陽光油砂 IPO
日期：2012-2-10
陽光油砂 引入中投等3大戶
本周一延遲推介會的陽光油砂（新上市編號︰02012）宣布，引入中投等3名基礎投資者，合共涉資3.5億美元（約27.3億港元），佔其集資總額7億美元（約54.6億港元）的一半。
共涉資27.3億 佔集資額一半
《路透社》引述消息指，加拿大能源公司陽光油砂已引入中投、中石化（00386）母公司中石化集團及位於華盛頓的能源資產管理公司EIG Global Energy Partners入股，分別為前兩者各1.5億美元，後者5,000萬美元。
Thursday, February 9, 2012
克莉絲汀 IPO
克莉絲汀 IPO
日期：2012-2-10
克莉絲汀入場費$4485
上海麪包蛋糕連鎖店克莉絲汀（ 1210）力薦零售概念。
克莉絲汀銷售文件則顯示，招股價 1.6至 2.22元，每手 2000股入場費約 4484.76元。公司及控股股東上市後有 1年禁售期，投資者日本丸紅株式會社及裕海實業禁售期則為半年。有市場人士指克莉絲汀今年預測市盈率約 10至 13倍，並不算貴，但公司沒甚麼賣點，加上食品股去年接二連三出事，已經「輸到怕」，故不考慮認購。
初步招股文件顯示，其 2008至 2010年盈利都在倒退，主要受原材料成本及工資大漲影響。另外，公司預售餅卡佔總收入比重過去 3年不斷上升，現有超過一半銷售是靠賣餅卡。
克莉絲汀的毛利率一路從2008年的56.4%，降至2010年50.5%，淨利率亦相應從12.7%回落至6.9%。廖維綸指，產品原材料價格從2008年起一直上升，但公司去年已對產品進行提價，預計隨着通脹回落，今年毛利率壓力將紓緩，甚至可能得到改善。
他續稱，公司過往曾針對上海世博作出宣傳，又預提了IPO費用，若撇除此類一次性開支，未來淨利率會恢復合理水平。至於今年是否會再度提價，他指需要視乎原材料價格走勢及同業加價幅度而定。
日期：2012-2-10
克莉絲汀入場費$4485
上海麪包蛋糕連鎖店克莉絲汀（ 1210）力薦零售概念。
克莉絲汀銷售文件則顯示，招股價 1.6至 2.22元，每手 2000股入場費約 4484.76元。公司及控股股東上市後有 1年禁售期，投資者日本丸紅株式會社及裕海實業禁售期則為半年。有市場人士指克莉絲汀今年預測市盈率約 10至 13倍，並不算貴，但公司沒甚麼賣點，加上食品股去年接二連三出事，已經「輸到怕」，故不考慮認購。
初步招股文件顯示，其 2008至 2010年盈利都在倒退，主要受原材料成本及工資大漲影響。另外，公司預售餅卡佔總收入比重過去 3年不斷上升，現有超過一半銷售是靠賣餅卡。
克莉絲汀的毛利率一路從2008年的56.4%，降至2010年50.5%，淨利率亦相應從12.7%回落至6.9%。廖維綸指，產品原材料價格從2008年起一直上升，但公司去年已對產品進行提價，預計隨着通脹回落，今年毛利率壓力將紓緩，甚至可能得到改善。
他續稱，公司過往曾針對上海世博作出宣傳，又預提了IPO費用，若撇除此類一次性開支，未來淨利率會恢復合理水平。至於今年是否會再度提價，他指需要視乎原材料價格走勢及同業加價幅度而定。
Monday, February 6, 2012
西王特鋼 IPO
西王特鋼 IPO
日期：2012-2-7
港股元氣尚未恢復，多隻新股已急不及待跑出。昨日雙雙開始國際配售的鋼鐵製造商西王特鋼（ 1266）以「平」招徠。
西王特鋼平價招徠
消息稱，西王招股價 2.65至 3.36元，相當於今年市盈率 3.78至 4.8倍，估值較其他鋼鐵股便宜，每手 1000股入場費 3393.87元，公司大部份定單已簽訂 3至 5年長約，鎖定未來數年盈利，賬簿管理人平均預測其今年盈利為 11.38億元人民幣。西王去年首三季純利 7.02億元人民幣。內地普通鋼材產能過剩問題嚴重，西王為保持毛利率，遂於 2010年 6月開始產銷特種鋼產品，去年首三季特鋼銷售佔 41.7%。
日期：2012-2-7
港股元氣尚未恢復，多隻新股已急不及待跑出。昨日雙雙開始國際配售的鋼鐵製造商西王特鋼（ 1266）以「平」招徠。
西王特鋼平價招徠
消息稱，西王招股價 2.65至 3.36元，相當於今年市盈率 3.78至 4.8倍，估值較其他鋼鐵股便宜，每手 1000股入場費 3393.87元，公司大部份定單已簽訂 3至 5年長約，鎖定未來數年盈利，賬簿管理人平均預測其今年盈利為 11.38億元人民幣。西王去年首三季純利 7.02億元人民幣。內地普通鋼材產能過剩問題嚴重，西王為保持毛利率，遂於 2010年 6月開始產銷特種鋼產品，去年首三季特鋼銷售佔 41.7%。
Monday, January 30, 2012
必瘦站 IPO
必瘦站 IPO
日期：2012-1-31
3新股龍年搶閘回歸
必瘦站今招股 陽光油砂籌 55億
新年長假完結，龍年一眾新股整裝待發，趁大市轉旺再度出擊。 3隻新股捲土重來，除了必瘦站（ 1830）今日開始招股，加拿大能源公司陽光油砂，以及山東西王集團旗下的西王特鋼，分別計劃集資最多 54.6億及 15.6億元，最快下周開始路演收飛。據陽光油砂保薦人中銀國際撰寫報告估計，其估值將介乎 17.77億至 23.34億加元（約 137至 180億港元）。
必瘦站「搶閘」做龍年頭炮新股，減價一半後招股價為 0.88元，每手 4000股入場費約 3555.48元。消息稱其國際配售已錄超額，擬 2月 10日掛牌，集資最多 2.2億元。而民營電視劇製作公司海潤影視，則擬本周四（ 2月 2日）招股， 14日掛牌，集資最多 15.6億元。
陽光油砂下周路演
除了小型新股試水溫外，多隻中型新股亦開始上市前推介。陽光油砂初步擬集資約 39至 54.6億元，下周一（ 2月 6日）開始國際路演， 9日招股， 21日掛牌，安排行為中銀國際、大摩及德銀。
陽光油砂原本計劃去年第四季上市，但因市況不穩一直未能成事，如今捲土重來，集資額亦已大削 30%。公司主要從事上游業務，其資產位於加拿大阿爾伯達省，該區是全球油砂儲量最豐富地區之一，和黃（ 013）旗下赫斯基能源亦是該區的「同行」。
據中銀國際報告指出，陽光油砂擁有當地已出租油砂區面積 7%的開發權，是該區最大的單一持有人，其總石油原地量（ PIIP）為 454億桶；中銀相信，公司首 3個開發計劃可令其產油量至 2016年達每日 3萬桶。不過，由於公司至 2013年前都未能正式投產，去年料虧損 7678萬加元，今年及明年都要繼續蝕錢。
西王特鋼上市前推介
另外，西王糖業（ 2088）母公司旗下西王特鋼，昨日亦展開上市前推介，集資約 15.6億元。銷售文件顯示，公司擬發行 5億股新股，同樣是 6日開始路演， 13日公開招股， 23日掛牌，安排行是摩根大通。
而上海糕點麵包連鎖店克莉絲汀亦正進行推介活動，計劃集資 4至 5億元。據保薦人法巴的報告估計，其估值為 18.3億至 28億元，即相等於今年度預測市盈率的 11.1至 16.9倍。
另據外電報道，上海汽車經銷商永達集團擬第二季來港上市，初步集資約 39億元，其代理品牌包括寶馬、奧迪等高檔汽車，滙豐及瑞銀為主要安排行。
日期：2012-1-31
3新股龍年搶閘回歸
必瘦站今招股 陽光油砂籌 55億
新年長假完結，龍年一眾新股整裝待發，趁大市轉旺再度出擊。 3隻新股捲土重來，除了必瘦站（ 1830）今日開始招股，加拿大能源公司陽光油砂，以及山東西王集團旗下的西王特鋼，分別計劃集資最多 54.6億及 15.6億元，最快下周開始路演收飛。據陽光油砂保薦人中銀國際撰寫報告估計，其估值將介乎 17.77億至 23.34億加元（約 137至 180億港元）。
必瘦站「搶閘」做龍年頭炮新股，減價一半後招股價為 0.88元，每手 4000股入場費約 3555.48元。消息稱其國際配售已錄超額，擬 2月 10日掛牌，集資最多 2.2億元。而民營電視劇製作公司海潤影視，則擬本周四（ 2月 2日）招股， 14日掛牌，集資最多 15.6億元。
陽光油砂下周路演
除了小型新股試水溫外，多隻中型新股亦開始上市前推介。陽光油砂初步擬集資約 39至 54.6億元，下周一（ 2月 6日）開始國際路演， 9日招股， 21日掛牌，安排行為中銀國際、大摩及德銀。
陽光油砂原本計劃去年第四季上市，但因市況不穩一直未能成事，如今捲土重來，集資額亦已大削 30%。公司主要從事上游業務，其資產位於加拿大阿爾伯達省，該區是全球油砂儲量最豐富地區之一，和黃（ 013）旗下赫斯基能源亦是該區的「同行」。
據中銀國際報告指出，陽光油砂擁有當地已出租油砂區面積 7%的開發權，是該區最大的單一持有人，其總石油原地量（ PIIP）為 454億桶；中銀相信，公司首 3個開發計劃可令其產油量至 2016年達每日 3萬桶。不過，由於公司至 2013年前都未能正式投產，去年料虧損 7678萬加元，今年及明年都要繼續蝕錢。
西王特鋼上市前推介
另外，西王糖業（ 2088）母公司旗下西王特鋼，昨日亦展開上市前推介，集資約 15.6億元。銷售文件顯示，公司擬發行 5億股新股，同樣是 6日開始路演， 13日公開招股， 23日掛牌，安排行是摩根大通。
而上海糕點麵包連鎖店克莉絲汀亦正進行推介活動，計劃集資 4至 5億元。據保薦人法巴的報告估計，其估值為 18.3億至 28億元，即相等於今年度預測市盈率的 11.1至 16.9倍。
另據外電報道，上海汽車經銷商永達集團擬第二季來港上市，初步集資約 39億元，其代理品牌包括寶馬、奧迪等高檔汽車，滙豐及瑞銀為主要安排行。
