大型招股前奏：香港友邦保險 AIA （2）
date:2010-3-2
英國保誠洽收購 AIA
出價倘逾 2340億
AIA或擱置上市
友邦保險（ AIA）籌備在港上市的工作進行得如火如荼，中途突殺出程咬金。英國傳媒報道，英國保誠擬向美國國際集團（ AIG）收購友邦， AIG上周立即召開董事會急謀對策，若 AIG與保誠達成協議，交易額料達 300億美元（ 2340億港元），兩大公司合併勢將引起保險界泛起千層巨浪。
據《華爾街日報》引述消息人士稱，除非保誠出價介乎 300億至 350億美元，否則 AIG將如期推進友邦上市計劃。
英 國天空電視台日前報道，保誠計劃斥資 250億美元（ 1950億港元）購入友邦。英國《金融時報》昨引述消息稱，保誠行政總裁 Tidjane Thiam上周飛往美國與 AIG管理層表明心迹，冀說服對方，保誠是具有誠意和財力進行交易，據悉 AIG出售友邦保險的意向價超過 300億美元。
AIG憂保誠財力不足
不過， AIG陣營對交易則有所保留，一方面擔心保誠未必有足夠財力，另方面認為分拆友邦在港上市的集資方式比較穩陣。
該報道又指，若要完成巨額交易，保誠將要以股本融資方式集資，但會攤薄股東權益，恐怕引起股東反對交易；另外或要出售英國壽險業務套現。消息稱，保誠已委任摩根大通、滙豐及瑞信為顧問。
《星 期日電訊報》引述消息說，保誠擬斥資 150億英鎊（約 1774.2億港元）購入友邦，同時又與 Resolution創辦人 Clive Cowdery磋商，若成功購入友邦，保誠將出售旗下英國壽險業務予 Resolution，涉資達 30億鎊（約 354.84億港元）。
保誠擬購 AIA後售英壽險
由於金融海嘯期間 AIG陷入財困，其 80%股權現時由美國政府持有，保誠購入友邦的關鍵在於美國政府會否開綠燈，不過消息指出，保誠至今仍未正式與美國政府展開會談。
保 誠致力拓展急速增長的亞洲市場有迹可尋， Tidjane Thiam早前接受彭博資訊訪問時表示，希望提高亞洲業務佔新造業務的比例，至 2015年時，冀由目前佔比 50%增至 80%。至於覬覦保誠旗下英國壽險業務的 Resolution，去年斥資 20億英鎊成功收購友誠保險（ Friends Provident），若成功落實交易，料將保誠英國業務注入友誠保險。
Sunday, February 28, 2010
Wednesday, February 24, 2010
供股: 招行及交行
供股: 招行及交行
date:2010-2-23
建議H股供股，
按每持有10股現有H股獲發1.3股
H股供股股份之基準，
以每股H股供股股份10.06港元
建議A股供股，
按每持有10股現有
A股獲發1.3股A股供股股份之基準，
以每股A股供股股份人民幣8.85元.
