苦主

苦主—雷曼“迷你債券”

date:2008-10-3


對於購買了雷曼“迷你債券”的苦主，筆者心表同情，但作天看新聞，見到金管局及財經官員招見各銀行和三間經紀行，促請銀行正視苦主賠償問題。

雷曼“迷你債券”暫時總值：百幾億。

銀行財經金管局官員，同樣要正視問題，但是要銀行承擔雷曼“迷你債券”賠償和風險？筆者絕對不同意。如果銀行受到財金官員的壓力而丞擔苦主損失，筆者更不同意。

首先；銀行為了收取手續費，把“迷你債券”銷售普通大衆，而不伸明風險,這產品風險,明顯是銀行問題。

第二；銀行職員為了合付銀行要求，對風險不求甚解，依然銷售給年長者，促使長者用棺材本買了大量債券，亦是銀行錯。

第三；苦主為了多2-3厘利息，一唔知半解，半推半就買了，到“雷曼”出事才發現，苦主自己亦犯大錯。

銀行收取手續費，為了做生意是可以理解的。筆者作為銀行股東，以手續費利潤，去承擔“迷你債券”苦主損失？如果真是有此管理層作出此決定，真係抄得！

那些財金官員，把個波交予銀行，而不是去反醒去補救；現時應盡快，檢討監管法例跟無數場外投資產品／場外衍生工具，是否脫了節。早前銀行 i kill you later (Accumulator) ，什麼什麼“專業投資者”已是好例子。

如果銀行真是承擔了，這些“迷你債券”變成撥備／壞帳，影嚮業績，作為銀行股東(股票持有人)，才真正“苦主”。

有關新聞

披著羊皮的狼

披著羊皮的狼

date:2008-9-23


近是“迷你債券”的苦主示威遊行，個個幾十歲老人家，由幾十萬到一千萬；苦主話銀行誤導，不提風險及不明示組合等等．．。原本苦主的錢是定期存款，一間定七間補正，當時唔知有“雷曼”，現時未知有否得賠。

（一）唔知唔明唔就好買；銀行混業經營後，除了大耳窿外，亦是保險經紀，証券經紀，窩輪商，買基金，結構產品，等於銀行賺你手續費，唔同你講心，風險必是自己小心。

（二）任何結構產品，股票，外匯的掛鉤產品／票據，窩輪筆者都唔會買；銀行和窩輪商，把手上的資產做對沖，衍生買品做生意，把下跌風險給買家，而上升利潤賺到盡。

（三）未計賺錢比率，最先計風險，問吓是否蝕得起。如果要試，買少少，成份退休金買，真是臨老過唔到世。比你贏一百次，輸一次就夠了。

（四）什麼結構產品；風險高過買藍籌股很多很多．．．除時跌到零。不過借錢仲死快些，變負數。

（五）一世人老老實實，賺錢退休，最後又唔知到時有沒有包裝成ABC，保本SSE等等．．．年年都有新出品。不同名稱，名不附實，各位小心！

（六）到銀行排隊入數，最怕櫃台等銀行職員sell嘢，因為佢要交數，靠銀行職員話你知產品實制存在風險，很多新舊結構產品職員未必完全清楚。

（七）筆者撰成金管局管制，銀行發售產品，應明示產品風險級別，但產品的步伐比起金管局管理智慧快很多。

銀行從來不是善堂。


有關“迷你債券”新聞
有關“迷你債券”