Wednesday, January 25, 2012
2012 IPO
2012 IPO
date: 2012-1-26
8企龍年搶閘 集近200億
新股氣氛升溫，市傳海潤影視（新上市編號︰01279）最快下月2日（下周四）便啟動招股。而本年迄今逾3周，11隻掛牌新股中，九成報升，勢刺激積壓已久的新股湧現。
海潤「翻叮」 傳下周招股
綜合市場消息，若計及趁市況回暖而加快遞交上市申請者，如擬集資最多62.4億元的復星醫藥等，以及一眾已通過上市聆訊者，合共有8隻新股輪候登場，集資額合計逾194億元（見表）。
有望爭飲龍年頭啖湯的企業，包括陽光油砂，市傳該加拿大油企的集資額介乎39億至54.6億元。另外，上海食品股克莉絲汀亦擬募集最多4.68億元。
「翻叮股」則有3隻，包括各擬集資15.6億元的海潤影視和彩虹集團（新上市編號︰06888）；而多番避戰的必瘦站（新上市編號︰01830）亦蠢蠢欲動。
荷寶鍾情消費新能源股
市場人士指，年初迄今共11隻新股掛牌，當中10隻股價一直高企於招股價之上。若以掛牌首日表現計，公開招股的7企中，6隻有賺無蝕，僅栢能集團（01263）微潛2.5%，令投資者對新股重拾興趣。
荷寶投資高級投資組合經理繆子美認為，初步對消費類、新能源及環保類，以至科技類等新股較感興趣。惟最終會否投資，則取決於估值及定價等因素，需逐一衡量。
繆子美坦言，自去年中大市波動以來，已鮮有涉足新股；況且二手市場的股份普遍不算貴，因此對新股暫仍觀望，需採嚴選策略。
2月新股 料中小企為主
此外，市場緊盯捲土重來的巨企，如「百億股」三一重工及光大銀行等，這些公司因多在年底年結，或需待公布去年全年業績後，才會在3月上市。除非這些巨無霸向監管機構申請相關豁免，否則2月招股的新股，相信仍以中小企佔多數。
date: 2012-1-26
8企龍年搶閘 集近200億
新股氣氛升溫，市傳海潤影視（新上市編號︰01279）最快下月2日（下周四）便啟動招股。而本年迄今逾3周，11隻掛牌新股中，九成報升，勢刺激積壓已久的新股湧現。
海潤「翻叮」 傳下周招股
綜合市場消息，若計及趁市況回暖而加快遞交上市申請者，如擬集資最多62.4億元的復星醫藥等，以及一眾已通過上市聆訊者，合共有8隻新股輪候登場，集資額合計逾194億元（見表）。
有望爭飲龍年頭啖湯的企業，包括陽光油砂，市傳該加拿大油企的集資額介乎39億至54.6億元。另外，上海食品股克莉絲汀亦擬募集最多4.68億元。
「翻叮股」則有3隻，包括各擬集資15.6億元的海潤影視和彩虹集團（新上市編號︰06888）；而多番避戰的必瘦站（新上市編號︰01830）亦蠢蠢欲動。
荷寶鍾情消費新能源股
市場人士指，年初迄今共11隻新股掛牌，當中10隻股價一直高企於招股價之上。若以掛牌首日表現計，公開招股的7企中，6隻有賺無蝕，僅栢能集團（01263）微潛2.5%，令投資者對新股重拾興趣。
荷寶投資高級投資組合經理繆子美認為，初步對消費類、新能源及環保類，以至科技類等新股較感興趣。惟最終會否投資，則取決於估值及定價等因素，需逐一衡量。
繆子美坦言，自去年中大市波動以來，已鮮有涉足新股；況且二手市場的股份普遍不算貴，因此對新股暫仍觀望，需採嚴選策略。
2月新股 料中小企為主
此外，市場緊盯捲土重來的巨企，如「百億股」三一重工及光大銀行等，這些公司因多在年底年結，或需待公布去年全年業績後，才會在3月上市。除非這些巨無霸向監管機構申請相關豁免，否則2月招股的新股，相信仍以中小企佔多數。
Thursday, January 19, 2012
Monday, January 2, 2012
2012 投資通勝 (5)
2012 投資通勝 (5)
日期：2012-1-3
2012 <經濟日報> 投資新攻略
精讀內容︰
1. 新年伊始，金融市場面對的歐債危機風險雖未除，但內地放水同時帶來投資機遇。
2. 證券界普遍看淡上半年走勢，但下半年料好轉過來，全年格局料先低後高。
3. 本刊今年推選的首季十大必勝股，選股準則首要穩健，其次是捕捉受惠政策及復甦概念等機會。
今天為2012年首個交易日，先祝各位新年進步。2012年大家對金融市場的戒心與期待並存，在外圍複雜多變的勢態下，投資布局亦要作出微妙的應對，今期請來4位投資專家為各位籌謀今年投資新攻略，祝各位水到渠成。
2012年投資者最擔心的，莫過於歐債危機何時了，最希望當然是股市能盡快走出黑暗，重拾升勢，而綜合證券界預測，不好的，是股市還可能要經歷黎明前的一跌；好的，是今年股市有望先苦後甜。
上半年被指為最不明朗的時段，「未來3至6個月環球市場前景不明朗，港股波動或會好大。」施羅德亞洲區投資副總監盧偉良雖然指，股市仍有下跌可能，但卻提供了好的買入機會，建議投資者要好好準備，捕捉機遇，自己則努力做功課，好捕捉股市拐點（見另文——「施羅德盧偉良 等位入市」）。
全年格局料先低後高
瑞信董事總經理兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲建議，以防守為重（見另文——「瑞信范卓雲 防守為重」）。
機遇方面，里昂的張耀昌與建銀國際的蘇國堅的焦點均在內地，有關看好的行業與股份（見另文——「里昂張耀昌 部署下半年的轉機」）。綜合各大投資銀行對今年港股走勢的看法，均以內地調控政策轉向及歐洲局勢為導向，普遍預期上半年仍備受歐債危機拖累而繼續偏弱，並預料內地有利好政策配合，包括貨幣政策較去年寬鬆，以及推行積極的財政政策，為股市帶來重要利好因素，因此，下半年港股料轉佳，存在較大投資機會。
從表一可見，今年恒指重上20000點之上的預測不難看到，而最樂觀的建銀國際預期可升至25000點。而去年港股近16000點水平，則被視為今年恒指的重要支持。
首季開鑼，本刊繼去年第四季錄得不俗表現後，本季繼續推出10大必勝股（見另文——「本刊推介 首季10大必勝股」），期待大家能旗開得勝。
```
施羅德盧偉良 等位入市
「一個好的基金經理，要比人更早做好準備。」施羅德亞洲區投資副總監盧偉良認為，未來6個月，市況應該會很微妙，第一季會很差，尤其以季比，短期很難會有甚麼表現，但從長期投資的角度，則「人棄我取」，當人們很悲觀，資金又再流走的時候，反而應該是考慮重返這些地區股票的時候。
「我們沒有水晶球，所以只能根據以下的情況，例如歐洲很多小國出現經濟衰退、美國經濟增長放緩，中國經濟增長回至8至8.5%，非硬着陸，企業盈利增長放緩，且無銀行系統風險，股票估值已接近反映了這些境況時，從bottom up的角度，我才會去買。」
她續說，未來3至6個月環球市場前景不明朗，港股仍受內地政策以及歐洲問題等左右，加上資金仍有撤走可能，市場亦可能繼續調整，波動或會好大。
「現時市場能見度，最差是歐洲，很難掌握，雖然市場已反映很多不利因素，例如中國很差、經濟硬着陸、GDP增長、盈利表現等已反映了，可以說和2008年有點像，但甚麼未反映呢？就是一個很大個觸發點，08年有雷曼，這次呢？可能是歐洲大型銀行出問題，這是市場還未反映的，也希望不會發生。」
捕捉最好的買入機會
「市場最後一個下跌的引擎，是環球的資產管理人要再抽資救歐洲，或覺得亞洲風險很高，要抽資走人，根據我多年經驗，最後一轉就是待資產管理人都放棄的時候，才是最好的買入機會，而亞洲市場似乎還差這麼一轉。」
「現階段好難用理據去分析，因為太多問題存在，我現在做好多的研究，將很多股票和08年相比，當估值去到接近08年水平，我便開始留意，這是從投資者角度看的。」
買股票返回投資價值
她又強調，「到最終買股票，當然要返回投資價值，在市況波動的年代，E（earning）就別看了，會看錯的。」她解釋，「參考08年金融海嘯發生，企業盈利跌得很急，亞洲企業盈利平均下跌48%，周期性明顯的國家受壓更大，中國企業盈利的跌幅逾26%，未算太嚴重，我們雖然認為2012年不會像上一轉慘烈，只是，企業盈利增長必然會再遭市場調低，大家可以看到亞洲多個地區，像中國經濟活動已在放緩，印度則連續數月向下修訂經濟數據。」
「這些情況，有部分基金經理分可能已知道，但分析員的數據卻未反映，所以，企業盈利表現遭下調的風險仍在。」她續說。
因此，盧偉良衡量股份價值時，較傾向以PB參考，並以97年，發生在亞洲的金融風暴時參考，當時亞洲股指的PB約跌至1倍，08年則接近1.2倍，現時處於1.5倍水平，「如果股市接近2008年估值，則有留意價值。」
「我們現在的部署都是傾向防禦性為主，同時也跑贏市場，但如全世界都傾向防禦性，那會否有風險呢，我們現在正留意一些內地的股票。」盧偉良料外圍市況若持續不濟，拖累中國經濟，政策逐步放寬的機會很大，預計銀根會鬆些，存款準備金率會下調4至5次，年中房地產調控也可能鬆些。
下一轉可留意水泥股
「如果往後中國經濟不好，出口不濟、內需不成的時候，每次都是靠固定資產投資，如基建、水利、三農等支撑，接着地產也可能要鬆一鬆。所以相關的股份，其實有留意價值，不過，在時間點上，可能會稍為敏感。例如水泥股，6個月前被捧上天，現在當然好差，首季可能最差，但這類股是下一轉可以留意的類別，另些是被人質得好慘的周期性股份。」
A股料不會有太大下行風險
對於與港股關係密切的A股市場，盧偉良雖然並不擔心A股有太大的下行風險，但卻指出A股有其自身問題。
盧偉良指出，「例如大小非、IPO等的壓力不少，大家對政策放寬的信心不大，可能要等到存準率降至某個水平，而人們覺得經濟雖然差，但卻非想像差，大家信心回來，資金才會重返市場，這需要時間。」
```
里昂張耀昌 部署下半年的轉機
