神冠招股價，永恒、江晨上創板

神冠招股價，永恒、江晨上創板


date:2009-9-25



神冠配售獲足額認購

腸衣生產商的神冠控股（ 829）今日起公開招股，未有因新股上市後表現欠佳而「打退堂鼓」。主席兼執行董事周亞仙表示，有信心憑着公司優質的資產與專業團隊，獲市場認同。
消息稱，集資最多 12.4億元的神冠，國際配售部份已錄得足額認購。

周亞仙昨出席記者會時強調，過去數年每年盈利複合增長幅度均超過 40%，今年上半年毛利率亦有改善，故不擔心招股反應及日後定價。招股文件指出， 06至 08年間神冠純利分別 8481.7萬元（人民幣．下同）、 1.21億元及 1.73億元，今年上半年約 1.29億元。

就上半年負債比率升至逾 100%，神冠執行董事兼副總裁茹希全解釋，是因期內將生產線增加一倍。他表示，公司計劃上市後將部份集資所得資金用作還債，目標是將負債比率降至 20%水平。

發售股份： 4億股
國際配售/公開招股比例： 9比 1
每股售價： 2.1元至 3.1元
集資額： 8.4億至 12.4億元
09年預測招股市盈率： 10.6至 15.6倍
每手入場費： 6262.56元/ 2000股
上市保薦人：麥格理、招商證券
收票行：渣打 11家分行


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下周掛牌永恒、江晨上創板全配售共籌 7330萬，兩間企業以全配售形式在港創業板掛牌。珠寶產銷商永恒國際（ 8351）和服裝生產批發商江晨國際（ 8305）分別於下周三和四掛牌，合共在市場集資 7330萬元。

永恒擬配售 1.6億股，其中 8000萬股是舊股，由三位創辦人即主席蘇鎮楷、董事總經理鄭廣世及執行董事張國勳所出售，套現 2000萬元。每股配售價 0.25元，每手 1萬股，集資 4000萬元，將於下周三在創業板掛牌，保薦人是信達國際。公司預期今明兩個年度派息比率不超過 40%。公司本身集資淨額 1600萬元，將用作產品開發、擴展銷售網絡及員工培訓等。

永恒主要從事設計及銷售高級珠寶產品，客戶以歐美和亞洲珠寶批發商零售商為主。截至今年 3月底止年度，永恒收益 4457.5萬元，微增 1.3%，其中以歐洲市場最大，佔總收入 52.6%；年度溢利 967.8萬元，增長 9.3%。

至於江西時裝原始設備製造商及批發商江晨國際，擬配售 1.11億股，其中 3700萬股是舊股，來自大股東、主席兼行政總裁蔡木泳及執行董事蔡水平兩名堂兄弟，合共套現 1110萬元。每股配售價 0.3元，每手 8000股，集資 3330萬元，將於下周四在創業板掛牌，保薦人是益華證券。公司本身集資淨額 1500萬元，主要用作擴大產能和擴展銷售網絡等。

江晨產銷的產品主要是低端服裝，平均售價介乎 8至 55元人民幣。截至去年底止全年營業額 1.44億元，增 34.8%；溢利 1739.3萬元，升 28.9%。

IPO資料備忘,清姐為IPO補白

IPO資料備忘,清姐為IPO補白


date:2009-9-29


筆者抽的國藥控股（ 1099）和中國中冶（ 1618）各一，獲零配股。日前抽兩手恒盛地產（ 845）結果未知。打算抽永利澳門（ 1128）和盈德氣體（ 2168）和一手，如不成功，會把現金買入招行或交行，重歸長綫投資基本位置。

最近發覺胡孟清（清姐）個專欄幾好睇，誠意推介各位。比在〈生果日報〉林少楊專欄還要好，林生近來專欄，得一個“悶”字。

清姐為IPO恒盛地產（ 845）及即將招股的神冠控股（ 829）補白，內容參看下面連結：

（清姐）專欄<清心直說> 1

（清姐）專欄<清心直說> 2

寶龍地產招股價,神冠控股業務

寶龍地產招股價,神冠控股業務


date:2009-9-25



寶龍地產淨負債盼維持 50%配售足額


以福建為基地的寶龍地產（ 1238）今日起公開招股，發行 10億股，當中 1.5億股屬舊股，每股招股價介乎 3.3至 4.9元，集資最多 49億元，每手 1000股入場費 4949.44元。保薦人是麥格理、高盛及工銀國際。市場人士透露，其國際配售幾近足額。

集資後處淨現金狀態

新股市場剎時轉趨淡風，主席許健康昨回應稱，寶龍的經營模式獨特，主要是長期出租商業物業，有別於一般內房股。他補充，一般而言，商業項目培育期需時兩至三年，租金回報率約 15%。

副總裁兼首席財務官歐陽寶豐表示，上半年淨負債比率 45%，預計上市集資後處於淨現金狀態，長遠目標維持於 50%水平。

寶龍以發展二線城市為主，首席執行官許華芳表示，旗下土儲位處地方政府重視的優質地段，交通配套良好，加上成本較低，發展潛力佳。

寶龍地產招股詳情

•發售股數： 10億股（ 8.5億新股， 1.5億舊股）
•招股價： 3.3至 4.9元
•集資： 33億至 49億元
•入場費： 4949.45元（每手 1000股）
•招股日期：今日起至下周三
•上市日期： 10月 9日
•保薦人：麥格理、高盛、工銀國際
•收票行：工銀亞洲 9間、渣打 8間、交銀 8間及永隆 2間分行

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神冠控股今年純利料增 69%業務獨特


下周三起公開招股的神冠控股（ 829），其保薦人麥格理撰寫的報告指出，按神冠的獨特性及參考歐洲同業估值，認為神冠 2010年合理預測市盈率應為 9倍，即市值為 42.9億元。該行預測，神冠今年純利增幅將達 69%。神冠另一保薦人是招商證券。

預測市盈率為 9倍

據神冠的初步招股文件披露，神冠於 06至 08年間，是內地最大食用膠原蛋白腸衣產品製造商，主要製造西式及中式腸衣。

於 06至 08年，神冠純利分別為 8481.7萬元（人民幣．下同）、 1.21億及 1.73億元，營業額則為 1.78億、 2.59億及 4.54億元。截至 09年 6月底止的上半年純利約 1.29億元。