招行 10供 1.3較預期少
招行（ 3968）昨落實 A+H股供股比率，董事會議決通過，現有股東每 10股供 1.3股新股， A、 H股供股比例相同；證券界指出，該行訂定的供股比率，較市場原來預測比率可能貼近先前公佈每 10股供不超過 2.5股的上限為低，而招行未有提及修訂集資額規模，意味承銷商對於供股價的承銷反應有一定信心，供股比率越低，代表除權前每股盈利攤薄影響亦較輕。有分 析員相信，招行供股比率偏低，對散戶心理上有支持作用。
招行早前已公佈，供股集資額介乎 180億至 220億元（人民幣．下同），消息相信，該行供股行動短期內即將展開，供股價水平料為市價折讓約 46%。
攤薄較少 挺股價
按昨公佈的 A、 H股供股涉及股份配置，分別為 20.36億股 A股及 4.5億股 H股計，合計供股股數為 24.86億股。招行 H股昨收報 18.82港元，升 2.06%； A股則跌 0.32%，收 15.73元。去年 8月底董事會議決，招行 H股供股價不低於 08年底每股資產淨值，即不得低於 5.41元（約 6.135港元）。
另外，大和總研（香港）證券分析部董事陳昔典表示，該行最終落實的供股比率，較市場預測貼近 2.5股的上限為低，反映承銷商有信心股東供股反應理想，願意以較估算為高的價格水平供股；而因應新發行的股數降低，供股導致除權前每股盈利攤薄作用亦減 輕，對招行或內銀股都有心理上支持的作用。
﹣﹣﹣
交行擬 10供 1.5 A+H籌 420億 一級資本充足率 料增 2百分點
內地商業銀行集資方案陸續出台，繼招商銀行（ 3968）公佈 A+H股供股比率後，交通銀行（ 3328）昨早亦舉行董事會會議，通過集資額最多不超過 420億元（人民幣．下同）的 A+H股同價同步供股方案， A、 H股全體股東獲配置每 10股供最多 1.5股，該行將合共發行 73.49億股 A、 H股新股。
據悉，完成供股後，交行的一級資本充足 比率可望增加約 2個百分點，足夠支持未來 2至 3年資本需要。截至 9月底，交行公佈第三季業績披露，該行一級資本比率降至 8.08%，整體資本充足比率則為 12.52%。交行管理層將於今日在上海，甄選競逐主承銷商位置的投資銀行，具體融資及收費建議最遲本周五前截止提交。
供股價傳每股 3至 4元
由於眾多內地商銀集資計劃輪候待批，交行爭取盡早進行供股集資；據悉，該行不等 5月份舉行股東周年大會表決，計劃於 4月 20日召開臨時股東大會，審議供股方案，料會接續中行（ 3988）集資計劃後登場。
英 文《中國日報》昨引述消息指出，交行供股價將介乎每股 3至 4元，若與昨日 A股收市價比較，即折讓幅度達 50至 63%。不過消息稱，供股價定價是依據集資進行前一段相近時間的平均價，以及主承銷商協定價作參考，現階段不可能釐定一個指示價水平。證券界則說，按目前 市況估計，交行供股價較市價折讓五至六成亦屬合理範圍。
交行第二大股東滙控（ 005）現直接持有交行 19.01%權益（ 93.12億股 H股），連同代客託管的間接持股權益為 19.15%；若以直接持股權益按比例供股計，滙豐供股最多斥資 79.84億元（約 90.8億港元）。
滙控倘供股 最多涉 90億
對於是否按比例參與交行供股，滙豐銀行發言人不予置評。持有交行 26.48%權益的第一大股東中國財政部，若按比例供股，料涉資不逾 111.22億元。
交行 A股昨收報 8.05元，跌 1.1%； H股則升 0.88%，收報 7.99港元。持有每手交行股份 1000股，按 10供 1.5股比例，將供股 150股。
公佈指出，目前交行已發行總股本為 489.94億股，該行可配置供股的 A股股份不超過 38.89億股， H股則不超過 34.6億股。
建銀國際高級分析師黎少霞認為，隨着內地新增貸款速度減慢，加上銀行降低派息率以保留資本實力，相信內地商銀提出的集資方案，都會以足夠最少兩年的資本及業務增長需要，作為考慮基礎。
各內地商銀公佈的集資方案
-招商銀行 集資模式： A+H供股，每 10股供 1.3股
集資額（人民幣）： 180億至 220億元
目前進度：已獲股東會通過及中證監審核
- 中國銀行 集資模式：發行 A股可換股債
集資額（人民幣）：不超過 400億元
目前進度：已獲董事會決議通過
- 交通銀行 集資模式： A+H供股，每 10股供最多 1.5股
集資額（人民幣）：不超過 420億元
目前進度：已獲董事會決議通過
- 興業銀行 集資模式： A股供股，每 10股供不多於 2.5股
集資額（人民幣）：不超過 180億元
目前進度：已獲董事會決議通過
date:2010-2-23
建議H股供股，
按每持有10股現有H股獲發1.3股
H股供股股份之基準，
以每股H股供股股份10.06港元
建議A股供股，
按每持有10股現有
A股獲發1.3股A股供股股份之基準，
以每股A股供股股份人民幣8.85元.