是非題

是非題

date:2008-9-16


美國“次按”後，在“雷曼”兄弟危機，有以筆者下反思：

(1)美國長／短期經濟比預期會更差？
答：是

(2)預期短期美元在6個月向上回升，美國經濟短期在明年初回穩，長期美國經濟在3-5年回復正常，現在可能要需時更長？
答：是

(3)亞太區股票整體下跌，受美國熱錢流走影嚮？
答：是

(4)2009年，中國經濟增長放慢？
答：是

(5)美國可能經濟衰退？
答：是

(6)中國放寬政策，減少“存款準備金”及“減息”有利中少型中國銀行，有利中少企，和減少經濟衰退機會？
答：是

(7)美國經濟衰退不利中國出口企業和制造出口行業板塊？
答：是

(8)現在應避免參與及購入，與美國金融及責券問題，的香港有關企業？
答：是

(9)是否全部美國、中國、香港的股票都受此影嚮？
答：不是

(10)持有利潤增長的中國、香港企業股票，不需害怕？
答：是

(11)針對內需市場，而擁有增長動力企業，是否受中國經濟增長放慢而倒退？
答：不會，只會跟中國經濟增長放慢，而不會倒退

(12)現時港股和國企是否最底位？
答：唔知

還要看清：
-中國要保持增長，可能增長放慢，但不可倒退
-中國內部消費要保持增長
-尋找出那一個板塊會受惠，不美國／歐洲倒退影響
-國內地產等借貸質數，不要變壞，就不影響國內銀行的壞帳提升
-息差拉闊，銀行可提升利潤，暫時未見到，只見收窄
-香港受中國的經濟影響多於美國
-國內政策對：中移、中壽、招行、交行，有好與壞直接影響

中移、中壽；屬內需。

招行；受惠於減少“存款準備金”，“減息”等。

如何自保？
-做好份工
-死守把上優質股不放
-有多餘錢買多小小
-日常生活不變

沒有冰皮月餅的中秋節

沒有冰皮月餅的中秋節

date:2008-9-12

筆者最愛吃大班冰皮，4大個‘秋色四果’一年一次。嘩！“飯後吃一口，是最好享受”。

上年、前年、大前年．．．，都是農曆八月十四、十五才到大班店買現貨，從來不用訂。

前幾天小寶寶送了盒8個‘迷你四色’覺得太甜，還是‘秋色四果’最好食。筆者走去銅鑼灣，買‘秋色’無貨，第二天晚上，到油麻地﹣地鐵，仲衰，好似月餅濟提，只可用券換，注明“全部賣清晒”直係乜Q都無，20幾個人分兩排隊等攞餅，莫非今年市道好到D餅做唔切？

“大班西餅”個 sales & marketing manager 同個sales & marketing director 都炒得，無用！即炒！sales forecast planning 應該是一年前做，除固定銷售數量外，再有一定數量為浮動，因情況加減。預計得個總銷售量得咁差，“大班”成年 sales profit 都係靠“冰皮”條 product line，即是有生意送上門都做唔到，係唔係要即刻炒。

其實有無鐵盒都無所為，可以單賣散餅．．．唔係送禮，要個鐵盒，做乜Q！咁生產個數量又可以彈性D。送禮想好睇，可用紙盒過膠，唔要盒仲可平少少錢，除此之外，其它生產原料，要提升產品量，應該問題不大。

如果2009年都唔改，唔只炒 marketing , 老板都要一齊炒。

波幅 • 賭博

波幅 • 賭博

date:2008-9-10


筆者在之前談論過；持有多少隻股票才叫多？多少隻才叫少？沒有絕對準則。最重要閣下訓得着覺。筆者覺得超過10隻算多，太多照顧不到，相信只有基金經理才會持幾十隻股票；基金經理就話分散投資，Peter Lynche 講過，投資8隻；3隻仆、3隻平平、2隻好好己經很好了成績。

切記一定買好股，唔好買垃圾股。就算買好股，亦不代你每次可以可用最底價錢買，故此，有（每月）平均購入法及分段買入，如你覺得，價錢到達了買你入價，便開始買入，越跌越買，保証是底價，買到無錢再跌,就不要管它了；持有。

只持有一隻；需要有極強的EQ，例如有一隻股，越跌越買，越買越跌，到你身無分銀，它還跌三成，你怕唔怕？唔怕？再跌多三成，你怕唔怕？唔怕？再跌到得十分一，怕唔怕？筆者都會怕。真人真事，70's 的和黃，和黃叫做唔死得可以回升，可返家鄉，但電話公司給電盈收購後，跌了九成五，得2%。唔系隻返得到家鄉，買電盈這垃圾股，一買已經是錯。

這段時間大市隻隻跌，只是分別跌多跌少，4隻之中1跌得勁，3隻OK,咁心態好過D,除了話跌得無咁金之外，最重要是為自己開個安全網，要錢用還有貨可沽。如果只得一隻全副身家幾十萬或幾百萬突然無晒，真大獲。再大獲D,有人借錢買，真係死一次都唔夠。幾十萬或幾百萬是超過十年的成果，可能一天化成烏有。