麥格理的報告指出，目前神冠的市場佔有率約 10%，無論是生產能力及技術，均較其他規模較小的企業優勝，故預期市佔率將於 2011年增至 17%。

IPO 4新股今起同期招股

IPO 4新股今起同期招股


date:2009-9-24


中鐵鈦　利潤率望保 40%

中國釩鈦磁鐵礦業（ 893）為四川第二大鐵礦石礦場營運商，其董事長蔣中平及首席財務官江智武表示，基於四川鐵礦石價格一般較高，而且已與客戶訂立今明兩年鐵精礦及球團礦產品採購及價格補充協議，在鐵礦石價格長期看漲下，雖然今年毛利率會因產品價格低於去年而下跌，但對公司前景及淨利潤率大致保持去年的 40.3%水平，仍有信心。

中鐵鈦於 6月 1日已與客戶就 2009及 2010年訂定鐵礦石採購數量，以及價格的補充協議，未來 1年半將實行保底價（兩產品平均每噸 592.4及 826.5元人民幣）加現貨價的調整機制，若現貨價跌穿該價格，公司盈利將不受影響；相反，若現貨價處於保底價以上，便可分享現貨價與保底價差一半的收益。該公司上市集資其中 62%或 10.184億元，將用於收購 5個四川省釩鈦磁鐵礦場權益。


中國鐵鈦
發售股數： 5.88億股（ 85%新股， 15%舊股）
招股價： 3.12-3.86元
集資： 18.35-22.70億元
招股 PE： 17.10-21.20倍
入場費： 3898.94元
收票行：渣打 15間及交銀 15間分行

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澳優　洽購澳洲數項目

內地奶粉去年發生三聚氰胺事件，惟奶源來自澳洲的澳優乳業（ 1717）未受影響，公司今日公開招股，集資最多 15.3億元，是 4隻新股中規模最小。集資所得的三成金額將用作投資或收購上游奶粉相關資產，目前正洽商數個投資機會，對象均來自澳洲。

澳優過去三年毛利率逐年下降，主席伍躍時稱，主要受業務重組，涉及利潤轉移，若撇除有關因素，實質毛利率有所上升。執行董事顏衛彬稱，雖然內地人口增長速度放慢，但隨着更多居民遷往城市，以及個人購買力上升，對定位屬高檔市場的澳優來說更有利，故對未來奶業前景充滿信心。

澳優今年剛與澳洲乳製造商 Tatura簽訂五年協議，顏氏指，與 Tatura簽訂的合約設有詳細條款保障公司，相信不會重現公司與另一供應商 Murray Goulburn合作後自立門戶的事件。


澳優乳業
發售股數： 3億股（ 67%新股， 33%舊股）
招股價： 3.60-5.10元
集資： 10.80-15.30億元
招股 PE： 17.60-25.00倍
入場費： 5151.46元
收票行：中銀 15間分行
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永利　盼融入中國市場

有「拉斯維加斯之父」之稱的美國商人史提芬永利，旗下永利澳門（ 1128）今起招股；市場人士透露，國際配售已錄近 10倍超額認購。

永利集資最多 126億元（未計 15%超額配股權），是今日開始招股的 4隻新股中最大規模；集資主要用於向母公司收購澳門資產。

賭王何鴻燊曾多次批評澳門政府政策優惠外資，身為外資賭牌營運商之一的史提芬永利，昨日甫開腔便試圖淡化外資色彩：「我們（永利）毋須要錢，但是需要 IPO（首次公開招股）」，原因是希望引入更多中國投資者，盡速融入國內市場。

新加坡開賭在即，他認為，澳門具地理位置優勢，方便內地客人往返，故不覺是威脅，而集團會遵從指引行事。他又說，旗下路氹項目發展會視乎新濠天地及威尼斯人度假村成熟程度，過去幾個月已着手研究設計，冀與別不同。


永利澳門
發售股數： 12.5億股新股
招股價： 8.52-10.08元
集資： 106.50-126.00億元
招股 PE： 29.03-34.34倍
入場費： 4072.68元
收票行：渣打 10間、東亞 10間及大新 5間分行
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盈德　現處高速增長期

集資規模達 35.75億元、為今日四隻招股新股中集資第二大的盈德氣體（ 2168），其主席兼首席執行官孫忠國表示，集團仍處於高速增長期，料可續錄長足增長。首席財務官徐鍔表示，上半年毛利率下跌，皆因生產多晶硅的客戶生意欠佳，今年第三季已大幅改善。

徐鍔又補充指，基於近月無論是定單及價格均有上升，故預料第三季度的定單總額與毛利率均會改善，惟不能透露具體數字。他又說，在招股書中的盈利預測，只是一個極保守估算。招股書披露，預測今年全年純利不少於 5.11億元。

至於盈德將與多家企業同期招股，公司秘書兼副首席財務官黃斯穎表示，對公開招股充滿信心。惟她未有正面回應，有關中投公司及新加坡政府投資公司（ GIC）有否購入集團股份，只表示有很多機構投資者對盈德有興趣。

盈德氣體
發售股數： 4.52億股（ 75%新股， 25%舊股）
招股價： 6.03-7.91元
集資： 27.26-35.75億元
招股 PE： 20.10-26.40倍
入場費： 3994.91元
收票行：中銀 12間及渣打 10間分行

今年最大集資 IPO 豐益上市籌 312億

今年最大集資 IPO 豐益上市籌 312億


date:2009-9-22



"豐益"下月中招股，糖王郭鶴年家族旗下新加坡上市的豐益國際，計劃把中國業務分拆在港上市，昨開始初步市場推介，預計 10日 5日正式推介， 12至 15日公開招股， 23日掛牌，集資額高達 234億至 312億元；是今年以來本地最大宗招股活動。　

由於豐益集資規模大，公開發售部份只佔 7.5%，最多回撥至 20%。據資料顯示，豐益是內地最大食用油加工商及包裝食用油銷售商，市場佔有率超過 40%，單是「金龍魚」品牌市佔率便達 30%。豐益在港上市競爭對手是中糧（ 606），中糧 09及 2010年預測市盈率分別是 12.4及 10.5倍。

報告指豐益自 07年經營收購及重組後生意增加， 08年收入 1154億元，純利 46億元，分別增 64%及 68%，純利率 4%；今年上半年收入及純利 463億及 29.6億元，純利率 6.4%。

豐益在內地共有 1500位銷售人員、 4000個分銷點及 380個貨倉，並於全國 35個地點設有 130個生產設施；主要進口原料是黃豆及棕櫚油。豐益正逐步拓展包裝麪粉、米及礦泉水業務；承銷商研究認為，新業務增長潛力大。