招行 10供 1.3較預期少
招行（ 3968）昨落實 A+H股供股比率，董事會議決通過，現有股東每 10股供 1.3股新股， A、 H股供股比例相同；證券界指出，該行訂定的供股比率，較市場原來預測比率可能貼近先前公佈每 10股供不超過 2.5股的上限為低，而招行未有提及修訂集資額規模，意味承銷商對於供股價的承銷反應有一定信心，供股比率越低，代表除權前每股盈利攤薄影響亦較輕。有分 析員相信，招行供股比率偏低，對散戶心理上有支持作用。
招行早前已公佈，供股集資額介乎 180億至 220億元（人民幣．下同），消息相信，該行供股行動短期內即將展開，供股價水平料為市價折讓約 46%。
攤薄較少 挺股價
按昨公佈的 A、 H股供股涉及股份配置，分別為 20.36億股 A股及 4.5億股 H股計，合計供股股數為 24.86億股。招行 H股昨收報 18.82港元，升 2.06%； A股則跌 0.32%，收 15.73元。去年 8月底董事會議決，招行 H股供股價不低於 08年底每股資產淨值，即不得低於 5.41元（約 6.135港元）。
另外，大和總研（香港）證券分析部董事陳昔典表示，該行最終落實的供股比率，較市場預測貼近 2.5股的上限為低，反映承銷商有信心股東供股反應理想，願意以較估算為高的價格水平供股；而因應新發行的股數降低，供股導致除權前每股盈利攤薄作用亦減 輕，對招行或內銀股都有心理上支持的作用。
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交行擬 10供 1.5 A+H籌 420億 一級資本充足率 料增 2百分點
內地商業銀行集資方案陸續出台，繼招商銀行（ 3968）公佈 A+H股供股比率後，交通銀行（ 3328）昨早亦舉行董事會會議，通過集資額最多不超過 420億元（人民幣．下同）的 A+H股同價同步供股方案， A、 H股全體股東獲配置每 10股供最多 1.5股，該行將合共發行 73.49億股 A、 H股新股。
據悉，完成供股後，交行的一級資本充足 比率可望增加約 2個百分點，足夠支持未來 2至 3年資本需要。截至 9月底，交行公佈第三季業績披露，該行一級資本比率降至 8.08%，整體資本充足比率則為 12.52%。交行管理層將於今日在上海，甄選競逐主承銷商位置的投資銀行，具體融資及收費建議最遲本周五前截止提交。
供股價傳每股 3至 4元
由於眾多內地商銀集資計劃輪候待批，交行爭取盡早進行供股集資；據悉，該行不等 5月份舉行股東周年大會表決，計劃於 4月 20日召開臨時股東大會，審議供股方案，料會接續中行（ 3988）集資計劃後登場。
英 文《中國日報》昨引述消息指出，交行供股價將介乎每股 3至 4元，若與昨日 A股收市價比較，即折讓幅度達 50至 63%。不過消息稱，供股價定價是依據集資進行前一段相近時間的平均價，以及主承銷商協定價作參考，現階段不可能釐定一個指示價水平。證券界則說，按目前 市況估計，交行供股價較市價折讓五至六成亦屬合理範圍。
交行第二大股東滙控（ 005）現直接持有交行 19.01%權益（ 93.12億股 H股），連同代客託管的間接持股權益為 19.15%；若以直接持股權益按比例供股計，滙豐供股最多斥資 79.84億元（約 90.8億港元）。
滙控倘供股 最多涉 90億
對於是否按比例參與交行供股，滙豐銀行發言人不予置評。持有交行 26.48%權益的第一大股東中國財政部，若按比例供股，料涉資不逾 111.22億元。
交行 A股昨收報 8.05元，跌 1.1%； H股則升 0.88%，收報 7.99港元。持有每手交行股份 1000股，按 10供 1.5股比例，將供股 150股。
公佈指出，目前交行已發行總股本為 489.94億股，該行可配置供股的 A股股份不超過 38.89億股， H股則不超過 34.6億股。
建銀國際高級分析師黎少霞認為，隨着內地新增貸款速度減慢，加上銀行降低派息率以保留資本實力，相信內地商銀提出的集資方案，都會以足夠最少兩年的資本及業務增長需要，作為考慮基礎。
