金 MBK Partners亦斥 1億美元認購。

除新華人壽，多隻細細粒新股亦圖在新股混戰中突擊成功。內地汽車經銷商上海寶信汽車將集資規模銳減 30%至 41.34億元， 2012年市盈率降到 9.5至 12倍，招股價介乎 8.5至 10.8元。

新華人壽近半新股 4基礎股東認購，擬集資最多約123億元，並已獲4名基礎投資者認購當中近半。

外電報道，新加坡的Great Eastern（認購3.8億美元）、馬來西亞主權基金Khazanah、對冲基金D.E. Shaw（各認購1.5億美元）及私募基金MBK Partners（認購1億美元），已同意為新華人壽的基礎投資者。

市場消息指，新華人壽的H股擬集資16億美元（約125億元）；外電則報道H股的招股價為28.2至34.33元。新華人壽擬最多發行約3.58億股H股，即約集資123億元，上述基礎投資者則已佔認購當中約49%。

周大福 IPO (3)

2011-11-28T19:24:00.002-08:00

周大福 IPO (3)

日期：2011-11-29

周大福股東「骨水」 161億
賣舊股兼派息　彤叔否認分身家

周大福珠寶（ 1929）因市況欠佳下調集資額至 220.5億元，但原來若將加額權及超額配售權所出售約 5.57億股舊股計算在內，集資額將最多增至 337.35億元；連同上市前所派約 45億元股息，榮譽主席鄭裕彤家族等一眾股東，最多可「骨水」逾 161億元。鄭裕彤昨強調上市不是分身家。

大孖沙撐彤叔　認購 10億周大福
昨日於周大福上市推介會上，因為要招呼好朋友而「滿場飛」的鄭裕彤，首次就「分身家」作回應。有記者問他，上市是否分身家時，他想也不想便說：「分咩身家呀？」他強調，周大福能夠上市他感到「開心」，其實他自己都「唔捨得賣㗎」，還表示國際配售首日「反應好好呀」。

鄭裕彤：唔捨得賣㗎
彤叔表明上市不是分身家，不過作為鄭家第二代長子、即周大福主席兼執行董事鄭家純，昨於推介會上大談一些上市「好處」。

據有份參與推介會的基金經理表示，鄭家純昨「無厘頭」講起自己與叔父輩的合作，「都無人問佢，係佢（鄭家純）無啦啦用廣東話自爆佢啲仔同啲叔呀、姪呀相處得好好，理念好一致，但就唔知第時啲孫呀、姪孫呀，大家嘅睇法會唔會一樣囉。」

他又說：「鄭家純話，為咗公司嘅長遠發展，為咗減免人事出問題，所以咪要將周大福上市囉……佢仲話，做咗上市公司有其他股東監察，又有獨立非執董監察咁話喎。」該基金經理又表示，個人感覺鄭家純的潛台詞是上市可防止第三代爭產。

翻查周大福初步招股文件，周大福最終控股公司是兩間離岸註冊公司，分別是鄭裕彤家族及鄭裕彤家族 II，各自持有 49%及 40.2%的周大福資本，周大福資本則持有周大福控股 74.1%，並最終由周大福控股持有上市公司周大福珠寶的 89.5%權益。

上市可降爭產風險
有市場人士指出，周大福採取如此繁複的「疑似分身家」式股權架構，上市前又大派股息又大賣舊股，可能是因為鄭家子孫繁多，加上周大福亦有很多老臣子，故需要安排好大家可以「得到多少」，確實可降低爭產的風險。

除「純官」外，包括被視為鄭氏王國的熱門繼承人、即周大福執董鄭志剛、執董黃紹基，以及財務總監（ CFO）昨亦有「站台」講話，惟執董鄭志恒則沒有發言。

一名外資基金經理說：「噚日都幾特別，一向啲推介會都係會講公司呀、發展呀，今次啲老臣子都只係介紹自己點出身，只係鄭志剛同個 CFO講咗少少咋……可能佢哋覺得大家都識周大福啩，聽完之後我個人感覺就好『新世界』囉。」

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星光熠熠
好友認頭 78億元股份

周大福珠寶（ 1929）榮譽主席鄭裕彤的一眾富豪朋友，昨除了身體力行來一個「群星拱照周大福」外，承銷團消息透露，一眾好友昨已承諾「認頭」約 78億元股份，若不計舊股，即逾 35%股份已「搞掂」，令國際配售部份火速足額認購。在一眾好友力撐下，彤叔有機會登上本港富豪榜第二位。

彤叔或膺富豪榜次位
消息稱，雖然周大福上市並不設具禁售期的基礎投資者，但得到彤叔富豪朋友鼎力支持，國際配售部份昨晚已足額認購。

若周大福成功以招股價上限 21元上市，鄭裕彤家族持有的周大福股份，市值將達 1242.15億元，若加上《福布斯》富豪榜 3月時公佈、其持有約 702億元身家（假設不包括周大福），身家即時暴漲至 1944億元，升上香港豪富榜第二位。

周大福原本已「講到明」會賣舊股，但昨日才發現已改為要在行使加額權及超額配售權時，大股東才出售舊股。市場揣測，可能與鄭家對估值「企硬」有關。他說：「最初傳集資 312億，上個禮拜突然減到 220億，原來係無舊股，計返舊股，即時返上去 336億，即係估值不變，只係個股數變，即係無減到價。」

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周大福珠寶招股概略

發售股份： 10.5億股（全屬新股）
國際配售/公開招股比例： 95%及 5%
每股售價： 15至 21元
集資額： 157.5億至 220.5億元*
每手入場費：約 4242.34元/200股
保薦人：滙豐、德銀、摩根大通、高盛
收票行：滙豐 11家，以及渣打、交行、東亞各 8家分行
定價日： 12月 9日
公佈發售結果及退票日： 12日 14日
上市日： 12月 15日
計及加額權及行使超額配售權的 5.57億股舊股，集資規模將增至 336.5億元

豪特保健 OTO 香港介紹上市

2011-11-28T19:24:00.001-08:00

豪特保健 OTO 香港介紹上市

日期：2011-11-29

豪特保健今招股入場費3232

按摩產品開發商豪特保健（OTO，新上市編號︰06880）今天公開招股以集資最多1.28億元，每股作價1.28至1.6元，即相約今年度的市盈率8倍至10倍，每手2,000股，入場費約3,232元。市場消息指，國際配售部分已獲超額認購2倍。

中國服飾 IPO

2011-11-28T19:23:00.000-08:00

中國服飾 IPO

日期：2011-11-29

年中曾招股的中國服飾（新上市編號︰01146）亦捲土重來，擬今日起以每股1.64元發售約6.9億股（約3成為舊股），集資約11.3億元，每手（2,000股）入場費約3,313元。消息指並獲私募基金KKR、光大控股旗下直投基金及紅杉資本，合共認購約8.58億元股份。

中國多金屬 IPO

2011-11-27T18:25:00.001-08:00

中國多金屬 IPO

日期：2011-11-28

中國多金屬$3939入場

雲南省鉛、鋅及銀礦商中國多金屬礦業今日展開路演，市場消息稱，公司擬發售 5億股新股，招股價介乎 2.34至 3.9元，集資 11.7億至 19.5億元，每手 1000股計入場費約 3939.31元，下月 5至 8日招股， 12月 15日掛牌，保薦人為花旗。
獲雲南省政府支持

由於中國多金屬是雲南省政府支持的礦產整合者，故公司擬將集資所得 60%用於收購及發展，除屬意雲南有色金屬礦外，亦有意在新疆、四川及內蒙古等資源豐富地區物色併購目標，海外資源也會考慮。

據悉，過去 18個月，該公司已在雲南收購了 4座新礦山，包括 6月時訂立收購協議的李子坪礦，最終收購價將根據勘探後的資源量來決定，初步估計資源量不低於 100萬噸金屬量，收購價不多於 8.4億元人民幣， 12個月內料可完成勘探， 2013年底投產。

中國多金屬現於雲南省擁有及營運一個鉛鋅銀多金礦獅子山礦場，目前採礦能力為每日 900噸，預計明年全面投產後，採礦能力可提升至每日 2000噸。

截至上月 25日，獅子山礦場的探明資源量為 882.9萬噸，儲量為 802.4萬噸，當中包括 74.59萬噸鉛、 47.73萬噸鋅及 2000噸銀金屬，鉛、鋅及銀的平均品位為 9.3%、 6%及每噸 250克，高於內地行業平均品位。

中國休閒食品 IPO

2011-11-27T18:24:00.000-08:00

中國休閒食品 IPO

日期：2011-11-28

其中擁有「蠟筆小新」品牌的中國休閒食品（ 1262），市場消息指其招股價為 2.65元，發售 2.82億股，集資 7.47億元。

市場消息稱，休閒食品 2010年銷售增長 21%至 9.32億元（人民幣．下同），純利升 177%至 1.48億元。該公司預測，截至今年 12月底止全年純利將不少於 2.05億元，按年升 39%。

中國服飾明起招股

另外，男士服裝公司中國服飾（ 1146）亦會於明日開始公開招股。

至於上周一度傳出將順延至明年招股的日本零售集團 Baroque（巴羅克），市場消息指出，最快於今日就會否延期上市作最後決定。公司原計劃明日（ 29日）開始國際配售，下月中掛牌。

周大福 IPO (2)

2011-11-25T19:16:00.001-08:00

周大福 IPO (2)

日期：2011-11-26

周大福七折招股
市盈率最低 15倍酬賓　$4242入場

周大福「真誠、永恆，大減價」！面對市況不穩，估值全宇宙最強的周大福珠寶（ 1929）都要「減價酬賓」，招股價將訂為每股 15至 21元，相當於 2013年預測市盈率僅 15至 21倍，較一眾承銷團之前平均估計的 24至 30倍，減幅至少達 30%。消息稱，由於投資者大多不願坐貨 6個月，故周大福最終都不設基礎投資者（ cornerstone investors）。　

市場消息透露，周大福昨日已初步定價，每股為 15至 21元，以每手 200股計算，入場費約 4242元。公司一如上市前推介時所指，將出售 10.5億股，故集資額會介乎 157.5億至 220.5億元，較一開始市傳的集資規模，亦下降了約 20%。

由於周大福發售股份中有 23.8%是舊股，故鄭家今次套現金額亦縮水至 52.5億元。

無基礎股東　不設禁售期
未計超額配售權，今次發售股份佔已發行股本 10.5%；以此計算，周大福上市後市值最多只為 1500至 2100億元，較之前 5家投行＋所估計的 2390億至 3425億元數字，差了一大截。以 2013年預測盈利約 100億元計，即其現時招股的預測市盈率僅為 15至 21倍。

消息稱，雖然周大福的承銷團在過去兩星期努力尋找基礎投資者，並一度接洽台灣保險基金及一些中東主權基金入局，不過近日大市再度急插，投資者憂慮在市況波動下，還要設 6個月禁售期，故最後只肯以主要投資者（ anchor investors）身份在國際配售部份入飛，不用被迫坐貨。

據悉，一眾本地富豪如「四叔」李兆基、「大劉」劉鑾雄等已計劃入飛；消息稱主要投資者的認購額最少為 5000萬美元。
「都唔係平　但叫合理」

曾參與周大福上市前簡介的基金經理表示，投資者大多希望周大福以市盈率 20倍以下上市，不然他們根本不會考慮。「佢哋家都唔係平，但叫合理啲，如果以偏下限來講，應該有唔少長線基金有興趣。假設個市唔再暴跌，我估應該可以 fully covered（足額認購）。」

過去一星期市況疲弱，奢侈品股成為重災區，六福（ 590）、周生生（ 116）等股價已連跌 5日，累積跌幅達一至兩成， 2013年預測市盈率降至只有 9.9倍及 9.8倍。故周大福這龍頭大佬，相對他們來說仍是有一定程度的溢價。

周大福將維持原有的招股時間表，下周一（ 28日）開始國際路演「收飛」，並在會展舉行投資者推介會， 12月 5日起公開招股， 15日掛牌。

周大福招股概要
發售股份數目： 10.5億股（其中 23.8%是舊股）
招股價： 15至 21元
集資金額： 157.5億至 220.5億元（未計行使超額配售權）
香港公開發售： 12月 5日至 8日
定價： 12月 8日
掛牌： 12月 15日

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好夢成空
彤叔失落第一珠寶王

周大福珠寶減價招股，即使最後成功以上限價上市，市值亦最多只有約 2100億元，以現價計仍低於擁有 Cartier及 Van Cleef Arpels等珠寶品牌巨擘 Richemont，故未必有力問鼎全球珠寶王的寶座。

身家難超過李嘉誠

至於周大福大股東鄭裕彤「彤叔」，身家能否水漲船高，挑戰李嘉誠香港首富的地位，則仍要視乎周大福上市後股價表現，但以現價計算，相信將甚有難度。

彤叔是透過旗下家族公司 CYT Family控制周大福控股，再持有周大福珠寶，但其確實的持股比例，連多間承銷團的報告數據都有出入。如以德銀為例， CYT在上市前持有周大福珠寶約 66%。以此計算，周大福上市後，彤叔持有的股份價值最多大概 1200億元左右；如計及新世界發展（ 017）等持股價值，料亦增加不多於 100億元。故以今年初福布斯初公佈李嘉誠的身家達 240至 260億美元（約 1900至 2000億港元)計，彤叔要成首富仍甚具難度。

一化控股IPO

2011-11-25T19:14:00.000-08:00

一化控股IPO

日期：2011-11-26

一化下周招股籌 6.6億
中國化學品供應商一化控股（ 2121）將於下周招股，集約 4.7至 6.6億元。據銷售文件顯示，公司擬發行 2億新股，相當於擴大後股本 25%，九成國際配售，餘下公開發售。公司會在下周二（ 29日）路演兼招股， 12月 9日掛牌，保薦人為摩根士丹利。另外，時代集團（ 1023）昨日第二天公開招股，孖展反應仍然冷淡，公開發售未獲足額。

路透社昨日亦引述消息指，中國國電科技環保集團周四已通過上市聆訊，將在下周一起開始上市前推介，集資 7至 8億美元，中金、瑞銀、滙豐及蘇格蘭皇家銀行為安排行。

內地汽車分銷商上海寶信汽車下周一開始路演，據外電引述消息指，公司招股價將為 8.5元至 10.8元，集資最多 41.34億元，較預計減少了逾三成， 2012年的市盈率降至 9.5至 12倍。

Coach 香港介紹上市

2011-11-25T19:13:00.000-08:00

Coach 香港介紹上市

日期：2011-12-1 更新

Coach下月一日港掛牌，香港為第二上市。

繼 Prada後第二隻名牌股 Coach（ 6388），昨日刊登通告，表示已申請最多約 2.936億份預託證券（ HDR），在本港作第二上市，將在 12月 1日正式開始買賣，是次介紹上市不涉及任何集資。 Coach表示其買賣單位將為每手 100份，摩根大通為獨家保薦人。

定下目標
COACH盼內地市佔倍增

今日將以預託證券（ HDR）形式在港掛牌的 COACH（ 6388），其主席兼行政總裁 Lew Frankfort表示，來港上市是希望增加品牌在香港及中國內地的知名度，希望 3至 5年內把內地市場佔有率倍增至 20%。他強調， COACH市場定位是「負擔得起的奢侈品」。
中國分店料增至百家

Frankfort昨日在記者會上說：「目前包括中國在內的大中華區銷售額，約佔總營業額 8%至 10%，但隨着內地業務繼續擴展，希望在 3至 5年內增至總營業額兩成。」他預期，本財政年度來自亞太地區的收入會上升逾 60%，至 3億美元。
他透露，現時 COACH在大中華區的總店舖數目為 70間，其中 55間位於內地，約一半是在一線城市。
Frankfort相信到今年年底，內地總分店的數目將增至 75家，明年底應可增至 100家，日後每年將開設 30間新分店。
有關 COACH與其他名牌的比較，他表示，集團產品一般都較傳統歐洲名牌便宜 40%至 60%，加上每月都有新產品推出，絕對有能力可吸引到內地消費者。

大型重磅招股連連

2011-11-23T23:10:00.000-08:00

大型重磅招股連連

日期：2011-11-24

3重磅新股撞期無懼弱市
市況連日不濟，集資逾百億元計的三大新股仍定下12月初的吸金大計。市場憂慮，除非歐債危機奇迹般在未來數周解決，否則新股難產勢再拖累市場氣氛。

新華人壽推介擬下周五招股
正於市場初步推介的新華人壽，市傳中港兩地集資額約30億美元（約234億港元），擬於下周五（12月2日）在港招股。新華人壽在內地排名於中國人壽（02628）及平保（02318）之後。

新華人壽出台後，海通証券及周大福（新上市編號︰01929）同於12月5日同場搶客。

海通預測純利31億減15%
集資約15億美元的海通，據初步銷售文件顯示，截至今年12月底止預測純利將不少於31.4億元（人民幣，下同）。以海通去年賺36.86億元，較往績倒退14.8%；此乃兩連跌，因2010年的按年純利亦跌18.95%。今年首9個月海通純利報27.29億元，同比微跌0.91%。

公司指，第三季受中國貨幣政策緊縮、通脹高企、全球經濟不明朗、以及歐債危機影響，市況轉差。而其自營交易業務亦錄得3.03億元淨投資虧損，相比去年同期則有8.03億元淨投資收益。

周大福擬集資最多35億美元（約273億港元），目前仍在市場進行初步推介，下周一起路演。

國際配售足額時代今招股
三大新股外，其他搏命湧出台。為Coach、Prada代工製手袋的時代集團（新上市編號︰01023）今天起招股，入場費約3,990元，12月6日掛牌（詳見表）。市場消息指，時代國際配售部分已獲足額認購。

至今年6月底，時代全年盈利3.02億元，按年增近倍，毛利率由去年19.7%升至22.2%。時代行政總裁兼執行董事楊和輝表示，公司會積極發展零售業務，年內收購了意大利手袋品牌TUSCAN'S，同時正於內地擴充零售網點，計劃未來3年將內地的零售店由現時7間增至約100間。

另外，再有新股扒逆水趕科場，龍源電力（00916）姊妹公司國電科環力爭今天作上市聆訊，若過關亦冀提速於聖誕假前出台，集資78億元。

國電科環趕闖關廣豪暗盤零成交
而昨首日掛牌的中國車輛零部件（01269）逆市高開高收，最高見1.8元，收報1.79元，較招股價1.4元急彈27.86%，全日成交1,016萬元。未計手續費，每手帳面賺780元；但另一接棒股廣豪國際（新上市編號︰00844），其暗盤價又是零成交，已是今年第七宗。

輝立交易場顯示，只見買盤願以每股0.78元買入廣豪，低於招股價0.8元；惟沽家欲0.83元放售，故最終未有成交。

時代集團 IPO

2011-11-22T00:09:00.001-08:00

時代集團 IPO

日期：2011-11-22

時代擬周四招股入場費3989
新股市場氣氛忽明忽暗，時代集團（新上市編號︰01023）計劃於周四開始公開招股，賣點之一為Prada（01913）等已成為基礎投資者，認購發售股份約4成。

Prada為基礎投資者做賣點

主業為訂製皮具手袋的時代集團，為包括Coach及Prada等客戶在內製造手袋皮具。集團擬發行約2.49億股新股，每股售價為2.95至3.95元，入場費為3,989.8元，由美銀美林保薦及承銷，擬集資約9.85億元。

時代集團昨日開始路演，並計劃於周四公開發售，及於12月5日掛牌上市。

集近9.9億基金IDG認購5.5%

作為時代上市的基礎投資者，Prada將認購相當於4.9%股權或4,892.1萬股新股，涉資約1.93億元。

另外，基金IDG亦同意以約2.16億元，認購時代的5,491.2萬股新股或5.5%股權。

兩名基礎投資者合共認購1.03億股新股，已相當於發售的逾4成，而其認購的新股將設6個月禁售期。

截至6月底的年度，時代純利為3.02億元，公司預計於截止今年底的6個月內，預測盈利為1.75億元。

周大福 IPO (1)

2011-11-21T18:40:00.000-08:00

周大福 IPO (1)

日期：2011-11-15

鄭裕彤問鼎
全球第一珠寶王

有望成為今年本港集資額最高新股的周大福珠寶， 5家投資銀行撰寫的報告估計，其合理估值應介乎 2390億至 3425億元，以上限計冠絕全球珠寶零售商，更大過藍籌中市值排第 14位、市值約 3009億元的和黃（ 013）。周大福發售股份中約 23.8%是舊股，按估值上限計，鄭氏家族最多可套現 85億元。

鑑於港股回穩，剛於上周通過上市聆訊的周大福，昨隨即啟動上市前初步推介工作，投行亦各自舉行由分析員負責講解的小組推介會。

周大福估值上限 3425億

綜合 5家投行報告，花旗估值最進取，認為合理估值上限為 3425.37億元，承銷團主要成員滙豐則較保守，估值介乎 2390億至 2860億元。

所有報告均指出，周大福能享有如此高估值，主因集團是行業龍頭， 2009年至 2011年複合年增長率為 38%。滙豐認為，周大福 2013年預測市盈率應介乎 23.4至 28倍。

德銀認為，周大福可受惠於未來中國消費市場增長，特別是奢侈品市場增長高於平均增長幅度。高盛則指出，現時中國消費者在鑽石產品的消費比重約 6%至 8%，低過美國的 40%。

5 家投行預測，周大福截至明年 3月底止的 2012年度純利將介乎 64億至 67億元，即最少較 2011年度增長逾 80%； 2013年度純利將介乎 102億至 104億元，增幅逾 50%。 2011年度，周大福純利及營業額分別約 35.38億及 350.43億元， 2010年度約 21.39億及 229.34億元。
承銷團給予基金經理的銷售文件指出，周大福將發售 10.5億股，其中 76.2%是新股，餘下是舊股。由於已申請豁免，行使超額配售權前，今次發售股份只佔擴大後股本約 10.5%；若行使超配售權可增至 15%，惟超額配售的 1.58億股全屬舊股。

文件又指，國際配售部份佔今次總發行股數約 95%，公開發售僅為 5%；公開發售部份中約 10%更須給予全職員工優先認購。每手股數 200股。周大福將有基礎投資者，但仍在洽談中，禁售期為 6個月，控制性股東、即鄭氏家族禁售期為 12個月。

集資所得，約 50%將用作購買原材料（包括金的貴重金屬及鑽石），約 17%償還來自大股東周大福企業的貸款，約 14.4%償還上市前預先派發股息所借取的貸款，餘額用作裝修分店、購入店舖及興建新辦公室等用途。

下月 5號招股　 15號掛牌

周大福的路演啟動日由原訂本月 23日順延至 28日，下月 5日至 8日公開招股，同月 8日定價， 15日掛牌。集資約 270億元（行使超額配售權後）的周大福，其承銷團陣容龐大，包括高盛、摩根大通、德銀及滙豐，再加上花旗、瑞銀及瑞信。
周大福招股概要

發售股份數目： 10.5億股（其中 23.8%是舊股）
售股佔擴大後股本： 10.50%
超額配售權： 15%（全屬舊股）
集資金額： 156億至 234億元（未計行使超額配售權）
分配： 95%國際配售； 5%香港公開發售，當中有 10%供員工優先認購
回撥機制：超額 100倍先最多回撥 20%
上市前推介： 11月 14日至 28日
路演及國際配售開始： 11月 28日至 12月 8日
香港公開發售： 12月 5日至 8日
定價： 12月 8日
掛牌： 12月 15日

全球主要珠寶鐘錶商市值:

周大福估值： 2390至 3425億港元
Swatch　市值： 1670億
Richemont 市值： 2390億
（ Cartier和 Van Cleef Arpels均為旗下品牌）
Tiffany 市值： 763億

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中港版圖
分店 1500間　覆蓋至西藏

在大中華區珠寶行業中擁有絕對龍頭地位的周大福，其銷售規模是同業六福（ 590）及周生生（ 116）的 3至 4倍。截至 9月底，集團在中港兩地分店數目達 1500間，覆蓋全中國 250個城市，西至西藏、新疆，北至內蒙古、寧夏，都可見到周大福的足迹。

周大福在港有超過 80間分店，餘下幾乎全部位於內地，當中近 60%是自營店舖，餘下近 30%是特許經營， 20%是合營。內地業務佔周大福珠寶整體收入比重高達 56%，是六福、周生生等同業中之冠。不過，以銷售效率及盈利能力來說，截至 3月底的 2011年度周大福同店銷售增長為 33.8%，純利率為 10%，水平與同行相若。

周大福的名氣雖及不上一些超級國際品牌，但其行業地位早被肯定，集團是 De Beers Group指定交易商之一，獲直接配售天然鑽石原胚，在南非有兩間鑽石切割廠，基本上除了開採鑽石外，由生產到銷售幾乎都「一腳踢」。

「彤叔」鄭裕彤在周大福珠寶擔任榮譽主席兼非執行董事，執行主席則為其子鄭家純，兩位乖孫鄭志剛（圖）、鄭志恆則任執行董事。集團董事總經理一職，由「元老」黃紹基擔任。
一直被視為「王國」熱門接班人的鄭志剛，今次將全力負責整項上市的對外推廣事宜，進一步鞏固其接班人地位。

周大福珠寶是由鄭裕彤外父周至元於 1929年創立，鄭裕彤其後與其女兒周翠英結婚，於 1957年承繼周大福。集團在行內創下多項先河，例如首創 9999成色純金，並在金飾仍可講價的年代，率先開創「一口價」銷售策略。

最後一曲—輓歌

2011-11-18T01:03:00.000-08:00

最後輓歌

日期：2011-11-18

Dust in the wind, by Sarah Brightman .....

