date:2010-11-10更新
熔盛前景看經濟周期
熔盛是一家內地重工企業，主要經營船舶製造，並積極發展其他業務，如海洋工程、動力工程及工程機械。以手持定單的載重噸計，熔盛為內地最大民營造船企業。
9月份造船業全球新接定單同比上升414%，而散貨船、油輪及集裝箱船的新船造價，亦分別同比增長4.2%、3.7%及13.9%。華寶證券表示，新船新接定單和造價都有明顯復甦迹象，預計10月份的數據也能延續此趨勢。
不過，該行又指，短期復甦並非代表造船業已經擺脫定單減少的周期。
造船業的前景，很視乎航運市場的需求，而航運業則受制於全球經濟環境。在航運市場興旺時，運輸需求增加，自然會帶動新船定單上升。
由於訂購新船首期付款一般為船價的20至30%，在船舶交貨時，若航運市場轉為慘淡，船東要求退單的風險將會隨之提高。受航運及經濟周期影響，華寶證券預期，造船業將於2012年步入谷底。
話你知︰新船需求須看船舶分類
海運船舶中，以散貨船、油輪及集裝箱船為三大主力船。由於三者運載的貨物不同，個別貨物的需求變化，也會影響該類船舶的需求和價格。散貨船主要運輸鐵礦石、煤及穀物等；油輪是運輸石油或成品油；集裝箱船則是運載以標準集裝箱集中運輸的貨物。
中誠信證券表示，若量度散貨船運費的波羅的海指數（Baltic Dry Index, BDI）走強，有助消除散貨船市場的悲觀預期，可為新船造價構成支持。熔盛在招股書披露，企業過去的收入來源，主要來自散貨船和油輪（見圖1）。
負債水平較同業高
財務分析分方面，投資者須留意，造船股與一般企業相比，擁有較高的負債率。負債對資產比率，是用來量度企業負債水平的指標，比率愈高，顯示負債水平愈高，雖然熔盛近年的負債對資產比率逐步回落，由08年的100.3%，跌至截至今年8月底的85.8%，但仍較其同業高。同樣有涉及造船業務的廣船（00317），其08年及09年的負債對資產比率，分別為72.3%及66.8%。
此外，熔盛表示，公司會與船東訂立2至4年的固定價格造船合約，而大部分合約均規定以美元計價，滙率變動或會影響公司的毛利率。若人民幣持續升值，將有可能增加公司的滙兌虧損。從圖2可見，熔盛的滙兌收益（虧損）存在很大波動性。
短綫仍具吸引力
估值方面，市場消息稱，熔盛的2011年預測市盈率（PE）介乎9.9至13.6倍。目前在港上市的造船股只有廣船，其2011年預測PE為12.1倍。若熔盛以招股價上限定價，估值將略高於同業。
投資者亦可參考在內地市場上市的造船股的估值。中國船舶同樣有從事造船業務，華寶證券認為，其2011年預測PE約為17.4倍。
整體而言，基於造船業近期的復甦趨勢，熔盛短綫有一定吸引力。華寶證券亦表示，熔盛在港上市將成為催化劑，吸引市場重新關注造船業。不過，中長綫而言，滙豐證券指出，雖然航運需求中綫見支持，但供應過剩問題仍在，內地造船廠須面臨若干挑戰，例如產力過剩、勞動效率偏低及工資上漲等。
市場消息稱，內地最大民營造船企業熔盛（新上市編號：01101）招股價介乎7.3至10.1，相當於2011年預測市盈率（PE）9.9至13.6倍，發行17.5億股，其中20%為舊股，集資最多177億元。
熔盛5基礎股東 認購13億
至於由中信資源（01205）分拆的中信大錳（新上市編號：01091），消息指招股價介乎2.1至2.75元，相當於2011年預測市盈率9.5至12.5倍，集資最多約24億元。
熔盛與中海油（00883）有合作協議，為後者建造運油船，是次亦引入中海油為基礎投資者，聯同南方基金、中國人保、中國人壽以及西京投資，5名基礎投資者共認購1.7億美元（約13.26億港元）股份，另有多名主要投資者已同意入飛共5億美元（約39億港元），後者不設禁售期。
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此外，多隻新股已於上周通過上市聆訊，並迅速在今天開始上市前推介，包括各集資10億美元（約78億港元）的現代牧業及安迪蘇、集資約4億美元（約31.2億港元）的中國黃金集團，以及籌備上市計劃多年的童裝股好孩子，亦「加碼」至1.5億至2億美元（約11.7至15.6億港元）。
至於可能成為首間「巴西概念股」的賽得利，消息指上周未成功闖關，需待下周再行聆訊。
現代牧業及中國黃金集團已訂初步時間表，消息指兩者暫不惜打對台，擬於11月15日招股，26日掛牌。
至於本周四（11月4日）大明國際力爭作上市研訊，該集團主要從事不銹鋼加工，2007年大牛市時曾獲批上市，後因基金經理與集團管理層在定價上有分歧，最終決定撤銷上市；是次捲土重來，保薦人更換為德銀及建銀國際，擬集資1億至2億美元（介乎7.8億至15.6億港元）。