各內地商銀公佈的集資方案
-招商銀行 集資模式： A+H供股，每 10股供 1.3股
集資額（人民幣）： 180億至 220億元
目前進度：已獲股東會通過及中證監審核
- 中國銀行 集資模式：發行 A股可換股債
集資額（人民幣）：不超過 400億元
目前進度：已獲董事會決議通過
- 交通銀行 集資模式： A+H供股，每 10股供最多 1.5股
集資額（人民幣）：不超過 420億元
目前進度：已獲董事會決議通過
- 興業銀行 集資模式： A股供股，每 10股供不多於 2.5股
集資額（人民幣）：不超過 180億元
目前進度：已獲董事會決議通過
Wednesday, February 17, 2010
大型招股前奏: Arrow International (澳煤)
大型招股前奏: Arrow International (澳煤)
date:2010-2-18
大型招股前奏: Arrow International 澳煤企擬星港上市
澳煤企擬星港上市 分拆國際業務 料集資 39億
總部設在布里斯本的澳洲上市煤層氣公司 Arrow Energy昨宣佈，計劃今年下半年分拆其國際業務到香港或新加坡上市，集資所得將用於其亞洲業務。分析員估計，該公司集資額可能達 5億美元（約 39億港元）。
據 Arrow Energy在其中期業績通告內稱，計劃下半年將旗下 Arrow International（下稱 AI）分拆上市，向公眾發售兩成股份。現時蜆殼石油公司持有 AI的一成股份，是去年 1月以 6600萬美元（約 5.1億港元）入股。
夥中石油新疆拓煤層氣
另外， AI在亞洲共有 7個項目，分佈在中國、印度、越南及印尼，另有 9個將於下半年落實，其中位於中國的項目包括去年 12月以 1330萬美元，向 Fortune Oil收購的山西柳林北區塊二疊系山西組 3+4、 5煤層氣田項目 17.5%間接股權， AI有權增持至 37.5%。
上述柳林區塊屬於國家科技重大專項大型油氣田及煤層氣開發示範工程，該項目計劃於未來 1年至 1年半進行商業產氣。
另外， AI還與中石油（ 857）合作開發新疆準葛爾盆地 4000立方米板塊煤層氣，該煤層氣估計儲量為 35億立方米，中石油準備再挖 20個井，以進一步探明儲量。
---
Z-Obee兩日孖展僅 1250萬
其他新股方面，手機應用程式供應商及手機製造商 Z-Obee（ 948），昨日在長假期後進入招股第二天， 3家證券商的孖展額合計僅增加 150萬元，至 1250萬元，相當於公開招股集資額的 48%，即顯示這部份仍然未足額。
date:2010-2-18
大型招股前奏: Arrow International 澳煤企擬星港上市
澳煤企擬星港上市 分拆國際業務 料集資 39億
總部設在布里斯本的澳洲上市煤層氣公司 Arrow Energy昨宣佈，計劃今年下半年分拆其國際業務到香港或新加坡上市，集資所得將用於其亞洲業務。分析員估計，該公司集資額可能達 5億美元（約 39億港元）。
據 Arrow Energy在其中期業績通告內稱，計劃下半年將旗下 Arrow International（下稱 AI）分拆上市，向公眾發售兩成股份。現時蜆殼石油公司持有 AI的一成股份，是去年 1月以 6600萬美元（約 5.1億港元）入股。
夥中石油新疆拓煤層氣
另外， AI在亞洲共有 7個項目，分佈在中國、印度、越南及印尼，另有 9個將於下半年落實，其中位於中國的項目包括去年 12月以 1330萬美元，向 Fortune Oil收購的山西柳林北區塊二疊系山西組 3+4、 5煤層氣田項目 17.5%間接股權， AI有權增持至 37.5%。
上述柳林區塊屬於國家科技重大專項大型油氣田及煤層氣開發示範工程，該項目計劃於未來 1年至 1年半進行商業產氣。
另外， AI還與中石油（ 857）合作開發新疆準葛爾盆地 4000立方米板塊煤層氣，該煤層氣估計儲量為 35億立方米，中石油準備再挖 20個井，以進一步探明儲量。