"Angel voice + sexy" ， "天使聲音＋性感"，是 "Sarah Brightman" ；這就筆者對她的感覺，每次聽到 Sarah Brightman 的歌聲，有如走進天堂般，也許說是更接近"天堂"了。

如果，在我人生最一步（葬禮）選取的最後一歌曲，此首歌是別無他選了。

"Dust In The Wind"有人解譯；"戀戀風塵"，已是很貼切，但筆者覺得"風中微塵"較好，或是簡稱"風塵"。所為"塵歸塵，土歸土"一切回歸塵土。如煙，如夢，如炮影....

聽有人說過：「望着萬里星空，感覺得自己微不足度！」意思是；自己擁有無盡悲傷和苦痛，比起廣濶的宇宙，真微不足度。
就如，我的人生幾十年，比中國五千年歷史，算不上什麼呢！中國五千年歷史，比起地球的億萬年，又算得上什麼呢！？
並不是所有事都不求進步，而是，有些事情，還是學得"放下"。尤其是那些完全掌握不到的東西。

~

Dust In The Wind

I close my eyes
Only for a moment and the moment's gone
All my dreams
Pass before my eyes in curiosity
Dust in the wind
All they are is dust in the wind

Same old song
Just a drop of water in an endless sea
All we do Crumbles to the ground
though we refuse to see
Dust in the wind
All we are dust in the wind

Don't hang on
Nothing lasts forever but the earth and sky
It slips away
All your money won't another minute buy
Dust in the wind
All we are is dust in the wind
Dust in the wind
Everything is dust in the wind
~

可按此連結聽：Dust in the wind, , by Sarah Brightman

迷戀 Sarah Brightman

2011-11-17T01:00:00.000-08:00

迷戀 Sarah Brightman

日期：2011-11-17

未常發覺！原來已於二十多年前相識。近年再重遇，便迷戀上 Sarah Brightman ...... 不單是天使的聲音，很感動，Sarah Brightman 更是位全方位表演者。

Harem 從童話到東方神秘。

我；已給妳迷惑住了 .....

HAREM - A Desert Fantasy

- Harem (Cançao Do Mar)
- What a Wonderful World
- Beautiful
- Mysterious Days
- What You Never Know
- It's a Beautiful Day
- Free
- The War is Over
- Stranger in Paradise
- The Journey Home

廣豪國際 IPO

2011-11-15T18:25:00.000-08:00

廣豪國際 IPO

日期：2011-11-16

分一杯羮
廣豪今招股$3232入場

內地功能布料及內衣製造商廣豪國際（ 844）今日起公開招股，公司將發行 1億股，其中 2000萬股為舊股，每股發行價 0.8元，集資 8000萬元。每手 4000股，入場費 3232.26元，股份預計下周四（ 24日）掛牌。
中國市場收入佔 39%

據公司招股書披露，公司去年及今年上半年分別錄得 48萬元及 1160萬元負經營現金流，財務總監兼公司秘書李彥昇指出，去年的負現金流主要受到公司擴充生產規模所致，今年上半年的負現金流則由於公司為應付第三季發貨高峯期所累積的存貨影響。
定單方面，執行董事王韶華指出，按公司產能計算，公司目前接到的成衣及棉料定單，已足夠令本月至明年 4月份產能「爆滿」。
雖然公司過去一直以日本為主要市場，但主席兼創辦人王建陵指出，過去幾年公司一直積極開拓中國市場，未來將保持及擴大日本客戶之餘，亦會進一步開拓中國市場，希望令中國市場比例進一步提高。日本市場於 08年佔公司收入比例為 90%，至去年已降至 52%，中國市場於 08年的收入比例則為 17%，去年增至 39%。
廣豪招股概要

發行股數： 1億股，其中 2000萬股為舊股（ 90%國際配售， 10%公開發售）
招股價： 0.8元
集資額： 8000萬元
每手股數： 4000股
入場費： 3232.26元
招股日期： 11月 14日至 17日中午
收票行：東亞銀行 12家分行
上市日期： 11月 24日

招行供股

2011-10-17T19:30:00.000-07:00

招行供股

日期：2011-10-17

招行供股獲批
中資金融股自9月初急跌後，近日初見回升喘定迹象。但招行（03968）昨公布指其供股計劃已獲中國銀監會批准，集資最多350億元（人民幣，下同），集資大計短期隨時出台，恐為內銀股增添沽壓。

招行7月宣布，計劃以每10股供不超過2.2股的比例，配發最多38.87億股A股，及最多8.6億股H股，集資最多350億元。雖然供股獲中銀監通過，但招行稱仍須待中證監審核。

仍待中證監審核
假設AH股供股價相同及發行最多股數，則供股價約7.37元(折合為8.99港元)，較昨A股收市價11.88元折讓約38%，較H股昨收市價13.74港元，折讓則約34.5%。

是次為招行去年首季以來，約兩年內第二次招股。
值得留意是，上次招行供股計劃於2010年2月1日獲得中證監批准，其後於3月2日宣布招股細節作價，並於4月初完成配發，前後約兩個月。此外，招行將於下周舉行董事會，擬宣布第三季業績，市場人士不排除招行乘勢推出供股大計。

科諾威德 IPO

2011-10-16T19:56:00.001-07:00

科諾威德 IPO

日期：2011-10-17

科諾威德打頭陣今招股
打頭陣的為今天正式招股的科諾威德（新上市編號︰01206），最多集資1.464億元（詳見表）。該公司主席陸致成於昨天記者會表示，現今經濟不明朗，企業將更注重節省能源，利好行業發展。

招股書顯示，科諾威德從事樓宇節能管理業務，業務分布於中、美等五國，約6成收入來自中國市場。去年溢利7,409萬美元，過去3年複合年增長55.4%，今年首4個月溢利亦按年升58%至221萬美元。該公司去年純利率為9.7%，陸致成表示，公司純利率未來可維持在約10%。

孖展方面，兩間證券商準備超過100億元孖展供抽新股用，當中東亞銀行（00023）旗下的東亞證券，向申購「頭錘飛」（即上限票）的大客提供0.98厘孖展息，暫為全城最低息；備有100億元的耀才證券（01428）則以約1厘息提供抵借。

中信証券 IPO

2011-09-22T20:35:00.001-07:00

中信証券 IPO

日期：2011-9-23

中信証券無懼淡市今起招股
內地最大券商中信証券（新上市編號︰06030），今起為其集資151億元的上市大計公開招股。面對市況不穩，中信証券董長王東明稱對上市仍有信心，其發展故事亦為投資界接受，集資所得主要用於拓展海外業務。

中信証券共擬發行9.95億新股，發行價介乎為12.84至15.2元間，每手入場費（500股）約7,676元，並已獲6家金融機構成其基礎投資者。是次招股，中信共有6家中資券商出任帳簿管理人，另外4家外資投行則擔任國際協調人，陣容相當鼎盛。計劃發售9.953億股H股，當中95%作國際配售，5%供本港公開發售，集資最多151億元，本港公開發售由今日開始至下周二結束，預計10月6日上市。中信証券已引入6名基礎投資者。

市況疲弱下有新股擱置上市，王東明稱，公司籌備上市至少半年，「若我們沒有信心，今天就不會坐在這裏（記者會）。」他指，過去數天跟投資者會面，他們都接受中信的發展故事，又稱內地資本市場發展空間大，有信心為H股股東創造理想回報。

他指今次挑選的基礎投資者來自中東、北美南美等地，業務跟中信有關連，將有助公司未來發展。中信7月時同意收購里昂19.9%股權，完成收購後須先整合雙方平台，其後發展將抱開放態度。

滙豐孖展0.68厘耀才0.5厘

中信是次集資額的65%，將用於設立或收購海外研究平台。負責投行業務的董事總經理德地立人指，人民幣於5年內實行自由兌換的可能性較大，屆時將有不少國內外的融資機會，但稱發展海外業務的前提是，跟中國客戶及產品相關。受惠A股反彈，昨中信証券A股急升2.6%，收報12.57元人民幣。

中信招股前夕，恒生（00011）昨率先表態，擬為這龍頭券商股提供一口價特惠貸款，孖展息低至0.98厘，貸款按金最低為3.8萬元起；其他融資額的孖展息則為1.5厘；滙豐更把中信孖展息減至0.68厘。至於其他本地券商，耀才證券（01428）網上客低至0.5厘，輝立則向預訂客減息0.1厘，較現行的介乎1.28到1.5厘為平；但至今未有「開齋」。

昨首天招股的中信証券（新上市編號︰06030），公眾似乎未被其「故事」所吸引，暫僅得2券商有發市，包括輝立12萬元及耀才10萬元，僅共借出22萬元，相當於公開發售集資額7.56億元的0.03%。

中國罕王 IPO

2011-09-19T20:23:00.001-07:00

中國罕王 IPO

日期：2011-9-20

罕王今招股籌13億 10億還債
市況前景未明，市場一直關注新股能否如期上市。原擬6月尾出台的中國罕王（新上市編號：03788），今起逆市公開招股，集資最多13.4億元。值得關注的是，集資額中有3.6億元為大股東套現，另7億元為公司還債之用，只有約1.14億元用於擴展公司業務（見表）。

主業於遼寧開採鐵礦石的罕王，每手入場費2,959.5元，已獲3名基礎投資者入股，合共認購6,000萬美元（見表），約相等於集資額35%。消息指，其國際配售已獲足額認購。

引3基礎投資者佔集資額35%
罕王今次集資的主要用途，為償還今年1月所得、價值約1.2億美元、年利率為8厘的過渡貸款。貸款方包括瑞信、對冲基金DE Shaw及罕王的基礎投資者寶鋼。

該貸款之主要用途為上市前重組，包括收購現有鐵礦的全部股權（約7,950萬美元），及為旗下公司增加資本。財務總監鄭學志解釋借貸原因時指，公司須為關連方的貸款作重新融資，以符合上市準則。

而為取得上述貸款，大股東兼主席楊敏更發行認股權證予貸款方。今次罕王上市集資，楊敏出售的1.29億股舊股，套現所得亦是用作還債，向貸款方支付4,333萬美元，以註銷該等認股權證的賠償。

融資成本急飈收入增純利跌
因貸款關係，罕王今年上半年的融資成本，亦由去年同期的1,812萬元（人民幣，下同），急升到2.11億元，包括1.5億元的利息開支。因此，該公司期內收入雖按年增16.7%，但純利卻按年下跌36.5%至1.39億元。

罕王估計，在扣除1.76億元融資成本後，今年底的預測純利為3.93億元。

鄭學志續稱，公司每月現金流約6,000萬至7,000萬元，加上銀行逾5億元的信用額度，現金足以支持未來1、2年發展。

中國罕王去年的鐵礦石產量為449萬噸，預計到明年底的產能將會增加到730萬噸。而該公司總裁潘國成表示，公司的主要優勢，包括低於市場平均的成本，他又預計，鐵礦石價格將繼續於高位運行。

三一重工 IPO

2011-09-18T21:35:00.001-07:00

三一重工 IPO

日期：2011-9-19

三一入場費3915 後天招股
三一重工（新上市編號︰06031）今天正式舉行投資者推介會，據市場消息透露，初步已敲定招股價範圍，介乎16.13至19.38元（約13.23至15.88元人民幣），相較A股（滬︰600031）上周五收報15.04元人民幣，上限定價較A股呈5.6%溢價，下限則有12%折讓。

下限較A股折讓12%

以上限價19.38元，計及其他手續費，三一重工每手（200股）入場費3,915元，上車門檻較低。目前招股的4隻新股，即使是「毫子股」專業旅運（新上市編號︰01253），以上限價0.69元計，一手（5,000股）也要3,484元。

三一最多擬發行15.4億股H股，集資額高達298.45億元，問鼎今年集資王。

三一擬於本周三（9月21日）開始招股，加上翌日（9月22日）出場的中信證券（新上市編號︰06030）、明天（9月20日）出台的中國罕王（新上市編號︰03788）及周五（9月23日）起招股的科諾威德，連同現正招股4企在內，本周合共有8隻新股排隊出爐，總集資額逾499億元。

據外電，罕王每股招股價介乎2.51元至2.93元，集資逾13億元。

曼聯延至10月中推

反觀環球新股市場鬥打退堂鼓，彭博指，擬集資78億元的英超球隊曼聯，掛牌申請剛獲星交所開綠燈，惟礙於市況不穩，擬押後至10月中出場，暫未有時間表。而上周美國團購網班霸Groupon及人氣網站Facebook，也有意放慢上市步伐。

不過，中港兩地市場卻不約而同有超級巨無霸扒逆水登陸。內地方面，中國水利水電為今年最大型A股新股，集資金額高達173億元人民幣，本周啓動路演，初定網上發行時間為下周一（9月26日）；而本港則有三一重工及中信證券兩大百億新股，前後腳上馬。

動感集團 IPO

2011-09-15T20:53:00.000-07:00

動感集團 IPO

日期：2011-9-16

動感開旗艦店拓品牌形象
動感入場費 3696元

動感集團（ 1096）正式公佈，發行 3億股上市，招股價 1.2至 1.83元，集資約 3.6億至 5.49億元，每手 2000股計，入場費為 3696.89元。首席財務官陳元建表示，計劃在全國開設 25間旗艦店，未來致力提升產品價格，增加收入。

首席財務官陳元建稱，公司鞋履出廠價由2008年115元升至今年155元，主要因為品牌認受性提高；但亦因加速推廣及擴展，令今年首5個月純利率，按年下跌約2個百分點。

動感計劃將集資所得約3成，於2013年前開設25間旗艦店，推廣品牌形象；截至5月底，公司共有逾1,500個銷售點。以招股價上下限計，該股2011年預測市盈率10.7至16.4倍。

動感集團(1069)，計劃發售3億股新股，當中90%作國際發售，餘下10%在本港公開發售，招股價介乎1.2元至1.83元，每手買賣單位為2,000股，入場費3,696.89元，超額配售權佔發售股份15%。動感集團於今日至21日招股，本月28日主板上市。國泰君安融資為是次獨家保薦人，國泰君安證券為獨家協調人、帳簿管理人及牽頭經辦人。市場消息透露，集團國際配售已獲足額認購。

專業旅運 IPO

2011-09-15T20:38:00.001-07:00

專業旅運 IPO

日期：2011-9-16

專業旅運：拒再幫襯地下錢莊

自爆幫襯過地下錢莊及參與過金融投資的專業旅運（ 1235）昨舉行上市記者招待會，主席高偉明向股民保證，上市所得資金只作旅遊業務，不再投資金融產品，集團更保證日後不再光顧「地下錢莊」進行滙兌。

行政總裁鄭杏芬表示，集團不會再透過「地下錢莊」或個人戶口兌換人民幣，並已委託銀行結算人民幣，公司亦正在深圳申辦外商獨資企業公司處理有關事宜，正有待當局批准。此外，高偉明透露，集團曾投資 8000萬元購買日圓，但已出售所有金融資產，錄得 14萬元虧損。

專業旅運共發售 1億股， 90%配售，招股價 0.56至 0.69元，集資最多 6900萬元，每手 5000股計算，入場費 3484.77元。據稱配售部份足額認購，保薦人擬提早截飛。

專業旅運擴商業旅遊
至於主業為銷售「自由行」套票的專業旅運，則擬擴充海外及商業旅運業務。截至3月止年度，該股賺約3,100萬元，跟對上年度相若。

公司此前以行政總裁高鄭杏芬個人戶口，向內地服務供應商以人民幣付款，被法律顧問認為違反外滙條例。她昨強調所涉業務並無違規，現時已停止有關付款方式，未繳交餘款亦已處理。而公司於深圳成立的外商獨資企業，已按有關法制規定安排滙款。

小南國 IPO

2011-09-14T19:44:00.001-07:00

小南國 IPO

日期：2011-9-15

小南國：可完成上市

內地餐飲股小南國（ 1147）於今天起公開招股入場費 4444元，集資最多 7.3億元，較原先計劃的集資規模少超過一半。小南國執董兼行政總裁康捷坦言，市場情況不好是事實，但公司啟動得招股就有信心可完成上市：「我從來沒有擔心過。」

拒討論定價偏高

小南國是次發售價介乎 1.65元至 2.2元，相等於明年預測市盈率約 11至 15倍。對於有分析指小南國定價偏高，康捷回應說「不方便公開討論估值問題」，表示是聽從專業人士建議，相信公司對投資者有其吸引力。小南國在中港共經營約 51家餐廳。截至今年 5月底的 5個月內，純利只增 10%至 3200萬元（人民幣．下同），低於收入增長幅度，原因是期內急速開舖，新店在投資期中令開支比重大升所致。首 5個月公司錄得淨現金流出 1902萬元。小南國預期今年純利為 1.14億元，按年增長 18%。

公司在內地首 5個月同店銷售增長為 2.6%，速度較去年 14.3%大為放緩。康捷指，數據主要是受到去年上海世博會拉高比較基數影響，認為生意增長勢頭仍然是良好。

天福控股 IPO

2011-09-13T19:29:00.001-07:00

天福控股 IPO

日期：2011-9-14

天福今招股　最多籌 19.5億

趕上市趕到連招股書都要在最後一刻先印好的台資茶企天福控股（ 6868）今日招股，共發售 2.086億股，集資最多 19.5億元，每手 1000股計，入場費 6868.54元，本月 26日掛牌。面對目前股市波濤洶湧，行政總裁李家麟仍對天福上市充滿信心，指公司已為上市籌備 3年。

天福從事茶葉、茶食品及茶具營銷，茶葉佔原材料購買成本 66%至 71%，由原材料及所用消耗品成本組成的存貨成本佔去年總銷售成本 94.8%。李家麟認為，中國很多地方也可找到相同茶葉，而且公司有議價能力，過往成本波動僅 2%至 3%，故茶葉價格變化對盈利影響不大。

力保現水平毛利率

公司去年毛利率按年大升 11.5個百分點至 55.3%，今年首季進一步升至 60.8%。李家麟表示，面對成本上漲，公司會致力維持現水平毛利率，但全年毛利率能否進一步提高，目前仍難定斷。天福預計今年純利不少於 2.91億元（人民幣．下同），每股盈利 0.24元。

現時天福的茶產品在內地 1062家零售門市及專賣點銷售，他稱，希望未來 5年銷售門市及專賣點可以「翻一番」，當中新開的自營店及第三方零售門市各佔一半。

$6000 點攞？

2011-08-12T19:50:00.001-07:00

$6000

日期：2011-8-13

攞$6000詳情公佈　 8.28首批登記
銀行郵局破天荒周日辦公

全港 610萬名 18歲或以上香港人，本月 28日起分五批登記領取 6,000元，登記 10星期後可收錢，庫房為此「找數」 385億元。首批登記為 1946年或以前出生的 65歲或以上人士，他們 11月初可收錢。本月 28日星期天，全港逾千間銀行和逾百間郵局將破天荒「周日營業」，接受市民登記，而登記表格將於本月 22日開始派發，市民毋須到銀行排隊。

寸女唔吼兩舊水　 6千唔駛排隊
經過 5個多月的醞釀，政府昨正式公佈派發 6,000元的詳情。只要於明年 3月 31日或之前年滿 18歲的香港永久性居民，便有資格領取 6,000元。由於要分流 600多萬市民登記，政府安排本月 28日至 10月 23日，按年齡長幼，分五批登記。

賺獎賞　明年 4月才登記
本月 28日的計劃啟動首日，參加計劃的 21家銀行，逾千間分行和全港所有郵局也會於朝九晚五營業，專責收取市民的登記表格。登記 6,000元有兩個方法，擁有銀行戶口的市民，只需把填妥的表格，投入銀行的專用收集箱便可，市民亦可透過銀行網上理財服務（ e-banking）登記， 14間銀行均提供此網上服務。市民在登記後的 10個星期，便會陸續收錢，最快一批會於 11月初收錢。

若沒有銀行戶口，市民需透過香港郵政登記，獲確認資格後會獲發書面通知，申請人需親身到郵局領取支票，再到渣打銀行兌換成現金。

若要賺取多 200元的「獎賞」，市民可於明年 4月 1日至 12月 31日才登記，市民可於明年 5月初陸續收錢；但若市民於今年 8月 29日至明年 3月 31日才年滿 18歲，便不可以享受 200元額外獎賞。

行動不便人士只要擁有銀行戶口，亦可透過銀行登記領取 6,000元。沒有銀行戶口的行動不便人士，則可授權他人代為領取，受託人要提交四份文件，包括行動不便人士和受託人的身份證明文件，確定該名人士行動不便的醫生證明書和特定登記表格。

滙豐銀行表示，由本月 22日開始，會提供熱線： 8229 3380供市民查詢詳情，本月 28日啟動日當天，有必要時會提早營業，收取市民登記表格。該行會於市民成功申請後兩星期，以電話短訊通知客戶。

昨日出席記者會的財經事務及庫務局長陳家強，拒絕回應問責官員會否領取這 6,000元，「每個市民都可以選擇去登記領取 6,000元」。

登記領取 6000元安排

1946年或以前出生（ 65歲或以上）
登記： 2011年 8月 28日

1947年至 1956年出生（ 55至 64歲）
登記： 2011年 9月 11日

1957年至 1966年出生（ 45至 54歲）
登記： 2011年 9月 25日

1967年至 1981年出生（ 30至 44歲）
登記： 2011年 10月 9日

1982年至 1993年出生（ 18至 29歲）
登記： 2011年 10月 23日

註：登記表格可於本月 22日在銀行分行領取和網上下載，網址：
http://www.scheme6000.gov.hk

招商銀行供股

2011-07-18T19:19:00.001-07:00

招商銀行供股

日期：2011-7-13

招行突A+H供股集350億
年半內第二次滿足新資本要求

內銀供股融資潮排隊上場，中信銀行（00988）還未完成供股程序，招商銀行（03968）供股計劃已掩至。

招行宣布，擬透過「A＋H」供股集資最多350億元（人民幣，下同）。這是招行去年首季揭開內銀供股潮序幕後，不足一年半內二度供股。

招行明言中國銀監會大幅提高銀行資本監管標準，構成集資需要，已致使多家銀行相繼採取補充資本措施。

10供2 供股價料折讓逾4成
招行公布，擬以每10股供不超過2.2股比例，配發最多47.47億股；其中，A股最多配發38.87億股，H股最多配發8.6億股。

以此計算，A股最多集資287億元，H股最多集資63億元，供股價最高7.37元，分別較A股昨日收市價12.98元折讓43%，及較H股收市價18.14港元（折合15.038元人民幣）折讓51%。

過去年多內銀在中港抽水高達2,385億元，招行即晚發布的媒體通訊稿解釋，雖然去年首季已透過供股集資220億元，但自去年以來，中銀監持續加強審慎監管力度，這包括出台提高政府融資平台債項權重、針對信用卡未使用授信承諾額度和銀信合作理財資產計提風險資產等措施。

今年4月頒布的《中國銀行業實施新監管標準的指導意見》，更分別將系列重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率提高至分別不低於11.5%和10.5%，已對銀行構成資金壓力。

項俊波倡設派息調整機制
招行在去年首季供股後，一度令資本充足率和核心資本充足率分別提高至11.6%和8.05%，但至今年首季再降至10.91%和7.66%。招行直言，核心資本仍明顯低於新監管要求。

消息透露，現時持有招行H股的實物股東約有4.1萬人，為在港上市的9隻內銀股中，第六大擁有最多捧場客。有關方案仍須經由9月9日舉行臨時股東大會通過，並獲中銀監及中證監批准。

