date:2010-10-27更新
雅士利國際#1230據市場消息，奶粉製造商雅士利公開發售擬每股定價4.2元，集資3.49億美元。該股原定招股價範圍每股3.55元至4.8元，共發行6.44億股。雅士利將於下周一掛牌，私募基金凱雷及內地最大民營綜合企業復星集團為其股東。
內地嬰幼兒配方奶粉生產商雅士利（新上市編號︰01230）今天（20日）登場，最多集資30.9億元，其中，大股東張氏家族配售7,000萬舊股，最多套現3.36億元。消息指，雅士利國際配售已獲超額認購。
雅士利於嬰幼兒配方奶粉市場的市佔率達7.6%，位居第3位。2008年「毒奶粉」事件中，雅士利產品曾被發現含有三聚氰胺。受事件影響，公司當年錄得6.148億元虧損淨額。副總裁吳迪年指，公司已走出陰影，相信很快將恢復甚至超越事件發生之前的增長水平。
內地奶粉製造商雅士利（ 1230）昨展開路演活動，據招股文件顯示，招股價介乎 3.55元至 4.8元，以每手 1000股計算，入場費約 4848.38元，集資最多 30.91億元，將於下周三（ 20日）開始公開招股。
雅士利進口外國原料
雅士利從前有部分原料採購是來自內地，但自今年6月底起，公司便完全以外國進口奶粉作生產原料（主要是新西蘭），即使奶粉進口價漲，雅士利產品毛利不跌反升，反映消費者接受公司以進口奶粉提升產品質素。
光大認為三、四綫城市、中西部地區及農村將是未來乳業的增長動力來源，雅士利、環球乳業便是力拓二、三綫城市的奶粉生產商。雖然短綫有成本壓力，但華泰聯合證券指出，未來乳品行業會保持穩定增長，增長率會在10%至20%之間。
行業︰奶粉價漲 增成本壓力
雅士利與環球乳業同樣生產嬰幼兒奶粉，而現時不少中高檔次的奶粉生產商都會透過進口奶粉原料來進行生產，其中雅士利對進口奶粉的依賴程度便相當高，因此奶粉價格走勢對其盈利能力有重要影響。從圖6及圖7可見，今年以來，內地進口脫脂奶粉及全脂奶粉的價格都持續上升，惟雅士利毛利率未受壓，可能與其產品議價力強有關。
環球乳業購內地原料
另一新股環球乳業是向內地牧場收購原料，但今年國內原奶收購價亦維持在高位。華泰聯合證券表示，這對乳品行業的短期利潤增長會有一定壓力。
雖然成本上漲，但光大證券認為，乳業公司只要積極提升產品結構，便可紓緩成本壓力。隨着人均收入提高及消費升級，民眾會願意接受較高檔次消費品。
雅士利進口外國原料
雅士利從前有部分原料採購是來自內地，但自今年6月底起，公司便完全以外國進口奶粉作生產原料（主要是新西蘭），即使奶粉進口價漲，雅士利產品毛利不跌反升，反映消費者接受公司以進口奶粉提升產品質素。
光大認為三、四綫城市、中西部地區及農村將是未來乳業的增長動力來源，雅士利、環球乳業便是力拓二、三綫城市的奶粉生產商。雖然短綫有成本壓力，但華泰聯合證券指出，未來乳品行業會保持穩定增長，增長率會在10%至20%之間。
估值︰PE不低
雅士利及環球乳業均主要生產嬰幼兒奶粉，而蒙牛的奶製品較多元化，而且屬龍頭企業，故不少大行都覺得蒙牛的估值應享有溢價。因此投資者較宜將雅士利及環球乳業，與同樣生產奶粉的澳優（01717）作比較。
投資者宜觀望
彭博綜合預測顯示，澳優2010年預測PE為16.5倍，雅士利則為21.6倍至29.2倍，環球乳業為14.8倍至21.3倍，兩隻奶粉新股的估值不算便宜，加上近期蒙牛及澳優這類乳業股的走勢呆滯，投資者對兩新股宜先觀望，即使決定認購，也不宜重注。