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Z-Obee兩日孖展僅 1250萬
其他新股方面，手機應用程式供應商及手機製造商 Z-Obee（ 948），昨日在長假期後進入招股第二天， 3家證券商的孖展額合計僅增加 150萬元，至 1250萬元，相當於公開招股集資額的 48%，即顯示這部份仍然未足額。
Sunday, February 14, 2010
傑出基金經理﹣張承良
傑出基金經理﹣張承良
date:2010-2-16
對冲基金經理 全球第二
華人一哥 張承良投資秘訣：畢菲特＋索羅斯
全球最佳對冲基金華人基金經理、睿智金融資產管理公司執行董事、金融海嘯後回報率達 237.2%的睿智華海基金的基金經理，張承良集眾多光環於一身，但他「播種」加「收穫」的樸素投資理念，卻體現了他的腳踏實地及穩紮穩打的作風。
在彭博資訊 09年全球對冲基金績效排名中，張承良管理的睿智華海基金從全球 2333隻對冲基金中脫穎而出，以 237.2%的驚人回報穩居第二，是華人基金經理第一人。
09年全年回報 237%
其實，這位 09年華人基金經理「一哥」，在 07年 10月成立睿智金融，當時正值股市高峯期。 08年席捲全球的金融海嘯令很多基金遭遇投資者贖回、基金解散的厄運，張承良亦難獨善其身，他管理的基金業績在 08年下跌 49%，但最後卻成功挺過。
令 張承良扭轉困局，並以回報率 237.2%的驚人業績收復所有失地，他歸功於兩大招式。首先，在大家恐慌沽售、「現金至上」的市場情緒下，張承良看準時機，在 08年 10月 3日接近股市底部的時候全倉出擊。另外，他以獨到眼光重倉數隻大牛股，其中兩個成功例子就是京信通信（ 2342）與創維數碼（ 751），獲利數倍後，現已沽出。
恐慌時入市 期權作對冲
除投資股票外，張承良也通過期權對冲風險，並獲得實際回報以助跑贏大盤，其中以賣出認購期權為主，但採用有保護性（ Covered Call，即持有正股）的策略，賺取期權金。
然 而，經濟學背景令張承良深諳政策宏觀面的重要性， 11年的私募基金經驗，也令他對公司盈利實情瞭如指掌。他的投資策略屬長短倉股票策略，偏向長倉為主，對某隻股票的投資周期通常為兩年，甚至更久，同時也 會進行風險對冲。現時基金 94%的淨資產為長倉； 4%為短倉； 10%為現金。
「便宜」是張承良挑股的精髓所在，他管理的基金市賬率（ PB）僅 0.9倍，遠低於 H股的 2.5倍。偏愛便宜股，他簡單解釋為「不會跌很多，但會漲很多」。
揀股：價值投資+股價扳機
他信奉股神畢菲特的價值投資理念，但他自稱是「畢菲特」與「索羅斯」的結合體，「 60%投資， 40%投機，這就是跑贏大盤的關鍵」。以睿智華海基金自 07年 10月 1日發起至 09年 11月 30日的業績計算，基金回報率達 77.01%，同期大摩中國指數下跌 27.07%； H股指數下跌 23.73%；上證綜合指數跌 42.45%。
張承良介紹他獨創的「價值投資」加「股價扳機」揀股法，必須同時滿足這兩大標準的股票才能入他的法眼。
他首先從市盈率（ PE）、市賬率、市盈率相對利潤增長的比率（ PEG）及股息收益率選出被低估的股票，然後從是否具備公司業務、資產、經濟環境、人民幣升值、股東管理層行動、媒體熱點、內部人士買賣或公司回購、公司 併購重組、上海國際板等扳機因素，決定是否投資。他將股價被低估而建倉的階段喻為「播種」；扳機因素推漲股價時則喻為「收穫」。
張承良簡歷
· 1993年：取得英國諾丁漢大學經濟學博士
· 93至 01年：廣東發展基金投資經理，管理以中國概念為核心的股票組合
· 01至 04年：中銀集團任投資高級經理，管理旗下直接投資的基金
· 04至 07年：任博大啟元資產管理投資總監 · 07年 10月 1日：發起睿智華海基金，任基金經理
· 07年至今：睿智金融資產管理執行董事
09年對冲基金表現
排名： 1 對冲基金： Euroption Strategic Fund
回報： 258.66% 基金經理： Stefano Scattolon