里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌表示，中國市場現在已清楚見到放寬周期已開始了，預期2012年的貨幣政策，會由原來的緊縮轉為重返正常化。
「經濟增長放慢的拖累下，預料今年上半年股市弱勢持續，但是也不用看得太淡，因為內地政府料有放寬，增加貸款及下調存款準備金率，皆可帶動股市，下半年股市料轉佳，因為通脹料受控，中央的調控政策，將由原來的憂慮通脹，轉為憂慮經濟增長，為了推動經濟增長，有機會推出刺激經濟的措施，這都對股市帶來支持。」
內地放寬利好A股H股
「預期內地通脹在第二季會回落至4%以下，政府可有更多放寬的空間，第一季（很有機會在1月）料再下調存款準備金率，去年收縮的信貸重返正常化水平，新春後，內地貸款料回升，固定投資及樓市交投料回升，皆帶動中資股股價在第一季有較強的表現，內房股及周期性股份料有投資機會。」
他預期今年內地的貨幣供應增長M1和M2將會加快，這對A股和H股帶來正面影響。
「翻看過去數年數據，便會發現，M1和M2的增減，與股市關係相當密切，當M1和M2增長放慢，那年A股下跌；相反，當M1和M2增長加快，那年A股則上升（見表二）。」他表示。
里昂認為，亞洲區當中，中國股市的回報最有機會帶來驚喜，未來12個月回報料55%。
張耀昌給予今年恒生指數目標為21700點，相當於預測2012年PE11.1倍及市帳率1.3倍；予國企指數目標為11500點，相當於預測2012年PE8.8倍及市帳率1.4倍。
```
瑞信范卓雲 防守為重
瑞信董事總經理兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲建議，2012年策略以防守性為主，建議趁短期市場波動和極端避險情緒的機會，增持高質素、估值偏低的亞洲股票。
選股準則方面，她建議專注擁有財務穩健、現金流強勁、派息佳、估值偏低、盈利穩健的優質股票，因它們最能抵禦環球宏觀負面因素的衝擊。
她預期第一季港股仍會好波動，因為歐盟成員國在債務解決方案的細節存在分歧。然而，恒指在18000點已見到有重大支持，預期恒指第一季在18000至20000點之間上落，今年年中港股上升的空間可較為明顯。
「未來3至6個月中國政策料會視乎外圍來調整貨幣政策，預期會進一步放寬，包括下調存款準備金率及放寬中小企信貸，此外，中央會繼續社會保障房建設及戰略性基礎建設項目，這些都為港股帶來一定支持。」她說。
她預期歐債危機將勉強蒙混過關，歐洲央行、國際貨幣基金組織和歐盟達成的決議，將最終恢復市場信心。
雖然部分歐洲周邊國家會出現經濟衰退，惟法國和德國等核心國家仍會增長，今年整體歐洲的經濟料仍有增長，料增0.3%，不至於衰退。「6至10個月的中期策略，港股的投資價值非常吸引，建議增持港股和H股，恒指12個月目標23500點，國指目標12000點。」她說。
```
建銀蘇國堅 緊跟政策買股
建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅博士對今年港股看法樂觀，因為預期內地會有更多的放寬，以及推出刺激經濟的措施，投資策略上，他建議緊跟政策來買股。
中國政策方面，他相信中國的流動性將於今年得到改善，令不少中國股票的風險溢價降低。「預期中國刺激政策，尤其在信貸放寬方面，最早會在今年第二季開始對企業收益帶來影響，使若干行業回復收益勢頭。股本回報率增加，以及風險溢價降低，將成為今年推動中港股價的兩大動力。」他說。
蘇國堅預期，能在今年初成功降低風險溢價的行業，其估值將更有機會獲得重估。受惠行業包括中資銀行、金融服務、保險、原材料及房地產業。
首季捧內銀、原材料股
「先說內銀股，現在已可以買了，經過去年的大超賣後，目前估值好便宜，預期人行會在今年第一及第二季下調存準率及利率，下半年再減多一次，這皆利好內銀增加信貸，相信內銀股在第一季會有好的表現。」他說。
「原材料股現在也可以買，去年第四季跌得急，估值顯得吸引，水泥、煤企的庫存已跌至低位了，因為去年不少企業借不到錢，但現已見陸續放寬借貸，情況可改善，加上兩會將於3月舉行，估計會有刺激經濟的措施公布，帶動原材料需求，因此，相信原材料股在今年初會反彈。」
「接下來，今年2月宜買定內房股，預期人行在3月開始減息，這將鼓勵市民買樓，利好樓市表現。」
今年2至4月是歐債危險期，是歐豬5國債務到期高峰，但蘇國堅認為，市場往往走先一步，目前股市已反映了不少，他預期未來半年，港股在16000點有很大的支持。
「恒指成分股今年每股盈利增幅料有12%，國指則料16%，只要市場對歐債危機的憂慮緩和，以致風險溢價回復正常水平，港股的估值可獲重估的，恒指今年有望回升至25000點，相當於預測2012年PE12倍，國指料升至13500點，相當於預測2012年PE10倍，較有機會在第四季見到。」他表示。
```
~經濟日報推介 首季10大必勝股~
2012年首季被視為市場能見度最差的時期，差之一為歐債危機對環球經濟的傳導，以及2、3、4月有大規模的歐債到期，歐洲如何應對，仍有待觀之；差之二，是市場一方面擔心中國受外圍及自身調控的影響，國家經濟及企業盈利增長放緩的程度如何，而大眾期待的政策放寬，到底何時才能出現等；此外，美國經濟的好轉迹象能否持續……等等。
考慮到以上種種元素，今季10大必勝股，主要仍以面朝祖國、受累外圍形勢少、受政策扶持機會大、盈利能見度較高的公司為主，防守的特性較明顯，同時本刊亦會因應市況，為各位作策略跟進，大家宜留意，希望各位在新一年，能把握機遇，成功增收。（股份按港股市值排行）
中聯通（00762）料受惠iPhone4S
是2011年表現最出色的藍籌，升幅逾四成，主要受惠3G普及和iPhone的熱賣，中聯通去年首11月累計上客3G用戶有2,247萬戶，料可達全年目標2,500萬戶。此外，中聯通11月的3G上客量更跑贏中移動（00941），預料隨着iPhone4S有機會在本月初開售，中聯通的上客量及3G用戶將可進一步提升。
策略︰買入價︰15.7元 目標價︰先看17.0元 止蝕價︰14.5元
農行（01288）穩中求進之選
中央明言今年要穩中求進，人行在每年之始都會重啟貸款及為新增貸款定調，而全國人大財經委副主任委員吳曉靈稱，今年將「比較多地動用存款準備金率這一手段來釋放流動性」，利好內銀股。
農行是扶助農業領域的主要企業，切合扶農政策，上半年實現淨利潤按年增至666.67億元人民幣，券商料全年可達1,291億元人民幣，增速理想，2011及2012年度預測PE僅6.8及5.9倍，屬穩中求進之選。
策略︰買入價︰周二開市價，次注3.15元 目標價︰3.80元 止蝕價︰2.95元
旺旺（00151）受惠毛利拉闊憧憬
主要在內地產銷飲品及休閒食品，受惠內地通脹見頂，食品企業的生產成本可望下降，旺旺產品具品牌效應，零售價可望企穩，有利拉闊企業的毛利空間。農曆新年在即，內地步入消費旺季，旺旺產品不乏賀年概概念，可短綫。惟要留意，此股最大風險是估值偏高，預測PE達33倍，倘外圍不穩，外資捨貨套現，高估值的股票會首當其衝。
策略︰買入價︰7.2元 目標價︰8.8元 止蝕價︰6.5元
恒安（01044）受惠通脹回落
主要分銷及銷售個人衞生用品包括衞生巾、一次性紙尿褲、紙巾及潔膚護膚產品，製造及分銷零食產品。近月內地通脹已見回落，11月份由高位回落至4.2%，屬於14個月以來的新低，因此，通脹見頂料是2012年的投資主題之一，涉及生產製造的消費股的毛利率將顯著改善，而恒安將會是其中之一。
恒安作為消費股的龍頭，防守性較強，面對目前不明朗的環球經濟，恒安不失為穩中求勝之選。
策略︰買入價︰69元 目標價︰77元 止蝕價︰63元
領匯（00823）派息穩增 高度防守
領匯是全港最大包租公，出租能力持續改善，加上將繼續翻新商場以提升租金水平，未來租金收益增長的空間不少。
隨着租金收益增長穩定，派息增長亦穩定，防守性強。彭博社綜合券商預測，領匯2012年度（3月年結）每基金單位派息1.27元，增15%，現價相當於股息率4.5%。2013年度料多派8%至1.37元。
策略︰買入價︰27元 目標價︰31元 止蝕價︰25元
東方海外（00316）航運業首季料見底
主要從事貨櫃運輸、物流，在超過55個國家設有280個辦事處。近期美國經濟數據改善，該股股價穩定上升。綜合多個券商對航運業的報告，如瑞信預期，運費或溫和回升；德銀指，隨着需求復甦，預期航運業將於今年首季見底。
再者美國進出口自09年見底後，持續向上，去年9月美國出口更創下新高，加上目前正值行業春節出貨旺季，有航運公司已率先加價，收取旺季附加費，對股價有正面刺激作用。
策略︰買入價︰44元 目標價︰先看49元 止蝕價︰39.5元
神州數碼（00861）積極拓展內地「八達通」
為內地最大綜合IT服務提供商之一，由分銷IT產品漸漸轉型至提供IT服務，並積極拓展「智慧城市」業務。公司去年4月與香港八達通成立合資公司，吸收了中國一卡通及香港八達通的優點，開發擁有認證及支付功能的「市民卡」，並已在深圳、上海、北京等城市應用，配合國家推動物聯網及雲端的發展方向。公司中期純利增長23.9%至6.65億元，勝市場預期，11年預測PE為10.8倍，2015年營收目標為1,000億元人民幣。
策略︰買入價︰12元 目標價︰16元 止蝕價︰10元
聯華（00980）現金充裕估值吸引