招行直言，按2010年末該行核心資本淨額1,163億元計算，其已發行次級債已高於25%比例，已再無發次級債的空間，股本融資成為唯一選擇。

面對資金壓力，農行（01288）董事長項俊波在最新一期《學習時報》撰文指，中資商業銀行應考慮建立派息政策的調整機制，避免有銀行派發高比例股息的同時，又經常向市場融資。

農行維持承諾 3年不供股
他表示，「工中建交」四行去年的實際派息總額1,400多億元，但同時在資本市場上再融資1,990億元，對上市銀行及股東而言，是增加中介費用損失及股息稅負擔。他認為，內地商業銀行應擴闊股權融資及境外資本補充，穩步推進債券融資工具發展。

本報向農行副行長潘功勝查詢是否亦有股本融資計劃，他表示，去年上市時曾承諾3年內不會進行股本融資，故此概率並不高。

9月份 IPO

2011-07-17T19:36:00.001-07:00

9月份 IPO

日期：2011-7-18

12新股秋季湧港共集千億
縱使因應投資界在暑期普遍放假，新股市場處於休戰狀態；但仍有12家企業則瞄準9月的時機，擬出台合共最高集資額逾970億元（見表）。個別公司現正開始作部署，望能最快於8月下旬展開上市前推介。

內地券商龍頭中信證券搶眼
在眾企大鬥法下，當中的焦點股，投資界皆以內地龍頭證券商、即中信證券為首選；畢竟當前在港掛牌的證券商股份，主打是本港證券生意，中信證券卻打正旗號，可分羹內地壯旺的融資市場。

消息指出，集資160億元的中信證券，已於月初向港正式遞交俗稱A1的上市申請，現正排期於8月18日在港交所（00388）進行上市研訊。消息人士稱，該「神州券商一哥」擬緊抓時機，冀望於9月中招股，待基金大都於盛夏「歇暑」後，隨即於9月初展開始軟推介。

至於爭取於本月闖關的三一重工，消息指出，暫未能趕及於本周四（7月21日）上會；上述內地工程機械製造商要是順利過關，最多擬集資234億元外，有意扒過競敵徐工前，搶閘於9月上馬。
至於已通過上市聆訊，待市況配合可隨時路演的新股，就包括挑戰今年集資王的光大銀行（新上市編號︰06818），及內地鞋履股鴻國國際。此外，還包括主業為出租集裝箱的中海綠舟，並已委任德銀及招商證券負責承銷。

正當新股爭崩頭出場，多隻「翻叮股」仍未有放慢步伐，例如6月底曾計劃出台的遼寧礦企中國罕王等，亦力爭於9月出爐。
事實上，多隻上半年未成功上市的新股，都擬於第三季重新出台。若連同去年底的數字在內，市面至少有11隻「翻叮股」待市況好轉而伺機出台，假設其當初的集資額並未縮減規模，將共籌資逾609.28億元。

匯星印刷 IPO

2011-07-10T20:14:00.000-07:00

匯星印刷 IPO

日期：2011-7-11

匯星印刷（01127），公布上市詳情。集團發售股份總數為1.25億股，當中配售股份佔約80%（即9,996.4萬股），公開發售佔約10%（即1,250.4萬股），優先發售項下之預留股份佔約10%（即1,253.1萬股），預留股份將供予合資格之才庫媒體（00550）股東認購。作價範圍介乎每股0.7元至0.9元。

公開發售於昨日開始，並於下月15日結束。最終發售價及股份發售結果將於7月22日公布，預計於7月25日在聯交所主板掛牌，並以每手4,000股進行買賣。

盈利時 IPO

2011-07-10T20:10:00.000-07:00

盈利時 IPO

日期: 2011-7-11

盈利時OEM利錢厚成本可轉嫁
通脹加劇，原材料持續漲價，OEM（代工）企業承受成本壓力。精鋼產品製造商盈利時（新上市編號：06838）財務董事周錦榮表示，由於客戶為中高檔國際品牌，原材料成本上漲可以轉嫁，隨着生產規模擴大及技術提升，公司對毛利率保持樂觀。該公司去年毛利率較09年提升4個百分點至42.8%。

大市回暖對招股有信心

6月30日開始招股的盈利時，以每股1.87元至2.86元發行1.25億新股，淨集資額約2.6億元。對於近期IPO市況欠佳，主席兼董事總經理姚漢明表示，港股氣氛已逐漸回暖，對是次招股集資有信心。

姚漢明指出，精鋼原料不易變色，可回收性高，在奢侈品行業其需求續升，未來市場看好。該公司去年純利為9,098萬元，預計今年可增長20.9%，不少於1.1億元。日本地震2至3周後，供貨量已恢復，價格亦無變化

是次集資額將有65%（約1.7億元）用於購置設備及擴充產能，25%則發展湖鎮廠房，預計該廠房一期明年底完成後，產能可達240萬條項鏈或500萬手袋配件及50萬手機外殼。

高鑫零售 IPO

2011-07-03T02:33:00.000-07:00

高鑫零售 IPO

日期：2011-7-4更新

高鑫今招股謀年底擴30分店
內地大賣場經營商高鑫零售（新上市編號：06808）今起招股，最多集資82億元。高鑫首席執行官梅思勰稱，現於內地有197家分店，料年底前可增逾30家分店。

傳國際超購10倍擬截路演

高鑫於上周二開始國際路演，至周四前已傳出錄得10倍超額認購的消息，另有指承銷團正考慮提前截止國際路演期。

梅思勰稱，雖然近日環球市況不穩，但不大擔心因而影響招股進程，又指已獲9名基礎投資者認購。「近日接觸的機構投資者，對公司都感興趣，相信（招股）會有不錯表現。」

於內地經營「歐尚」及「大潤發」兩個大賣場的高鑫，市佔率以12%領先其他如沃爾瑪、華潤等對手。該公司表示為延續增長，擬於內地121個地點作擴展計劃，其中51個地點已獲動工許可。大潤發中國首席財務官徐盛育補充稱，上述51個零售點中，約有三分二將位於公司未進入的新市場。

高鑫上市後的最大股東吉鑫，由法資歐尚及台資潤泰持51%及49%，後者持有若干吉鑫的認沽期權。大潤發中國董事長黃明端解釋稱，這只是平衡機制，符合彼此利益，並無計劃退出公司。

﹣﹣﹣

高鑫零售(06808) 計劃按每股5.65至7.20港元，初步計劃發售約11.44億股股份，擬集資達10.6億美元（約82.4億港元），並於下月15日上市。花旗、滙豐和瑞銀為聯席全球協調人。

高鑫路演國際配售達4倍
獲9名基礎投資者捧場的內地大賣場營運商高鑫零售（新上市編號：06808），昨進行首日路演，消息指已獲得約4倍認購，反應熱烈。

發行11億新股入場費3636
高鑫零售擬下周一招股，發行約11.4億新股，每手入場費為3,636.2元，最多集資約82億元。招股價5.65至7.2元，相當於今年預測市盈率的24至31倍。

9名基礎投資者包括貝恩資本旗下的Brookside，新加坡主權基金（GIC）、馬來西亞政府投資公司Khazanah、法資資產管理Carmignac、Arisaig、Tiger Global、Owl Creek各投資4,000萬美元；另外高瓴資本、私募基金General Atlantic則各投資7,000萬美元。事實上，單計基礎投資者的認購額4.2億美元，已佔國際認購額的逾4成。昨天舉行的投資者推介會上，亦幾乎座無虛席。

另外，同於昨日開始路演的，還有兒童護理品產銷商青蛙王子（新上市編號：01259），招股價介乎2.51至3.76元，每手入場費約3,797.9元，相當於今年預測市盈率的9.6至14.4倍。

順風光電 IPO，卓爾 IPO

2011-06-29T19:57:00.000-07:00

順風光電 IPO，卓爾 IPO

日期：2011-6-30

6新股廝殺抽水 42億
高鑫強勢　國際配售超購 10倍

儘管大市烏氣未除，但今日仍有 5隻新股搶在半年結前趕搭「尾班車」，連同正在招股的金盾（ 2123）及威力印刷（ 6828），同期有 7隻新股招股。不計由才庫（ 550）分拆的匯星印刷（ 1127）， 6新股在市場「大廝殺」，共集資 41.46億元。至於下周一加入戰團的高鑫零售（ 6808），市場消息指國際配售超額已增至 10倍。　記者:陳韻妍

今日公開招股的新股可謂五花八門，包括太陽能產品製造商順風光電（ 1165）、不銹鋼產品製造商盈利時（ 6838）、內房股卓爾（ 2098）、兒童護理用品製造及銷售商青蛙王子（ 1259）及匯星印刷，當中以卓爾集資額稱冠，達 18.74億元。

罕王縮沙延期招股
眼見新股戰況未明朗，遼寧鐵礦石生產商罕王（ 3788）決定「打退堂鼓」，消息指，罕王管理層認為目前市況較差，令公司價值被嚴重低估，故延遲發行。

信誠證券聯席董事張智威坦言，新股氣氛非常疲弱，市場資金不足，押後招股對企業來說反而更好，因多家新股同時招股令資金被迫分散，以致部份因認購不足額而成為「犧牲品」。
事實上，首日招股的金盾及威力僅獲 50萬元及 900萬元孖展，昨日截止認購的北京京能（ 579）及中滔環保（ 1162）情況同樣不樂觀，消息指公開發售部份未獲足額認購。

要在眾多新股中突圍便要「諗計」，為吸納更多投資者，盈利時招股時間長達 10個交易日。主席姚漢明昨表示，雖然市場同時有多家公司招股，但集團是次集資規模不大，對招股反應有信心，集團轉嫁成本能力高，有信心維持高毛利率，去年毛利率為 42.8%。
西藏 5100、雙樺暗盤造好

挾全國最大的大賣場之名的高鑫，國際配售部份超額已由首日的 5倍增至 10倍，連不在承銷團之列、一向喜歡唱淡新股的里昂證券昨亦罕有發表「唱好」報告，建議投資者認購，認為 2012年度 28倍市盈率為合理水平。

今日掛牌的西藏 5100水資源（ 1115）及雙樺（ 1241）一手中籤率均是 100%，前者公開認購不足額，但輝立交易所資料顯示，兩者暗盤價齊造好，前者暗盤價升 11.67%，後者漲 12.07%，不計手續費一手分別賺 350元及 280元。

德勤指，上半年本港集資額達 1822億元，為全球第二佳，僅次紐約，亦是十年來最佳半年表現，預計全年約 100間企業上市，當中跨國企業會增至 15間。

青蛙王子 IPO

2011-06-29T02:33:00.002-07:00

青蛙王子 IPO

日期：2011-6-29

青蛙王子(1259)計劃發行3億股，當中2.2億股為新股，招股價介乎2.51元至3.76元，集資約11.28億元，按每手1,000股計算，若以上限定價，入場費為3,798元。該股將於本周四至7月6日招股，預計7月15日上市，建銀國際為獨家帳簿管理人，而建銀國際及CIMB為聯席保薦人。

盈利時 IPO

2011-06-29T02:32:00.001-07:00

盈利時 IPO

日期：2011-6-29

盈利時 (6838) 據初步銷售文件顯示，盈利時上市編號暫定為（06838），將趕及在6月底前開始招股，集資最多3.6億元，下月20日主板掛牌。公司將於本周四開始招股，發行1.25億新股，招股價介乎1.87元至2.86元。

新礦資源 IPO

2011-06-23T21:39:00.002-07:00

新礦資源 IPO

日期：2011-6-24

由新世界發展（00017）及新創建（00659）分拆的鐵礦開發業務，新礦資源 (01231)，主要經營大型露天礦區閆家莊鐵礦，並為河北第六大鐵礦營運商。

招股款項用途
倘以發售價中位數2.05元計，售股所得款項淨額約為14.5億元，主要供作：
* 4.349億元(約30%)主要用作完成擴展三個階段的計劃，使採礦及洗選產能預期增至每年1,050萬噸；
* 1.157億元(約8%)用作就閆家莊鐵礦申請每年洗選1,050萬噸的採礦許可證向有關國土資源廳支付資源費用；
* 3.921億元(約27%)將會用作支付勘探及收購活動以擴充資源；
* 3.19億元(約22%或)用作開發輝綠岩資源使其進入商業生產；
* 1.45億元( 約10%或)用作償還部分股東貸款

賣點：
受惠於中國，特別是河北省鐵礦持續供應不足：按鐵礦儲量計算，集團是河北省最大民營鐵礦區兼營運商，及河北省第六大鐵礦營運商，可受惠於當地鐵礦供求失衡。河北佔中國的年度總鋼鐵產量份額由2001年的12.6%增加至2010年的23.1%。
鐵精粉儲量龐大及可商業開採輝綠岩：閆家莊鐵礦儲量約2.6億噸。此外，閆家莊鐵礦亦蘊藏約2.07億立方米的輝綠岩，此屬於採礦副產品，普遍用作生產各種建築物料，包括工作台、室內裝飾及室內地板。集團相信開採輝綠岩有助節省開採成本、擴大收益來源及提高整體盈利能力。
露天採礦及簡單洗選方法有助維持低成本：露天採礦的基建時間較短，資本支出需求較低、鐵礦採挖工序相對較簡單及快捷、生產風險亦大幅減低。
提升產能擴張業務：計劃分三個階段，預期2012年10月完成，屆時礦石洗選能力增至每年1,050萬噸及鐵精粉產能將增至約每年265.5萬噸。
透過勘探及收購進一步擴展鐵礦儲量：現有許可採礦區探明鐵礦資源以西尚未展開鑽探，其面積相當於閆家莊鐵礦礦床鑽探區30%至40%。

風險：
倘鐵精粉或鋼材價格波動或影響業務：2009年度、2010年度及2011年截至6月21日止，河北省的平均鐵精粉價格（包括增值稅）分別為每噸770元人民幣、每噸1,201元及每噸1,404元人民幣，集團表明預測及控制商品價格波動的能力有限。
主要項目閆家莊鐵礦仍處初期生產階段：該鐵礦涵蓋5.22平方公里的範圍取得採礦許可證，採礦配額每年300萬噸礦石。集團只曾勘探總儲量及資源當中的極少百分比。尚有大量未勘探儲量及資源，且於2011年1月1日才開始商業生產。
閆家莊鐵礦採礦許可證2017年屆滿：此外，集團尚未就開始興建第二階段、第三階段擴展計劃以及商業生產輝綠岩取得所需批文。

中國服飾 IPO

2011-06-23T21:39:00.001-07:00

中國服飾 IPO

日期：2011-6-24

中國服飾 (01146)於中國從事男仕服裝零售業務，主攻中高檔市場，目標客戶群為18歲至45歲男士。

倘以發售價中位數2.2元計，售股所得款項淨額約為16.16億港元，主要供作：
約4.847億元（約30%）將用作其他國際知名品牌的授權或收購，以強化品牌組合；
約3.231億元（約20%）將用作推出及開發JEEP及倫敦霧品牌的經典女裝以補充JEEP及倫敦霧品牌的現有男裝系列，並開設新零售點銷售該等產品；以及其他產品類型，例如獲授權品牌或其他新品牌的皮箱、皮帶及鞋子；
約2.423億元（約15%）將用作擴充及提升現有物流系統、建立倉庫及物流中心以及升級ERP及POS系統；
約2.423億元（約15%）將用作擴充及完善銷售網絡（包括新建自營零售點及翻新現有自營零售點）及其他市場推廣及促銷活動。計劃至2011年年底將銷售網絡擴充至合共約1,100個零售點；
約1.616億元（約10%）部份將用作悉數支付欠付CEC Outfitters的無抵押股東貸款未償還款項1.248億元人民幣（免息及須於要求時償還），而餘下部份將用作提升生產設施；
約1.616億元（約10%）將用作額外的一般營運資金。

賣點：
國內男裝市場規模大：根據Euromonitor的資料，2011年至2015五年，中國男士服裝市場的總規模預期將按複合年增長率約10.7%增長。
* 銷售網絡龐大：截至2010年12月31日，銷售網絡遍佈國內31個省份及合共393家自營零售點以及第三方零售商經營的493家零售點。
* 目前擁有5個非自有品牌（4個為特許品牌）及2個自有品牌，其中兩個主要品牌Jeep（吉普）及Santa Barbara Polo and Racquet Club（聖大保羅）在內地市場佔有率為3.8%及1.9%。
* 未來亦會考慮引入新的品牌，並計劃引入功能性女裝進行銷售。

風險：
* 極其依賴JEEP及SBPRC品牌：2008年、2009及2010年，來自JEEP及SBPRC產品的銷售收益分別佔總收益約92.8%、95.0%及93.1%。兩者任何一個的形象嚴重受損均影響對業務、財務狀況及經營業績。
* 外判生產、原料及中國勞動力成本增加可能對業務及盈利能力造成不利影響
* 業務易受季節性波動

現代教育 IPO

2011-06-23T21:38:00.001-07:00

現代教育 IPO

日期：2011-6-24

現代教育 (01082)於香港提供補習服務，擁有超過14年的經營歷史，主要從事為中學學生提供補習服務及英語課程。

倘以發售價1.3元計，超額配股權不獲行使，售股所得款項淨額約為1.16億元，主要供作：
約0.5億元(約38%)將用以償還於2011年1月及5月提取以支付分別於2010年及2011年宣派的股息的貸款；
約0.15億元(約12%)將用以於香港開設3至5間新「現代教育」教育中心，以提供中學補習服務、正規日校課堂及英語應試課程；
約0.06億元(約5%)將用於在香港開設6至10間新「現代小學士」教育中心，以提供小學功課輔導服務、展藝課程及應試課程；
約0.34億元(約26%)將用於對香港及或中國的教育相關行業富有經驗的經營商進行策略性合併及收購，但尚未有任何潛在合併及收購的目標對象；
約0.06億元(約5%)將用於在香港或中國提供海外升學諮詢服務的開辦成本；
約0.04億元(約3%)用於在中國或香港為以海外升學為目標的學生提供應試課程或銜接課程；
約0.15億元(約11%)將用於在中國設立兒童教育中心，計劃在未來4年內設立5間。

賣點：
* 香港最大數目提供中學補習服務的供應商：以「現代教育」或「現代書院」品牌，營運15間教育中心，提供課程和服務。此外，營運5間「現代小學士」教育中心及11間「現代小學士」加盟中心。
* 計劃拓展海外升學諮詢服務市場，以及提供銜接課程
* 透過提供諮詢及管理服務進一步於中國開發市場佔有率

缺點：
* 因廢除中學會考及高考以致課程報名人次及學生數目減少：截至2010年12月31日止六個月，課程報名人次總數由38萬人減少約34.2%至約25萬人。尤其是中五及高中二補習報名人次數目由約16萬人減少約68.8%至約5萬人，收入大幅由約6,200萬元減少約71.9%至約1,740萬元。
* 本港出生率跌，香港中學學生總人數將逐漸減少：根據思緯報告，中學學生將於2010/2011年學年的約44.97萬名，減少至2016/2017年學年的最低水平約33.96萬名。

西藏水資源 IPO

2011-06-23T21:37:00.001-07:00

西藏水資源 IPO

日期：2011-6-24

西藏5100水資源 (01115)從海拔5,100米的西藏念青唐古拉山脈的水源附近取水裝瓶製成冰川礦泉水。

倘以發售價中位數3.06元計，超額配股權不獲行使，售股所得款項淨額約為12.99億元，主要供作：
約3.897億元(約30%)將用作建設額外廠房及購置額外生產設備以擴大產能，計劃擴充產能20萬噸；
約3.247億元(約25%)將用作擴大我們的經銷網絡及宣傳推廣活動；
約4.546億元(約35%)將用作併購可補足現有業務的對象；
約1.299億元(約10%)將用作營運資金及其他一般企業用途。

賣點：
* 國內高端市場銷量第一：品牌「5100西藏冰川礦泉水」於2010年在中國的高端市場銷量第一，佔28.5%的市場份額。
* 大量藍籌團購客戶：與中鐵快運已建立戰略關係；與國航、中油碧辟合資公司及中國郵政訂立銷售協議，並與建銀國際及工銀國際控股建立戰略合作協議。
* 開發零售經銷渠道：截至2010年12月31日，產品銷售店點數目合共有2,875個，產品已進入連鎖超市(如沃爾瑪、家樂福、麥德龍及歐尚)、四星和五星級酒店(包括香格里拉酒店)，以及連鎖便利店（如羅森及屈臣氏）。
* 高效率物流網絡：與客戶中鐵快運、與聯邦快遞和中國郵政建立的合作關係，實現覆蓋全中國的配送網。
* 國策支持：為鼓勵中國西部和西藏投資，集團為西藏主要企業之一和聘用西藏人的企業，在多方面獲地方政府大力支持，包括優惠稅務待遇及政府補助金。

缺點：
* 國內高端市場銷量第一：品牌「5100西藏冰川礦泉水」於2010年在中國的高端市場銷量第一，佔28.5%的市場份額。
* 大量藍籌團購客戶：與中鐵快運已建立戰略關係；與國航、中油碧辟合資公司及中國郵政訂立銷售協議，並與建銀國際及工銀國際控股建立戰略合作協議。
* 開發零售經銷渠道：截至2010年12月31日，產品銷售店點數目合共有2,875個，產品已進入連鎖超市(如沃爾瑪、家樂福、麥德龍及歐尚)、四星和五星級酒店(包括香格里拉酒店)，以及連鎖便利店（如羅森及屈臣氏）。
* 高效率物流網絡：與客戶中鐵快運、與聯邦快遞和中國郵政建立的合作關係，實現覆蓋全中國的配送網。
* 國策支持：為鼓勵中國西部和西藏投資，集團為西藏主要企業之一和聘用西藏人的企業，在多方面獲地方政府大力支持，包括優惠稅務待遇及政府補助金。

雙幣雙股

2011-06-22T22:04:00.000-07:00

雙幣雙股

日期：2011-6-23

人幣IPO新猷「雙幣雙股」上馬
港交所估年內推多隻人仔新股

為推動人民幣計價股票發展，港交所（00388）昨推出「單幣單股」及「雙幣雙股」兩種上市模式，供發行人及投行選擇。港交所預計，今年底內將會有數隻人民幣股票發行。

不過，採用何種模式乃上市公司及投行的選擇，故投資者認購時須加倍留意，即使同樣發行人民幣股票，每間公司的做法將有所不同。所謂「雙幣雙股」，即上市公司同時出售以人民幣交易及港幣交易的股票，而兩批股份的股東權益相同。上市後，兩批股份各按自身貨幣，於港交所以不同股票編號交易。

推兩模式可研「雙幣認購」
但不論「單幣單股」及「雙幣雙股」兩項模式中，發行人及投行可商議是否容許「雙幣認購」，即投資者可於招股時，以港幣認購人民幣計價股票。

行政總裁李小加解釋新推出模式稱，企業若發行規模較小，對人民幣集資信心充足，可選擇「單幣單股」形式、若集資規模較大或其他考慮不需太多人民幣，可以「雙幣雙股」形式招股；甚至現已上市的企業，也可以人民幣配股集資。

李小加稱有關做法，讓投資者可以孖展借貸認購，可以認購更多股份，亦令上市的招股需求不會因人民幣不足而受影響，港交所是冀藉此提供多一個選擇。就今年人民幣新股的預期發展，他稱「我們（港交所）把橋建好，（發行人）過不過橋我們管不了。」希望更多人申請，但最終須讓市場來決定。

人民幣產品專責小組主管陳秉強稱，「雙幣雙股」有數個重要特點，包括兩類股票的種類一樣，故股東權益一樣、港交所原則上同意兩類股份可互為轉換、兩類股票的上市定價須一樣等。

雙幣股票可互換利套戥活動
陳秉強續稱，港交所原則上同意雙幣雙股的兩類股票可互為轉換，可讓套戥活動更有效，減少兩者價差。不過，首批雙幣雙股的人民幣股票，將有一段短時間不能互換，讓市場有時間先行熟習。新富證券董事總經理陳銘潤稱，人民幣新股主要問題在人民幣流通性不足，但相信港交所建議的模式，初期或會為經紀營運上帶來困難，但相信最終可獲解決。中央證券董事總經理鍾絳虹昨晚回應，港交所的「雙幣雙股」構思，只要有企業及保薦人肯嘗試，站在股份登記的角度隨時可行。她舉滙豐（00005）為例，稱其在三地掛牌，中央證券容許股東互換股份，需時約一周，皆未出現混亂。