不過，如果你是年青人，剛剛投資得幾萬，一注過集中一隻，筆者不反對，蝕晒！還是花幾年時間，由頭開始。

筆者亦不喜歡炒波幅，例如：穩定如匯豐、宏利、新地；一年波幅20%,事後你才知那個是最高／最低價位(現價最最高／最低，基金經理都未必知)，假設沽不到最高／最低價，得上落10%-15%,還有手續費，一買一賣成本每次1%,來回2%,走多兩次5-6%,一加一減得8-10%,咁座一年都有15%,點解花咁多精神？如果你覺得是低位；買入再跌又如果是好呢？如果你覺得是高位；沽出了再升又如果是好呢？升得快，再想買又買唔返，高追再買？模頂？當你沽晒，賺了50%之後，佢已經升到天邊了，你只是得個“望”字。

凡是買樓買股等投資，未計賺幾多之前，問吓自己最差時間蝕得起嗎？守得到嗎？像2007年，每年升1倍回報不會年年出現，實際D，平均每年15%都很好。

這是心態問題，賭仔；贏十次輸一次就死得了。

筆者覺得第一件事，唔好蝕D血汗錢。

陸東：恒指20000點見底

陸東：恒指20000點見底
2008年9月7日

Date: 2008-9-7

陸東：恒指20000點見底

08年陸東接受傳煤訪問題到: 環球股市風聲鶴唳，縱使面對遍地廉宜的投資機會，股民仍是不敢貿然入市。過去曾多次準確預測港股走勢的前瑞銀星級策略員陸東 ，自8月離職後，昨日首次在公開場合評論股市。他指恒指在20000萬點已是相當接近今年低位，料09年恒指的合理值會在27500點，全年走勢將會是低、高、高。他又預料，未來2年本港的樓價不會下跌。

向來有「港股好友」之稱的陸東，8月份辭任瑞銀香港研究、策略及產品部主管，轉任為外部顧問，昨日首次以這身分出席投資講座。陸東離職前，發表最後一份研究報告是在今年4月，當時他把港股今年合理值下調至26800點；至5月下旬，他又在公開場合表示港股短期會拾級而下，跌至20000萬點才值得入市。以上預測至現時皆一一實現。

未到熊市 明年合理值27500
陸東昨日重申，港股現時並未踏入「熊市」，預期明年企業盈利仍會有增長，只是幅度會放慢，故09年會是「好市」。「我個人認為，美國息口現時已經見底，未來會加息，明年美國10年債息平均會在4.4厘，這樣計算恒指的合理值會在27500點，市盈率15.7倍。」
陸東表示，恒指由高位32000點調整超過三成至現時的20000點，主要由於出現市盈率重新評估(PE contraction)的情，是信心的問題，而非企業盈利出現下跌。陸東亦建議了數隻值得吸納的股份，如$&、$&、$&等(詳見表)。
不過，陸東補充，最近企業公布的新一輪業績，是自03年SARS以來「最令分析員感到迷惘」，現時難以對09年作「斬釘截鐵」的預測，故27500點這個合理值，未來數個月仍有機會出現調整。

期望救市是「發夢末醒」
陸東又指，如期望內地有「直通車」或出手救市等措施，是「發緊夢未醒」，「內地經濟完全無問題，明年上半年經濟增長會因出口放緩及樓市向下而放慢，但至少仍會有6%至8%增長，是很理想的升幅，因此香港亦『唔會衰得去邊』。」
稱樓價未來2年不會跌
另外，陸東亦一如既往，看好本地地產市道，指現時已是最差情，未來2年內樓價不可能會跌：「未來2年香港只有1萬多個新單位供應，是極少！即使是07年樓市最旺時，貨尾單位都有11000個，現在只有4000個，還要有一半是華懋的！」
至於美國方面，陸東就指聯儲局人為地把利率調低，只是「止痛」，根本問題仍需待「開刀」處理。他估計由於美$&業的借貸比率不高，故經濟下滑時未至於要大幅裁員，企業盈利情未算太壞，相信09年道指會在9000至12000點徘徊。







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陸東：明年港股可上望27,500點

陸東接受訪問另一內容: 著名分析員、瑞銀外部顧問陸東(見圖)錶示，當前港股跌至20,000點以下，是一個非常合理的水平，而明年港股則看好，呈前低後高的走勢，保守估計可以昇至27,500點。他並看好匯豐控股(0005)，認為未來三年有八成的回報，而招商銀行(3968)和平安保險(2318)可候跌才吸納。