經營大賣場、超市及便利店等零售業，至去年6月底止，累計網點達5,222家，主要位於華東及北京等人均家庭消費額較高地區。據彭博預測，聯華長期成長率約21%，市盈增長率約0.5倍，估值吸引。聯華在08至10年的經營現金流入分別為20.11億、17.04億及23.79億元人民幣，現金流入迅速回升，超越08年北京奧運的特殊效應。去年6月底止每股淨現金約5.71元，10年度每股經營現金流入約2.12元，防守力甚高。
策略︰入市價︰9.5元 目標價︰12元 止蝕價︰8.6元
第一拖拉（00038）期待扶農政策出台
主要產銷農業機械，品牌為東方紅；其他機械產銷包括工程機械、路面機械、柴油發動機等。
外圍經濟不明朗，內地政策方向將成市場焦點，料農村、農民、農業不僅繼續獲得政策支持，在擴大內需的課題亦有望成為新生力軍，因此，相關農業政策的補貼，仍然值得憧憬，農機補貼便是其中之一。即將推出的一號文件，及本季舉行的兩會，有關農業的扶持政策有望利好一拖股價表現。
策略︰入市價︰7元 目標價︰先看8元 止蝕價︰6.2元
天倫燃氣（01600）受惠河南住宅氣價上調
於河南省從事燃氣管道連接及管道燃氣輸送及銷售業務，截至8月29日，已累計擁有15個城市燃氣特許經營區域和11座加氣站，另外還有9座加氣站正在籌建中，及四川省1個上游氣源基地；與2010年底擁有的3個城市燃氣項目和3座加氣站相比，營運規模大幅增長。
2011年中期盈利大增54.9%，至5,014萬元人民幣。11年預測PE僅11.1倍，較龍頭新奧燃氣（02688）及華潤燃氣（01193）分別的16.8倍及18.8倍，有大幅折讓。
策略︰買入價︰開市價 目標價︰先看2.1元 止蝕價︰1.89元
日期：2012-1-3
2012 <經濟日報> 投資新攻略
精讀內容︰
1. 新年伊始，金融市場面對的歐債危機風險雖未除，但內地放水同時帶來投資機遇。
2. 證券界普遍看淡上半年走勢，但下半年料好轉過來，全年格局料先低後高。
3. 本刊今年推選的首季十大必勝股，選股準則首要穩健，其次是捕捉受惠政策及復甦概念等機會。
今天為2012年首個交易日，先祝各位新年進步。2012年大家對金融市場的戒心與期待並存，在外圍複雜多變的勢態下，投資布局亦要作出微妙的應對，今期請來4位投資專家為各位籌謀今年投資新攻略，祝各位水到渠成。
2012年投資者最擔心的，莫過於歐債危機何時了，最希望當然是股市能盡快走出黑暗，重拾升勢，而綜合證券界預測，不好的，是股市還可能要經歷黎明前的一跌；好的，是今年股市有望先苦後甜。
上半年被指為最不明朗的時段，「未來3至6個月環球市場前景不明朗，港股波動或會好大。」施羅德亞洲區投資副總監盧偉良雖然指，股市仍有下跌可能，但卻提供了好的買入機會，建議投資者要好好準備，捕捉機遇，自己則努力做功課，好捕捉股市拐點（見另文——「施羅德盧偉良 等位入市」）。
全年格局料先低後高
瑞信董事總經理兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲建議，以防守為重（見另文——「瑞信范卓雲 防守為重」）。
機遇方面，里昂的張耀昌與建銀國際的蘇國堅的焦點均在內地，有關看好的行業與股份（見另文——「里昂張耀昌 部署下半年的轉機」）。綜合各大投資銀行對今年港股走勢的看法，均以內地調控政策轉向及歐洲局勢為導向，普遍預期上半年仍備受歐債危機拖累而繼續偏弱，並預料內地有利好政策配合，包括貨幣政策較去年寬鬆，以及推行積極的財政政策，為股市帶來重要利好因素，因此，下半年港股料轉佳，存在較大投資機會。
從表一可見，今年恒指重上20000點之上的預測不難看到，而最樂觀的建銀國際預期可升至25000點。而去年港股近16000點水平，則被視為今年恒指的重要支持。
首季開鑼，本刊繼去年第四季錄得不俗表現後，本季繼續推出10大必勝股（見另文——「本刊推介 首季10大必勝股」），期待大家能旗開得勝。
```
施羅德盧偉良 等位入市
「一個好的基金經理，要比人更早做好準備。」施羅德亞洲區投資副總監盧偉良認為，未來6個月，市況應該會很微妙，第一季會很差，尤其以季比，短期很難會有甚麼表現，但從長期投資的角度，則「人棄我取」，當人們很悲觀，資金又再流走的時候，反而應該是考慮重返這些地區股票的時候。
「我們沒有水晶球，所以只能根據以下的情況，例如歐洲很多小國出現經濟衰退、美國經濟增長放緩，中國經濟增長回至8至8.5%，非硬着陸，企業盈利增長放緩，且無銀行系統風險，股票估值已接近反映了這些境況時，從bottom up的角度，我才會去買。」
她續說，未來3至6個月環球市場前景不明朗，港股仍受內地政策以及歐洲問題等左右，加上資金仍有撤走可能，市場亦可能繼續調整，波動或會好大。
「現時市場能見度，最差是歐洲，很難掌握，雖然市場已反映很多不利因素，例如中國很差、經濟硬着陸、GDP增長、盈利表現等已反映了，可以說和2008年有點像，但甚麼未反映呢？就是一個很大個觸發點，08年有雷曼，這次呢？可能是歐洲大型銀行出問題，這是市場還未反映的，也希望不會發生。」
捕捉最好的買入機會
「市場最後一個下跌的引擎，是環球的資產管理人要再抽資救歐洲，或覺得亞洲風險很高，要抽資走人，根據我多年經驗，最後一轉就是待資產管理人都放棄的時候，才是最好的買入機會，而亞洲市場似乎還差這麼一轉。」
「現階段好難用理據去分析，因為太多問題存在，我現在做好多的研究，將很多股票和08年相比，當估值去到接近08年水平，我便開始留意，這是從投資者角度看的。」
買股票返回投資價值
她又強調，「到最終買股票，當然要返回投資價值，在市況波動的年代，E（earning）就別看了，會看錯的。」她解釋，「參考08年金融海嘯發生，企業盈利跌得很急，亞洲企業盈利平均下跌48%，周期性明顯的國家受壓更大，中國企業盈利的跌幅逾26%，未算太嚴重，我們雖然認為2012年不會像上一轉慘烈，只是，企業盈利增長必然會再遭市場調低，大家可以看到亞洲多個地區，像中國經濟活動已在放緩，印度則連續數月向下修訂經濟數據。」
「這些情況，有部分基金經理分可能已知道，但分析員的數據卻未反映，所以，企業盈利表現遭下調的風險仍在。」她續說。
因此，盧偉良衡量股份價值時，較傾向以PB參考，並以97年，發生在亞洲的金融風暴時參考，當時亞洲股指的PB約跌至1倍，08年則接近1.2倍，現時處於1.5倍水平，「如果股市接近2008年估值，則有留意價值。」
「我們現在的部署都是傾向防禦性為主，同時也跑贏市場，但如全世界都傾向防禦性，那會否有風險呢，我們現在正留意一些內地的股票。」盧偉良料外圍市況若持續不濟，拖累中國經濟，政策逐步放寬的機會很大，預計銀根會鬆些，存款準備金率會下調4至5次，年中房地產調控也可能鬆些。
下一轉可留意水泥股
「如果往後中國經濟不好，出口不濟、內需不成的時候，每次都是靠固定資產投資，如基建、水利、三農等支撑，接着地產也可能要鬆一鬆。所以相關的股份，其實有留意價值，不過，在時間點上，可能會稍為敏感。例如水泥股，6個月前被捧上天，現在當然好差，首季可能最差，但這類股是下一轉可以留意的類別，另些是被人質得好慘的周期性股份。」
A股料不會有太大下行風險
對於與港股關係密切的A股市場，盧偉良雖然並不擔心A股有太大的下行風險，但卻指出A股有其自身問題。
盧偉良指出，「例如大小非、IPO等的壓力不少，大家對政策放寬的信心不大，可能要等到存準率降至某個水平，而人們覺得經濟雖然差，但卻非想像差，大家信心回來，資金才會重返市場，這需要時間。」
```
里昂張耀昌 部署下半年的轉機
里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌表示，中國市場現在已清楚見到放寬周期已開始了，預期2012年的貨幣政策，會由原來的緊縮轉為重返正常化。
「經濟增長放慢的拖累下，預料今年上半年股市弱勢持續，但是也不用看得太淡，因為內地政府料有放寬，增加貸款及下調存款準備金率，皆可帶動股市，下半年股市料轉佳，因為通脹料受控，中央的調控政策，將由原來的憂慮通脹，轉為憂慮經濟增長，為了推動經濟增長，有機會推出刺激經濟的措施，這都對股市帶來支持。」
內地放寬利好A股H股
「預期內地通脹在第二季會回落至4%以下，政府可有更多放寬的空間，第一季（很有機會在1月）料再下調存款準備金率，去年收縮的信貸重返正常化水平，新春後，內地貸款料回升，固定投資及樓市交投料回升，皆帶動中資股股價在第一季有較強的表現，內房股及周期性股份料有投資機會。」
他預期今年內地的貨幣供應增長M1和M2將會加快，這對A股和H股帶來正面影響。
「翻看過去數年數據，便會發現，M1和M2的增減，與股市關係相當密切，當M1和M2增長放慢，那年A股下跌；相反，當M1和M2增長加快，那年A股則上升（見表二）。」他表示。
里昂認為，亞洲區當中，中國股市的回報最有機會帶來驚喜，未來12個月回報料55%。
張耀昌給予今年恒生指數目標為21700點，相當於預測2012年PE11.1倍及市帳率1.3倍；予國企指數目標為11500點，相當於預測2012年PE8.8倍及市帳率1.4倍。
```
瑞信范卓雲 防守為重
瑞信董事總經理兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲建議，2012年策略以防守性為主，建議趁短期市場波動和極端避險情緒的機會，增持高質素、估值偏低的亞洲股票。
選股準則方面，她建議專注擁有財務穩健、現金流強勁、派息佳、估值偏低、盈利穩健的優質股票，因它們最能抵禦環球宏觀負面因素的衝擊。
她預期第一季港股仍會好波動，因為歐盟成員國在債務解決方案的細節存在分歧。然而，恒指在18000點已見到有重大支持，預期恒指第一季在18000至20000點之間上落，今年年中港股上升的空間可較為明顯。