「人證通」最快9月出場
港交所預期，其倡議的「人證港幣交易通」（下稱人證通），經過近期與市場接觸後，預計於9、10月份推出，惟將不適用於人民幣新股認購。

人幣新股認購不適用

港交所人民幣產品專責小組主管陳秉強稱，已完成兩輪市場簡介會，並進行內部系統升級，9、10月間可推出。他稱，港交所亦正研究協助經紀，將印花稅、交易費用、徵費轉換成港幣的可行性。

行政總裁李小加稱，人證通服務是希望投資者在二手買賣人民幣股票時，若人民幣不足，也可循港交所人證通買賣，不論「單幣單股」或「雙幣雙股」都一樣。

陳秉強稱，交易所有關衍生產品市場的內部系統，預期於6月底完成，於第三、四季初進行市場測試，其後將續研究有關其他結構性產品、交易所買賣基金（ETF）等產品。

另外，港交所稱截至今年5月底，已有196家證券商進行至少一宗就匯賢房託（87001）的交易，而這批券商5月份的成交量約佔市場的8成，反映交易所就人民幣計價股票已準備就緒。

6月份 IPO

2011-06-13T19:55:00.000-07:00

6月份 IPO

日期：2011-6-14

新股上市消息
股票編號：00871 股票名稱：翔宇疏浚

已截止公開發售，市場消息指，公開發售部分初步錄得約1至2倍超額認購；公司將以下限3.19元定價，集資6.38億元。國際配售方面錄得輕微超額認購。該股將於今天定價，本月20日掛牌。翔宇疏浚入場費4,111元，本月20日主板上市。

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股票編號：01156 股票名稱：興源動力

內地柴油發電零件供應商興源動力昨日舉行投資者推介會。據消息透露，集團共發行2.6億股，當中2億股為新股，6,000萬為舊股，每手買賣單位為1,000股，招股價介乎2.72至3.62元，入場費為3,656元，招股日期為本月17日至22日，並於本月28日掛牌上市。

興源最高集資額約9.41億元，當中35%用於擴充產能，其餘用途則包括收購項目，及於瀋陽興建廠房。集團預計6月底止六個月盈利不少於1.02億元。興源去年的盈利約1.02億元人民幣。

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股票編號：02200 股票名稱：浩沙

內地最大室內運動服飾品牌浩沙於港招股上市，計劃發行4億股，當中10%本港公開發售，招股價介乎2.88至4.12元。不計及超額配股，集資額最高16.5億元，按上限定價、每手1,000股計算，入場費4,162元。浩沙將於本月17至22日進行招股，30日主板掛牌，美銀美林為是次獨家帳簿管理人及保薦人。

根據招股文件披露，浩沙是次集資額當中35%用作擴充分銷網絡及支援分銷店開新零售店；25%用作擴展品牌形象；15%用作擴充產能；10%用作研發設計；5%用作發展及提升供應鏈；餘下10%款項用作一般營運資金。公司預期截至今年底止，綜合利潤不少於2.8億元（人民幣．下同），每股盈利不低於0.175元。按2011年盈利計算，浩沙市盈率為14至20倍。

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股票編號：03777 股票名稱：中國光纖網絡系統

根據初步銷售文件，集團計劃發行4.06億股（73.9%為新股，26.1%為舊股），當中10%於本港作公開發售，另有15%超額配股權。招股價介乎1.2元至1.6元，集資最多6.5億元。光纖網絡將於今日進行路演，本月16日至21日招股，定價日為21日，28日上市。獨家帳簿管理人及保薦人為中銀國際。

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公司名稱：新礦資源

據外電報道，新世界發展（00017）及其子公司新創建（00659）旗下從事鐵礦石開採的新礦資源（Newton Resouces）計劃於本月30日來港上市集資3.01億美元。該公司將發行10億股股份，並將引入首鋼為基礎投資者，認購4億港元股份。招股價介乎1.75元至2.35元，相等於明年市盈率5.1倍至6.9倍。是次集資所得擬用作擴大產能及支付兩鐵礦勘探權。花旗為獨家全球協調人。

Prada IPO

2011-06-12T19:24:00.000-07:00

Prada IPO

日期：2011-6-13

Prada招股國際配售達4倍
加碼攻神州認購留意兩稅項

首隻意大利名牌新股Prada來港上市集資，今日起開始公開招股，入場費約4,848.3元。除計劃中國年增10至12家分店外，公司其後亦擬開拓中東、南美洲等市場。不過散戶須留意，本港股東不論個人或公司，均須向意大利政府繳納股息稅及資本收益稅。

招股價36.5至48元集203億
招股書資料顯示，香港居民股東將有責任，繳交12.5%的資本收益稅及27%的股息預扣稅，以現時本港及意大利稅務法例而言，本港居民對兩個稅項均不會獲得豁免及退稅。

行政總裁Patrizio Bertelli稱，作為第一家到港上市的奢華品牌及意大利公司，反映Prada對亞洲發展潛力的興趣，並深信這是正確的決定。

Prada是次集資約203億元，招股價介乎36.5至48元（見表），每手100股。國際配售自上周開始，獲認購達4倍。保薦人之一的高盛代表稱，公司對反應非常樂觀。副主席Carlo Mazzi稱，「進行路演也許有點累，但我們對招股都無感到壓力。」

有投資界認為Prada是次發售估值高昂，Mazzi稱投資者各有判斷，市場會自行決定。高盛代表則稱公司認為估值合理，反映公司價值，不同意昂貴的講法。

Prada表示未年3年，每年增加80家直營店。集團控制總監Armando Tolomelli稱，其中亞洲約佔20至25家，單中國就會年增10至12家分店，整體Prada及Miu Miu的分店各佔一半。他續稱，未來公司開拓其他新興市場，例如中東、俄羅斯、南美等現時分店較少的市場。

產品外判生產商亞洲不足5%
未計超額配售，Prada發售的4.23億股中，約86%為Prada家族及聖保羅銀行出售的舊股，套現約174億元。若以中間價定價，是次公司約可集資24.3億元。公司表示所得的18億元將用於擴展分店，其餘約3.6億元用於償還債務及其他用途。

就Prada的產品是否「意大利製造」，Bertelli稱公司意大利有11個廠房，480個外判生產商中，有392個都位於意大利，其餘散布於歐洲，只有不足5%位於亞洲。他續指，部分產品雖於內地生產商造，但來料、組裝、最後加工等都於意大利進行，這些產品只有20%於內地製造。

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資本收益稅注意

今日起公開招股的名牌股 Prada（ 1913），基於是意大利註冊公司，按當地法規，買賣 Prada股份獲利的香港投資者，最少須繳付 12.5%資本收益稅，更要自己向當局申報。

投資者雖要繳交資本收益稅，但消息稱，其國際配售超額認購倍數已升至 4倍。

本報曾向意大利駐港領事館查詢，職員證實香港投資者須繳付資本收益稅，以往有意大利公司在其他地區上市，投資者亦同樣要繳付增值稅。

至於日後會否豁免？他指基於問題複雜，由該館回答並不適當，叫記者向財務顧問及 Prada保薦人查詢。

散戶獲利須繳稅
作為 Prada保薦人之一的高盛，昨並無就稅項作解釋，只重複叫記者閱讀招股書有關資本收益稅的章節。

Prada 招股書披露，包括香港投資者的非意大利籍股東，須繳納約 12.5%資本收益稅，即賣股每賺 100元，須向意大利繳交 12.5元稅款。持有逾 2%的「大戶」，利潤中 50.28%收益可免稅，餘下 49.72%的資本收益則按一般稅率 27.5%納稅，即每賺 100元收 13.67元稅款。

Prada今起在港公開招股，集資最多 203.04億元，每手 100股入場費 4848.38元。 Prada行政總裁 Bertelli Patrizio表示不擔心近期市況會影響其招股。

華能新能源 IPO

2011-05-29T20:22:00.000-07:00

華能新能源 IPO

日期：2011-5-30更新

招股價；$2.28~$2.98，發行24.85億股，每手股數: 2,000股，入場費;$6,020.08元。

華能新能源吸引力一般

華能新能源屬華能集團100%控股的子公司，主營風力發電，公司近年裝機容量增長迅速。本次招股吸引13個基礎投資者認購，其中包括中投等（表6），陣容算是強大，中綫而言前景不錯。不過，該股定價相對同業並無大折讓，且最近新股除內需概念股之外，普遍吹淡風，故整體而言，華能新能源吸引力一般。

風電裝機容量高增長

高增長是華能新能源的最大優勢。根據國際權威組織BTM統計結果，華能新能源過去三年的控股裝機容量和電力銷售的年複合增長率，分別高達246%和204%，均居2009年全球風力發電公司之首。公司目前在建項目遍布全國17個省區，預計今年底裝機容量將達到5,500兆瓦，裝機容量增速仍將高於行業平均水平。

由於裝機容量增長較快，公司逐漸形成規模效應，華能新能源過去幾年單位生產成本下降（表7）。雖然平均售電價有所下降，但整體經營利潤率仍然逐年上升，預期未來單位生產成本將保持穩定。

定價相對同業折讓小

華能新能源風電場規模較龍源電力（00916）小，但與大唐新能源（01798）較為接近。由於預期增長較高，華能新能源估值相對大唐新能源可以有一定溢價，但相對龍頭股龍源電力則應有折讓。華能新能源招股價相對預測2011年PE14.8至19.3倍，若以下限定價，才有吸引力（表8）。

華能新能源截止去年6月30日止，淨負債比例為67.5%，在行業內屬適中水平。本次集資金額將有19%用於償還銀行貸款，負債水平將輕微改善，但由於未來新項目眾多，負債率仍有上升可能。

受惠國策及政府補貼

風電行業目前屬政府大力支持之產業，因此政策（特別是補貼政策）等是行業最主要風險因素，華能新能源去年上半年補貼佔淨利潤2成以上。內地十二五規劃中，已經明確將風電行業納入重點發展產業，因此預期短時間內，風電行業仍將受惠國策。

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風電收成期尚遠

自日本核危機後，市場對新能源重新關注，其中以風電最為看好。中國能源局表示，今年第一季度，中國風力發電量按年增60%，併網發電的風電機組新增500多萬千瓦，比同期火電、水電、核電增速高出30至50個百分點。

按十二五規劃，至2015年，風電裝機容量將增至100吉瓦，而截至去年，五大發電集團的裝機容量總計約為30吉瓦，這意味着，今後五年風電增長仍非常可觀。

資本開支龐大

高速增長機不可失，各風電集團加速開發風電場，增加產能為首要任務，故預料未來數年資本開支都會很大，令負債比率高。

內地發電廠多有央企背景，信貸渠道暢通，惟投資者需注意財務成本高企會蠶食利潤。

技術仍未成熟

風電現時並網技術未完全成熟，或會存在發電後輸不出電的風險，而且風電成本較火電更高。

總體而言，風電行業未來仍處快速增長期，但若期待盈利收成，還需時日。

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華能新能源盈測達10.38億
另外，今天將舉行投資者推介會的華能新能源（新上市編號：00958），有消息透露，招股文件顯示其截至12月底的全年預測盈利，今年預測為不少於10.58億元人民幣。招股價擬定為2.28至2.98元，市盈率相等於13至17倍之間。以旗下風電裝機容量計算，華能新能源現時為全國第三大的風電企業。

已入股的13名基礎投資者中，消息稱鞍鋼集團、華電集團及中銀投資集團3公司，入股額均為約3,000萬美元（約2.3億港元），來自基礎投資者的認購額已鎖定逾4.15億美元（約32.4億港元），佔整體集資額約4成。

龍翔，源庫資源 IPO

2011-05-29T19:44:00.001-07:00

龍翔，源庫資源 IPO

日期：2011-5-30

3新股今搶閘華能配售超額
3隻賣點各異的新股將於今日登場，其中華能新能源（新上市編號︰00958）及源庫資源（新上市編號：00394）為重磅股，3股共集資最多逾359億元。據市場消息稱，華能新能源國際配售超額1倍；至於集資額較小，最多集3.85億元的龍翔（新上市編號︰ 00935）國際配售已足額。

源庫未擬削集資料4年扭虧

集資最多74億元的華能新能源，總經理趙世明昨於記者會稱，母公司有31個已建、6個在建的風電項目，「計劃5年內完全注入上市公司，裝機容量共1.9吉瓦，將考慮下半年及明年初市況，選合適時機啟動注資。」

清潔發展機制（CDM）收入及政府補貼額共佔該公司去年盈利達4成。惟趙世明指，正按歐洲標準洽談碳減排額銷售合約，年期或至2015年不等，以備CDM機制可能在明年終止。按招股文件，該公司在截至12月底止，全年盈利預測為不少於10.7億元人民幣，相等於按年增長1倍。

集資最多逾281億元的源庫資源，若單計本港公開發售部分，更是今年來本港公開集資額最大的新股。行政總裁Clive.F. Palmer坦言公司需接近4年才令業績扭虧為盈，期望「2015年下半年錄盈利（EBITDA計）；力爭2014年上半年有正現金流入帳」。

源庫資源的主營業務包括2個位於澳洲的項目「China First Coal」及「China First Iron Ore」計劃開採原煤、鐵礦石。由於項目尚未商業營運，據招股文件顯示，預測截至6月底止的全年虧損不逾1,500萬澳元。

源庫資源原定於上周招股，現延至今日登場，惟Palmer強調，「從歐美路演後所得，投資者反應良好，從未曾想過要削集資額」。

上述於澳洲的2個主營項目，料開採等資本開支分別達80億澳元，及27億澳元。Palmer預期當中的原煤項目約在今年第四季或明年首季獲批。源庫將有最多14億噸原煤、100億噸鐵礦石開採的合約權利。

從事液體化學品儲存及處理碼頭服務的龍翔，碼頭位於南京、天津及寧波，年設計吞吐量為300萬公噸。

美高梅中國 IPO

2011-05-26T20:24:00.000-07:00

美高梅中國 IPO

日期：2011-5-27更新

美高梅的招股價範圍介乎12.36至15.34元，今天定價；下周五（6月3日）掛牌。

賭股飈迎美高梅券商備440億彈藥
美高梅中國（新上市編號︰02282）路演，適逢澳博控股（00880）首季業績遠勝市場預期，不但催化證券界對澳博估值上調，亦刺激濠賭股全綫急升，為美高梅中國招股贈興。

據本報統計，4家經紀行已預留約440億元孖展供客認購今輪新股潮，包括信誠的140億元，以及耀才、輝立與東亞銀行（00023）的各100億元；不過，市場普遍相信，孖展客將集中落注美高梅中國，有機會成為新股大熱。

美高梅中國昨進行第二日路演，市場消息指已獲足額認購逾3倍。美高梅中國發售7.6億股，招股價介乎12.36至15.34元，集資約120億元，當中9成為國際配售部分，餘下1成則自下周一作公開發售。

交銀國際資產管理董事馮時煖亦認為，澳門賭場受惠更多到澳門旅遊的內地及東南亞遊客，中長期值得持有。他指，短綫對賭業股仍可取態較進取，而美高梅估值不貴，希望公司定價不會太高。

富昌證券研究部總監連敬涵也以美高梅為首選，料受惠於濠賭股的業績旺勢，且建議股民留力抽Prada。AMTD證券業務部總經理鄧聲興不約而同認為，美高梅可作短炒，但論長綫計，若看好澳門博彩業，仍以龍頭股澳博較看高一綫。

澳博獲唱好高盛調升評級
澳博日前公布的首季業績遠勝市場預期，昨急升7.5%，收報18元，銀河娛樂（00027）昨升8.3%，收報14.9元，兩股都創上市以來新高。

澳博首季邊際利潤有驚喜，觸發券商上調其估值。高盛、瑞信及德銀將澳博今年起3年盈利預測上調幅度，分別為4%、6%至7%及7%至8%。高盛更將澳博由「買入」升級至「確信買入」，目標價由21元上調至21.6元；瑞信及德銀經上調後，目標價都為20元。

花旗指，據其消息查證，5月首10天的澳門博彩收益按年升43%，澳博今年以來繼續維持市場佔有率逾30%，穩坐龍頭地位。德銀引述澳博行政總裁蘇樹輝正面評論「澳門銀河」，但指不相信會負面影響澳博業務，因澳博業務集中在澳門半島，以即日客為主，氹仔則以過夜客為主。

大摩指澳博淨現金由去年底100億元，增至今年首季的140億元，除非該公司獲批氹仔地皮，否則相信澳博有機會增加派息。不過該行擔心，澳博短綫難再擴充業務，現價處於該行歷史高水平。

美高梅搶閘獲「沽神」入股
多間央企齊挺澳洲資源巨企源庫
本地新股市場突見熱鬧，兩大外企美高梅中國（新上市編號：02282）及澳洲源庫資源（新上市編號：00394）同時開始路演，合共目標籌近400億元，並引入基礎投資者撑場。當中，美高梅更引入有「沽神」之稱的約翰保爾森（John Paulson）的對冲基金，市傳其國際配售已獲足額認購。

美高梅12.36至15.34元招股
昨開始認購的美高梅中國，招股價介乎12.36至15.34元，發行7.6億股舊股，集資約117億元，另設15%的超額配售權。

美高梅中國除有約翰保爾森入飛7,500萬美元外，亦有郭炳湘家族基金認購2,500萬美元，連同另外兩名基礎投資者，已佔國際配售約12%。

之後有不少新股排隊上市，當中以濠賭股美高梅中國（02282）較有睇頭，因行業及公司本身盈利增長迅速。公司上周已經通過聯交所上市聆訊，將於下周起公開招股，下月初掛牌，集資最多117億元。據券商預測，美高梅今年預測盈利約為32億至33億元，較10年度的15.66億元，上升逾倍。

新賭場開幕人流旺
中長綫而論，濠賭股前景亦佳。澳門博彩收益持續攀升，一眾濠賭股今年已經大幅跑贏大市。銀娛（00027）斥155億元興建的澳門銀河綜合度假城周日正式開業，開業場面火爆，450張賭枱坐滿，度假城內三間酒店入住率亦幾乎是100%。

證券界看好澳門博彩行業前景，其中高盛表示，年初至今澳門博彩收入令投資者感到鼓舞，確認大眾市場收入增長勢頭不斷加快，首季錄得按季9%增幅，超越貴賓廳按季5%增長。

博彩收入持續增長
該行預期，兩個大型賭場開幕會吸引更多訪客，並支持大眾市場博彩收入2011及12年增長31%及26%。該行進一步表示，在樂觀估計下，2013年澳門博彩業收益將有望在2010年基礎上翻一番。

里昂近日亦發表看好澳門博彩業的報告，將2011年澳門博彩業收益增長由30%調高至35%，維持2012年增長率25%不變。

美高梅招股在即，加上銀娛新娛樂場開幕，或可成為濠賭股短綫催化劑，本周倘見調整，可買入相關股份。

澳博銀娛最值博
澳博估值更勝同業
澳博市佔率高，防守性強，被證券界看好。高盛指出澳博有三大優勢：⑴估值較平，現價僅為預測今年EV/EBITDA約12倍，或預測今年PE16.6倍，市盈增長率僅為0.9，相對同業有一定折讓；⑵業務集中於澳門本土，業內網絡強勁，現時本土賭枱供應受限，澳博處於有利位置，可以靈活安排其賭枱分布；⑶資產負債表強勁，於2010年底澳博手持淨現金110億元，每年自由現金流達60億至70億元，對將來發展新項目有利，其中包括已經向政府遞交批地申請的路氹項目。

高盛認為澳博重新委任蘇樹輝和梁安琪為關鍵董事成員，對股票而言屬正面，因公司管理層和未來策略發展方向將變得更為清晰。高盛續指出澳博努力提高賭枱利用率，提升平均收入，亦屬利好。

路氹項目成催化劑
證券行瑞信亦認為家族問題已遠離澳博，而路氹新項目獲批，將成為有力的催化劑。

銀娛新賭場潛力佳
銀娛斥155億元興建的澳門銀河綜合度假城，於周日正式開業，該項目首先開設450張賭枱，中場佔三分之二，三分之一是貴賓廳。集團於該項目仍有餘下地段，目前尚未決定將發展博彩業或非博彩業。

美銀美林於開業日到訪澳門銀河綜合度假城後表示，該項目從設計到品質均屬上乘，開業當天所有450張賭枱迅速滿座，而3間酒店共1,450間客房基本爆滿。

美銀美林相信澳門銀河項目市場反應將不俗，且有助於消除投資者對銀娛於中場賭客市場競爭力的疑慮，該行估計銀娛旗下星際將專注發展貴賓市場，而新項目將主要針對中場客戶。美銀美林表示看好銀娛，因其執行力強，並認為澳門銀河新項目潛力尚未被完全反映。

新秀麗 IPO

2011-05-25T19:17:00.000-07:00

新秀麗 IPO

日期：2011-5-25更新

新秀麗招股價13.5至17.5元
名牌旅行箱新秀麗（Samsonite）今天起進行推介，市場初步料可成近日新股焦點，據消息，每股招股價13.5至17.5元，發售約6.7億股，集資約90億至117億元，每手股數為300股，入場費5,303元。

新秀麗拓神州攻三四綫城市
全球最大旅行箱製造商新秀麗（Samsonite）招股在即，近來積極造勢，昨日更力邀著名藝人郭富城，出席尖沙咀海港城新店開幕儀式。

中國旅行箱一哥拓沿海區
公司亞太區及中東區總裁鄧儒熙昨表示，亞洲地區雖然貢獻新秀麗約三分一的營業額，但公司並不滿足，未來會加速拓展中國沿海地區市場，並努力向三、四綫城市滲透。

鄧儒熙表示，中國不僅是主要的製造外包基地，更是銷售重點區域。新秀麗雖從美國「起家」，但近年業務加速向亞洲市場傾斜。去年來自亞洲區營業額，按年增45%，中國及印度市場已成為公司第2及第3大收入來源。

新秀麗於中國的市佔率約12.5%，已是內地旅行箱「一哥」。鄧儒熙指，新秀麗的目標消費群體，每年人均收入約2萬美元，而該群體未來有巨大增長潛力。公司未來會集中沿海一、二綫城市發展業務，增加零售店，擴充銷售面積；此外，還會依靠中價位（均價約80美元）子品牌「American Tourister」，進攻三、四綫城市。

研發新皮具針對中國市場
鄧儒熙透露，公司擬針對中國推出新產品，「中國人喜歡皮具，我們兩周前新成立一個團隊，研發相關產品。」他續稱中國假貨問題基本可控，並笑言：「要是沒有人仿製新秀麗，我們反而更擔心。」

新秀麗現時約有逾八成的產品，外包給中國工廠製造。當被問及原材料成本、人工上漲是否會影響新秀麗毛利率時，鄧儒熙表示，公司已開始優化外包結構，逐步將低附加值的產品製造，轉移到越南、孟加拉等生產成本較低的國家，但會在中國保留高端產品製造，預計毛利率可以維持。

下月3日招股估值逾234億
新秀麗計劃於6月3日招股。瑞銀對新秀麗估值約為234億至311億元，相對2011年預測市盈率為21倍至28倍。

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新秀麗下月 3日招股
行李箱品牌一哥　集資 78億

環球名牌湧港上市，全球最大行李箱品牌新秀麗（ Samsonite）昨開始上市前推介，基金界消息指，其平均預測市盈率介乎 21.3至 27.7倍，預測明年盈利將達 11.2億元，下月 3日起招股，集資 78億元。 Prada昨亦原則上通過上市聆訊，隨時可啟動 150億元的集資計劃。

本周初已開始不停與投資者會面的新秀麗，昨正式開始進行上市前推介，有份參與推介會的基金經理指，多家保薦人 2011年預測市盈率中位數為 24.5倍， 2011年度預測營業額及盈利，分別約 115.83億及 11.2億元，分別較 2010年度升 23.75%及 35.98%。 2010年度營業額及經調整盈利為 93.6億及 8.24億元。

預測市盈率最高 28倍
市場消息指，新秀麗將在本月 30日開始正式路演， 6月 3日至 9日進行公開招股，同月 16日掛牌，計劃集資約 78億元。上市保薦人為高盛、摩根士丹利、滙豐、蘇皇及瑞銀。

市場消息指，新秀麗目前是全球市場佔有率最大的行李箱品牌，環球市場佔有率達 9.5%，較第二名高 5倍，全球銷售點達 3.7萬個。由於集團是採用類似思捷環球（ 330）的批發形式經營，故總銷售點中，只有約 10%是自營店，餘下均是特許經營店及店中店。
Prada最快 6月下旬掛牌