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澳優入場費 5151.46元

與永利同於本周四招股的澳優乳業（ 1717），昨亦舉行推介會。銷售文件披露，招股價 3.7至 5.1元，將發售 3億股，不計行使超額配售權，集資最多 15.3億元。 3億股中有 2億股是新股，餘下 1億股是來自公司管理層的舊股，按上限價計，可套現約 5.1億元。

按澳優每手 1000股計算，每手入場費約 5151.46元；總發售股份中， 90%將作國際配售，餘下一成公開發售。保薦人是中銀國際及麥格理。

澳優初步招股文件披露，料今年全年純利不少於 2.04億元，每股預測盈利 20.4仙。按此推算，澳優 09年預測市盈率 18.14至 25倍。

IPO 盈德,永利澳門,寶龍地產,恒盛地產,華潤水泥

IPO 盈德,永利澳門,寶龍地產,恒盛地產,華潤水泥招股價


date:2009-9-21


盈德氣體（ 2168）

盈德氣體（ 2168）內地工業用氣體供應商，國際配售部份於昨日開始。據銷售文件披露，其招股價介乎 6.03至 7.91元，發售 4.52億股，不計超額配售，最高集資達 35.75億元。市場消息指國際配售已錄得超購，很可能以上限定價。

盈德銷售文件顯示，發售股數中 75%是新股，餘下 25%是舊股。總發售股數中 90%作國際配售，餘下公開發售。每手股數 500股，入場費約 3994.91元。高盛及摩根士丹利出任保薦人，是高盛今年首隻任保薦人的新股。

銷售文件指出，集資所得中 71.1%將用作興建廠房與購置設備， 18.3%發展現有項目，餘額用作營運資金。據其初步招股文件披露，預期今年純利不少於約 4.5億元（人民幣．下同），今年上半年純利則為 2.32億元。

盈德 06至 08年分別錄得虧損 672.9萬元，以及純利 1.77億及 4.33億元。營業額則分別為 4.85億、 7.84億及 14.12億元。消息指，若按其 2010年盈利推算，預測市盈率介乎 12.8至 16.8倍。盈德將於本月 24至 29日招股，下月 8日掛牌。

基礎投資者與集團控制股東將有 6個月禁售期。市場消息指，其基礎投資者包括中投公司及新加坡政府投資公司（ GIC）。

招股價 $6.03至 7.91元
入場費 3995元元（每手 500股）
75%是新股，25%是舊股
90%作國際配售，10%餘下公開發售
集資額最高 35.75億元(不計超額配售)
招股日期 9月 24至 29日
上市日期 10月 4日

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永利澳門（ 1128）

永利澳門（ 1128）今日正式進行市場推介，本月 24至 30日公開招股，市場消息透露，永利招股價介乎 8.52至 10.08元，每手 400股計算，入場費約 4072.68元，集資額由原先 78億元加碼至約 126億元， 10月 9日掛牌。　

消息稱，永利招股價等於預測市盈率 15至 20倍，對手澳門博彩（ 880）的 2009及 2010年預測市盈率則分別是 25及 16倍。永利上市擬發售 12.5億股新股，佔擴大後已發行股本 25%，集資所得主要向母公司美國永利度假村收購澳門業務。

預測市盈率 15至 20倍
此外，永利新增一名基礎投資者， 6名基礎投資者合共認購 19.5億元（ 2.5億美元）股份，佔集資規模約 15.5%，包括新鴻基地產（ 016）非執行董事郭炳湘及甚少公開落飛抽新股的利福國際（ 1212）董事總經理劉鑾鴻，分別斥資 1.56億及 3.9億元入股。

認購最多的是馬來西亞丹斯里拿督蔡傌友（ Chua Ma Yu）旗下的 CMY Capital，斥資 5.46億元認購；同是馬來西亞背景的國浩集團（ 053）則認購 3.9億元，國浩母公司豐隆集團及投資基金 Keywise Capital各自認購 2.34億元，全部設有 6個月禁售期。

市場主要把永利與澳博比較，澳博現市值 215億元，以市場佔有率計，澳博在澳門的市場佔有率高達 29.6%，永利只有 17%，反映澳博佔優。不過，永利的賺錢能力似乎更勝一籌。

賺錢能力更勝澳博
永利 08年收入 147億元，純利 20.4億元， 09及 2010年估計收入分別是 138億及 153億元，預測盈利分別是 20.2億及 23.7億元。反觀澳博 08年全年博彩收益是 280億元，純利只有 7.96億元；澳博剛公佈今年中期業績，博彩收益 148億元，只賺 3.4億元；而永利中期純利則為 9.04億元，可見永利的毛利率較高。

永利料今年賺 14.7億
本周焦點新股永利澳門（ 1128），昨在港舉行投資者推介會，消息透露，國際配售首日錄得超額認購逾 4倍。初步招股文件顯示，永利預測今年純利不少於 14.675億元，低於去年所賺 20.4億元約 28%。不過，永利今年上半年純利已達 9.04億元，以其預測計算，下半年只賺 5.635億元，明顯較保守，皆因近月澳門博彩業收益已走出上半年谷底並開始轉強，永利保薦人之一摩根大通亦預計，其全年純利可達 20億元。

另外，若永利公開發售部份錄得超額認購 60倍或以上，將啟動回撥機制，由原先 10%，增至最多 30%。瑞銀外部顧問陸東昨親身出席推介會，但未有回應會否入飛認購。

永利澳門招股資料概覽

招股價 8.52至 10.08元
入場費 4072.68元（每手 400股）
國際配售/公開招股比例 90%/ 10%
集資額 126億元
招股日期 9月 24至 30日
上市日期 10月 9日

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寶龍地產（ 1238）六成售四成租

寶龍地產（ 1238）緊隨恒盛地產（ 845）於本周五開始公開招股，寶龍的經營模式並非純賣樓，而是利用賣樓收益支持收租物業。
發展策略以收租為主

執行總裁許華芳表示，除住宅部份，目前仍要出售部份商場樓面，希望以後能保留整個商場作收租，每個綜合項目約售六成樓面，四成長期持有。

寶龍現有土地儲備 780萬平方米，足夠 2至 3年發展，主要集中在二、三線城市，截至今年底，落成總樓面是 123萬平方米，涉及 6個樓盤，分別位於蘇州、無錫、青島、泰安、洛陽、蚌埠；當中持有作收租用途的樓面約 55萬平方米。