「未來3至6個月中國政策料會視乎外圍來調整貨幣政策，預期會進一步放寬，包括下調存款準備金率及放寬中小企信貸，此外，中央會繼續社會保障房建設及戰略性基礎建設項目，這些都為港股帶來一定支持。」她說。
她預期歐債危機將勉強蒙混過關，歐洲央行、國際貨幣基金組織和歐盟達成的決議，將最終恢復市場信心。
雖然部分歐洲周邊國家會出現經濟衰退，惟法國和德國等核心國家仍會增長，今年整體歐洲的經濟料仍有增長，料增0.3%，不至於衰退。「6至10個月的中期策略，港股的投資價值非常吸引，建議增持港股和H股，恒指12個月目標23500點，國指目標12000點。」她說。
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建銀蘇國堅 緊跟政策買股
建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅博士對今年港股看法樂觀，因為預期內地會有更多的放寬，以及推出刺激經濟的措施，投資策略上，他建議緊跟政策來買股。
中國政策方面，他相信中國的流動性將於今年得到改善，令不少中國股票的風險溢價降低。「預期中國刺激政策，尤其在信貸放寬方面，最早會在今年第二季開始對企業收益帶來影響，使若干行業回復收益勢頭。股本回報率增加，以及風險溢價降低，將成為今年推動中港股價的兩大動力。」他說。
蘇國堅預期，能在今年初成功降低風險溢價的行業，其估值將更有機會獲得重估。受惠行業包括中資銀行、金融服務、保險、原材料及房地產業。
首季捧內銀、原材料股
「先說內銀股，現在已可以買了，經過去年的大超賣後，目前估值好便宜，預期人行會在今年第一及第二季下調存準率及利率，下半年再減多一次，這皆利好內銀增加信貸，相信內銀股在第一季會有好的表現。」他說。
「原材料股現在也可以買，去年第四季跌得急，估值顯得吸引，水泥、煤企的庫存已跌至低位了，因為去年不少企業借不到錢，但現已見陸續放寬借貸，情況可改善，加上兩會將於3月舉行，估計會有刺激經濟的措施公布，帶動原材料需求，因此，相信原材料股在今年初會反彈。」
「接下來，今年2月宜買定內房股，預期人行在3月開始減息，這將鼓勵市民買樓，利好樓市表現。」
今年2至4月是歐債危險期，是歐豬5國債務到期高峰，但蘇國堅認為，市場往往走先一步，目前股市已反映了不少，他預期未來半年，港股在16000點有很大的支持。
「恒指成分股今年每股盈利增幅料有12%，國指則料16%，只要市場對歐債危機的憂慮緩和，以致風險溢價回復正常水平，港股的估值可獲重估的，恒指今年有望回升至25000點，相當於預測2012年PE12倍，國指料升至13500點，相當於預測2012年PE10倍，較有機會在第四季見到。」他表示。
```
~經濟日報推介 首季10大必勝股~
2012年首季被視為市場能見度最差的時期，差之一為歐債危機對環球經濟的傳導，以及2、3、4月有大規模的歐債到期，歐洲如何應對，仍有待觀之；差之二，是市場一方面擔心中國受外圍及自身調控的影響，國家經濟及企業盈利增長放緩的程度如何，而大眾期待的政策放寬，到底何時才能出現等；此外，美國經濟的好轉迹象能否持續……等等。
考慮到以上種種元素，今季10大必勝股，主要仍以面朝祖國、受累外圍形勢少、受政策扶持機會大、盈利能見度較高的公司為主，防守的特性較明顯，同時本刊亦會因應市況，為各位作策略跟進，大家宜留意，希望各位在新一年，能把握機遇，成功增收。（股份按港股市值排行）
中聯通（00762）料受惠iPhone4S
是2011年表現最出色的藍籌，升幅逾四成，主要受惠3G普及和iPhone的熱賣，中聯通去年首11月累計上客3G用戶有2,247萬戶，料可達全年目標2,500萬戶。此外，中聯通11月的3G上客量更跑贏中移動（00941），預料隨着iPhone4S有機會在本月初開售，中聯通的上客量及3G用戶將可進一步提升。
策略︰買入價︰15.7元 目標價︰先看17.0元 止蝕價︰14.5元
農行（01288）穩中求進之選
中央明言今年要穩中求進，人行在每年之始都會重啟貸款及為新增貸款定調，而全國人大財經委副主任委員吳曉靈稱，今年將「比較多地動用存款準備金率這一手段來釋放流動性」，利好內銀股。
農行是扶助農業領域的主要企業，切合扶農政策，上半年實現淨利潤按年增至666.67億元人民幣，券商料全年可達1,291億元人民幣，增速理想，2011及2012年度預測PE僅6.8及5.9倍，屬穩中求進之選。
策略︰買入價︰周二開市價，次注3.15元 目標價︰3.80元 止蝕價︰2.95元
旺旺（00151）受惠毛利拉闊憧憬
主要在內地產銷飲品及休閒食品，受惠內地通脹見頂，食品企業的生產成本可望下降，旺旺產品具品牌效應，零售價可望企穩，有利拉闊企業的毛利空間。農曆新年在即，內地步入消費旺季，旺旺產品不乏賀年概概念，可短綫。惟要留意，此股最大風險是估值偏高，預測PE達33倍，倘外圍不穩，外資捨貨套現，高估值的股票會首當其衝。
策略︰買入價︰7.2元 目標價︰8.8元 止蝕價︰6.5元
恒安（01044）受惠通脹回落
主要分銷及銷售個人衞生用品包括衞生巾、一次性紙尿褲、紙巾及潔膚護膚產品，製造及分銷零食產品。近月內地通脹已見回落，11月份由高位回落至4.2%，屬於14個月以來的新低，因此，通脹見頂料是2012年的投資主題之一，涉及生產製造的消費股的毛利率將顯著改善，而恒安將會是其中之一。
恒安作為消費股的龍頭，防守性較強，面對目前不明朗的環球經濟，恒安不失為穩中求勝之選。
策略︰買入價︰69元 目標價︰77元 止蝕價︰63元
領匯（00823）派息穩增 高度防守
領匯是全港最大包租公，出租能力持續改善，加上將繼續翻新商場以提升租金水平，未來租金收益增長的空間不少。
隨着租金收益增長穩定，派息增長亦穩定，防守性強。彭博社綜合券商預測，領匯2012年度（3月年結）每基金單位派息1.27元，增15%，現價相當於股息率4.5%。2013年度料多派8%至1.37元。
策略︰買入價︰27元 目標價︰31元 止蝕價︰25元
東方海外（00316）航運業首季料見底
主要從事貨櫃運輸、物流，在超過55個國家設有280個辦事處。近期美國經濟數據改善，該股股價穩定上升。綜合多個券商對航運業的報告，如瑞信預期，運費或溫和回升；德銀指，隨着需求復甦，預期航運業將於今年首季見底。
再者美國進出口自09年見底後，持續向上，去年9月美國出口更創下新高，加上目前正值行業春節出貨旺季，有航運公司已率先加價，收取旺季附加費，對股價有正面刺激作用。
策略︰買入價︰44元 目標價︰先看49元 止蝕價︰39.5元
神州數碼（00861）積極拓展內地「八達通」
為內地最大綜合IT服務提供商之一，由分銷IT產品漸漸轉型至提供IT服務，並積極拓展「智慧城市」業務。公司去年4月與香港八達通成立合資公司，吸收了中國一卡通及香港八達通的優點，開發擁有認證及支付功能的「市民卡」，並已在深圳、上海、北京等城市應用，配合國家推動物聯網及雲端的發展方向。公司中期純利增長23.9%至6.65億元，勝市場預期，11年預測PE為10.8倍，2015年營收目標為1,000億元人民幣。
策略︰買入價︰12元 目標價︰16元 止蝕價︰10元
聯華（00980）現金充裕估值吸引
經營大賣場、超市及便利店等零售業，至去年6月底止，累計網點達5,222家，主要位於華東及北京等人均家庭消費額較高地區。據彭博預測，聯華長期成長率約21%，市盈增長率約0.5倍，估值吸引。聯華在08至10年的經營現金流入分別為20.11億、17.04億及23.79億元人民幣，現金流入迅速回升，超越08年北京奧運的特殊效應。去年6月底止每股淨現金約5.71元，10年度每股經營現金流入約2.12元，防守力甚高。
策略︰入市價︰9.5元 目標價︰12元 止蝕價︰8.6元
第一拖拉（00038）期待扶農政策出台
主要產銷農業機械，品牌為東方紅；其他機械產銷包括工程機械、路面機械、柴油發動機等。
外圍經濟不明朗，內地政策方向將成市場焦點，料農村、農民、農業不僅繼續獲得政策支持，在擴大內需的課題亦有望成為新生力軍，因此，相關農業政策的補貼，仍然值得憧憬，農機補貼便是其中之一。即將推出的一號文件，及本季舉行的兩會，有關農業的扶持政策有望利好一拖股價表現。
策略︰入市價︰7元 目標價︰先看8元 止蝕價︰6.2元
天倫燃氣（01600）受惠河南住宅氣價上調
於河南省從事燃氣管道連接及管道燃氣輸送及銷售業務，截至8月29日，已累計擁有15個城市燃氣特許經營區域和11座加氣站，另外還有9座加氣站正在籌建中，及四川省1個上游氣源基地；與2010年底擁有的3個城市燃氣項目和3座加氣站相比，營運規模大幅增長。
2011年中期盈利大增54.9%，至5,014萬元人民幣。11年預測PE僅11.1倍，較龍頭新奧燃氣（02688）及華潤燃氣（01193）分別的16.8倍及18.8倍，有大幅折讓。
策略︰買入價︰開市價 目標價︰先看2.1元 止蝕價︰1.89元
Sunday, January 1, 2012
2012 投資通勝 (4)
2012 投資通勝 (4)
日期：2011-12-31
德盛安聯：等終極一跌 迫中央出手
《 2012年基金展望系列》 全 球投資市場如 7仔般 24小時無間斷營業，大市上上落落，每秒都充斥着樂觀及悲觀情緒，若無時無刻追逐這些情緒炒波幅，縱得小利，恐怕亦不夠錢睇醫生。其實，情緒並不在市場， 而在每名投資者的心，終極一跌可被理解為末日，同時亦有人認為是曙光。一連四日的基金展望系列，如 2011年般已到尾聲，今天受訪者是德盛安聯高級基金經理鍾秀霞，看她如何看待大跌市。