作為「地上最強」行李箱品牌，市場消息稱，新秀麗於美國、中國、印度、意大利及南韓等主要市場均是第一名，若按營業額計算，包括日本的亞洲市場佔 33%，歐洲及北美佔 34%及 25%。中國佔亞洲地區約 22.7%，印度佔約 19.2%，南韓佔約 15.4%，香港則約 10.5%。

新秀麗曾於 07年出現財政問題，當時引入了私募基金 CVC為主要股東。據悉，原本持有逾 70%權益的 CVC，將會出售部份股份，持股量或降至約 30%。市場消息指，今次 CVC是按慣常投資方針，於適當時候減持投資項目權益，強調上市後將繼續持有約 30%權益。事實上新秀麗業務非常「賺錢」，上市只是想進一步提高知名度。

首隻真正名牌股 Prada昨原則上獲批上市，按計劃將於下月 7日開始國際配售， 13日起公開招股，最快 23日掛牌，發售 20%股份，里昂、高盛及意大利聖保羅銀行為保薦人。

新秀麗小檔案

• 1910年成立，有逾 100年歷史
•名字源自《聖經》大力士三松（ Samson），象徵堅固及耐用
• 1974年推出首個有「轆」行李箱
•擁有 Samsonite及 American Tourister兩個品牌
•全球有 3.7萬個零售點
•環球市場佔有率 9.5%，是第二位的 6倍
•於美國、中國、及印度等 5個市場均名列第一位
• 1986年推出的 Oyster系列是集團最暢銷行李箱之一，單是歐洲已售出逾 2400萬個

$6000幾時派？

2011-05-24T20:37:00.001-07:00

$6000幾時派？

日期：2011-5-25

派錢擬8月登記 22銀行籌備
政府向全港18歲及以上的香港永久居民派發6,000元的措施，一直只聞樓梯響；據港府消息人士透露，當局將於8月底，透過全港22間零售銀行登記市民資料，分批向市民派錢，首批市民可望於12月1日起「收錢」。

首批市民可望12月初收錢

根據消息指，雖然建制派議員期望政府趕在11月區議會選舉前，可落實派錢，但港府認為，派錢與區議會選舉毋須掛鈎，加上8月底已經啟動登記程序，相信市民亦會感到派錢措施正在落實。

銀行界消息透露，全港22間零售銀行正密鑼緊鼓籌備派錢流程，預料8月底會開始為合資格的市民按年齡登記，其後約需10星期時間整合及核實資料，最年長的組別將會是第一批獲派錢的市民。

無戶口研郵局民政處派發

政府近日分批約見建制派議員，就派錢方案向他們「摸底」。據悉，政府認為目前需要處理兩批人，其一是有銀行戶口的市民，他們經登記證明符合資格後，可分批到銀行「收錢」；第二批是沒有銀行戶口者，政府建議透過郵局及各區民政事務處登記，再發放6,000元支票。

至於18歲的定義，政府認為可寬鬆處理，但無論是介定為預算案公布當日，或其他日子，都會引起爭議。建制派建議只要今年12月31日或以前年滿18歲人士，均符合領取資格。

港府消息指，當局在落實派錢細節時，亦要尊重個人資料的私隱，例如即使領取生果金人士，都已有銀行戶口登記，但當局仍要當事人授權，才可以透過同一戶口發放6,000元。

建制派嫌太遲倡長者優先

對於政府提出要到12月才能派錢，多名建制派議員認為日子太遲。民建聯副主席李慧琼表示，市民尤其是長者，均希望盡快派錢，她要求政府盡快公布細節，及以長者優先。工聯會黃國健亦形容，落區時經常被追問「何時派錢？」如果年底才有首批市民「有錢落袋」，相信不少人難以接受。

Prada IPO (2)

2011-05-24T19:52:00.000-07:00

Prada IPO (2)

日期：2011-5-25

Prada股息稅恐27% 全城最高
逾20倍市盈率估值百億歐元
擬以「普拉達」為中文名的Prada，據消息指，意大利股息預扣稅或高達27%、較現時來港作第2上市的宏利（00945）的25%更高，暫且成為股息稅最高名牌股。

中文名「普拉達」擬港註冊

力爭6月13日招股的Prada，在內地名為普拉達，市場消息指，現積極把中文名稱在港註冊，但暫未悉能否趕及把中文名加入招股書內。

消息稱，Prada股息稅有機會高達27%、但少於30%；據其上市保薦人之一的高盛，最新發表有關Prada分析報告，指這品牌股有意派息，該行預測派息比率介乎16至28%。換言之，高達27%股息預扣稅下，Prada小股東日後收股息將相對減少。

意大利稅率高，據高盛報告，Prada於2009至2011三個年度繳企業所得稅率分別為34.2%、33.8%及34.7%。

派息比率高盛料16至28%

股息預扣稅高之外，估值亦不便宜。Prada安排行之一的瑞穗（Mizuho）估計，Prada市值介乎83億至110億歐元，基於2011年預測市盈率22倍，及2012年預測市盈率23倍。意大利聯合聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo）以2012年預測市盈率21倍計，跟同業LVMH及Tiffany基本持平。

投資界提醒，食息族需慎防被中介收費蠶食股息，畢竟銀行與券商普遍皆抽代收股息稅，每次30至50元不等。再者，倘Prada效法「股王」宏利乃季度派息，當七除八扣後，慎防收息不夠使費、變相倒貼。

歐舒丹有前科可減稅

歐洲各處鄉村各處例，去年本港與法國簽訂全面避免雙重徵稅協定，令港人收股息稅率急降15個百分點；換言之，香港居民若在法國收取股息收入，繳交預扣稅率由以往25%降至10%；倘以幅度計、減幅達六成。

此乃本港與各地簽訂第15份相關協定，來自法國的歐舒丹（L'occitane、00973），其註冊地卻是盧森堡，亦與本港簽訂同類協議，核實本港居民股東股息預扣稅率可由15%降至10%。

歐舒丹早前派上市後首份成績表，純利雖勝預期，報8,160萬歐元（約8億港元）、急增四成；更較招股書預測不少於7,380萬歐元為佳；每股盈利為6.4仙歐元，可是歐舒丹不派股息，故擁躉暫未受徵收10%股息稅所礙。

按歐舒丹招股書資料，公司向其股東派付股息，須按介乎10至15%稅率繳納預扣稅；稅率視乎具體情況而定。一般情況下，公司向香港居民派付股息須繳股息總額之10%預扣稅。

然而，消息強調Prada作為首家意企登港，其實際息率仍在磋商，細節仍商討中；此外，有關方面也正探討會否效法中資股，即若散戶以實物持貨，經稅局證明，可免收10%股息稅。

內地2008年初，向境內企業非居民企業股東的股息施辣招，要扣1成企業所得稅；紅籌班霸中移動（00941）、散戶至愛中石油（00857）等皆落入稅網。

Prada IPO (1)

2011-05-23T19:58:00.000-07:00

Prada IPO (1)

日期：2011-5-21

Prada上市大股東狂套現
發售 4.23億股　舊股佔 86%

本港首隻「貨真價實」的奢侈品牌股 Prada，昨日啟動上市前推介程序。據初步銷售文件顯示， Prada今次將發售 4.23億股，當中有高達 86.1%的股份，全屬大股東 Prada家族及意大利聖保羅銀行出售套現的舊股，真正用作公司發展的新股部份，只佔 13.9%。

以初步集資額約為 156億元計算，即股東抽水部份已達 134億元，但公司集資卻只有 21.7億元。銷售文件中指， Prada另有 6349萬股、即 15%的超額配股權，亦全數屬舊股。今次上市有 90%為國際配售， 10%公開發售，公司將在 6月 6日開始路演收飛， 14日公開招股， 24日掛牌，保薦人為高盛及里昂。

下月 14日起招股
Prada今次集資所得，逾八成用於擴展及改善自營店網絡，餘下才用作償還銀行貸款。挾本港首隻名牌股的威勢， Prada料必成為今期新股焦點，惟大股東今次選擇大手出售舊股，較早前市傳新、舊股各一半的方案更為進取，令 Prada在投資者心中減了些許分數。

據保薦人高盛的報告指， Prada估值將會以亞洲區內上市的零售同業，以及全球其他奢侈品牌的市盈率作參考，百麗（ 1880）、亨得利（ 3389）以至 Burrberry、 LVMH都在比較之列，其 2012年市盈率平均為 17.8倍至 20.7倍。以 Prada在 2011年度賺 2.5億歐元（約 27.42億港元）計算， Prada目前的集資額，相當於 2011年度市盈率約 28倍至 29倍。

高盛估明年盈利增 53%
奢侈品牌出名「食水深」。高盛的報告指 Prada去年度毛利率就高達 67.8%，相比起賣珠寶約 10%至 20%、衫褲鞋襪大概 40%至 50%左右，明顯高出一大截。

單計 Prada品牌，現時在全球有 207個自營店及 700分銷商；而第二品牌 Miu Miu則有 71間自營店及 700分銷商。去年度日本除外的亞洲地區，佔 Prada集團整體收入比重就達 32%，如中港澳合計則為 19%，單計內地就只有 7%。

高盛預期， Prada增長動力會主要來自網絡擴張，及利潤率上升，料 2012年盈利可增長 53%，至 3.827億歐元。

龍翔 IPO, 正業國際 IPO

2011-05-22T20:40:00.000-07:00

龍翔 IPO, 正業國際 IPO

日期：2011-5-21

龍翔正業國際捲土重來
去年底因市況波動暫緩上市的龍翔（新上市編號︰00935）亦捲土重來，並大削招股價25.9至31.7%，降至1至1.4元，以發行2.75億股計，集資最多3.85億元。消息指，公司已引南光企業認購5,000萬股；光大證券為龍翔保薦人。

內地液體化學品碼頭和儲存服務商龍翔（ 935），昨起已展開國際配售路演，擬集資最多 3.85億港元，較去年底原計劃縮減 31%。
據龍翔銷售文件顯示，擬按每股 1至 1.4港元，發售 2.75億股新股，集資所得用於發展南京碼頭三期設施、電子管理系統升級以及增加流動資金。

另一隻重新招股的正業國際（新上市編號︰03363），今日起正式招股，入場費約2,888元。董事長胡正稱，有信心今年毛利率有所改善。

當中港資紙製包裝商正業國際（ 3363）於今日（周二）公開招股，集資 1.78億港元，較 3月底原計劃縮減 42%；正業國際集資所得主要用作興建鄭州和合肥廠房，於今年底至明年初落成，屆時預計產能將提升 60%。

<經濟與投資>又談樓

2011-05-17T19:35:00.000-07:00

<經濟與投資>又談樓

日期：2011-5-18

引述石sir <經濟與投資>一文章"又談樓"。
本人上無長輩幫助過買樓，下無兒女要為他們籌謀。但樓的價值和價錢各人定議不同，基本需要還是一樣，筆者同意！做人應該踏實。

﹣﹣﹣

文章如下：
筆者很久不談樓，因為要談的都已談了，再談也無太新意。只是近日有位小余讀者來「依貓」，想我談。他的《人生還有幾多個三十年》的「依貓」見下文。

一般人生有3個30年。頭個30年來泰半是傻更更，第二個30年是能擺脫多少頭個30年所作的傻來決定，第3個30年是由第2個30年有幾精叻來決定。總之第2個30年愈傻，愈一事無成，不單臨老難過世，就連下一代，也將會為自己的「中」年癡呆而陷困境。
在以前資訊不發達的世界裏，不少第2個30年的人只知道要捱，每日捱足16個鐘，已無時間去「中」年癡呆，但在今時資訊發達的社會裏，不少第2個30年的人會問，為甚麼咁笨去捱，並用較多時間去比較，點解人家咁，我又咁。

置業量力而為能屈能伸
不公平感多了，怨氣多了，就容易出現「中」年癡呆，致一事無成。日前本報有如此報道，節錄如下：

樓價破97年巔峰，人工卻追不上，愈來愈多70後和80後要靠父母才能圓買樓夢。有地產代理指現時近一半年輕置業人士，都由父母付首期，父母一代人供兩代樓愈見普及。

不過可憐父母心未必獲感恩，有獲免費單位的兒子嫌棄500呎太小，賣掉換大樓，傷了母親心，該母親歎道：「這一代媽媽不易做！」

「我假假哋也是專業人士，沒理由住這裏……」70後兒子衝口而出的這句話，這一次傷透林太（化名）的心。
林太第二次感心碎，是兒子說：「即使現在沒買樓，我們兩夫婦暫時租樓住，儲錢一段時間，沒有妳幫我們也是買得起的！」
工廠女工出身的林太坦言這一代媽媽不易做，因為她一代人供兩代樓，丈夫做工程，由80年代尾一家四口租住不足100平方呎的分租房，捱到買下500多平方呎小單位；再由細屋搬大屋，林說能擁有兩層樓是慳出來的成果。

林太當初沒賣細屋，一心留給兒子結婚用。70後兒子早婚，5年前結婚時，細屋已斷供，市值200多萬元。林太辦轉名手續時連律師費也包辦，但未幾兒子便嫌細樓「不夠型格」，要賣樓當首期，轉買價值400多萬元的單位。

事實上，林太的兒子和媳婦都是專業人士，兩夫婦當年月入近4萬元，現時更已翻一倍。

問林太不幫兒子買樓又如何？林太說，就是上一代捱得辛苦，既然有能力，就想幫子女早置安樂窩，因為住是人生最重要的事，而且要等子女儲夠錢買樓，樓價可能已愈升愈高，怕追不上。林太說兒子和媳婦近年較學懂感恩，可能因眼見同事為樓而煩，他們相對輕鬆，終知父母好。

林太還有一個80後女兒，也是專業人士，月入近3萬元，近日正物色小單位，她已準備好數十萬元首期要幫女兒一把，以公平對待子女。

以上故事，並不是故事，不用寫「如有雷同，實屬巧合」，因為香港有太多這樣真實的故事。一般80後的人看到這個故事就會說（我不敢用個「怨」字以保持貌似中立）是政府貴地價所致。但當女工的林太和其做工程的丈夫，就不受這貴地價所困？只不過林太和林生就一心只想有樓、有樓，故80年代尾時肯一家四口「屈」在100呎的分租房，再捱供500呎小單位，之後再買多個較大單位。80年代工廠女工和做工程的丈夫能捱出兩間樓，不是因為當時地價平，而是他們夠傻（還是夠精？）只捱不怨。假如今時月入近8萬的林子林媳，肯「屈」居於200萬的舊樓時，還有供樓的煩惱嗎？

筆者並不是謂今時的樓價不貴，而是應注意到，在香港，有幾多個時期，樓價不貴？以前樓價貴，是用一屋72家房客來分攤貴樓價／貴租金。今時樓價貴而仍要人均百呎，甚至有人認為不夠大時，則樓價就會很貴很貴了。月入2萬，去住100呎房，和月入2萬，去供1000呎屋，前者可能只用月付2,000，後者就可能月供4萬。兩者分別何在？2,000元者是生活租金支出，4萬者是有投資成分，因為層樓是你的。假如月入2萬者，將投資額減低，只供300呎20年舊樓，樓價只為百多萬時，月供就一定不用4萬。不過今時不少月入2萬者，是會如林太個仔一樣：「我假假哋也是專業人士，沒理由住這裏……」。筆者跟太太也算是專業人士（之前都教書），結婚後仍住天台石棉瓦頂僭建屋，一直捱到筆者年近40才夠錢去買樓，才不用住天台僭建屋。

筆者不是謂各位80後都要憶苦思甜，而是希望大家少些怨氣，多些捱氣，勤力些，傻少些，多些提升自己的戰鬥力，好應付祖國80後所帶來的競爭，不要將自己的第二個30年，埋在怨氣中，激氣過多，只會激出癌症瘤，不會激出層樓。

政府宜增加租屋予港人
當然政府亦不應再採放任不干預政策。2008年的金融海嘯證明，當市場失衡時，政府是要介入的。今時港地產市道確失衡，筆者仍是那句，政府要做的，是在5年至10年內，建30、40萬間租屋，租予的的確確的港人，好讓他們在人生的第二個30年中，不用為住屋而浪費青春，應讓他們去在第二個30年中，奮力提升自己，裝備自己，不要出現集體「中」年癡呆，以免出現30年後的集體經濟弱勢老人群。那時政府又有幾多錢去派福利呢？解決今時港人的住屋難題，也就可以解決香港未來的人口老化難題，因為今時平租，便可以藏富於民，人民口袋多了錢，才可以養老退休，不用出現老年癡「待」——等政府救濟。

中國地板 IPO

2011-05-15T20:10:00.000-07:00

中國地板 IPO

日期：2011-5-16

中國地板今招股入場費4242
中國地板主席佘學彬指，上市集資淨額的23%將用作併購其他品牌及林地，拓闊產品種類。

中國地板在截至今年6月底止，上半年預測盈利為8,100萬元人民幣，惟公司去年度純利達3.4億元人民幣，可見今年上半年盈測未及去年純利的3成。首席財務總監張振明則解釋，上半年是地板行業的淡季，涵蓋新年等內地不擬進行裝修工程的檔期，盈利表現會以下半年度較強。有消息指，中國地板的國際配售方面，錄足額以上的認購，管理層將赴英、美路演。

8新股混戰兩周籌440億
未來兩周，8家新股埋身戰，共籌資最多逾443.8億元，包括今天首天招股的中國地板（新上市編號︰02083）、今截票的米蘭站（新上市編號︰01150）、以及本周三截飛的嘉能可（Glencore、新上市編號︰00805）等。

銀娛新賭場開美高梅可受惠

恒豐證券研究部董事林家亨認為，刻下全城熱捧「孖展王」米蘭站，唯恐變今年最難抽新股，為免空手而回，倒不如轉投下周一招股的美高梅中國（新上市編號︰02282）；乘影子股銀河娛樂（00027）新娛樂場剛開幕，相信可帶旺濠賭股。

至於接力的資源股，如哈銅（Kazakhmys PLC）及源庫資源（Resourcehouse、新上市編號︰00394），耀才證券（01428）行政總裁陳啟峰暫抱觀望，最終視乎定價。

嘉能 IPO (2)

2011-05-13T19:50:00.000-07:00

嘉能 IPO

日期：2011-5-13

嘉能可招股$7998入場
准上市後即發新股　鋪路收購

本年全球集資額最大新股──嘉能可（ 805）今起公開招股，招股價暫定於 79.18元，每手入場費約 7997.82元，行使超額配售權前，港英兩地總集資額約 989.75億元。嘉能可取得多項上市豁免，包括上市後可即時發行新股，市場料此舉是為盡快進行收購作準備。

作為首隻有集資的 HDR，嘉能可招股書披露，上市前已取得港交所 22項上市豁免，其中較重要的是可在上市後即時發行新股或可換股證券。不過，集團已確認，除了是為進行收購、合併或授出購股權等活動，否則無意於上市後 6個月內發行新股或可換股證券。
股東收息　瑞士抽稅 35%

有市場人士指，由於嘉能可上市前經已盛傳有意透過收購或合併，與其持有約 34.5%權益的 Xstrata進行整合，及有可能增持旗下部份項目的權益，故集團申請這項豁免，似乎想為上市後兼併保持一定靈活性。

嘉能可招股書又披露，若公司用合資格儲備以外利潤派予股東，股東只可取得所分派股息的 65%，因集團須按瑞士法例繳付 35%預扣稅。嘉能可預期，集團每半年會派一次息，中期息將佔每一年度總派息的三分一。

對於市場擔心，作為全球最大商品交易的嘉能可上市，意味商品市場經已「見頂」，集團行政總裁（ CEO） Ivan Glasenberg昨於記者會上表示，有留意到近期全球商品價格非常波動，但認為亞洲地區對商品的需求仍相當殷切，特別是中國及印度。

CEO：商品需求仍大

Ivan Glasenberg又指，於亞洲市場對商品的需求持續增加的情況下，有不少礦業公司不停地提高產能，但仍處於供不應求的情況。他更提及，於 08至 09年當全球商品價格下跌時，集團當時增持了部份項目的權益，至今獲利甚豐。

嘉能可將發售總數約 12.5億股股份，其中僅約 3125萬股、即佔總發售股本約 2.5%作本港公開發售，約為 24.74億元，若超購逾 100倍，會按回撥基制增至 10%。今次發售股份中約 2.39億股，來自現有股東的舊股，按上限計算，可套現約 189.24億元。

嘉能可招股概略

發售股份： 12.5億股
本港公開發售股數： 3125萬股
每股售價： 61.24至 79.18元
集資額： 989.75億元
每手入場費： 7997.82元
公開招股日期： 5月 13日至 5月 18日
定價日： 5月 19日
英國上市日： 5月 24日
香港上市日： 5月 25日
上市保薦人：花旗、瑞信、大摩
收票行： 13家中銀及 13家渣打分行

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嘉能可吸引現金認購

˙全球最大商品交易商嘉能可（00805）今日開始招股，成為市場焦點。

˙雖然近期商品價格較波動，但證券界仍建議可小注現金認購嘉能可，並作中長綫持有。

˙ 嘉能可的業務形式獨特、估值吸引、基礎投資者實力強，為公司的優勢。

全球最大大宗商品交易商嘉能可（00805）今日起招股。近期環球股市及商品市場波動，但由於預期商品價格中綫仍看好，加上嘉能可的業務模式獨特、估值吸引，以及有多個有實力的基礎投資者認購，因此，證券界認為嘉能可仍可以作小注現金認購，並作中長綫持有。
嘉能可為全球領先的綜合商品生產商及營銷商，在全球廣泛從事金屬及礦物、能源產品及農產品營銷、生產、精煉、加工、存儲及運輸活動。公司是次同時在香港及倫敦集資，全球集資金額為100億美元，招股價介乎61.24至79.18元（表1）。嘉能可表示，是次全球集資淨額中，50億美元會用作未來三個年度的預算資本開支（表2）。

商品價格中綫看好
如本欄周三分析商品走勢所言，商品價格中綫仍看好，故嘉能可中綫可看好。再者，嘉能可業務模式獨特，又有多個機構投資者入股，故可看高一綫。

估值方面，據包銷商預期，公司2011年的預測PE為8至10倍，低過與嘉能可業務性質近似但規模較細的來寶集團（Noble Gp.），來寶的預測PE為14.6倍。

全球大宗商品交易巨頭
嘉能可的業務模式獨特，業務範圍囊括了現時最主要的大宗商品，又集開採、加工、物流和交易於一體，打通商品行業上下游，其規模和全球網絡，令短期內尚無競爭者可動搖其龍頭地位。

就營銷業務而言，嘉能可作為交易商和供應商，對市場供給需求掌握第一手信息，料可充分發掘商品供應鏈中的套利空間。

公司發言人Simon Buerk稱，可把嘉能可的營銷業務比作「大宗商品市場的DHL」，強調其物流網絡優勢。值得注意的是，相較單純的金屬採礦或能源商，嘉能可的營銷業務和商品價格關聯性較低，而是主要依賴行業運營（如交易量），故盈利波動性更低。

招股書中表示，於2008年下半年，商品指數大幅下挫20%時，嘉能可的相關業務卻錄得淨收入，歸功於總量活動和供應鏈利潤增加。

盈利樂觀
嘉能可在牛市淡市皆可成功淘金，過去十年平均股本回報率達38%，旗下各類礦場資源亦錄得可觀回報，如位於剛果的銅礦Katanga，投資內部回報率高達50%。過去十年嘉能可在購置資產上的資本開支為96億美元，此次全球募資100億美元，可憧憬其未來盈利可錄得高增長（圖1）。

瑞信估計，嘉能可今年盈利增長362%，至59.7億美元；巴克萊則估計12年盈利再增長48.4%，至88.6億美元。

嘉能可作為全球大宗商品交易巨頭，在鋅、銅、鋁、動力煤等商品市場所佔份額舉足輕重（表5），可謂「商品界的高盛」。除交易外，嘉能可有意成為全球最大的商品供應商，現時旗下擁有儲量豐富的動力煤礦、鋅礦、銅礦，又於西非開發石油，料資源開發為嘉能可未來的增長動力，並且於商品交易市場獲得更多「話事權」。