許華芳表示，雖然現在租金只佔公司盈利 3%，但將來發展策略是以收租為主，「中國有超過 1000個二、三線城市，對這類（商住綜合）物業需求大」。

他預期，以後每個項目規模約 30至 50萬平方米，商場佔四成，留作收租；住宅及步行街（即街舖）分別佔 40%及 20%，將出售套現。位於江蘇鹽城、宿遷及常州 3個新項目的規劃便朝這方向，涉及樓面 179萬平方米。

主席排百富榜 76位
另外，寶龍主席許健康在「 08年胡潤中國百富榜」排 76位，許華芳透露，父親是福建人， 80年代初認為澳門有機會便到濠江發展， 92年重返內地， 03年發現市場上甚少投資者關注商業地產，於是開始專注在二、三線城市發展這類項目。

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恒盛地產（ 845）配售超額，獲四大孖沙認購

恒盛地產（ 845）今日開始公開招股，消息人士表示，國際配售部份至今已超額認購 4倍，恒基地產（ 012）主席李兆基、新世界發展（ 017）主席鄭裕彤、華置（ 127）主席劉鑾雄與利福（ 1212）董事總經理劉鑾鴻等城中富豪均有落飛。

恒盛是次以預測市盈率 19.7至 25.9倍招股，目前擁有土地儲備 1360萬平方米，上海佔兩成，北京及天津分別佔 12%及 6%，足夠 5至 7年發展；主席張志熔昨透過視像會議表示，公司上市後將繼續做強做大上海市場，並穩步發展北京及天津市場。

對於近期京滬連番出現高價地王，將來土地成本可能越來越高，行政總裁程立雄認為，京滬仍有很多發展機會，相信將來仍能發掘到有潛力的土地，除招拍掛和合作方式，公司亦會透過收購中小型地產商來吸納新土儲。

大細劉鄭裕彤齊捧場
另外，張志熔透過今次上市沽售 3.75億股舊股，按招股價上限計算，最多套現 19.9億元；張氏解釋，沽售舊股是私人投資安排，套現所得主要用於地產以外的業務，他個人對公司及內地房地產市場充滿信心。他指出，地產業在中國經濟復蘇過程中扮演重要角色，因地產業有助刺激內需，拉動家電及鋼材等其他行業發展。

恒盛地產（ 845）招股資料

每股招股價： 4.0至 5.3元
入場費： 5353.48元（每手 1000股）
預測市盈率： 19.7-25.9倍
發行股數： 22.5億股
國際配售/公開招股比例： 92.5%/7.5%
集資額： 90億至 119.25億元
招股日期：今日至本月 24日
退票日： 9月 30日
上市日期： 10月 2日
收票行：渣打 17間及東亞 15間分行

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華潤水泥（ 1313）今起招股
潤泥預告明年不派息

06年中私有化後，華潤水泥（ 1313）捲土重來，今日起公開招股，本周四截飛， 10月 6日掛牌，每手 2000股入場費 7878.7元。每股招股價 3.2至 3.9元，按 09年度預測每股盈利不少於 0.16元計算，預測市盈率 20.5至 25倍。
未付賬款達 74億

保薦人是瑞信和摩根士丹利。該公司是次發行 16.38億股新股，以中間定價 3.55元計，集資淨額 55.77億元，其中 79%（約 44.06億元）將用於建設今明兩年在封開、富川及汕頭等地的生產線， 11%償還銀行貸款。

值得注意是，截至 6月底止，潤泥生產線的未付賬款高達 73.85億元，並已預告明年不派息，以預留資金擴產，現時未有明確派息政策。該公司計劃明年首季的水泥、熟料和混凝土的年產能，依次增至 3000萬噸、 2190萬噸和 1590萬立方米，目前為 2250萬噸、 1570萬噸及 1230萬立方米。

潤泥 06至 08年度純利分別是 8195.4萬元、 3.6億元和 7.61億元， 09年上半年純利按年跌 31.1%至 3.66億元，但預期今年全年純利不少於 10億元。主席周俊卿表示， 08年度純利率 13.2%，遠超行業平均 5.5%的水平，未來會在北方運煤減低生產成本，福建和海南省則是新增長點。

華潤水泥（ 1313）招股資料

每股招股價： 3.2至 3.9元
入場費： 7878.7元（每手 2000股）
發行股數： 16.38億股
國際配售/公開招股比例： 90%/10%
集資額： 52.42億至 63.88億元
招股日期：今日至本月 24日
定價日： 9月 25日
退票日： 10月 5日
上市日期： 10月 6日
保薦人：瑞信、摩根士丹利
收票行：中銀和交通銀行各 13分行

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匹克國際配售超額 8倍
永利另一賣點就是 Encore Macau明年上半年開業，房間與貴賓枱數目將會分別增加 67%及 44%，有望帶動生意額提升。

本周有 7隻新股開始招股，其中永利與澳優乳業（ 1717）、盈德氣體（ 2168）及中國鐵鈦（ 893）同期招股。消息人士透露，中鐵鈦的國際配售部份已獲超額認購 10倍。另外，今日截止公開認購的匹克體育（ 1968），消息指其國際配售已獲超額認購 8倍。

IPO 上市定價及中鐵鈦入場費

IPO 上市定價及中鐵鈦入場費

date:2009-9-18


凍結資金合共超過 7000億元的三隻新股國藥（ 1099）、中冶（ 1618）及利郎（ 1234），除了國藥是以上限定價外，另兩公司均不以上限定價。中冶以近中下限的 6.35元定價，利郎定價則以貼近上限的 3.9元；市場人士相信，是為掛牌日預留上升水位。

中冶 H股以介乎 6.16至 6.81元招股，昨晚宣佈，決定以近中下限水平的 6.35元定價；按此計算，即其 H股部份集資額（不計行使超額配售權）約為 182.31億元。中冶雖不以上限定價，但若以 09年預測盈利計算，其預測市盈較仍高達 26.8倍。其 A股則以上限 5.42元人民幣（約 6.15港元）定價。

至於以 3.2至 4元招股的利郎，市場消息指，公司以 3.9元定價，希望預留「水位」給投資者；不計行使超額配售權，集資約 11.7億元。消息稱，其國際配售部份錄得接近 30倍超額認購。國藥、中冶 H股及利郎，將分別於下周三、周四及周五掛牌。

