date:2010-10-7
AIA認購要睇三點因素
市場觀望今日內地股復市點走，恒指在近二萬三暫築心理關口，市況呈牛皮爭持局面，恒指昨收報22884，微升3點，成交額802.6億元。資金市推動下，港股現階段屬大漲小回格局。爭持之際，今日同大家睇吓年底前新股王——AIA友邦保險（01299）。
先跟進一下9月份筆者開始睇好的兩大藍籌，其中再有大行唱好的港交所（00388）及和黃（00013），法巴將前者目標由144.59元上調至 200.79元，後者目標由70.9元上調至100元，配合大行「羊群式」唱好報告，兩股昨分別上升2.1%及4.6%，報收163.4元及74.35 元。
「羊群式」唱好是喜是愁？
大行似乎都很被動，港交所及和黃強勢早在上月開始，可能分析員不信或要進行資料收集，遲來的唱好報告或被指有助大戶派貨之嫌。然而，目前大市主要推動力在預期美元有序貶值所掀起之貨幣戰，刺激熱錢流入股市炒作，大市有向泡沫化發展趨勢，現時可能未到爆破時，估計明年才有爆破危險。據渣打香港亞洲區總經濟師關家明表示，相信短期內包括亞洲及西方有資金不斷湧入商品及股市，推高資產價格。事實上，觀乎1997至2007年間，每次流入資金規模約3,000億美元以上，目前流入似乎屬初步階段，未來料再有資金流入亞洲市場，屆時令市況更波動，而各國政府還需要採取措施減低資金流入帶來衝擊。
AIA下限定價才值吸納
面對資金市漸推至更高峰，AIA將上市可算來得及時，股民對AIA似乎都有情意結，正如滙豐（00005）一樣，故特別關注這個新股動向，最想問抽不抽得過。
據AIA帳簿管理人之一的美銀美林報告，預算AIA明年內涵價值為258億美元，目前其市值對內涵值倍數則在1.14至1.51倍，而中國人壽（02628）明年市值對應內涵價值的倍數將是2.1倍，AIA夠平。
惟里昂發表研究報告指，友邦保險（AIA）在港招股，據悉招股價介乎18.38至19.68元，按最近業績數據，相當於2倍市帳率（P/B），17倍市盈率（PE）及1.3至1.4倍的股價對內涵價值（P/EV）。考慮其未來業務低增長，兼且內涵價值折現率並不吸引，認為不適合將AIA與其他亞洲保險股比較，宜應與歐、美保險公司相比。而比較之下，不少歐美保險公司的市帳率均低於1倍，故認為AIA若是上限定價，不大吸引，不建議投資者「增持」。然而，由於該股規模大，市值大，有機會晉身相關指數成分股，投資者會有一定興趣，故該行忠告有關欲認購的投資者，宜以AIA下限定價水平才入市，並估計欲吸納友邦的投資者，或會選擇沽出估值較昂貴的中國人壽，以進行「換馬」。
BUY不BUY簡單分析法
新股定價睇市場反應，很難確定最終是以上限或是下限定價，若下限定價表示市場認購不踴躍，炒作興趣低，短綫上升空間窄。單是估值比較保險股已經有三種方法（見副文分析），複雜非常，普通散戶要在數據中挖掘AIA值不值得認購困難。筆者認為分析AIA的化繁為簡地之法有三。一是BUY不BUY未來全球金融市場會轉旺，因保險公司收取保費，點都要作投資，投資收入佔整體利潤一個主要部分。其二，BUY不BUY「亞洲區經濟增長未完」，因AIA保費收入大部分來自亞洲區。其三，BUY不BUY大價股輸極有個譜之傳統智慧。
AIA母公司AIG及基石（Cornerstone investors）投資者會設有禁售期，AIA上市初期表現料穩定，輸極有個譜，應該可以BUY大價股輸極有個譜的理由。在歐、美經濟需時回復增長大趨勢下，「亞洲區經濟增長未完」亦較可信。最不明朗風險是全球金融市場未來因美元有序貶值而再度異常波動，如相信今年第三季是資金市剛開始，炒至明年，高位回落，現水平認購AIA都可能有肉食。