後台強勁
嘉能可規模和地位不容睇小，基礎投資者陣容亦十分雄厚（表7），包括主權基金、大型基金，及紫金礦業（02899），共佔此次全球發行股數的31%。

去年大受機構投資者歡迎的友邦（01299）亦只得6名基礎投資者。

派息穩定
嘉能可擬採取漸進式股息政策，即每年股息只會持平或增長。同時於招股書中寫明今年的半年息（將於8月公布）為3.5億美元。

指數新貴
因體積龐大，嘉能可料可於短期被納入英國富時100指數成分股，摩根士丹利亦表示會將其納入MSCI指數，具體情況將於其在倫敦交易所上市當天公布。

銷售炒賣集於一身
由於嘉能可本身集大炒家、生產商與經營商於一身，其盈利除受交易員的投資眼光左右外，亦受商品價格影響，起落甚大，如08年淨利僅3.67億美元，09年則急升1.67倍至9.8億美元。若以上年業績分析，金屬及礦物部門、農產品部門的盈利均升逾倍，但能源產品部門則倒退一半。保薦人之一瑞信指出，嘉能可盈利受商品價格影響大，若今年商品均價較該行預測跌10%，其盈利將大跌24%，其中對盈利影響最大的是銅價及電煤價。

地緣政治風險
嘉能可亦指出，有些業務位處的地區，存在「重大地緣政治風險」，加上部分國家的「資源民族主義」提升，當地政府可能會不承認早前的安排。如07年嘉能可位於玻利維亞一間煉熔廠，就被當地政府國有化，不過嘉能可其後已要求與政府進行「真誠談判」，相信不久即可得出解決辦法。
嘉能可其他潛在風險包括流動資金風險、信貸評級風險、對冲風險及交易對手風險等。

話你知︰外國企業排隊來港上市
近兩年較多外國公司選擇於本港上市，自俄鋁（00486）開始外國公司在香港跨境上市先河後，已有不少外國公司在本港掛牌。商品巨頭嘉能可今日開始於本港招股，融資22億美元（約172億港元），為本港今年至今最大規模的新股。

目前本港已經成為國際投資者和國內企業的橋樑，未來如果香港可建成人民幣離岸中心，則有機會進一步成為外國公司和國內投資者之間的中間人。

新秀麗Prada擬6月招股
除了嘉能可，今年將陸續有其他外國公司來港上市。最近的例子包括哈薩克銅業及多次嘗試來港招股的澳洲礦企源庫資源（Resourcehouse）。消息指，美國的皮箱產銷商新秀麗、意大利高級服裝皮具品牌Prada，將分別於5月19及26日進行上市聆訊，最快可望於6月展開招股程序。

嘉能 IPO (1)

2011-05-04T19:26:00.001-07:00

嘉能 IPO (1)

日期：2011-5-5

嘉能可下周五登場入場費7500
有望挑戰今年全球「新股集資王」的嘉能可（Glencore，新上市編號：00805），擬暫定一手為100股，按銷售文件的招股價480便士至580便士計，一手入場費約7,500元。嘉能可昨日開始路演，12名基礎投資者的認購額，就已相當於集資額的31%。

擬集780億估值中位數4680億
這家全球最大商品交易商，擬下周五（5月13日）於港招股。據銷售文件所示，港英兩地集資額為100億美元（約780億港元），本港約佔2.5%至10%，相當於2.5億至10億美元（約19.5億至78億港元）。

是次招股由摩根士丹利、花旗及瑞信作為聯席全球協調人。但發售部分佔擴大後股本比重，卻由兩星期前原定的15%至20%，降至昨日的10.5%至13.9%。若以上述集資額計，嘉能可上市後估值中間水平約4,680億元。

12基礎股東認購佔集資額31%
另外，市傳阿布扎比國營的國際石油投資公司、新加坡政府投資公司（GIC），俱成為基礎投資者（見表），12名大戶將認購價值31億美元（約241.8億港元）的股份。

嘉能可曾於2009年12月發行可換股債券籌資，持有人包括基金貝萊德（BlackRock）、新加坡主權基金（GIC）、紫金（02899）及私募基金First Reserve Corp都可在今次上市換股。

百宏今招股上藥國際配售佳
今日開始招股集資最多34億元的滌綸生產商百宏（新上市編號：02299），入場費約3,070.6元（見表）。

公司董事長施天佑稱，只要石油價格維持在每桶130美元以下，相信有能力將上升成本轉嫁客戶，又稱今年首4月產品價格亦有相當幅度上調。

至於本周五招股的上海醫藥（新上市編號：02607）昨舉行投資者推介會。市場消息透露，國際配售已錄逾2.5倍超購。另外，延期招股的的遠大中國（新上市編號：02789），消息指已敲訂擬於5月17日掛牌，招股價將由每股1.92至2.78元，減至每股1.5元，集資額亦降至22.5億元。

美國旅行箱製造商新秀麗（Samsonite），承銷商已開始跟基金會面，爭取6月在港招股。新秀麗擬集資約78億港元，並於本月底尋求聆訊闖關。

米蘭站 IPO

2011-05-03T19:13:00.000-07:00

米蘭站 IPO

日期：2011-5-11更正

8新股月內籌 500億
熱潮重臨　米蘭站入場費$3374突圍

新股熱潮可望於 5月重臨，已知月內最少會有 8隻新股掛牌，抽水最多超過 500億元，當中大部份集資都超過十億元、甚至百億元。其中，集資最多近兩億元的米蘭站（ 1150）屬細細粒之選，其獨特的經營模式，加上人氣極盛，不難於月內的新股潮中殺出重圍。

賣二手名牌袋「賣出個上市王國來」的米蘭站，昨日展開路演活動。據銷售文件顯示，公司將發售 1.62億股股份，但當中 33%為大股東姚君達出售的舊股，集資加抽水一共最多涉資約 2.71億元。以每手 2000股計算，散戶入場費為 3373.67元。

招股價 1.17至 1.67元

接近承銷團消息指，國際配售反應良好，由於尚在初步路演階段，故未錄超額認購。米蘭站招股價介乎 1.17元至 1.67元，相當於 2010年歷史市盈率 14至 20倍。

有參與昨日投資者推介會的基金經理表示，公司的經營模式雖然不俗，但其內部估計 2011年的預測市盈率都高達 15、 16倍，反映今年增長速度會顯著放慢，現時定價是過於進取，其未來數年在內地擴展 24間分店的計劃亦未具說服力。不過，另一經紀則認為，由於米蘭站集資規模小，都相信可掀起炒風。

公司今次出售 1.084億新股及 5408.6萬舊股，即姚君達可套現最多逾 9000萬元。九成國際配售，一成公開發售，另有 15%超額配售權。保薦人為招商證券。

米蘭站成立剛好 10周年，公司由最初在尖沙嘴只有一間數百呎的小店，到現時中港澳共有分店 14間。截至 2010年底止，其一年生意額有 7.3億元，盈利 5431萬元，按年增長 19.5%及 38.7%。

攻超貴手袋　佔收入 40%

米蘭站經營模式獨特，其貨源基本上是採取「集腋成裘」策略，超過 80%貨源都是靠公眾消費者賣袋提供，餘下貨品則來自一些貿易商。由於國際奢侈品牌近年紛紛推出限量版手袋，掀起炒風，加上越來越多內地豪客來港掃名牌包，造就米蘭站已由以往只主力賣二手貨，轉型至近年賣更多新貨產品，其新貨銷售比重由 08年時 22%，增至 2010年的 47%；而逾 5萬元以上的「超貴價」手袋，佔其收入比重高逾 40%。

不過，米蘭站主要風險因素是它太過集中某幾間分店的銷售，去年有 46%的生意都是來自於中環及銅鑼灣共 3間分店，即每間「龍頭舖」每年平均賣袋過億元，如任何一間未能續租，都對生意造成顯著打擊。另外，今、明兩年是公司續租高峯期， 16份租約協議中，有 3份及 7份在 2011及 2012年屆滿。有基金經理亦表示，由於公司每年賺的盈利基數不大，今年為上市計入的開支及廣告費用，亦會對其業務表現構成一定程度影響。

米蘭站招股詳情

招股價： 1.17至 1.67元
發行股數： 1.62億（其中 5408.6萬為舊股）
最高集資額： 1.8105億元
發行比例：九成國際配售，一成公開發售
每手股數： 2000
入場費： 3373.67元
2010年市盈率： 14至 20倍
公開發售日期： 5月 11日至 5月 16日
掛牌日： 5月 25日
保薦人：招商證券

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米蘭站備鑑定專才北上無懼A貨汜濫
「本地薑」米蘭站（新上市編號:01150）集資北上拓展，但內地假貨猖獗，經營風險不少。公司主席姚君達昨表示，公司所儲備的鑑定專才，足夠支持新開店舖的驗貨工作，「真假貨到我們手上，絕對不會分唔到！」

收貨須經店員總部「雙重關卡」

姚君達介紹，米蘭站銷售員工，邊賣邊學習驗貨，通常三年可取得鑑定資格；公司進駐北京兩年多，已有逾20人進行相關訓練。他指這些員工得知公司將去上海等地開店均十分支持，只要住宿等條件合理，多願意調去外地。

除了驗貨人手足夠，姚君達認為，米蘭站收貨時要通過店內員工及總部「雙重關卡」，程序相當嚴謹。

「雖然這些A貨有人講OK，但在我們（公司驗貨人）眼中，真是好遜。」公司營銷總監陳漢量表示，「以Chanel為例，你見到些A貨背後的菱形格根本不對格，肯定是假；另外，Chanel不少是用羊仔皮，而A貨多用膠……一開袋（聞到）就知是假。」

盼內地開6店研網上回收

米蘭站計劃年內進軍上海、成都等地，將內地分店數目增至6間。有市場人士表示，內地人二手買家習慣網上購物，米蘭站實體店模式未必「吃得開」。但姚君達認為，即使內地有網店銷售不錯，但對米蘭站威脅並不大，因公司較網店有較寬收貨渠道。「收貨才是（二手店經營）關鍵……香港那些『半山太太』，幾乎為整個香港提供了貨品」。他還指，米蘭站正研究網上回收的技術，但當中收貨等細節仍待解決，「如果研究到網上回收，是一個好大的市場。」

基金關注港加租對盈利影響

另有基金經理提醒，米蘭站剛剛開始拓展內地市場，「光收貨就要收3至6個月……若香港這邊再加租15%，今年盈利很可能倒退。」姚君達則指，主力店當中，中環店基本談妥續約條件，整體加租幅度不大。

有意來港上市國際品牌

新秀麗　擬上市時間：今年 6月
Prada　擬上市時間：今年 7月
Coach　擬上市時間：年底前
Miss Sixty　擬上市時間： 2013年
Folli Follie　擬上市時間：－
Jimmy Choo　擬上市時間：－

百宏 IPO

2011-05-02T19:42:00.000-07:00

百宏 IPO

日期：2011-5-4

百宏明招股入場費3070

百宏明日開始招股，擬以招股價4.53至6.08元，入場費約3,070元，發行5.74億股，集資34.9億元。以承銷團盈利預測計，今年市盈率料10至13倍。

上藥 IPO

2011-05-02T19:14:00.001-07:00

上藥 IPO

日期：2011-5-3

上藥引入 4基礎股東
包括淡馬錫、國浩　招股價最高$26

多隻新股於本周啟動國際配售部份，共集資約 360億元。市場消息指，上海醫藥招股價介乎 21.8元至 26元，並引入 4名基礎投資者，共認購約 42.9億元股份。另外，巨無霸嘉能可（ Glencore）落實引入數名基礎投資者，共認購逾 280億元股份。

來港發行 H股的上藥 A股，市場消息指，集資額約 140億元，國際配售部份今起啟動，周五開始公開招股， 20日掛牌。消息稱，新加坡主權基金淡馬錫、國浩（ 053）、輝瑞藥廠及中銀集團，分別認購約 23.4億、 11.7億、 3.9億及 3.9億元股份，有 12個月禁售期。

按上藥上周五在上海交易所收報 19.92元人民幣（約 23.83港元）比較，招股價約有 8.52%折讓至 9.11%溢價。上藥保薦人為瑞信、高盛、德銀及中金。上藥於今起暫停買賣，直至招股完成為止。

米蘭站本周國際配售

除上藥外，二手名牌店米蘭站及滌綸長絲生產商同在本周開始國際配售。消息指，集資額少於 3億元的米蘭站，其保薦人引入多名基礎投資者，包括理文造紙（ 2314）首席執行官李文俊、太子珠寶鐘錶主席鄧鉅明，及和之味飲食集團（經營板長及板前壽司）董事總經理鄭威濤，合共認購約 15%的發售股份。

市場消息指，米蘭站將於 11日開始公開發售，同月 25日掛牌。公司保薦人為招商證券。至於集資額約 46億元的百宏，市場消息指，最快將在今日定下招股範圍，周四招股（ 5日），同月 18日掛牌，保薦人為美銀美林、瑞銀及建銀國際。

阿布扎比基金撐嘉能可

另外，路透社引述消息人士表示，港英兩地總集資額達 936億元的嘉能可，已落實多名基礎投資者，包括阿布扎比主權基金、瑞士私人銀行，及大型對冲基金等，最少會認購今次發售的約 30%股份。消息指，嘉能可最快於明日（周三）定下招股價範圍及上載初步招股文件，意味國際配售將在本周啟動。

報道又引述消息稱，如美國基金貝萊德（ BlackRock）、新加坡主權基金 GIC及紫金礦業（ 2899）等早已持有嘉能可之可換股債券的機構投資者，亦計劃悉數換作股份。

據早前給予基金經理的初步招股文件，嘉能可集資額介乎 702億至 858億元，香港部份集資額約 171.6億元，其中香港公開發售部份金額約 85.8億元，計劃本月 13日起公開招股， 25日香港掛牌， 24日於英國掛牌。保薦人為花旗、瑞信及大摩。

上藥招股概略

集資額：約 140億元
招股價： 21.8元至 26元
公開招股日期： 5月 6日至 11日
掛牌日期： 5月 20日
保薦人：瑞信、高盛、德銀及中金

IPO 新股影子股

2011-04-25T23:02:00.000-07:00

IPO 新股影子股

date: 2011-4-26

新股影子股

新股市場氣氛轉旺，新股上市有望加熱，將是帶動第二季港股偏好的重要亮點。
在新股未上市前，可部署買定相關的影子股，包括國藥控股（01099）、JOYCE（00647）、銀河娛樂（00027），以及受惠新股市場轉旺的港交所（00388）。

新股大混戰即將在5月「上演」（見表二），多間新股爭相招股集資，集資金額料達千億港元，當中不乏大型企業，以及海外知名企業來港，新股市場好不熱鬧。

海外知名企業，有國際商品交易商嘉能可（Glencore），擬於5月13日起招股，集資約200億元，成為首家在倫敦及香港同步招股的新股。
此外，意大利時裝名牌PRADA，亦計劃作「過江龍」於今季來港招股，集資約156億。

另一邊廂，同屬高檔零售、港人耳熟能詳的二手名牌手袋衣飾買賣商米蘭站，有望快過PRADA，搶閘於5月11日招股。
另一海外企業美高梅中國，亦最快下月來港招股，集資約78億元。

還有內地大型企業上海醫藥將來港發行H股，擬於5月6日招股，集資最多約140億元。
上海醫藥影子股國藥

多隻藥業股部署今季上市，當中包括集資最多達140億元的上海醫藥，已獲通過上市聆訊，擬在下月招股，發行6.64億股H股，對同類股料有提振作用。影子股有國藥控股（01099），是上海醫藥的競爭對手，都是內地的大型醫藥分銷商。
利好因素︰

一、積極併購
國藥屬行業龍頭，為內地最大藥品分銷商，目前正處於擴充分銷網絡時期，近年加快收購合併步伐，並積極拓展二、三綫市場，令到銷售網絡已覆蓋全國133個城市。

國藥近年積極透過收購合併方式，來取得增長，及完善網絡，預計2011至2013年用於併購的資本開支將達每年40億元人民幣。

二、行業增長
國策致力改善民生，改革醫療，加上內地生活水平提高，料未來醫療費用將保持強勁增長，利好國藥盈利前景。麥格理預測今、明兩年內地藥業銷售將錄得20%、 17%按年增幅。

三、盈利大增
國藥盈利增長前景佳。彭博社綜合券商預測，國藥2011年度股東應佔溢利料大增41%，2012年度料再增33%，現價相當於預測2011年PE31倍，以增長股而言，估值仍屬合理水平。

國藥風險因素主要是內地限制藥品價格。

策略︰27元買入，初步目標30元，倘跌穿25元止蝕。摩根大通、麥格理、里昂分別予國藥目標價35元、34元、32.8元。

PRADA影子股JOYCE
今季預期有2間香港人熟悉的高檔零售股招股上市，包括國際著名品牌PRADA，以及二手名牌買賣商米蘭站。預期市場會追捧高檔品牌零售股份，炒其影子效應，當中，業務性質跟PRADA及米蘭站最接近的，有專售名牌時裝和飾物的JOYCE Boutique（00647）。
利好因素︰

一、盈利大增
JOYCE去年9月底止中期盈利4,040萬元，同比大增9.1倍，主要有賴透過縮短促銷期以增加毛利，以及嚴控制開支。

二、進攻內地
JOYCE截至去年3月底，共經營54間店舖，業務集中在香港，佔去年9月底止中期營業額87%（見圖二），中國市場只佔12%，但JOYCE近年來致力發展潛力龐大的內地市場，帶動JOYCE業務增長。

三、財務穩健
JOYCE截至去年9月底，共有現金存款及手頭現金3.77億元，財務狀況穩健。
JOYCE中期每股盈利為0.025元，倘下半年盈利相同，則預測全年（今年3月止）每股盈利0.05元，上周四收報0.79元，相當於預測PE15.8 倍，倘未來一年盈利持續上升，預測PE將再降低。中港兩地消費增長強勁，有望帶動JOYCE盈利增長。

策略︰0.75元買入，目標0.9元，倘跌穿0.65元止蝕。
美高梅影子股銀河娛樂

從美高梅分拆、澳門持牌博彩企業美高梅中國，將於本月底或下月初進行聯交所上市聆訊，最快下月招股，集資78億元。銀河娛樂（00027）、澳博（00880）、永利澳門（01128）、金沙中國（01928）皆是影子股，當中，銀河娛樂為濠賭股的焦點股，因為其新開的娛樂場即將在下月開幕。

利好因素︰
一、新場開幕
銀娛能把握澳門市場強勁增長勢頭，增開新場，將吸引大量新客戶群及收入。

銀娛路氹「澳門銀河」，將於5月15日開幕，為今年澳門娛樂博彩業一大盛事，將提供2,200間豪華客房與套房、450張賭枱及1,100台角子機，為亞洲最大型綜合休閒項目之一，亦是澳門唯一會在今年開幕的新度假勝地。

「澳門銀河」除了能提升銀娛的市佔率外，亦有助集團分散業務風險。「澳門銀河」除了提供貴賓廳（VIP）外，亦提供不少中場賭枱，這可助向來較側重貴賓廳業務的銀河娛樂，提供更佳的業務組合，分散風險。摩根士丹利預測，「澳門銀河」在首12個月可為銀娛帶來EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前溢利）22 億港元。

在新場的貢獻下，銀娛未來一、兩年的溢利增長料勝同業。彭博社綜合券商預測，銀娛2011年EBITDA按年大增51%，2012年再增50%。

二、首季績佳
銀娛及永利澳門上周率先公布首季業績，銀娛率先報捷，EBITDA創新高，按季增14%至7.12億元，按年增71%，略勝市場預期，亦勝對手永利澳門的按季跌8%（見表三）。雖然尚有幾間濠賭股未公布首季業績，但大摩預期，濠賭股的首季業績，以銀娛的EBITDA增長最高。

三、行業增長
澳門博彩收入持續上升，3月錄得200.9億澳門元，按年增48%，創單月新高。花旗集團預測4月可再創單月新高紀錄，達225億澳門元。

「五一」黃金周即將臨，預料將吸引內地遊客前往澳門旅遊，帶動5月的博彩業收入保持強勁增長。

展望全年，摩根大通預期今年澳門博彩收入按年增30%。摩通指，市場目前仍低估整個澳博彩業的邊際利潤率，相信市場會在4、5月旺季結束後，陸續上調行業的收入增長。

風險因素有星際酒店競爭風險上升，以及「澳門銀河」開業後表現遜預期。

彭博社綜合券商預測，銀娛預測2011年企業價值（EV）相對EBITDA為18倍。

濠賭股近兩周氣勢如虹，銀娛上周四高見14.34元，創52周新高。策略上，12元水平買入，初步目標15元，倘跌穿10元止蝕。

大和、大華繼顯、花旗分別予銀娛目標價16.95元、14.8元、14.3元。留意隨着澳門博彩收入強勁增長，濠賭股獲證券界上調估值的機會高，銀娛目標價也有機會獲上調。

新股升溫港交所可受惠
新股市場升溫，除了追捧影子股外，投資者亦可吼受惠股，當中，首選港交所（00388）。
利好因素︰

一、新股升溫
今年第一季新股上市緩慢，但本月份已好轉，第二季起陸續有大批新股魚貫招股集資，將帶動港交所的上市費收益上升。
法巴表示，今季已有21間新股排隊招股，擬集資金額合共1,090億元，較第一季大增5.6倍（見圖三）。第三、第四季擬集資金額料達980億、 2,500億元，全年料90間新股共集資約4,733億元，按年增約5%。花旗集團預測，港交所2011年的上市費收益將按年增26%。

二、成交增加
踏入第二季，在資金的驅動下，港股成交增加，本月份距今，日均成交增加到815億元，較第一季的755億元增加了8%。成交增加，帶動港交所交易收費收入。法巴預測今年全年港股日均成交可達890億元，花旗預測有833億元。

三、人幣新股
首隻人民幣計價新股匯賢房託（87001）即將在本周五（29日）上市，預期匯賢的成功上市，將吸引更多的人民幣計價新股來港招股，為港交所帶來更多上市及交易費收益。

彭博社綜合券商預測，港交所2011年度股東應佔溢利料增22%，現價相當於預測2011年PE31.9倍、股息率2.8%。

港交所風險因素包括港股成交萎縮、新股招股進度緩慢。

策略方面，172元買入，目標195元，倘跌穿160元止蝕。法巴、花旗、瑞信分別予港交所目標價214.94元、206元、190元。

遠大中國 IPO

2011-04-17T19:50:00.001-07:00

遠大中國 IPO

日期：2011-4-20更新

而緊接在本周五招股的幕牆建造商遠大中國（ 2789）最高集資額為 41.7億元，每手入場 5616元。

輝立證券企業融資部主任陳英傑表示，該行截至上周五就匯賢借出約 1億元孖展額度，全數為曲線孖展，與預期相若，至今未有大戶落飛。該行今天因配合系統問題，提早在 10時半截孖展飛，因此估計今天孖展額最多僅增加 2000萬至 3000萬元。綜合多間證券行數字，匯賢截至上周五孖展額僅約 6.6億元，部份證券行已提早截孖展。

有券商曲線錄 1億孖展

耀才證券市務總監郭思治指出，匯賢回報率僅約 4厘，在市場上不乏其他選擇，因此反應中性亦為該行預期之內。

另外，消息人士表示，獲西京投資入股的遠大中國，招股價介乎 1.92至 2.78元，發售新股 15億股，最高集資額 41.7億元，以每手 2000股計算，入場費 5616.04元。

遠大是次集資淨額中 40%擬用作擴充產能，包括買地建廠及購入機器等； 30%作償還現有債務； 10%作研究投資； 10%作擴充銷售及市場網絡；餘下 10%則為集團營運資金及一般公司用途。遠大擬於本月 20日招股，下月 6日掛牌。

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遠大中國：有信心贏海外訴訟

內地瀋陽商廈幕牆商遠大中國（02789）今起公開招股，每手入場費5,616.05元。雖然公司於中東及歐美等國的4宗訴訟，遭索償最高達5.34億元人民幣，行政總裁田守良稱，公司對訴訟爭勝具充足信心，故公司未有因此撥備。

遭索償5億未擬撥備

遠大發行15億新股，發行價每股1.92至2.78元，集資最多41.7億元。田守良指公司於國內外承造及安裝大廈外牆，於內地市佔率約兩成，期望5年內進一步提升至36%，及把環球市佔率由去年的約5%提升至10%。公司去年賺逾8億元人民幣，海外業務佔遠大去年收入約35%。但遠大於印度、美國、科威特、德國四地，皆與當地承建商或夥伴因事而鬧上法庭。

招股書指出，遠大將為4宗案件及其他法律程序，最多承擔債務5.48億元人民幣，約佔去年資產淨值的63.3%。但執行董事王立輝補充稱，公司為累計所有法律程序，共作出2,600萬元的撥備，但對上述四宗海外案件，則未有特作撥備。