至於昨日進入第二日招股的匹克體育（ 1968），出現孖展抽飛情況，其中輝立證券由前日的 3.8億元減至 2.1億元。證券界人士指出，昨首日招股的華南城（ 1668）與匹克同期，但華南城的息率較低，而且剛可「接上」國藥的退款資金，相信華南城稍後反應將更佳。

綜合六家證券行數據，匹克共錄得逾 4億元孖展認購，按公開發售部份集資約 1.91億元計算，超購 1.09倍；據接近承銷團消息稱，其國際配售部份錄得數倍超購。華南城則錄得逾 11億元孖展認購，按公開發售部份集資約 3.15億元計算，已超購逾 2.5倍。

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下月掛牌
中鐵鈦$3899入場

將於下周四招股的中國釩鈦磁鐵礦業（ 893），其銷售文件披露，每股招股價介乎 3.12至 3.86元，每手 1000股入場費約 3898.95元；共發售 5.89億股，集資最多 22.73億元。發售股份中，約 15.1%是舊股。中國鐵鈦上市保薦人是花旗及德銀，下月 8日掛牌。

其上載於聯交所網頁的初步招股文件指出，中鐵鈦主要從事採礦業務，旗下礦場礦石是釩鈦磁鐵礦，用於生產鐵礦石產品及鈦產品。文件引述四川省冶金經濟協會紀錄，按截至今年 6月底止半年鐵礦石實際產量計，中鐵鈦是四川最大私營鐵礦石礦場營運商。

中鐵鈦旗下兩個釩鈦磁鐵礦礦場、即白草礦場及秀水河礦場，於截至今年 6月底止，兩者的釩鈦磁鐵礦探明及概算總儲量分別為 6000萬噸及 1870萬噸；平均鐵含量分別 25.5%及 27.1%。

文件引述赫氏報告指出，四川省釩鈦磁鐵礦儲量佔中國總儲量約 83.2%。中鐵鈦 06至 08年純利，分別為 2304.2萬元（人民幣．下同）、 5368.6萬及 2.49億元。截至今年 6月底止的上半年純利為 1.33億元。上市後，中鐵鈦計劃將派息率定於不少於盈利 20%。

中國鐵鈦招股資料

每股售價： 3.12至 3.86元
每手入場費： 3898.95元/1000股
發售股份： 5.89億股(其中約 15.1%是舊股)
國際配售/公開招股比例： 9比 1
集資額： 18.37億至 22.73億元
招股日： 9月 24至 29日
定價日： 9月 30日
上市日： 10月 8日
保薦人：花旗、德銀

IPO 上市資料

IPO 上市資料

date:2009-9-12


近日上市 ipo 花多眼亂，資料時有改動．．。



匹克體育（ 1968）緊接上述三新股招股的內地體育用品品牌，昨舉行投資者推介會，其初步招股文件披露，公司將發售 4.2億股，九成國際配售，一成公開發售。按招股價介乎 3.55至 4.55元，集資最多達 19.09億元。

匹克每手股數 1000股，每手即入場費約 4595.91元。初步招股文件披露，集團預期截至今年底止全年錄得純利不少於 6.01億元（人民幣．下同）。於 06至 08年度，純利則分別約 0.86億、 1.66億及 3.76億元。

發售股份： 4.1958億股
每股售價： 3.55元至 4.55元／每手股數 1000股
集資額： 14.9億至 19.09億元
（若反應熱烈，公司可增發 6290萬股，令集資額增至最多 21.95億元。）
公開招股日期： 9月 16日至 9月 21日
上市日： 9月 29日

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華南城（ 1668）備有「內房」概念的深圳物流及展示交易中心，昨舉行投資者推介會，恒基地產（ 012）副主席李家誠亦有到場，指其父李兆基私人持有的兆基財經會在配售部份入飛，但認購金額要視乎作價，「如果平啲會買多啲」。他續稱，華南城旗下樓盤不俗，但暫時與恒地並無合作機會。

國際配售已足額

同場有「牛央」之稱的西京投資董事長劉央亦表明，會認購經營模式獨特的華南城，但定價若低於 2元會較為合理。

市場消息透露，華南城國際配售部份反應理想，現已足額認購。

據了解，招股價介乎 1.4至 2.1元，每手 2000股，入場費約 4242.38元， 9月 30日掛牌，保薦人是美銀美林。

初步招股文件顯示，華南城是次發行 15億股新股，倘公開發售超購逾 100倍，該部份股數佔總體比例將由 10%回撥至 50%。是次集資額介乎 21億至 31.5億元，其中 23%會用作繼續興建深圳華南城項目第二期， 23.4%和 21.8%分別撥給南昌和南寧的華南城一期。截至明年 3月底止的年度派息比率為 20至 30%。

值得注意是，華南城 09年度全年純利升 35.6%至 7.54億元，毛利率卻跌 17.7個百分點至 31.5%，主因是融資租賃收入大跌所致。


發售股份： 15億股
每股售價： 1.4元至 2.1元
集資額： 21億至 31.5億元
每手入場費： 4242.38元/2000股
公開招股日期： 9月 17日至 9月 22日
上市日： 9月 30日
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聯交所近日放寬礦業上市候例
並破例准許擁有資源的勘探公司來港掛牌，礦務企業現時要登陸主板，不一定通過三年盈利 5000萬元的門檻，只要證明蘊藏礦量獲專家證實就可，但規則第 18章僅得 5頁，內容以原則出發，缺乏細節探討。市場人士和專業人士均認同，有關條文應清楚說明礦產和油氣儲量定義，技術專家所具備的資歷，以及報告估算結果的準則。

澳洲第五大富商 Clive Palmer計劃將旗下礦業資產在港上市，集資 156億至 234億港元。 Palmer已委任瑞銀及麥格理為保薦人。 Palmer在澳洲西部及昆士蘭擁有 1600億噸鐵礦，集資所得將用作改善附近交通設施。

澳洲和蘇聯國家有很多勘探楷彼的公司，但屬高風險，勘探不代表真有存量，而香港亦無什麼此類分析員，股值？大家都是靠估。

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於下周一開始進行上市前推介的濠賭股永利澳門，據其於聯交所網站刊載的資料顯示， 08年全年純利約 20.4億元，雖較 07年的 13.75億元升 48.37%，但與 06年錄得 58.76億元純利比較，則大跌 65.29%。市場消息指，永利計劃集資逾 78億元。