2012終極一跌 執生靠增長股
市場對明年還是傾向睇淡，投資者也要有 心理準備出現大跌。鍾秀霞表示，若有一個末日情況發生，例如歐元解體，大市有機會出現終極一跌，「但真係出現呢個機會，中國會有何政策反應？中國過去的收 緊政策已回復正常，而 CPI放緩，房地產亦已開始走下坡，有空間讓中國政府做政策回應」，她指，若果外圍情況太差，中國的政策可能會較快及力度較大。
料 A股不會跌得太深
不過，鍾秀霞則認為，中港市場過去一段時間已累積相當的跌幅，而 A股 09至 10年即使有反彈，亦未回到高位，加上散戶的投入度已經很低，暫時認為不會像當年跌得又突然又深。
若 在一般市況下，她指，今年中港市場相對美國跌幅不少，雖然歐洲個別市場跌幅很大，但由於處於問題核心，跌幅多屬正常，這反映中國市場擔憂情緒偏多，以估值 而言， MSCI中國指數的市賬率（ PB），現時接近 08至 09年最低點約 1.2倍水平，有機會重上平均值的 1.4倍至 1.5倍。
此外，鍾秀霞又提醒，要注意市場的轉變，因為中國市場結構已經有很大的變化，就以 MSCI中國指數為例，現時內銀的比重較多，會頗為主導指數的 PB值，市場對金融行業的賬面值有戒心，所以對重上平均值仍存在懷疑。
至 於全年大市走勢，鍾秀霞認為，上半年市況較審慎，第一季悲觀情緒籠罩歐洲，中國經濟會較差，加上季內企業公佈 2011年全年業績，將提供全年目標，相信會較審慎，盈利預測下調空間仍未見底，預期分析員會再有另一輪的降級潮。但同時相信因此會令隨後的中國經濟政策 偏向「鬆一點」，下半年市場會穩定而向好。
倘若要博下半年反彈先升的股份，鍾秀霞預測，部份資金會重返亞洲，大型股份會先升，「如果大家一直擔心 全球環境，新興市場因去槓桿化而流出資金，假設冇好壞嘅情況出現，中長線資金仍要有出路，不會有太多選擇，而亞洲結構性不太嚴重，到時中港股會受惠，大型 股應會最先受惠」，但鍾秀霞相信，長遠要買較穩健的股份，「始終全球經濟增長不會太快」。
現職：德盛安聯高級基金經理（ 1998年至今） 曾任： ．加拿大皇家銀行投資管理高級基金經理 ． Search International基金經理 ．滙豐資產管理經濟師 學歷： ．加拿大 Brock大學行政學學士 ．加拿大亞伯達大學經濟碩士 ．特許管理會計師 ．特許財務分析師 基金名稱：德盛香港基金 基金表現＊ 一年：-24.47% 五年：+37.91% 成立至今：+2674.49%★ ＊截至 8月，以 A類收息股份（美元）計算 ★成立日期為 12/7/1985 資料來源：德盛安聯資產管理
蘋語
我認為，散戶跟大戶的最大分別，不在 資本的規模，而是在主宰與被主宰。平日嘻嘻哈哈說的「大老散」，被開玩笑的人，共通點是下決定易受「市場消息」影響：聽到朋友引述「中南海第十六把交椅」 的消息便瞓身入市，收市後一有風吹草動便遑遑不可終日。 2012年近在明天，明天會不會更好，不是由市場決定，而是掌握在你手中。 倘若有一天，你買股票有了自己的 agenda，恭喜了，你已經擁有大戶的心態。
---
吼電訊設備股
四個基金訪問，其中一條必問的問題便是明年會注重增長股還是高股息，簡而言之便是問基金明年進取還是保守。鍾秀霞表示，還是偏重增長。
「因為中國歷來股息較少，高息率因為股價跌得殘，不可以期待有太多的股息」，她又指，過往中國都在增長，但明年中國經濟會放慢，認為注意增長要較現實，以前投資者預期逾 20%的增長，但明年經濟增長必然放慢，「市場可能只係個位數（增長），你搵到逾 10%已經很好」。
避開出口航運股
這麼一答，便知基金取態較進取，至於如何揀股，鍾秀霞指 09至 10年反彈浪中，小型股反彈得較大型股更多，隨後經過過去 12個月的跌幅，跌幅很廣泛令估值的差距收窄，而部份防守性較高的股份跌得較少，例如必需消費品股。她表示，明年投資主題會避開跟全球經濟敏感度較高的股份，包括出口股、材料股、航運股及必需消費股，「將會審慎減持必需消費品股，因為高估值及上升幅度不多，盈利倘不達標會有下跌風險」。
看好的則是一直偏愛的結構性高增長股，包括天然氣股、電訊設備股、軟件相關股份、環保股及非必需消費品股。她不點名指出，某大電訊營運商股份增長較慢，因競爭環境所致，認為電訊設備商有較好的增長。固定資產投資雖會放緩，但增長已正常化，估計有 15至 20%的合理增長。
日期：2011-12-31
德盛安聯：等終極一跌 迫中央出手
《 2012年基金展望系列》 全 球投資市場如 7仔般 24小時無間斷營業，大市上上落落，每秒都充斥着樂觀及悲觀情緒，若無時無刻追逐這些情緒炒波幅，縱得小利，恐怕亦不夠錢睇醫生。其實，情緒並不在市場， 而在每名投資者的心，終極一跌可被理解為末日，同時亦有人認為是曙光。一連四日的基金展望系列，如 2011年般已到尾聲，今天受訪者是德盛安聯高級基金經理鍾秀霞，看她如何看待大跌市。
2012終極一跌 執生靠增長股
市場對明年還是傾向睇淡，投資者也要有 心理準備出現大跌。鍾秀霞表示，若有一個末日情況發生，例如歐元解體，大市有機會出現終極一跌，「但真係出現呢個機會，中國會有何政策反應？中國過去的收 緊政策已回復正常，而 CPI放緩，房地產亦已開始走下坡，有空間讓中國政府做政策回應」，她指，若果外圍情況太差，中國的政策可能會較快及力度較大。
料 A股不會跌得太深
不過，鍾秀霞則認為，中港市場過去一段時間已累積相當的跌幅，而 A股 09至 10年即使有反彈，亦未回到高位，加上散戶的投入度已經很低，暫時認為不會像當年跌得又突然又深。
若 在一般市況下，她指，今年中港市場相對美國跌幅不少，雖然歐洲個別市場跌幅很大，但由於處於問題核心，跌幅多屬正常，這反映中國市場擔憂情緒偏多，以估值 而言， MSCI中國指數的市賬率（ PB），現時接近 08至 09年最低點約 1.2倍水平，有機會重上平均值的 1.4倍至 1.5倍。
此外，鍾秀霞又提醒，要注意市場的轉變，因為中國市場結構已經有很大的變化，就以 MSCI中國指數為例，現時內銀的比重較多，會頗為主導指數的 PB值，市場對金融行業的賬面值有戒心，所以對重上平均值仍存在懷疑。
至 於全年大市走勢，鍾秀霞認為，上半年市況較審慎，第一季悲觀情緒籠罩歐洲，中國經濟會較差，加上季內企業公佈 2011年全年業績，將提供全年目標，相信會較審慎，盈利預測下調空間仍未見底，預期分析員會再有另一輪的降級潮。但同時相信因此會令隨後的中國經濟政策 偏向「鬆一點」，下半年市場會穩定而向好。
倘若要博下半年反彈先升的股份，鍾秀霞預測，部份資金會重返亞洲，大型股份會先升，「如果大家一直擔心 全球環境，新興市場因去槓桿化而流出資金，假設冇好壞嘅情況出現，中長線資金仍要有出路，不會有太多選擇，而亞洲結構性不太嚴重，到時中港股會受惠，大型 股應會最先受惠」，但鍾秀霞相信，長遠要買較穩健的股份，「始終全球經濟增長不會太快」。
現職：德盛安聯高級基金經理（ 1998年至今） 曾任： ．加拿大皇家銀行投資管理高級基金經理 ． Search International基金經理 ．滙豐資產管理經濟師 學歷： ．加拿大 Brock大學行政學學士 ．加拿大亞伯達大學經濟碩士 ．特許管理會計師 ．特許財務分析師 基金名稱：德盛香港基金 基金表現＊ 一年：-24.47% 五年：+37.91% 成立至今：+2674.49%★ ＊截至 8月，以 A類收息股份（美元）計算 ★成立日期為 12/7/1985 資料來源：德盛安聯資產管理
蘋語
我認為，散戶跟大戶的最大分別，不在 資本的規模，而是在主宰與被主宰。平日嘻嘻哈哈說的「大老散」，被開玩笑的人，共通點是下決定易受「市場消息」影響：聽到朋友引述「中南海第十六把交椅」 的消息便瞓身入市，收市後一有風吹草動便遑遑不可終日。 2012年近在明天，明天會不會更好，不是由市場決定，而是掌握在你手中。 倘若有一天，你買股票有了自己的 agenda，恭喜了，你已經擁有大戶的心態。
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吼電訊設備股
四個基金訪問，其中一條必問的問題便是明年會注重增長股還是高股息，簡而言之便是問基金明年進取還是保守。鍾秀霞表示，還是偏重增長。
「因為中國歷來股息較少，高息率因為股價跌得殘，不可以期待有太多的股息」，她又指，過往中國都在增長，但明年中國經濟會放慢，認為注意增長要較現實，以前投資者預期逾 20%的增長，但明年經濟增長必然放慢，「市場可能只係個位數（增長），你搵到逾 10%已經很好」。
避開出口航運股
這麼一答，便知基金取態較進取，至於如何揀股，鍾秀霞指 09至 10年反彈浪中，小型股反彈得較大型股更多，隨後經過過去 12個月的跌幅，跌幅很廣泛令估值的差距收窄，而部份防守性較高的股份跌得較少，例如必需消費品股。她表示，明年投資主題會避開跟全球經濟敏感度較高的股份，包括出口股、材料股、航運股及必需消費股，「將會審慎減持必需消費品股，因為高估值及上升幅度不多，盈利倘不達標會有下跌風險」。
看好的則是一直偏愛的結構性高增長股，包括天然氣股、電訊設備股、軟件相關股份、環保股及非必需消費品股。她不點名指出，某大電訊營運商股份增長較慢，因競爭環境所致，認為電訊設備商有較好的增長。固定資產投資雖會放緩，但增長已正常化，估計有 15至 20%的合理增長。
Thursday, December 29, 2011
2012 投資通勝 (3)
2012 投資通勝 (3)