過去以預測股市準確而著稱的明星級分析員陸東，雖然今年因在短期內大幅調整港股的目標價而受到市場的質疑，但至今仍然無損他的魅力。昨日陸東出席由新城財經台主辦的「08追擊 搶占09」投資講座時，仍然受到股民的愛戴，吸引3,000股民參加，並坐滿會展中心兩個會議廳，可謂聲勢浩大。

陸東稱，雖然今年以來股市大起大落，對價值投資者來說是痛苦的，但仍然無損他的價值投資法。他說，當前股市跌至20,000點以下，是一個非常合理的水平，對投資者來講有不錯的吸引力。他預料明年港股的合理位是27,500點，即相當於15.7倍的市盈率。

認股市前景未明
不過陸東也指出，從大部分已公布的今年上半年藍籌股的業績情況來看，一半公司的業績較預期差，但也有一半較預期為好，這影響了預測上市公司09年盈利情況的不確定性。對於當前港股進入熊市與否，他認為港股進入熊市一般有兩個指標，一是上市公司的盈利拾級而下，出現虧損；二是銀行CALL捎展，而當前股民的借貸水平很低，未有出現上述情況。陸東還奉勸股民，不要指望「港股直通車」能打救香港股市，即使「直通車」正式開通，以港股龐大的市值，內地的資金對港股的刺激有限。

嘲減息為「必理痛」
陸東還錶示，預計次按危機對美國經濟的影響還將持續，而減息是「必理痛」，只能暫時止痛，但美國經濟是癌癥，需要開刀。他預計美國經濟需要3至5年的調整才能恢復上昇的勢頭（2011'-2013'），但他不認為美國經濟會如日本一樣出現十多年的衰退。陸東指出，就是美國經濟繼續「衰下去」，但預計未來中國經濟就是很差也有6%至8%的增長，這是一個不錯的數字，而當前港股的市值中有一半來自內地的公司，因此未來港股可相對看好，受美國經濟影響不會很大。

吁低吸招行平保
陸東昨日並推薦投資者可以買入匯控，他稱，若投資者以三年作為投資目標，且不怕短期股價「坐艇」的話，現時購入匯控三年後有八成的回報。他說，以現時股價計算匯控的息率達7釐，三年的回報已達27%，而現時匯控的盈利相當於三年前的水平，計算未來三年的盈利增長因素，可以得出其回報可達八成。陸東並稱，當前思捷(0330)的股價還有進一步下滑的空間，而招商銀行和平安保險可分別候低20元和40元以下才買。

<二零零九香港巔峰> 作者：華富財經系列

<二零零九香港巔峰> 作者：華富財經系列


date:2008-9-2


書內以宏觀角度，分析；美國大選、美元利率、美元匯率、商品、油價、各國外幣及熱錢．．．對港股、中國股市、中港各行業、兩地資產的趨勢及預期。

Henry Chan 宏觀角度的功力很高強，筆者本人亦是他的粉絲。

其中 941“中移動”的分析，作為行業分析，只在負債和技術輕輕帶過，未夠全面，最後用 discount cash flow 估計其價值 $163。筆者本人比較喜歡用 PEG rate 計算，計方法：保守 30% 增長，PE 除每年增長後，數值小於一，以現價約 $90 來說筆者覺得 941 抵買。

書中重點為最後幾頁作總結。

作為“華富財經”的訂戶，筆者在書局見到這本書，以是支持，即買。

美中不足，書中圖表太大，不必要地重複多次，是編輯問題？還是不夠內容做咁厚？買$128要加厚紙？如果下次吾夠料做版，可造多些注解，可做全面些、使這本書內容立體些。

如果各下是“華富”訂戶，大部分亦可在“華富”網上閱讀。

< 金錢之王 II > 作者：蔡東豪

< 金錢之王 II > 作者：蔡東豪

date:2008-8-27

今次< 金錢之王 2 > 是講私募基金和對沖基金經理。上次< 金錢之王 1 > 講共同基金經理。

對筆者這個“股壇老散”來說，是唯一可淺明什麼是私募基金和對沖兩類基金的好途徑。如果各位讀者希望“蔡東豪”在這書中有冧巴提供買股，各位必然失望，絕對無！

不過，想知道投資路中，天外有天，人外有人。這些基金經理（王者）的部分；思考模式，日常生活，入行過程，投資取向等．．．這本書都可以看到。就市場趨勢，眼光，經驗，機會及耐性，如何在基金經理之間微妙關係。什麼“家族投資”之前還未想過，原來咁煩。好在筆者投資只向自己負責。如果書有更多投資實例印正更好，過時例子10年都無所為。