上年純利 20億元
網上資料顯示，於 06至 08年的三個年度，永利總經營收益分別為 22.93億、 108.58億及 147.11億元。於 06年錄得三年來最高盈利，部份原因是該年出售轉批給權利，錄得約 69.95億元一次性收益。今年首 6個月營運收益約 67億元，純利 9.04億元。

截至今年 6月底，永利澳門在澳門有 16英畝土地，設有一個面積約 20.5萬平方呎的娛樂場，有 369張賭枱、 1220部角子機，及 600間豪華客房與套房等設施。非執行董事陣容強勁，包括蘭桂坊之父盛智文、利豐（ 494）執行董事樂裕民，以及領匯（ 823）主席蘇兆明等。

永利保薦人是瑞銀、摩根士丹利及摩根大通，計劃下月掛牌


筆者會密切注意“永利澳門”，如果 IPO 新股沽值合理，會多買些，如果沽值過高，市場氣氛又好，只會抽買一手短炒，此隻分明是炒股，筆者不是長線投資，因為太波動了。如果用三五年的時間去睇一盆生意，“永利澳門”現時不是黃金賺錢時間，當市場氣氛好的時候,升三幾倍不難．．．切記此為高風險投資，除時跌落去無一半。

IPO淺談 2

IPO淺談 2

date:2009-9-11

近日工作忙碌,未能細說，只可就報章資料選取有用資料跟各位分享。

筆者入票的準則是：市場佔有率高，使用人數多....筆者已入票抽股；國藥控股（ 1099）和中國中冶（ 1618）。

華南城（ 1668）的股價提升，更新資料如下，另中冶最新招股資料，之前又話500股一手，現在是1000股一手，認購前請細閱：

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華南城（ 1668）17日起公開招股的，其聯席主席兼執行董事鄭松興表示，集團在深圳的華南城全部落成後，可供固定出租展銷攤位約 2萬個，至今第一、二期已合共出租約 4000個攤位。

深圳華南城佔地 100萬平方米，樓面面積 260萬平方米，初期每平方米月租數十元，希望當中約三成面積作出售用途，七成出租。公司目標是要將華南城打造成國際商品交易中心，成為世界最大的固定及流動展覽會場地。

另外，華南城將於 10月 22至 25日舉辦首屆「中國（深圳）國際工業博覽會」，希望吸引廣州交易會客商參加；展出攤位 3000個，至今已出租 85%。他強調，首屆展會旨在提升華南城知名度，收入只是其次。

發售股份： 15億股
每股售價： 1.4元至 2.1元
集資額： 21億至 31.5億元
每手入場費： 4242.38元/2000股
公開招股日期： 9月 17日至 9月 22日
上市日： 9月 30日
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9 月新股焦點之一的中國冶金科工（ 1618），今起在港公開招股，該公司將發售 28.71億 H股，另有 4.3065億 H股超額配股權，每股售 6.16至 6.81元，集資 176.85億至 224.84億元， 09年招股市盈率 26至 28倍。另外，該公司 35億 A股以上限每股 5.42元（人民幣．下同）定價，網上公開招股連網下配售，合共凍結資金近 1.606萬億元，打入新 A股歷來凍資排名榜第 7位。
A股共凍資 1.6萬億

對於國務院三年暫停批准新鋼鐵產能上馬的宏調政策，將對中冶的冶金工程承包生意造成不利影響，該公司管理層昨日在記者會上仍着力淡化，指由於非治金建築市場份額正上升，其中鋼結構為主的建築、高速公路、污水和垃圾處理工程生意尤其多，加上中國大型聯合鋼鐵企業進行技術改造和生產線調整，以及發展中國家將接棒興建新鋼鐵廠，相信冶金及非冶金工程承包有很大發展空間。
據招股書，受金融風暴後鋼鐵業設備使用率處於低水平，從而影響鋼鐵企業資本開支，上半年中冶新簽合同 797.36億元，其中 44%是冶金工程承包，較 08年的 68.5%大減，但 7月已改善，當月新簽定單 167億元，其中冶金工程承包佔 82億元，比重回升至 49%，非冶金工程承包佔 85億元，比重回落至 50.9%。
中冶（ 1618）招股資料

每股售價： 6.16至 6.81元
每手入場費： 6878.71元/1000股
發售股份： 28.71億 H股（九成新股；一成舊股）
國際配售/公開招股比例： 9比 1
超額配股權： 4.3065億 H股
集資額： 176.85至 224.84億元
公開招股日期：今日至 16日
保薦人：大摩、花旗、中金、中信證券國際
收票行：中銀 8間、滙豐銀行 8間、恒生 7間及渣打 7間分行
＊設白表 e-IPO

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匹克體育（ 1968），是國內主要籃球鞋品牌商之一，集團執行董事兼首席執行官許志華表示，自 05年簽得美國 NBA籃球球星為代言人後，業務便進入急速增長期，由以往每年增 30%，跳升至 50至 80%增幅。

許志華指出，今年又再與 NBA簽訂 5年期合作，可以利用 NBA品牌在內地市場獨家宣傳推廣旗下產品，在 NBA賽事推出匹克廣告，以及已簽得 7名 NBA球員作為公司代言人。匹克主要經營自有品牌的籃球鞋、網球鞋、跑步鞋、足球鞋等運動鞋，佔整體收入 50%；另外 50%是運動服裝及運動配飾。
集團以加盟店形式在國內設有 5600個零售點，並以每年 1000間的增幅上升；許志華指，將會集中拓展二、三線增長潛力較快的城市，另外亦自設廠房，自行生產 40%的鞋類產品和 10%服裝產品。今年由於安排上市，加上與 NBA合作，集團用於市場推廣費用將佔整體收入的 12%。

據保薦人瑞信報告指，匹克於 07及 08年度營業額分別為 10.15億元（人民幣．下同）及 20.42億元，盈利約 1.66億元及 3.76億元；預測 09年度營業額及盈利分別約 31.06億元及 6.13億元， 09年度合理市盈率為 15倍。

集資額約半數用作廣告和品牌推廣開支，約三分之一用作衣履生產及網點擴張用途。


發售股份： 4.1958億股
每股售價： 3.55元至 4.55元
集資額： 14.9億至 19.09億元
（若反應熱烈，公司可增發 6290萬股，令集資額增至最多 21.95億元。）
公開招股日期： 9月 16日至 9月 21日
上市日： 9月 29日