原材料佔遠大去年成本的54%，當中鋁材佔原材料成本約37%。田守良稱，公司競投項目成功後1個月內，就會因應所需鋁材分量，藉期貨作對冲，確保有足夠及固定成本的鋁材供項目應用。

中國汽車系統 IPO

2011-04-14T19:55:00.000-07:00

中國汽車系統 IPO

日期：2011-4-15

捲土重來
中汽系統今招股$4808入場

汽車空調壓縮機製造商中國汽車系統（ 1283）今起招股，招股價介乎 1.8至 2.38元，較上次 2.35至 3.05元低，但發售股數上調至 3億股，使最高集資額仍逾 7億元，入場費 4807.98元，本月 29日掛牌。

首席執行官錢永貴指出，調整招股價及發售股數，是基於投資者利益及市場氣氛考慮，希望可保證集團成功上市。

集團預測今年上半年利潤不少於 9920萬元（人民幣．下同）。是次集資額中約 58.4%擬用於償還貸款； 33%用於產能擴充，包括 24.8%用於新生產基地的產能擴充及 8.2%收購土地和新建基地；其餘資金用作研發及營運資本。

集團截至今年 2月底止短期借貸總額 4.34億元，被問及若未能上巿，會否對公司構成財政壓力，財務總監麥偉民指有關貸款尚未到期，加上集團保持增長，有信心可找尋其他融資途徑。

另一方面，本港首隻有集資的預託證券（ HDR）思佰益（ 6488）昨日掛牌，表現差強人意，收報 79.5元，較招股定價 80.23元，下跌 0.91%，拖累捧場客每手賬面蝕 36.5元。其收市價亦較日本收市價低 1.68%，全日成交金額 1億元。

思佰益破底　看好中國經濟

雖然股價表現未算突出，但思佰益行政總裁北尾吉孝亦感滿意。他指日本地震雖然令日本國內生產總值（ GDP）損失 4%，而且恢復過來的時間要以年計，但暫未有將基地搬離日本的打算。他又看好中國經濟會繼續強勁，日後有意參與科技及生物技術方面的投資。

認識香港最近期的房地產投資信託基金

2011-04-12T19:52:00.001-07:00

認識香港最近期的房地產投資信託基金

日期：2011-4-13

《認識香港最近期的房地產投資信託基金》

甚麼是房地產投資信託基金？
房地產投資信託基金（房地產信託基金）屬集體投資計劃，透過集中投資於可帶來收入的房地產項目，例如：購物中心、寫字樓、酒店及服務式住宅，從而為投資者提供定期收入。基金的借貸比率可達資產總值的45%，基金亦須把最少90%的除稅後淨收益以股息形式派發。

投資房地產信託基金的風險
˙投資風險：房地產信託基金是一種投資產品，不保證可提供投資回報，而你的投資本金亦可能承受重大的虧蝕。投資這類產品所獲的派息，未必能抵償投資損失。

˙市場風險：投資房地產需承受經濟環境改變的風險。任何經濟周期因素都可能引致房地產信託基金所持物業的出租率及租金出現波動，這會對基金從房地產投資獲取的收入造成負面影響。

˙集中風險：房地產信託基金或只靠單一房地產項目來賺取所有收入。在這情況下，若有任何對該單一房地產的營運或業務產生不良影響的情況，或其對租戶的吸引力已減退，基金的收入將會大受影響，該基金由於並無其他房地產收入，因此不能利用其他方面所獲盈利，來抵銷旗下房地產投資因上述不利情況所引致的損失。集中投資於單一房地產項目的房地產信託基金，會更易受相關地產市道所影響。

˙利率風險：利率波動除了增加房地產信託基金的借貸成本外，亦可能會對房地產市道有負面影響，繼而可能影響房地產信託基金的財務狀況及派息能力。此外，利率上升亦有可能引致房地產信託基金的價格下跌。

˙與派息相關的風險：房地產信託基金或會從其資本金撥出資金以作派息。作為投資者，你應查閱基金的業績公告及財務報告，了解派息的組成（例如派息來自哪些收入及資本，以及各組成部分所佔的比例）。

投資內地房地產的房地產信託基金
每隻房地產信託基金都不盡相同，基金所投資的房地產種類及地點，以及其持有房地產項目的方式，亦會各有不同。現時房地產信託基金除選擇投資香港的房地產外，亦有基金選擇投資內地的房地產。

˙房地產的擁有權：房地產信託基金可以不同方式持有內地的房地產。海外投資者一般可透過中外合作經營企業、合資經營企業或全外資企業，持有內地房地產的權益。房地產土地使用權一般以年期合約形式批出。部分批出的合約可以續期或延期，但部分合約基於相關土地的獨特性質、價值或用途，只會以限定年期批出並且不能續期或延期。

中外合作經營企業獲批的房地產土地使用權一般設有限定年期，當企業終止經營後，使用權將歸企業的內地合作單位所有。因此中外合作經營企業及境外合作單位（即有關房地產信託基金）不能合理地預期有關土地使用權條款可於企業終止經營時獲延期或授予中外合作經營企業。這做法與香港的情況不同：在香港，獲批土地租契的擁有人通常只需在租契到期時補回地價，即可獲延續租契。

˙在限定年期下相關房地產的價值：若房地產信託基金所持房地產的權益設有限期，而預期有關權益將在限期屆滿時不獲續期或延期，該項房地產信託基金對所持房地產投資的價值將隨時間下跌，而在合作經營企業終止時該房地產投資將變為沒有剩餘價值。投資者須注意：若認為房地產長遠會升值而對在限期屆滿時所持權益仍有價值，這項見解或沒有充分理據支持。

˙持續性：若房地產信託基金只透過設有限期但不能續期的合作經營企業持有內地土地使用權的投資，除此以外並沒有作出其他投資，該基金在合作經營企業終止後將不再擁有任何可產生收入的房地產，因此將不符合《房地產投資信託基金守則》的認可規定，結果可能會在合作經營企業終止後即被撤銷認可資格及上市地位。

˙合作經營企業所帶來的影響：當房地產信託基金透過與其他經營夥伴設立合作經營企業來擁有內地房地產的權益，當有重要決策，而有關決策對基金所持房地產的價值或有重大影響時，議決必須獲得上述其他合作經營夥伴的批准或同意，否則便可能會對合作經營企業本身造成重大的不良影響，亦會對基金本身構成重大的衝擊。此外，若合作經營企業的其他夥伴違反企業組成文件所訂條款，亦可能會對基金本身造成重大的不良影響。

˙與派息相關的風險：房地產信託基金的可分派收入是根據投資盈利計算，而有關盈利則是根據《香港財務報告準則》或《國際財務報告準則》而釐定。若房地產信託基金透過境內成立的特定目的投資機構持有中國內地的房地產，則該投資機構的帳目將根據中國內地的公認會計準則制定。同時，在內地成立的機構須先根據內地法規向法定準備金撥款，才可派發盈利。

因應中國內地的會計及法律要求與香港相異之處，若該特定目的投資機構根據內地公認會計準則計算的盈利，低於房地產信託基金按照《香港財務報告準則》或《國際財務報告準則》計算的盈利，則房地產信託基金或需要借入額外款項，用以向基金單位持有人派發利息，但可借貸的金額是設有上限的。由於借貸而引致的財務費用，將會影響房地產信託基金可派發的盈利。

˙內地的預扣稅風險：海外公司投資者從在內地成立的單位所得股息收入後，必須繳付預扣稅，而現行的預扣稅率為10%。但預扣稅率或會因應個別海外公司投資者所在司法區與中國內地之間簽訂的稅務協議而獲得減低。無論如何，繳付預扣稅將會減少了該房地產信託基金可派發盈利。你應查閱房地產信託基金的公開發售文件，了解預扣稅所帶來的影響，同時亦須注意，有關稅率及政策或會更改。

以人民幣計價及買賣的房地產信託基金
人民幣房地產信託基金是房地產信託基金的一種，基金單位以人民幣計價並在香港聯合交易所有限公司（聯交所）以人民幣買賣及結算，一般以人民幣派息，而並非以港元派息。若有意投資於人民幣房地產信託基金，應留意以下風險。

˙貨幣滙率風險：非以人民幣作為本幣的投資者可能需要將本地貨幣（例如港幣）兌換為人民幣，然後才可以投資於人民幣房地產信託基金，日後亦可能需要將獲派的人民幣股息及出售基金後所收回的人民幣款項兌換為本地貨幣。在貨幣兌換過程中，你須支付兌換費用，並要承受人民幣兌本地貨幣的滙率波動風險。

請緊記，人民幣滙價與其他貨幣滙價一樣可升可跌，人民幣並不保證不會貶值，投資者不應純粹因為估計人民幣會升值而投資於人民幣房地產信託基金。

此外，人民幣受到外滙管制，不可自由兌換。

˙流通風險：人民幣房地產信託基金是在聯交所上市並以人民幣計價、買賣及結算。有別於以港幣計價的證券，人民幣房地產信託基金即使在聯交所上市，亦不代表會高度流通或交投活躍。因此，你未必可以隨時賣出所持有的人民幣房地產信託基金，又或可能要以遠低於基金資產淨值的價格沽售基金單位。
此外，由於人民幣在中國內地以外地區的流通量不高，加上將外幣兌換為人民幣亦設有限制，這些因素均可能對人民幣房地產信託基金的流通性及交易價格造成不利影響。

˙與派息相關的風險：若未能以合理條款獲取足夠的人民幣，人民幣房地產信託基金或會以其他貨幣派息。

投資房地產信託基金前要考慮哪些因素？
一如投資任何產品，在投資房地產信託基金前，你應了解基金的性質、投資目標、主要特點及風險，評估基金是否符合你的投資需要，並考慮你是否可以承受有關風險。雖然房地產信託基金可讓投資者參與香港以外的房地產市場，但投資者同時亦要承受這些市場的投資風險。

必須注意的是，即使人民幣升值（如有），投資者亦不一定可透過人民幣房地產信託基金獲益。

認識更多關於房地產信託基金的基本資料，請按此連結。

首隻人民幣 IPO：匯賢房託(2)

2011-04-11T19:28:00.001-07:00

首隻人民幣 IPO：匯賢房託(2)

日期：2011-4-12

匯賢孖展慢熱電子認購踴躍
國際配售足額對冲基金沾手

首天招股的匯賢產業信託（新上市編號︰87001），由於招股期特長，下周二（19日）才截止認購，投資者多謀定而後動，形成市場反應慢熱，7家專攻散戶的證券商共借出4.255億元（人民幣，下同），相當於公開招股部分22.32億元的19.06%。

全日派17萬表格

匯賢昨天開始路演，市場消息稱，國際配售已足額，更獲具規模的對冲基金Och-ziff及Fortress等認購。

匯賢非執董葉德銓表示，昨早1小時內已派出逾16萬張申請表格，過程有秩序地進行；但他拒估計超購成績；消息指全日則派出17萬份表格。

大戶散戶觀望市場氣氛，網上客的反應較踴躍，據市場消息透露，截至昨晚約10時為止，利用eIPO（電子白表）申購者500宗，主要以「一手黨」（即認購1,000個基金單位）為主；但也有重注客申購45萬元人民幣。有關方面指出，暫且為今年最多網上客作首天電子認購的人氣新股。

不少證券商均有向客戶為匯賢提供孖展認購，至昨天為止，耀才證券（01428）反應相對較熱烈，行政總裁陳啟峰表示，該行為匯賢借出1億元孖展額，平均每人借貸約500萬元人民幣。

傳國浩郭令燦有興趣認購

匯賢昨天在港舉行機構投資者推介會，有消息指，國浩（00053）主席郭令燦對認購匯賢感興趣，昨天亦派代表出席投資者推介會，惟匯賢主席甘慶林於會後未有評論郭氏有否入票。

有份出席推介會的馬可孛羅至真資產管理（Marco Polo Pure Asset Management）投資總監鄧咏梅表示，會酌量認購。她表示，旗下基金長期投資A股，有少量人民幣閒置，若投資匯賢，應能獲得穩定現金流，一舉兩得。另外，未來2至3年，內地商業物業將受惠於中央調控住宅市場，基金若能有一定商業物業配置，亦是好事。

但亦有對冲基金分析師不滿派息率，認為定價「不合理」，並表示不會參與認購，因為現時香港及新加坡已有的上市房產信託基金（REIT）息率介乎5.5厘至6厘，匯賢房託最高4.3厘的息率低於市場平均水平，亦不及同為人民幣資產的越秀房產信託基金（00405）。

該名分析師認為，匯賢東方廣場物業產權僅38年亦是擔憂之一，即使管理層表示將來可能有新資產加入，但此等不確定性的未來估值不應反映在現時定價之上。

知情者︰38年期風險非拒批條件
首隻人民幣新股匯賢產業信託（新上市編號：87001）昨正式登場，近日備受關注的，為其資產北京東方廣場的合營期限僅餘38年，假如無法延長，相關的資產價值將降至零，投資者利益或欠保障。有知情人士指出，本港亦有其他上市產品，僅持有單一或有限年期的資產，故監管機構認為這不足以構成拒絕批出匯賢的原因。

招股書兩頁篇幅清楚交代

知情人士表示，本港審批投資產品，一向以披露為本作原則，縱然匯賢存在年期風險，但既然招股書已交代清楚，有關方面亦不會因此而拒絕批出匯賢：「自由化市場下，投資者要做足功課，明白產品的風險和自己可以承擔的風險，做自己的選擇。」

事實上，以睿富房地產基金（00625）為例，旗下只有北京一個甲級寫字樓項目，去年並因賣盤而將該基金清盤，向投資者分派剩餘利益；而港通控股（前稱香港隧道，00032）上市時持有的紅隧專營權，亦於1999年屆滿後歸還政府：「怎能因為她（匯賢）只有一個項目，而那項目又有限制年期，就不批呢？」

據匯賢招股書資料，首頁(i)已提及東方廣場權益只餘38年期的風險，而在風險因素的章節，更以兩頁（36至37）篇幅去披露有關資料。

哪麼監管機構又有否考慮過效法俄鋁（00486）上市時的做法，為匯賢招股增加額外條款，例如僅向專業投資者銷售？知情人士指出，俄鋁當時的財務狀況有問題，因此有需要作出限制，但匯賢一直以來現金流健康，兩者難以相提並論。

現金流健康毋須限銷售對象

他又補充，除了產品本身的風險問題外，監管機構特別重視市場的準備情況，故先後兩次安排港交所（00388）進行人民幣交易測試：「第一次測試只有百分之六十幾的經紀有去開戶口做，之後監管機構逐個經紀打電話去提醒，到第二次測試就有85%市佔率的經紀合格。」

知情人士透露，監管機構最關注的，是投資者會否視認購匯賢為人民幣存款：「市民可能會想用（匯賢）來買人民幣升值，不過房託始終是證券產品，價格可能較為波動，未必是最適合投資這個概念的工具，市民不應以此當成存款。」

海隆控股 IPO

2011-04-10T19:32:00.001-07:00

海隆控股 IPO

日期：2011-4-11

捲土重來
海隆今招股　$3303入場

上月受累日本災難而突然押後上市的油田設備及服務供應商海隆控股（ 1623），今日捲土重來公開招股，海隆是次定價上限下調 11.6%，每股招股價 2.5至 3.27元，最高集資額相應下調至 13.08億元，每手入場費 3302.96元。

根據保薦人摩根士丹利及賬簿管理人渣打估計，海隆控股 2011年的預測市盈率（ PE）介乎約 8.8倍至 11.5倍。

力谷海外業務

海隆是次集資額中，約 59%用於擴張塗料塗層及油田服務業務，並會提升鑽杆產能，惟當中油田服務業務的 20%比例，卻較上次下降 8個百分點，集團指相關業務的資金，會以集團 2010年盈利補充。

海隆控股 2010年純利按年增加 1.94倍至 1.78億元人民幣，但是仍然較 2008年的 4.37億元人民幣有一定距離。

海隆主席兼首席執行官張軍估計，在日本核危機過後，全球能源發展焦點或轉向傳統的資源上，加上國際油價上升，料有利定單增長。

海隆去年海外業務佔收入比重由 15.8%，大幅增加至 42.6%，集團指拓展海外為重點策略，相關比例會在未來數年持續增長下去。

海隆招股概要

發售股份： 4億股（九成國際配售）
招股價： 2.5至 3.27元
集資額： 10億至 13.08億元
入場費： 3302.96元
招股日期： 4月 11至 14日
上市日： 4月 20日
派表銀行：渣打中環、觀塘、旺角、美孚、荃灣、大埔、沙田分行

首隻人民幣 IPO：匯賢房託

2011-04-08T19:15:00.001-07:00

首隻人民幣 IPO：匯賢房託

日期：2011-4-11更新

基金價值逐年減回報遜領匯

匯賢（新上市編號：87001）唯一資產為北京東方廣場，招股書表明在38年後，該物業合營期屆滿時價值可能等於零，令投資者在計算匯賢的息率回報時，難與市面上任何其他房地產信託基金（REIT）作直接比較。

香港投資者學會主席譚紹興分析匯賢的風險與回報時，提醒投資者不應以市面上其他REIT的回報，與匯賢作直接比較。他更坦言市場上根本沒有相同產品可作比較，「不明證監會為何批准此產品售予散戶投資者」。

專家：不明為何准售予散戶

他解釋說，若東方廣場38年後價值變零，其物業價值應按年遞減，與其他房產基金的物業組合具有抗通脹特質很不同；匯賢的投資回報只限於每年派息，與買入不具壽險成分的固定年期年金（annuity）相似，但其風險及回報又與固定派息的年金截然不同。

本港現時已上市房產基金共有8隻，由現價息率最低的領匯（00823）約4.18厘，至息率最高的富豪產業（01881）約8.3厘不等；相對之下，匯賢預期息率4厘至4.26厘已屬偏低，至於人民幣升值潛力則難以量化，持續升值相信亦限於首數年。

若假設匯賢38年後的價值變為零，長綫投資者的回報限於38年間收取的派息。如投資者最初投資10萬元，期間每年收取利息再投資於匯賢收息，38年後複式總回報介乎35.7萬至42.5萬元，低於投資領匯連本帶利約47.4萬元（見表）。

若派息所得未作再投資，全數存放銀行收取平均2厘定存利息，38年下來的總回報差距更大。

譚紹興直言匯賢不適宜作長綫投資，尤其基金價值可能在數年後加速遞減。

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下周一登場　計及升值息率逾 7厘
匯賢招股不宜短炒

本港首隻人民幣計價房地產信託基金匯賢房託，市場消息指，每份基金單位定於 5.24至 5.58元（人民幣．下同），計劃發售 20億個基金單位，息率介乎 4至 4.3厘，最多集資約 111.6億元（約 132.67億港元）。證券界人士認為，博短炒獲利的投資者「買唔過」。

從長實（ 001）分拆出來的匯賢房託，市場消息指，按每手 1000份單位計算，不計手續費的每手入場費約 5580元（約 6633.39港元）。彭博資訊引述消息人士指，匯賢房託今次將發售 40%權益，上市後市值達 280億元。中銀國際、滙豐及中信證券為保薦人。

每單位 5.24至 5.58元人民幣
彭博資訊亦引述消息人士表示，於下周一起公開招股的匯賢房託，目標是在本月 29日掛牌，會在下周開始與投資者進行會面。有市場人士指，若果將預期今年人民幣升值 2至 3%的因素包括在內，即匯賢房託年息率約介乎 7至 7.3厘，高於本港上市房託基金平均的 5.7厘至 5.9厘年息。

基於房託基金的性質，證券界不建議短線投資者認購匯賢房託。

時富資產管理董事總經理姚浩然表示，由於預期匯賢房託不會「爆升」，故認為不適合一些博短時間可獲利的投資者認購，較適合一些看好人民幣會繼續升值、並已存有大量人民幣存款的投資者購買。

康宏證券及資產管理董事黃敏碩亦持同一看法，並指由於房託派息比率是固定的，再加上旗下資產已進入成熟期，可視匯賢房託為一隻入場門檻較低、具幣值升值概念的人民幣基金。他建議一些中長線投資者可考慮認購，短線投資者並不適合。

儘管匯賢房託並不適合「短炒」，但券商及銀行已準備好爭奪這塊「肥豬肉」。如耀才證券已預留了逾 100億港元額度供投資者「借孖展」，已有約 10億港元被預留，另一家券商信誠證券預留金額昨亦達 1億元元。中銀香港（ 2388）、滙豐及交銀等銀行亦有推出認購優惠。

證監昨刊發文章，提醒投資者於投資人民幣買賣及結算的房地產信託基金時，要考慮人民幣滙率波動及兌換限制等因素所帶來的額外風險。

港交所拒批相關輪證
對於市傳有輪商計劃為匯賢房託發行衍生工具，港交所發言人表示，現階段不會批准推出與匯賢房託相關的衍生工具，待市場上有更多以人民幣計價的證券產品，才會研究推出相關的衍生工具。

另外電報道，思伯益（ 6488）於港發行的香港預託證券（ HDR），最終以 80.23港元定價。該公司上月底招股時，只提供招股上限每份 145.52港元。

市傳匯賢招股資料

每單位售價： 5.24-5.58元人民幣

每手作價： 5580元人民幣（約 6633.39港元）

息率（未計升值）： 4-4.3厘

集資額： 104.8-111.6億元人民幣

泰凌 IPO

2011-04-06T20:22:00.002-07:00

泰凌 IPO

日期：2011-4-7

明起公開招股的泰凌醫藥（ 1011）昨舉行投資者推介會。市場消息指，國際配售部份已超購 1倍。消息稱，招股價介乎 4.54元至 6元，發售 3.57億股，行使超額配售權前最多集資約 21.42億元，每手 500股入場費約 3030.24元，上市保薦人為瑞銀。
料半年純利逾 650萬

泰凌初步招股文件披露，預期截至 2011年 6月底止的中期純利將不少於 650萬元（人民幣．下同）。於 2010及 2009年，純利約為 1.29億及 1.17億元，營業額則分別約為 26.68億及 23.95億元。泰凌於內地從事疫苗銷售，亦是全國第二大第 3方藥物產品供應商。

泰凌的銷售文件顯示，公司將在 4月 8日至 13日進行公開招股，並於 13日進行定價，本月 20日掛牌。

泰凌星洲路演 38億資金欲購
此外，自周一起於新加坡開始路演的內地疫苗分銷商泰凌，市傳昨日已獲2倍認購。初步銷售文件顯示，泰凌發行3.57億股，當中3.21億股作國際配售，以發行價4.54至6元計，已有約38億元資金有意認購泰凌。

控制通脹成內地政府近日要務的情況下，泰凌亦表示公司有兩項推廣的產品，因應發改委於上月初的公布，零售價上限須下降29%及28%，並於上月28日生效。泰凌表示，該兩項產品佔去年銷售額合共17.4%，若按發改委建議幅度削減零售價，去年整體毛利會下降5,720萬元人民幣。

不過，泰凌稱該兩項產品的零售價已低於原來上限，減幅亦不會如29%及28%高。此外，其中一個供應商已允許泰凌可保持同樣的分銷毛利率，公司於庫存的損失，亦會獲兩個供應商所補償。

唐宮 IPO

2011-04-06T20:22:00.001-07:00

唐宮 IPO

日期：2011-4-7

本季首隻新股唐宮，計劃以 1.25元至 1.65元的招股價，發售 1億股股份，行使超額配售權前集資約 1.65億元，每手 2000股入場費約 3333.27元。招股文件披露，唐宮現有 22家餐廳，全部均位於內地，主要是以提供中國菜為主。 22家中的兩家為快餐店。

唐宮行政總裁翁培禾表示，為抵銷原材料、內地員工薪酬及租金上升的影響，旗下餐廳食物價格已上調了 3%至 5%，稍後會視乎內地通脹情況再研究會否再調整價格。她表示，公司亦會透過削減成本及增加營運效率，來控制公司成本及整體毛利率。

思佰益：國際配售足額
唐宮招股披露，公司計劃於 2012年底之前，於內地開設多 27家新餐廳， 19家是投資額較低的快餐店，預期總投資額約 1.25億元。對於近期日本部份食品被驗出致癌物超標，翁培禾指旗下只有一家日式餐廳，食材亦不是從日本入口，故影響不大。

至於本港首隻以人民幣計價房地產信託基金的匯賢房託，據本報綜合多家證券行數據，合共預留了逾 100億元孖展額度投資者借取，亦已有投資者急不及待地預留了孖展額度，惟預留金額不是太大。市場人士預料今日會繼續增加。