日期：2011-12-30
市場情緒如 08年股災
施羅德：明年先苦後甜
《 2012年基金展望系列》
股市有牛熊周期，而市場參與者的心理及行為，某程度上又會重複，令不同年代的牛熊市及股災都有相同之處，特別是明年市況不明朗，大家都想知道，究竟我們身在哪裏？這種預測方法，感覺大過科學，卻是最直接預測股市走勢的方法。「 2012年基金展望」頭兩日先後看淡及看好，第三炮請來施羅德投資管理亞洲區投資副總監盧偉良，探討一個問題： Where are we？
淡友睇淡 繼續想死
現時是股災前夕，還是已經見底，找十個散戶來討論，恐怕可得出十一個結論。入行 18年、經歷過 97、 01、 08年股災的盧偉良表示，現時市場氣氛似 08年年尾，「個恐慌性可能未必有 08年咁嚴重，市場情緒似 08年」，認為很多事情的發生及企業的反應都很相似，唯一分別是當年所有集中力都在美國，今次則集中在歐洲，而 08年尾雷曼倒閉，但今日很大的清盤事件仍未出現。
未來半年市況波動
現時市況反映了基調差、盈利跌、經濟弱、流動性弱，及中國經濟放緩，她認為，主要反映的是基本因素，未反映的就是一個很大的金融危機， 08年雷曼倒閉就是個驚嚇，「當時所有交易凍結，甚至有啲經紀唔可以用」，她不能排除有股災的可能，但她認為，因有當年的經驗，同一件事發生的機會較低，「在位其中嘅人會比較了解到一個交易鏈斬咗一半，對其他都會有影響」。
她又指，現時跟 08年睇淡中國的情緒相若，「覺得死人冧樓咁，嗰時同好多投資者傾偈，佢哋都撤資，都有啲錢係由亞洲流出去」，現時情緒接近，但還未去到「想死嘅階段」。
盧偉良預期，未來 6個月市況波動，看法偏淡，最大不明朗因素是歐洲及中國，而中國第一季經濟最差，國內生產總值（ GDP）很可能按季會跌很多，促使內地政府改變政策，或在暗中放水，若一切符合預期，下半年表現可能較上半年好，但預期到時不會是 09及 10年的龐大反彈，不過正常的經濟周期，估值反彈至歷來平均水平， 10至 15%的股價增長是很正常。
亞洲貨幣長遠看升
明年滙率亦有執位的可能，她指，若歐洲經濟疲弱加上央行決定印鈔，歐元有空間貶值，相對美元會轉強，傳統上強美元不利亞洲股票，第一波會影響了亞洲的海外投資，而熱錢流走亦會對亞洲貨幣有衝擊，因港元跟美元掛鈎，資產價值可能會「回一回」，但若穩定後，長遠看好亞洲貨幣相對升值。
至於現時基金取態，她指出，現時維持防守性，「未來的 3至 6個月好有趣，下一步如果歐洲爆煲，可能還有一個很大的下降空間，但如果中國做正確的事，政策有少少的正面，又或者歐洲印鈔得好緊要，個市可能好番啲」。
---
系列四之三
盧偉良簡歷
現職：施羅德投資管理亞洲區投資副總監（ 1996至今）
學歷：
•墨爾本大學商貿學士
•麥格理大學應用財務碩士
•特許財務分析師
基金名稱：施羅德 ISF大中華 A類股份基金
基金表現＊
一年：-13.24%
五年：+43.52%
成立至今：+111.05%
資料來源：施羅德投資管理
蘋語
世上未必有真正的好友，也可能無絕對的淡友，這兩個名詞的存在，有可能只是當初編輯為方便起題而出現。箇中道理，在於一個「變」字，形勢一變，比如中央突然推幾萬億救市，淡友這概念便在投資者的腦海中消失。一個變字，可以令人一夜致富；也令人疲於奔命。明年好淡難料，但肯定市況變化大，香港過去十年幾乎三年一次大上大落，今日仍說「買不起樓」、「追不到股票」的人，明年似乎機會來了，但，你有勇氣把握嗎？
低吸內房醫藥股
2011年12月30日
訪問中，盧偉良指出，其基金是較早的「淡友」，最大教訓是「沽早咗」，如去年年尾已經看淡水泥股清倉，但錯過今年初升幅，帶來一點損失，現時基金較防守性，而明年策略又如何？
捨棄出口內銀股
她認為，明年組合慢慢轉型，若到明年年中，市場清晰度及能見度提高，而市場亦已反映負面因素，到時將會是買入時機。她解釋，從估值角度看，亞太區（日本除外）現時市賬率（ PB）約 1.5倍， 97亞洲金融風暴最差時約 1倍， 08年約 1.2倍，她認為若 PB有一成的調整，便可以慢慢入場。
盧偉良指，基金的主要持倉為電訊股、必需消費品股、能源股、煤炭股及石油股，今年有股息支持的股份股價表現較好，在其基金內亦有很多高息股，例如台灣及中國電訊股，而這個投資主題已持續了 18個月。同時在這種市況之下，商品股、工業股、出口股，內銀股已成基金的「過去式」。
在基金偏淡的看法下，下一步的舉動是看會否再跌，一旦再跌而有放寬政策配合，她指出，基金便會變得較進取，開始趁低吸納大市敏感度高，或從估值角度看比較超值的股票，包括內房、水泥、保險、醫藥及非必需消費品。
明年至年中可能一直差下去，「去到年中地方政府頂唔順，有機會在房地產上暗地裏鬆一鬆」，利好部份內房股；而保險股則認為今年表現已很差，壞消息差不多已出齊；至於醫藥股，今年冇持貨，開始會留意。
日期：2011-12-30
市場情緒如 08年股災
施羅德：明年先苦後甜
《 2012年基金展望系列》
股市有牛熊周期，而市場參與者的心理及行為，某程度上又會重複，令不同年代的牛熊市及股災都有相同之處，特別是明年市況不明朗，大家都想知道，究竟我們身在哪裏？這種預測方法，感覺大過科學，卻是最直接預測股市走勢的方法。「 2012年基金展望」頭兩日先後看淡及看好，第三炮請來施羅德投資管理亞洲區投資副總監盧偉良，探討一個問題： Where are we？
淡友睇淡 繼續想死
現時是股災前夕，還是已經見底，找十個散戶來討論，恐怕可得出十一個結論。入行 18年、經歷過 97、 01、 08年股災的盧偉良表示，現時市場氣氛似 08年年尾，「個恐慌性可能未必有 08年咁嚴重，市場情緒似 08年」，認為很多事情的發生及企業的反應都很相似，唯一分別是當年所有集中力都在美國，今次則集中在歐洲，而 08年尾雷曼倒閉，但今日很大的清盤事件仍未出現。
未來半年市況波動
現時市況反映了基調差、盈利跌、經濟弱、流動性弱，及中國經濟放緩，她認為，主要反映的是基本因素，未反映的就是一個很大的金融危機， 08年雷曼倒閉就是個驚嚇，「當時所有交易凍結，甚至有啲經紀唔可以用」，她不能排除有股災的可能，但她認為，因有當年的經驗，同一件事發生的機會較低，「在位其中嘅人會比較了解到一個交易鏈斬咗一半，對其他都會有影響」。
她又指，現時跟 08年睇淡中國的情緒相若，「覺得死人冧樓咁，嗰時同好多投資者傾偈，佢哋都撤資，都有啲錢係由亞洲流出去」，現時情緒接近，但還未去到「想死嘅階段」。
盧偉良預期，未來 6個月市況波動，看法偏淡，最大不明朗因素是歐洲及中國，而中國第一季經濟最差，國內生產總值（ GDP）很可能按季會跌很多，促使內地政府改變政策，或在暗中放水，若一切符合預期，下半年表現可能較上半年好，但預期到時不會是 09及 10年的龐大反彈，不過正常的經濟周期，估值反彈至歷來平均水平， 10至 15%的股價增長是很正常。
亞洲貨幣長遠看升
明年滙率亦有執位的可能，她指，若歐洲經濟疲弱加上央行決定印鈔，歐元有空間貶值，相對美元會轉強，傳統上強美元不利亞洲股票，第一波會影響了亞洲的海外投資，而熱錢流走亦會對亞洲貨幣有衝擊，因港元跟美元掛鈎，資產價值可能會「回一回」，但若穩定後，長遠看好亞洲貨幣相對升值。
至於現時基金取態，她指出，現時維持防守性，「未來的 3至 6個月好有趣，下一步如果歐洲爆煲，可能還有一個很大的下降空間，但如果中國做正確的事，政策有少少的正面，又或者歐洲印鈔得好緊要，個市可能好番啲」。
---
系列四之三
盧偉良簡歷
現職：施羅德投資管理亞洲區投資副總監（ 1996至今）
學歷：
•墨爾本大學商貿學士
•麥格理大學應用財務碩士
•特許財務分析師
基金名稱：施羅德 ISF大中華 A類股份基金
基金表現＊
一年：-13.24%
五年：+43.52%
成立至今：+111.05%
資料來源：施羅德投資管理
蘋語
世上未必有真正的好友，也可能無絕對的淡友，這兩個名詞的存在，有可能只是當初編輯為方便起題而出現。箇中道理，在於一個「變」字，形勢一變，比如中央突然推幾萬億救市，淡友這概念便在投資者的腦海中消失。一個變字，可以令人一夜致富；也令人疲於奔命。明年好淡難料，但肯定市況變化大，香港過去十年幾乎三年一次大上大落，今日仍說「買不起樓」、「追不到股票」的人，明年似乎機會來了，但，你有勇氣把握嗎？
低吸內房醫藥股
2011年12月30日
訪問中，盧偉良指出，其基金是較早的「淡友」，最大教訓是「沽早咗」，如去年年尾已經看淡水泥股清倉，但錯過今年初升幅，帶來一點損失，現時基金較防守性，而明年策略又如何？
捨棄出口內銀股
她認為，明年組合慢慢轉型，若到明年年中，市場清晰度及能見度提高，而市場亦已反映負面因素，到時將會是買入時機。她解釋，從估值角度看，亞太區（日本除外）現時市賬率（ PB）約 1.5倍， 97亞洲金融風暴最差時約 1倍， 08年約 1.2倍，她認為若 PB有一成的調整，便可以慢慢入場。
盧偉良指，基金的主要持倉為電訊股、必需消費品股、能源股、煤炭股及石油股，今年有股息支持的股份股價表現較好，在其基金內亦有很多高息股，例如台灣及中國電訊股，而這個投資主題已持續了 18個月。同時在這種市況之下，商品股、工業股、出口股，內銀股已成基金的「過去式」。
在基金偏淡的看法下，下一步的舉動是看會否再跌，一旦再跌而有放寬政策配合，她指出，基金便會變得較進取，開始趁低吸納大市敏感度高，或從估值角度看比較超值的股票，包括內房、水泥、保險、醫藥及非必需消費品。