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另澳門賭業股，永利昨通過港交所（ 388）上市聆訊，計劃下周一進行預先推介，本月底至 10月初上市，集資至少 78億元。

IPO淺談 (中冶資料更新)

IPO淺談(中冶資料更新)

date:2009-9-9


近日新股上市，好是熱鬧，多份報張雜誌提到招股價及其業務，招股日期，上市日期等，歸立部分資料與其分享。

筆者入票的準則是：市佔率高，使用人數多....準備抽股；國藥控股（ 1099）和中國中冶（ 1618）。

中國全通（ 633）今天完成公開招股。


除之而來，內地最大藥物分銷商國藥控股（ 1099）昨開始正式推介，國際配售部份已獲 780億元認購額，超額認購 9至 10倍，反應熱烈。值得留意是，國藥 06年至今，每年的毛利率只有 8%，市場競爭激烈令毛利受壓，上市賣點是將來透過收購合併擴大市佔率及達到業務增長。　記者：高淑嫻

國藥跟過去兩年上市的大型新股一樣，獲得不少大孖沙垂青，消息稱，恒基地產（ 012）主席李兆基、東亞銀行（ 023）主席李國寶、新鴻基地產（ 016）前主席郭炳湘、阿里巴巴（ 1688）主席馬雲及廸生創建（ 113）主席潘廸生均以私人名義透過國際配售認購國藥。

賣點是將來透過收購合併達致業務增長。初步招股書顯示，不計收購上海 A股國藥股份， 06年至今，國藥已投資 2.4億元完成九項收購。上市集資所得，其中 45%就是透過新建或收購合併來擴充分銷網絡，尤其在中國東部、中部及西北部；另有一成用於擴大零售規模， 25%用來購買進口藥物以迎合市場對高端藥物的需求。
的確，由於藥物分銷毛利率偏低，公司一定要以量取勝。國藥在初步招股書寫明，市場競爭激烈令毛利受壓，但公司能提高議價能力去控制採購成本，即使售價下跌，過去三年半的毛利率維持 8%。公司預測，截至今年 12月底止全年純利不少於 8.4億元，增長 43%。

除了毛利率低，國藥的應收賬亦相當高。國藥 08年及今年首五個月營業額分別是 382億及 180億元（人民幣．下同），截至 5月底的貿易應收賬達 93.5億元，有一半來自醫院客戶，幸而應收賬總額中，有 98%拖數半年以內，只有 1.6%需要撥備
。
國藥最大的客戶是浙江英特藥業，佔營業額約 1%，五大客戶合共佔營業額約 3%。公司一般給予客戶 30至 120日找數期，紀錄良好的客戶有 90至 180天，以醫院為主。

國藥招股詳情
一手入場費： 6464.58元/400股
招股價： 12.25至 16元
09年預測市盈率： 27.8至 36.4倍
發行股數： 5.457億 H股
國際配售/公開發售比例： 90%/10%
集資額： 67億至 87.3億元
保薦人：中金/瑞銀/大摩
公開招股日期： 9月 10至 15日
掛牌日期： 9月 23日（見下圖）

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中國中冶（ 1618）A加 H集資總額勢逾 400億元，昨舉行投資者推介會。 H股招股價定於 6.16至 6.81元，初步招股文件披露，預測 09年度純利不少於 40.6億元人民幣，年增至少 26.88%， 5名機構投資者將合共認購總額約 19.4億元股份。　記者：陳健文

文件顯示，中冶將發售 24.66億股 H股， 2.61億股是舊股，是來自中冶母公司及寶鋼。總發售股數中 95%國際配售，餘額 5%公開發售。若公開發售超購逾 100倍，公開發售部份佔總發售股數比重亦僅上調至 20%。

按招股價上限計，中冶 H股部份集資最多達 167.93億元（於行使超額配售權前）。 5名基礎投資者分別是中國海外（ 688）、建行（ 939）、中交（ 1800）、中行（ 3988）及中信泰富（ 267），各自按招股價認購金額約 3.88億元的中冶股份；全部均有 6個月禁售期。集資額中 45%將用作發展海外工程項目， 33%發展海外資源項目， 11%償還貸款與營運資金，餘額存放在銀行。

中冶昨公佈， A股招股價範圍介乎 5至 5.42元（人民幣．下同），本周四公佈最終定價。路透社引述消息稱，將以上限 5.42元定價，按其發售 35億股 A股計， A股集資約 189.7億元。

每股售價： 6.16至 6.81元
每手入場費： 6878.71元/1000股
發售股份： 28.71億 H股（九成新股；一成舊股）
國際配售/公開招股比例： 9比 1
超額配股權： 4.3065億 H股
集資額： 176.85至 224.84億元
公開招股日期：今日至 16日
保薦人：大摩、花旗、中金、中信證券國際
收票行：中銀 8間、滙豐銀行 8間、恒生 7間及渣打 7間分行

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中國利郎(1234) 集資約 11.7億元，主席王冬星表示，去年集團在內地市佔率約 3.4%，雖與第二位相距僅數個百分點，但有信心透過增加加盟店數目，繼續保持領先地位。利郎現有 2400個銷售點，計劃年底增至 2600個。

王冬星說，利郎於 07年起開始取得男士商務休閒服市場首位，「於 07年時集團總營業額約 8.85億元（人民幣．下同），到 08年已增加至 11.3億元，集團就是透過高於市場平均增長水平的速度，連續兩年成為男士商務休閒服市場的龍頭。」

利郎副主席兼首席執行官王良星披露，今年首 6個月營業額 6億多元，按上半年營業額佔全年約 66%、及已取得的定單金額計，料今年應可維持高於市場平均水平的增長速度。王冬星指，訂貨所錄得的定單總額，已達今年銷售目標的 90%。

王良星說，集團計劃明年 7至 8月推出第二個品牌「 L2」，主攻剛畢業的年輕人，目標顧客群介乎 28至 30多歲，有別於現有品牌「利郎」主攻的 28至 45歲顧客。公司已聘用吳彥祖為代言人。

一手入場費： 4040.36元/1000股
招股價： 3.2至 4元
發行股數： 15.6億
保薦人：美林
公開招股日期： 9月 11至 16日
掛牌日期： 9月 25日（見下圖）

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華南城（ 1668）17日起公開招股的，其聯席主席兼執行董事鄭松興表示，集團在深圳的華南城全部落成後，可供固定出租展銷攤位約 2萬個，至今第一、二期已合共出租約 4000個攤位。