唐宮招股概要

發售股份： 1億股
國際配售/公開招股比例： 9比 1
每股售價： 1.25至 1.65元
集資額： 1.25億至 1.65億元
每手入場費（ 2000股）： 3333.27元
上市保薦人：工銀國際
收票行：工銀亞洲 9家及交通銀行 3家
公開招股日期： 4月 7日至 12日
定價日： 4月 12日
公佈發售結果及退票日： 4月 18日或之前
上市日： 4月 19日

交通銀行十送一紅股

2011-03-30T19:53:00.000-07:00

交通銀行十送一紅股

日期：2011-4-1更新

首次十送一紅股　交行削派息
大減八成　股價有壓力

交通銀行（ 3328）去年盈利稍勝預期，然而現金派息為各大型中資行中最低，派末期息每股 0.02元（人民幣．下同），按年大跌八成，計及同期首次每 10股送 1股紅股，管理層指，全年派息比率約 31%，與 09年水平相若。分析員認為，大減現金派息短期對交行股價料有負面影響。交行昨收 8.32港元，升 1.09%。　

分析員指出，交行大減現金股息，保留更多資本，可以說未來集資機會減低，不用那麼快再到市場「抽水」，長遠是正面的，然而一舉減得太多，短期股價難免有影響。交行副行長兼首席財務官于亞利解釋，派紅股是順應股東要求，「每次開股東會，他們都希望我們派股」。至於未來會否續以派股部份取代現金股息，于亞利稱視乎未來情況而定。分析員認為，交行說法欠說服力，「他們又不是滙控（ 005）那套，讓股東選要股還是要息，他們這樣對股東來說是沒多大意思」。

分析員：集資機會減
因應現金股息大減，持交行 19.12%或約 107.57億股 H股的滙控現金收入亦縮水，共收末期息約 2.15億元，另加獲得約 10.75億股 H股。

業務方面，交行副行長錢文揮表示，該行從去年下半年已停止作地方政府融資平台貸款，參與保障性住房建設則由總行審批，目前該行地方政府融資平台貸款餘額約 1774億元， 3億元為不良貸款，不良率約 0.2%，並已作 29億元撥備，預計今年不用再就有關方面增加撥備。

至於盛傳中央要求內銀貸款撥備率要逐漸增至 2.5%，于亞利稱還沒接到銀監通知，但交行有關比率目前在 2.08%，有信心未來 2、 3年可達到 2.5%。于亞利並稱，交行料列入系統性重要銀行，核心資本充足率及資本充足率分別 9.37%及 12.36%完全達到監管要求，今年沒再融資考慮。

去年賺 390億　息差看升
交行去年貸款增長 21.62%，至約 2.24萬億元，錢文揮指出，其中人民幣貸款增長約 19.7%，預計有關貸款今年增速會略低於去年。淨息差為 2.46%，較去年第 3季的 2.44%升 0.02個百分點，于亞利看今年息差會穩步緩慢上升，但仍視乎往後加息情況。交行去年全年賺 390.42億元，按年增 29.63%，單計第 4季賺 95.05億元，按季微升 3.5%。全年淨利息收入增 27%；手續費及佣金淨收入增 27%。

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交行「十二五」目標利潤翻一番
交通銀行（03328）去年錄得淨利潤390.42億元（人民幣，下同），董事長胡懷邦昨接受訪問時透露，該行的「十二五」規劃，是2015年達致淨利潤倍增至800億元，總資產增至8萬億元，以「再造一個新交行」為目標。

董事長︰再造一個新交行
業績後交行前景獲市場看好，但一如其他中型中資銀行，市場關注，在存款市場優勢遠遜大型國有銀行下的處境。交行去年存款增長按季下跌，4季增長分別為8.25%、5.41%、3.85%及2.1%，貸存比率自2009年第四季一直高於監管要求的75%，去年第四季仍高企於78%，這對經營模式是「存款增長主導貸款增長」的內銀來說，並非利好徵兆。

全力「抓存款」拓中間業務
「社會上流動性還比較寬裕，銀行體系的資金已出現流動性問題了。」胡懷邦坦言內地存款市場競爭激烈，今年的重點工作是「全力以赴抓存款」。「我們現在提出幾個關鍵詞，一個是『穩健發展』，貸款適度增長，重在調整結構，通過調整結構降低風險，提升效益；存款方面拓闊資金來源，解決流動性問題。第二，加快轉型，就是大力發展中間業務。貸款你不可能有大的突破，所以，興奮點、着力點要放在中間業務。」

市場上有意見認為，交行大可透過併吞浦東發展銀行，在存款市場上鞏固實力。胡懷邦未有正面評論併購的可能，只強調與浦發行簽有全面戰略合作協議，以達致協力共贏。

胡懷邦又預告，下月公布的首季業績，其中中間業務「肯定比去年全年的增幅有很大的提升。」

今年新貸料3千億增長15%
央行連番以上調存款準備金率收緊流動性，胡懷邦指出，已直接影響到該行的貸款增長：「現在已經影響貸款增長了。存款準備金率現在對交行來講已到了20%，意味收取100萬元存款中，有20萬元要存到央行。加上存貸比監管，存貸比要是高於70%，你放貸款也受到控制。」他表示今年將適當降低貸款增速，估計在15%左右，相當於新增貸款約3,000億元人民幣。

胡懷邦又提到，今年總理溫家寶的政府工作報告，從過往只着眼貸款規劃控制，擴闊至包括銀行表外融資等的「社會融資總量」控制。以社會融資總規模計，由於多種融資渠道出現，銀行貸款已降至只佔約56%，而央行要求將表外的信託、租賃等併入表內，若各個融資渠道均收緊，恐將出現企業融資難的問題。但他目前判斷，收緊非貸款類融資對銀行資產質素的影響還不大，主要是銀行仍以貸款為主營業務。

遠東宏信 IPO

2011-03-17T19:56:00.000-07:00

遠東宏信 IPO

日期：2011-3-18

遠東今起招股配售率先超購
至於今天招股的遠東宏信（新上市編號︰03360），去年度盈利為1.03億美元，歷史市盈率介乎17.5倍至22.9倍。消息透露，國際配售已錄得近3倍認購。

遠東宏信副主席孔繁星被問及市況不佳時稱，管理層着力把公司做好，相信香港投資者的辨識能力，「好公司仍是好公司」。他指，雖然今年起內地收緊貨幣政策，但公司多年來經歷過多次鬆緊循環，盈利仍續升，又稱融資成本為行內最低，資金來源不成問題。非執董楊林稱，公司未來會聘請國際獨立評級機構，為其作信貸評級，有信心可獲投資級別或以上。

正業國際 IPO

2011-03-13T20:17:00.000-07:00

正業國際 IPO

日期：2011-3-21更新

正業棄上市
又一新股打退堂鼓，紙盒生產商正業國際（新上市編號：03363），為繼海隆控股後第二隻於完成公開招股後才擱置上市計劃的新股。不過，展望第二季，仍有一眾新股積極備戰，料集資額高逾400億元。消息透露，本計劃集資最多3.09億元的正業已決定暫時擱置上市。至於會否於第二季捲土重來，消息指仍需視市況。
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今日開始招股的還有包裝箱廠商正業國際（03363）。公司去年頭9個月收入中，共38.2%集中來自3家內地空調廠商，主席胡正稱會加大科技產品的客源，並已引入宏碁等客戶。

上海醫藥表示，證監會已受理公司發行H股的申請，稱進展順利，有信心於上半年完成發行。外電指，光大銀行已委任10間投行，承銷期目標於7月前完成，集資逾468億元的上市，包括美林、中銀國際、法巴、中金、光大證券、高盛、國泰君安、摩通、大摩及瑞銀。

中國宏橋 IPO

2011-03-10T18:53:00.000-08:00

中國宏橋 IPO

日期：2011-3-14更新

宏橋：削集資無礙擴產
中國宏橋集團（新上市編號：01378）減價重來招股，集資額上限亦大減逾90億元，但執行董事兼行政總裁張波稱，擴產計劃不會因集資額減少而受影響。

連同超額配售權，內地第五大的鋁產品製造商宏橋，擬集資最多84.4億元，今起招股，每手入場費約4,191元（見表）。雖然集資額減，但仍有望成今年以來集資額最大的新股。

供建廠房預算降至58億
張波稱，截至9月底公司的產能使用率逾100%，料未來亦最少維持此水平。他指，公司擴產的步伐，不會受制於上市集資規模多少，公司現金流健康，仍可循銀行貸款等途徑集資。保薦人摩根大通則表示，有信心完成今次招股。

比較兩次招股書集資款項用途資料，宏橋1月擬上市時，原計劃用45億元集資資金，興建年產能30萬噸的濱洲第3期廠房基地，今次招股章程就刪除此項。而自上市集資所得，用於興建首2期廠房的預算，亦由81億元降至58億元。張波稱，以折扣價採購主要成本氧化鋁為公司主要優勢之一。

4名基礎投資者中，包括長實（00001）旗下全資公司、鄭裕彤、劉鑾雄及劉鑾鴻，合共投資3.5億美元（約27.3億元），約佔國際配售4成，禁售期6個月。

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宏橋定價再打折趕下周一招股
擬重啓招股的中國宏橋集團（新上市編號︰01378），市場消息指，經近日一輪測試反應後，有關方面有意再「打折」。而3月底前合共有8股齊發、最高總集資逾534億元（見表）。

月內8新股齊發共集逾534億
據了解，其中一個的定價建議方案為7.2元至8.3元，投資銀行正忙於跟潛在基礎投資者洽談，待短期內簽訂相關協議，及宏橋決定定價，即可隨時去馬，並最快屬意於下周一（14日）火速招股。

上述的定價上限由前天的9.4元、進一步調低至8.3元，減幅為11.7%；相反，新的招股價下限暫未肯作大讓步，反而較1月最初招股時的7.1元、更微升1.4%到7.2元；倘上限價落實在8.3元，卻遠比首次招股的9.9元、減價16%。

上限劈價12% 下限價反微升
作為內地最大民營氧化鋁商的宏橋，若以上述招股價範圍招股，意味計劃最高集資額將由兩個月前的172億元，降至前天意向的70.2億元，及昨日意向的約62億元。

假如跟前天試水的70.2億元最高籌資額相比，新近的規模再進一步調低近12%。

本報記者就市場傳聞向中國宏橋的承銷團查詢，有關方面指公司積極正準備再招股，暫未有最後決定。

萊蒙 IPO

2011-03-10T01:09:00.000-08:00

萊蒙 IPO

日期：2011-3-10

萊蒙今路演正業不售舊股

內房股萊蒙（新上市編號︰03688）亦擬於今日起路演及國際認購，每股招股價介乎6.23元至8.1元，發行2.5億股新股，最多集資約23.2億元。萊蒙擬於周五（11日）起公開招股，於本日23日掛牌上市。

而昨起國際配售的正業（新上市編號︰03363），則因應市況未如理想，原股東未擬出售舊股，只發行1.25億股新股，每股招股價1.43元至1.93元計，集資最多約2.4億元。以公司預計2010全年盈利為8,000萬元人民幣計，市盈率介乎7.5倍至10倍。

中化集團旗下的金融租賃公司旗下遠東宏信今進行上市聆訊；至於欲集資46.8億元、主攻成衣原料化纖的福建企業百宏集團，以及二手袋買賣商米蘭站等，相信有待下周才衝關。

另邊廂，共籌逾296億元的4新股亦接踵而來，包括擬籌93.6億元的上海醫藥；以及內蒙煤炭企業伊泰，計劃集資約117億元；還有募集39億元的京能清潔能源電力、以及信義玻璃（00868）排期於第三季分拆旗下的太陽能玻璃業務，集資約46.7億元。

中國金石礦業 IPO

2011-03-06T19:11:00.000-08:00

中國金石礦業 IPO

date:2011-3-7

4新股搶閘最多集62億
新股市場冬眠了一個半月，本周又再回春，4新股搶閘出台，最高集資約共62億元。大理石開採商中國金石礦業（新上市編號：01380）今天起招股，緊接而來的將是本周三路演的瓦通紙箱生產商正業國際（新上市編號：03363）。石油設備供應商海隆控股（新上市編號：01623）及內房股萊蒙國際（新上市編號：03688）擬於本周五招股。

國際配售足額金石今招股
投資者普遍關注中國金石過去3年均處於虧損狀態，截至去年11月底止之十一個月，虧損2,123.5萬元人民幣，較2009年同期的421.3萬元人民幣之虧損擴大。不過，據公司展示之2012年和2013年之預測市盈率分別為4.8至7.1倍，以及2.6至3.9倍計算，料屆時將扭虧為盈。其首席財務官盧世東表示，計算手上合同和生產成本等因素後，對未來能獲得盈利很有信心。

中國金石今次集資近20億元，董事長兼首席執行官陳濤亦表示，過去出現虧損，主要由於公司處於投入期。不過，公司已於去年9月開始商業生產，現時亦已與7家客戶簽訂了長期合同，鎖定了2011至13年計劃大理石板材總產量約一半。

大型招股前奏：嘉能 Glencore International

2011-03-06T19:09:00.000-08:00

大型招股前奏：嘉能 Glencore International

date:2011-3-7

商品交易一哥　最快下月港英招股
Glencore上市籌千億

當市場估計今年新股集資額未必勝去年之際，市場消息指，總集資額近 1000億元的環球商品交易商一哥嘉能可國際（ Glencore International），最快下月在港招股。

市場消息指，計劃於香港及倫敦兩地上市的嘉能可，待取得英國上市批准後，短期內將啟動香港上市工作，暫定 4至 5月在港掛牌。若於兩地各集資約 468億元，將成為倫敦交易所集資額最大新股（ IPO），香港則會排集資榜第 6位。

居港 IPO集資榜第 6位
年初申請來港作雙重上市的嘉能可，市場消息稱，計劃發售最少 20%股份，暫未就兩地發售股份比例作最終決定，視乎市場反應，惟目前傾向「一半一半」。據悉，由於倫敦上市審批相當嚴格，若英國「開綠燈」，香港方面基本無問題。

市傳集資額介乎 780億至 936億元（約 100億至 120億美元）的嘉能可，上市保薦人為花旗、瑞信及大摩，承銷團成員則包括摩通、法巴、德銀及瑞銀，整個保薦人及承銷團投行陣容多達 11家。

以嘉能可集資額上限計，並以港、英兩地各發售 10%股份作推算，於兩地各自集資約 468億元後，將成為倫敦交易所歷來集資額最大新股，香港則會排集資榜第 6大。由於總市值將達 4680億元，比和黃（ 013）市值還要大，勢必成為各地指數的成份股。

市值達 4680億　超和黃
鑑於集資規模龐大，於上周公佈 2010年全年業績的嘉能可，為了令市場更了解集團業務及前景，上周已就業績與分析員會面。根據其公佈，嘉能可 2010年度純利約 100.62億元，升 31.23%，全年營業額 1.13萬億元，升 36.31%。

嘉能可指去年純利及營業額均錄得逾 30%增長，主因是去年金屬價格走勢強勁。分析員指，嘉能可對今年商品市場仍持樂觀態度。

被譽為「商品界高盛」的嘉能可，自去年傳出計劃上市後，不少主權基金及投資者均有興趣認購。早前俄鋁（ 486）大股東歐柏嘉亦曾公開表示有意認購。

嘉能可國際（ Glencore）小檔案

． 1974年成立
．總部位於瑞士 Baar
．交易業務聘有 2700員工，於全球 40個國家設有 50個辦公室
．生產業務於全球 30個國家聘有逾 54800名員工
．去年全年營業額約 1.13萬億港元（約 1450億美元），純利約 100.62億港元（約 12.9億美元）
．截至 2010年底止總資產約 6224.4億港元（約 798億美元

人民幣 IPO (6)

2011-03-06T19:08:00.000-08:00

人民幣 IPO (6)

date:2011-3-7

長實REIT傳加速月底招股
全數人幣認購最快4月15日掛牌

市場消息指出，長江實業（00001）擬分拆的人民幣房地產基金（REIT），或會提速上馬，最快暫定於3月30日招股，4月15日掛牌。

視證監放行及系統測試
暫名為滙賢房託的首隻「人仔」IPO（首次公開招股），有機會以「80001」為股票代碼，擬集資約10億美元（約78億港元）以上；值得留意的是，上市時間表目前仍為初步方案，其出台日的兩大關鍵因素，乃證監會否於本周放行，及港交所（00388）本月17日起對經紀行的人幣測試進度等。

長和系內近日忙於兩新股事宜，於新加坡掛牌的和記港口信託今公開發售，3月18日在星掛牌；緊接而來的，如港交所的人幣交收測試進展順利，滙賢房託將展開市場初步推介，在長和系於3月29日的業績發布會後，將正式公開發售。
至於上周港交所行政總裁李小加提出，針對人民幣資金流量不足，正探討以港元認購「人仔」新股、待配發股份時才以人幣結算；惟消息初步指出，滙賢房託仍以人幣一票通的方式進行，意味散戶需全數以「人仔」過數。

縱使滙賢房託尚未闖關，5家證券商已率先表態，指客戶對本港人幣第一股深表興趣，包括東亞（00023）旗下的東亞證券、輝立、信誠、凱基與華誠證券等，均指股民對人幣首股的熾熱程度，遠高於3月計劃招股合共集資433億元的6家企業；主因是刻下動盪市，孖展客寧留彈藥，抽首年息率或有4厘的「人仔REIT」，博短炒長揸的贏面較高。

料掀熱潮券商憂人幣缺
不過，證券界對「人仔」新股仍有4個疑慮（見表），首先是「曲綫」借孖展。盡管金融管理局與證監會已明言，只要證券商向銀行拆借港元，再自行兌換為人幣，便可提供新股融資服務。

東亞證券總經理蕭德輝指出，其母公司連同屬下兩間以不同名稱營運的經紀行，向來可為單一港元新股，合共提供100億元的孖展；要是再預計該股的招股反應熱烈，以盡借90%成數計，實質需籌90億元的備用資金，代客抽新股用。

蕭德輝質疑，以市面人幣短缺，究竟錢從何來。不單具銀行背景的股票行呻「撲水」難，有雄厚中資作後盾的海通國際副行政總裁、暨證券業協會主席李耀榮亦坦言，莫說要兌換逾億元「人仔」，只是要逾千萬元已不容易。

癥結有二，既因不少銀行的人民幣持倉快爆額，但金管局最近再申明，無意放寬人幣資產或負債的10%上限，致令快將面世的「人仔」新產品，可能難獲銀行再大開水喉。

再者，1月份本港人幣存款雖再創紀錄，達3,706億元；可是當中的定期存款高達66%，約2,433億元，市場關注不少資金被鎖死。

句句GUIDE：《沉思語錄》李敖

2011-03-04T18:44:00.000-08:00

句句GUIDE：《沉思語錄》李敖

date:2011-3-5

《沉思語錄》李敖

“男人要有錢，和誰都有緣。”

“毀滅友情的方式有許多，最徹底的一種是借錢。”

“對前途要看得樂觀些，對人心要看得悲觀些。”

“親人之間，談到錢就傷感情；情人之間談到感情就傷錢。”

“過去：一流學生出國，二流學生考研，三流學生就業。現在：一流學生就業，二流學生出國，三流學生考研。”

“好好活着，因為我們會死很久很久。”

“敵人或知己，愈少愈安全。”

“鐵飯碗的真正含義不是在一個地方吃一輩子飯，而是一輩子到哪兒都有飯吃。”

“生活是痛苦的比想像中還要痛苦，生活是快樂的比想像中還要快樂。”

“再有錢的人也在為錢苦惱。”

“只要不下流，我們就是主流！”

“戲言不能傷敵但能傷友。”

“有時解釋是不必要的——敵人不信你的解釋，朋友毋須你的解釋。”

“高職不如高薪，高薪不如高壽高壽不如高興。”

“服天不服人。若是天的安排，我承受；若是人的踐踏，我抗爭。”

“有些人注定是等待別人的有些人是注定被人等的。”

“裝傻這事，如果幹的好，叫大智若愚。木訥這事，如果幹的好，叫深沉。”

“說狠話，不會有好口氣；說壞話，不會有好口德。”

“當年是不上大學一輩子受窮，而現在是上了大學馬上就受窮。”

“人幹點好事總想讓鬼神知道，幹點壞事總以為鬼神不知道，我們太讓鬼神為難了。”

“生氣是拿別人的錯誤懲罰自己。”

“我們好像進入了一個只有拿出錢才能證明愛心的時代。”

“一個今天勝過兩個明天。”

“人生在世無非是讓別人笑笑，偶爾笑笑別人。”

“人生不能像做菜把所有的料都準備好才下鍋！”

“現實中用真名說假話網絡中用假名說真話。”

$6000 點用？

2011-03-03T01:16:00.000-08:00

$6000 點用？

date:2011-3-3

筆者昨天聽新聞報導，財爺表示；各18歲以上香港三粒星市民者，位位有份，未知點攞，先想吓點用．．．。

如當初入MPF戶口，有得睇無得洗，還要捧上大部分給基金經理等，MPF有關機構口袋。

點用？消費和旅游，筆者暫不作考慮。先決定條件，如何於通脹環境增值下，資本增值。

第一；買股票，買邊隻？增持買現有組合內持有名單中，不用煩，以現價可買到那一隻，如果，是人民幣收入的公司更好（人民幣預期升值），又有3-4%年利息，嘩！就太美滿了，大藍籌中移動#941合附上標準，當然不只$6000了。年利息2%+人民幣收入都是極好選擇。

現價浮動，錢到手時股價上落，要有心理準備。而超出預算，必須自行加至足夠。

公司：民生銀行#1988
現價：$6.89
每手：500 股
可買：1000 股
價錢：＄68900 約

公司：交通銀行 #3328
現價：$7.73
每手：1000股
可買：1000 股
價錢：＄77300 約

公司：招商銀行 #3968
現價：$19.76
每手：500 股
可買：500 股
價錢：＄9880 (超出預算)

公司：SOHO中國 #410
現價：$5.84
每手：500 股
可買：1000 股
價錢：＄58400 約

公司：富輝煌 #733
現價：$4.5
每手：2000 股
可買：2000 股
價錢：＄9000 (超出預算)

公司：大昌行集團 #1828
現價：$9.12
每手：1000 股
可買：1000 股
價錢：＄91200 (超出預算)

公司：越秀地產 #123
現價：$1.67
每手：2000 股
可買：4000 股
價錢：＄6680 約

公司：新濠國際發展 #200
現價：$5.15
每手：1000 股
可買：1000 股
價錢：＄51500 約

公司：波司登 #3998
現價：$2.15
每手：2000 股
可買：4000 股
價錢：＄8600 約 (超出預算)

hongkonguide

2012 IPO

有心人堆砌心事 · 心事交予有心人

2012 投資通勝 (5)

2012 投資通勝 (4)

2012 投資通勝 (3)

2012 投資通勝 (2)

滙力資源，栢能集團 IPO

2012 投資通勝 (1)

華眾汽車 IPO

~merry christmas & happy new year~

太古地產 介紹上市

退休

Michael Kors 美國上市 IPO

Pasión - Sarah Brightman & Fernando Lima

華油能源 IPO

華油能源，天瑞水泥 IPO

必瘦站 IPO

國電科技環保 IPO

人民幣

浩沙 IPO

句句GUIDE

海通國際 IPO (2)

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豪特保健 OTO 香港介紹上市

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Coach 香港介紹上市

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廣豪國際 IPO

招行供股

科諾威德 IPO

中信証券 IPO

中國罕王 IPO

三一重工 IPO

動感集團 IPO

專業旅運 IPO

小南國 IPO

天福控股 IPO

$6000 點攞？

招商銀行供股

9月份 IPO

匯星印刷 IPO

盈利時 IPO

高鑫零售 IPO

順風光電 IPO，卓爾 IPO

青蛙王子 IPO

盈利時 IPO

新礦資源 IPO

中國服飾 IPO

現代教育 IPO

西藏水資源 IPO

雙幣雙股

6月份 IPO

Prada IPO

華能新能源 IPO

龍翔，源庫資源 IPO

美高梅中國 IPO

新秀麗 IPO

$6000幾時派？

Prada IPO (2)

Prada IPO (1)

龍翔 IPO, 正業國際 IPO

<經濟與投資>又談樓

中國地板 IPO

嘉能 IPO (2)

嘉能 IPO (1)

米蘭站 IPO

太古地產介紹上市

投訴牙醫箍牙矯型索償(16)

交通銀行十送一紅股