明年至年中可能一直差下去，「去到年中地方政府頂唔順，有機會在房地產上暗地裏鬆一鬆」，利好部份內房股；而保險股則認為今年表現已很差，壞消息差不多已出齊；至於醫藥股，今年冇持貨，開始會留意。
Wednesday, December 28, 2011
2012 投資通勝 (2)
2012 投資通勝 (2)
日期：2011-12-29
MSCI中國指數 PE低過十倍
摩根資產：現入市贏面大
《 2012年基金展望系列》
昨天頭炮惠理基金吹淡風，最悲觀情況下今年可能買到「今世最平股票」，雖說有機會執平貨，但普遍投資者睇好多過看淡，幾乎可以肯定，股價倘若跌到「今世最平」時，大部份投資者都不敢買，或等「再低啲」才入市，就如買樓一樣！「 2012年基金展望」第二擊，取態來個 180度轉軚，訪問了對明年大市走勢樂觀的「好友」摩根資產管理大中華組別基金經理葉義信！
摩根資產：入市贏面大
散戶除「問冧巴」外，總愛問「幾時買」，根據葉義信的答案，是「現在」。葉義信指出，近 10年 MSCI中國指數的 PE（市盈率）每次出現個位數時入貨，大部份機會都會贏，平均有約四成增幅，「當然你要有耐性，不是一買便即升」。
要有耐性等待升幅
他解釋，如無意外大陸股盈利會有不俗的雙位數字增長，雖然某些行業盈利可能會向下調整，但一般來說，數據增長帶動力仍在，對盈利增長有信心。又指，雖然歐洲市場壓力最大，市場亦擔心中國經濟硬着陸、壞賬等，但他認為中國問題「可以判斷得到」，如無意外 PE不會再跌，上半年中國政策或央行措施相信會比較好，故上半年中國可能有好消息，不過，他表示，下半年中國換屆，或會有特別措施推出，市場會有少許風險。
翻查近 10年 MSCI中國指數的 PE，有多次 PE低於 10倍，其中包括 03年沙士、 08年金融海嘯，及現時的歐債危機（見附圖），彭博顯示，最新的 MSCI中國指數的 PE為 8.9倍。
今年每逢意大利及西班牙十年國債息率升至 7厘左右，全球股市便會「頭暈身㷫」，同樣準則，明年又會否一樣呢？他認為答案有兩面，壞的一面是，今年由希臘及意大利，然後到西班牙，明年可能蔓延至其他國家；好的一面，則是孳息率升可能是觸發改革，「始終要有少少壓力，令到德國甚至全歐洲團結，肯接受改革」。
儘管對明年樂觀，但外圍因素亦影響其選股策略，保守策略變得有市場，葉氏表示，明年留意不是高增長，而是增長的確定性。
不會重演雷曼式跌市
此外，派息會越來越多人注意，因歐洲要還債，主要是國內的退休金，退休基金對高股息、波動有限的股份有需求，藉此解決國內的長線退休金問題，跟過往基金往新興市場追捧高增長股不同。
雷曼悲劇式大跌市是每名投資者的噩夢，身為好友的葉義信，亦指不可否定出現的機會，但相信機會不大，因政府經歷過 08及 09年跌市，有很多方法預防，很多子彈仍未用，他唯一擔心的是政治風險。
（系列四之二）
葉義信心水板塊
內需股：長線有增幅
中國消費增長率開始放慢，不論是奢侈品還是日用品，短線要執位，但長線結構性增長仍在，中國要推動經濟增長，出口有限、房地產縱有支持但升幅有限，基建不會重返 09及 10年的高位，餘下的便是谷內需。
內房股：需耐性觀察
內房股要較有耐性，睇行業的發展，政府仍然壓住行業及貸款，但若政府不想內地經濟拖得太慢，始終要放鬆少少，例如放寬轉樓需求，至於那隻股會受惠，短線傾向三四線城市發展商，中長期始終是一二線城市賺錢空間較闊。
內銀內險股：再跌空間小
內銀股現價再跌空間不多，壞賬可能不如想像中差；保險本身吸引力受到打擊，償付率提高，保險產品吸引力降低，不過，中長線中國老百姓需要更多保險，預期會是幾好的行業。
收租博彩股：內地客帶挈
看好來自中國自由行的消費能力，經濟及消費增長雖然放慢，但並不代表公司沒有機會借助利潤增長作其他投資，以及增派股息， 2012年收租博彩股這個主題較受重視。
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葉義信簡歷
現職： JF資產管理常務董事，隸屬香港太平洋地區投資部之大中華組別（ 2006至今）
曾任： Newbridge Capital董事
紐約私人股本公司 Bessemer Partners& Co投資主任
學歷：耶魯大學榮譽理學士
基金名稱： JF香港基金
基金表現＊
一年：-20.80%
五年：+21.40%
成立至今：+175.1%★
★ 2001年 5月 18日成立
曾出席過「末日博士」麥嘉華的一個演講會，被稱為大淡友的他，劈頭便說一件事有兩面，一面是利好，另一面是利淡，在乎如何判斷，然後才說在市況差時應如何如何。
經他這麼一說，我才明白到真正的淡友，不是對任何事都悲觀，而是在悲觀的環境也樂觀行事。「基金展望」頭兩輪，一天悲，一日喜，最大的結論是不同市況下，仍要保持樂觀，做正確的決定。當然，講就容易，做起上來，除了靠對股票下過的苦功，還有持貨的實力。我傾向相信現價買股會贏，但前提是你有能力長揸。
日期：2011-12-29
MSCI中國指數 PE低過十倍
摩根資產：現入市贏面大
《 2012年基金展望系列》
昨天頭炮惠理基金吹淡風，最悲觀情況下今年可能買到「今世最平股票」，雖說有機會執平貨，但普遍投資者睇好多過看淡，幾乎可以肯定，股價倘若跌到「今世最平」時，大部份投資者都不敢買，或等「再低啲」才入市，就如買樓一樣！「 2012年基金展望」第二擊，取態來個 180度轉軚，訪問了對明年大市走勢樂觀的「好友」摩根資產管理大中華組別基金經理葉義信！
摩根資產：入市贏面大
散戶除「問冧巴」外，總愛問「幾時買」，根據葉義信的答案，是「現在」。葉義信指出，近 10年 MSCI中國指數的 PE（市盈率）每次出現個位數時入貨，大部份機會都會贏，平均有約四成增幅，「當然你要有耐性，不是一買便即升」。
要有耐性等待升幅
他解釋，如無意外大陸股盈利會有不俗的雙位數字增長，雖然某些行業盈利可能會向下調整，但一般來說，數據增長帶動力仍在，對盈利增長有信心。又指，雖然歐洲市場壓力最大，市場亦擔心中國經濟硬着陸、壞賬等，但他認為中國問題「可以判斷得到」，如無意外 PE不會再跌，上半年中國政策或央行措施相信會比較好，故上半年中國可能有好消息，不過，他表示，下半年中國換屆，或會有特別措施推出，市場會有少許風險。
翻查近 10年 MSCI中國指數的 PE，有多次 PE低於 10倍，其中包括 03年沙士、 08年金融海嘯，及現時的歐債危機（見附圖），彭博顯示，最新的 MSCI中國指數的 PE為 8.9倍。
今年每逢意大利及西班牙十年國債息率升至 7厘左右，全球股市便會「頭暈身㷫」，同樣準則，明年又會否一樣呢？他認為答案有兩面，壞的一面是，今年由希臘及意大利，然後到西班牙，明年可能蔓延至其他國家；好的一面，則是孳息率升可能是觸發改革，「始終要有少少壓力，令到德國甚至全歐洲團結，肯接受改革」。
儘管對明年樂觀，但外圍因素亦影響其選股策略，保守策略變得有市場，葉氏表示，明年留意不是高增長，而是增長的確定性。
不會重演雷曼式跌市
此外，派息會越來越多人注意，因歐洲要還債，主要是國內的退休金，退休基金對高股息、波動有限的股份有需求，藉此解決國內的長線退休金問題，跟過往基金往新興市場追捧高增長股不同。
雷曼悲劇式大跌市是每名投資者的噩夢，身為好友的葉義信，亦指不可否定出現的機會，但相信機會不大，因政府經歷過 08及 09年跌市，有很多方法預防，很多子彈仍未用，他唯一擔心的是政治風險。
（系列四之二）
葉義信心水板塊
內需股：長線有增幅
中國消費增長率開始放慢，不論是奢侈品還是日用品，短線要執位，但長線結構性增長仍在，中國要推動經濟增長，出口有限、房地產縱有支持但升幅有限，基建不會重返 09及 10年的高位，餘下的便是谷內需。
內房股：需耐性觀察
內房股要較有耐性，睇行業的發展，政府仍然壓住行業及貸款，但若政府不想內地經濟拖得太慢，始終要放鬆少少，例如放寬轉樓需求，至於那隻股會受惠，短線傾向三四線城市發展商，中長期始終是一二線城市賺錢空間較闊。
內銀內險股：再跌空間小
內銀股現價再跌空間不多，壞賬可能不如想像中差；保險本身吸引力受到打擊，償付率提高，保險產品吸引力降低，不過，中長線中國老百姓需要更多保險，預期會是幾好的行業。
收租博彩股：內地客帶挈
看好來自中國自由行的消費能力，經濟及消費增長雖然放慢，但並不代表公司沒有機會借助利潤增長作其他投資，以及增派股息， 2012年收租博彩股這個主題較受重視。
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葉義信簡歷
現職： JF資產管理常務董事，隸屬香港太平洋地區投資部之大中華組別（ 2006至今）
曾任： Newbridge Capital董事
紐約私人股本公司 Bessemer Partners& Co投資主任
學歷：耶魯大學榮譽理學士
基金名稱： JF香港基金
基金表現＊
一年：-20.80%
五年：+21.40%
成立至今：+175.1%★
★ 2001年 5月 18日成立
曾出席過「末日博士」麥嘉華的一個演講會，被稱為大淡友的他，劈頭便說一件事有兩面，一面是利好，另一面是利淡，在乎如何判斷，然後才說在市況差時應如何如何。
經他這麼一說，我才明白到真正的淡友，不是對任何事都悲觀，而是在悲觀的環境也樂觀行事。「基金展望」頭兩輪，一天悲，一日喜，最大的結論是不同市況下，仍要保持樂觀，做正確的決定。當然，講就容易，做起上來，除了靠對股票下過的苦功，還有持貨的實力。我傾向相信現價買股會贏，但前提是你有能力長揸。
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