寫說明文；述時間、日期、地點述的文章還容易寫；寫人、寫情、寫意、還需要用另一個角度寫了。書中作者“蔡生”可能太敬佩部份“王者”（基金經理），有時文章則來得過份客套了。「紮實」得如何「紮實」，又如可寫，才使讀者有其共鳴呢？

文中的部分“王者”本身故事很強，或可補述故事的不足。說故事就是投資中，如何說得動聽才使你買它（即是故事性強，但無什業績支持的股票）。

還是最喜歡“蔡生”對金融和公司的分析文章，這些寫得最好。

蔡東豪

蔡東豪

date:2008-8-15


每週買雜誌＜壹周刊＞第一頁睇“東尼”師父的專欄；前幾個星期出現了“蔡東豪”的專欄，把筆者的注意力拉動過去了；“東尼”師父的專欄變成了第二頁看了。

“蔡東豪”的專欄筆者誠意推介。這欄不是推介某股票，亦不是作單單某某公司分析，東講西講，有些是投資者應有態度，用不同的角度，但就是值得看。

筆者追回看“蔡東豪”數年前以筆名“原復生”寫的＜原氏物語＞（共三冊）所言之細價問題股，出版是三五年前；文章是六七年前作品了，可算百發百中，甚多已除牌。如果各下是《信報》六者，可能都早已看過。＜原氏物語＞幾年前的文章，現今看都有參考價值。

各下識貨之人，請睇＜壹＞仔。

蔡東豪撰寫＜金錢之王Ｉ＞睇完了。書中認識幾位一級基金經理：陸東、謝青海．．。

＜金錢之王ＩＩ＞現在睇，未睇完。

底與抵

底與抵

date:2008-8-14


筆者今天以$23.75買入#3968，資金來自，收了股利息加現金買入(每月$5000 供款 #3968 不變)。

筆者信念；持有名單中，邊隻“抵”，邊隻價錢“底”，幾時有錢，買得邊隻買邊隻。

HSI 由高位32,000點跌近40%-50%，國企跌得仲勁,部份：金屬股、中國航空股、煤股、奧運蓋念、航海．．．跌到仆街，其他好股亦跌3-4成。現時筆者覺得價錢合理，當然可能再跌。

風雨中段練意志；跌近40%，相比1989'民運，1998'亞洲金融風暴，2000'科網，2003'沙士，今次不算什麼大不了。筆者由1999'至今，只是經歷兩升浪，兩跌浪。

最重要䏲吓自己手上持有是否滿手垃圾；
如果不是！不要擔心，時間是你時好朋友，有閑錢多些買。
如果是滿手垃圾！咁！你要從頭學習，爪出錯的原因，睇下書什麼是“價值投資”。沽咗垃圾再買入好股可能仲有着數。

市場好：成街股神，市場差：散戶頭痕。市場差心理質素及手持好股同樣重要。

前兩天筆者 $95, 換入少許 #941 ，如果#941 再跌到 $80 幾蚊再換。

持有名單：

#5 匯豐 ；實力雄厚，人跌佢唔跌，平𧗾市場，美國次按未完結，但見改善中。美國經濟應可見改善。此股相對穩健，增長率未及下面四隻。

#2628 中壽 ；不太受中國經濟增長放慢影響，期間公司依然增長。預算2008'業蹟良好。

#3328 交行；借貸款比例、息差可能有少許影響，相信公司依然增長。業蹟良好。明年比今年可能放慢。

#3968 招行；借貸款比例可能有少許影響，相信公司依然增長。業蹟非常好。明年比今年可能放慢些。

#941 中移；相信3G重組不會影響領導者地位，上客及增長強勁。

買入好股＋合理價錢＋長線持有。