深圳華南城佔地 100萬平方米，樓面面積 260萬平方米，初期每平方米月租數十元，希望當中約三成面積作出售用途，七成出租。公司目標是要將華南城打造成國際商品交易中心，成為世界最大的固定及流動展覽會場地。

另外，華南城將於 10月 22至 25日舉辦首屆「中國（深圳）國際工業博覽會」，希望吸引廣州交易會客商參加；展出攤位 3000個，至今已出租 85%。他強調，首屆展會旨在提升華南城知名度，收入只是其次。

發售股份： 2.5億股
國際配售/公開招股比例： 9比 1
每股售價： 1.38元至 1.78元
集資額： 3.45億至 4.45億元
08年盈率： 17.9至 23倍
每手入場費： 3595.92元/2000股
上市保薦人：國泰君安
收票行：交通銀行 10家及永隆 6家分行
公開招股日期： 9月 4日至 9月 9日
定價日： 9月 10日
公佈發售結果及退票日： 9月 15日或之前
上市日： 9月 16日
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已通過上市聆訊的匹克體育（ 1968），是國內主要籃球鞋品牌商之一，集團執行董事兼首席執行官許志華（圖）表示，自 05年簽得美國 NBA籃球球星為代言人後，業務便進入急速增長期，由以往每年增 30%，跳升至 50至 80%增幅。
急速增長期　年增千零售點

他指出，今年又再與 NBA簽訂 5年期合作，可以利用 NBA品牌在內地市場獨家宣傳推廣旗下產品，在 NBA賽事推出匹克廣告，以及已簽得 7名 NBA球員作為公司代言人。匹克主要經營自有品牌的籃球鞋、網球鞋、跑步鞋、足球鞋等運動鞋，佔整體收入 50%；另外 50%是運動服裝及運動配飾。
集團以加盟店形式在國內設有 5600個零售點，並以每年 1000間的增幅上升；許志華指，將會集中拓展二、三線增長潛力較快的城市，另外亦自設廠房，自行生產 40%的鞋類產品和 10%服裝產品。今年由於安排上市，加上與 NBA合作，集團用於市場推廣費用將佔整體收入的 12%。

據保薦人瑞信報告指，匹克於 07及 08年度營業額分別為 10.15億元（人民幣．下同）及 20.42億元，盈利約 1.66億元及 3.76億元；預測 09年度營業額及盈利分別約 31.06億元及 6.13億元， 09年度合理市盈率為 15倍。
市傳匹克招股集資額約 15.6億元，本月 16日（下周三）起公開招股， 29日掛牌。

招商銀行 提升供股比率

招商銀行 提升供股比率

date:2009-9-3


按招商銀行（ 3968）建議，以特別決議案審議供股方式發行 A、 H股，向中港兩地交易所提供的通函指出，經修訂供股比率為每 10股供不超過 2.5股的基準後，招行按供股計劃增發的新股股份上限均同步調高。

其中 A股供股數目最多發行不超過 39.147億股（假設可換股債券於限期前悉數行使，則發行不逾 39.148億股）， H股則不超過 8.652億股。

招行董事會原於 8月 13日議決通過 10供 2方案，當時集資目標金額為 150億至 180億元人民幣，招行 A、 H股供股數目分別為最多不超過 31.32億股及 6.92億股，但董事會於上周四通過修訂方案，集資額提高至 180億至 220億元人民幣。

注意；招行將於下月 19日舉行股東特別大會，審議供股計劃，計劃尚須獲得中港兩地監管機構批准，及因應市況合適方能進行。

由於國內集資條例嚴緊，國內批閱需時，故此，正式金額可能要等待本年底。

招商銀行 中期業績比預期差

招商銀行 中期業績比預期差

date:2009-9-1


中國第五大銀行的招商銀行，日前公佈了其截至2009年6月30日止6個月之中期業績。純利按年急降37.8%，至82億3500萬元人民幣，而經營收入按年下降14.5%，至246億400萬元人民幣。盈利下滑，因凈利息收入下降，以及經營支出和減值費用增加。

純利下降37.8%，是五行中最差。

凈利息收入：186億2300萬元人民幣，按年﹣22.8%，這是由凈息差收窄所致。
凈息差：按年收窄1.42個百分點，按年﹣2.24%，原因是中央銀行於去年削減利率。
凈手續費：至40億4200萬元人民幣，按年﹣1.2%。
由於租金費用及行政開支上升，總經營支出增至118億8000萬元人民幣，按年＋15.3%。
成本收入比值：攀升至48.3%，按年上升12.5%個百分點。


業績差主因是息差收窄,而上半年淨息差收窄幅度為六行之冠。行長馬蔚華表示，這是與其資產負債結構特殊有關，但其淨息差已於五月份觸底，並對下半年淨息差表現樂觀，有望回升。

管理層充滿信心
馬蔚華亦表示；該行困難時期已過，其淨息差已於五月份止跌，其後三個月也維持穩定。由於預期人行下半年不會再減息，利率走勢趨升，票據業務有望表現更佳，相信對招行有利。七月份低成本的活期存款佔比明顯上升，貸款投放集在中長期貸款，預期下半年淨息差有望回升。

對於招行上半年撥備增加，他表示，撥備增加主要來自信用卡業務，由於該行發卡量已達二千八百多萬張，受宏觀經濟影響，對消費者亦帶來一些影響。不良貸款上升是必然之事，但不良貸款率仍然是同業中最低。下半年隨着經濟趨於穩定，該行將繼續優化信貸結構，相信不會大幅出現不良資產。

董事長秦曉表示，招行增加配股規模後，預期核心資本充足率和資本充足率分別升至8.5%和20.6%。集資計劃具體落實時間需要視監管部門審批。他指出，內地經濟復蘇尚未穩固，股市出現波動的情況是無可避免，但股市波動不會對招行的融資計劃有大影響。

暫時不會增加派息
另外，招行在上市時承諾派息比率為25%至35%，由於招行仍在成長期，並將繼續增加網點，需要較大的資本開支，因此，未來數年未有改變的必要。馬蔚華說，招行正處在快速發展期，網點建設和人員培訓仍在繼續，預期下半年的運營成本比上半年不會有大的增減。筆者同意管理層的決定，此刻對招商依然信心十足。短期業績波動只對股價帶影響，把“招商”業務拉長三五年來睇，買。