排名： 2 對冲基金：睿智華海基金
回報： 237.20% 基金經理：張承良
排名： 3 對冲基金： Tkoika Russia FND Inc-Month
回報： 226.38% 基金經理： Oleg Larichev
排名： 4 對冲基金： BTR Global Energy Fund-I
回報： 226.33% 基金經理： Brad White
排名： 5 對冲基金： Greater Europe Fund LTD
回報： 221.82% 基金經理： Jochen Wermuth
排名： 6 對冲基金： Constellation FD SPC-Equit
回報： 207.21% 基金經理： Florian Bartunek
排名： 7 對冲基金： The Prosperity Cub Fund
回報： 203.71% 基金經理： Aleksandr Branis
排名： 8 對冲基金： ANNO Domini Growth& Opport
回報： 202.05% 基金經理： Vladimir Vendin
排名： 9 對冲基金： Vltava Fund Sicav Plc-CZK
回報： 201.83% 基金經理： Daniel Gladis
排名： 10 對冲基金： The Russian Prosperity FD-A
回報： 195.22% 基金經理： Ivan Mazalov
資料來源：彭博資訊
成長故事 從農村長大到華人一哥
當你與張承良遇上，樣子老實的他，委實難令你聯想到他就是去年最牛的華人對冲基金經理。從農村長大到全球最佳華人投資經理，或許連他自己也未曾料到有今天的成就。
「覺得學經濟 能多賺點錢」
「覺得學經濟，能多賺點錢」，這就是張承良選擇經濟學的最初動力，從經濟學獲得知識，亦逐漸令他每天都比昨日活得好一點。 改革開放不久，出國留學是一件的事，「當時在農業大學教書，教師每月工資 100元，而去英國留學的獎學金 2000多元，當時就覺得連獎學金也能賺錢！」張承良的勤奮，加上獲得中英友好獎學金，助他踏上了西方留學的路途，也開啟了他人生中新的篇章。 今時今日，張承良已經站在了在世界高峯。從投資到生活，他都具前瞻性。張承良將他的女兒遠送美國求學，「我出國晚了，英語學得困難，希望她學好英語。」他管理的基金回報可喜，相信在教育子女方面，他也一樣出色。
復蘇概念 今年三大重倉股 中信、神數、新華製藥
張承良現時首三大重倉股為神州數碼（ 861）、山東新華製藥（ 719）及中信泰富（ 267），佔基金整體投資組合 39.1%，雖然滿足公司規定的單一股票不逾 20%的規定，但相對於其他基金公司單一股票持有 5%至 6%水平，張承良的投資手法可以相當進取來形容。信心十足的他說：「研究深、了解多啲，就可以 bet heavily（重倉持有）！」
「了解多啲就可 bet heavily」
神州數碼是首隻管理層收購（ MBO， Management Buy-out）的香港上市中資股。該股 09年預測市盈率僅 12倍，相對當時 H股的 15至 16倍便宜，符合張承良選股的第一標準；其次，神州數碼又具備眾多扳機因素，如其行業龍頭地位，盈利增長多次逾倍，故張承良認為，神州數碼 PE達 20至 30倍也不為過；由於買貨以美元計，賣貨以人民幣計，神州數碼又具有人民幣升值概念；作為朝陽工業，神州數碼善創新，產品開發與分銷速度驚人；市場更盛傳 其將分拆業務在 A股上市。
新華製藥目前市賬率為 0.8倍，張承良認為至少低估逾五成，同時其具有 09年業績增長逾倍的盈利預喜。與神州數碼一樣，新華製藥盈利增長很高，隨着中國老齡化、政府鼓勵發展醫療保健，令整個行業前景樂觀，公司未來增長令人期 待。從股價來看， H股對 A股折讓甚大（上周五 A股收市為 8.68元人民幣； H股 3.05港元）。
復蘇年 中信泰富勢受惠
中信泰富市賬率僅 1.3至 1.5倍，為 H股的平均市賬率的一半，也屬便宜。今年普遍被認為是復蘇年，而中信三大業務包括鐵礦、特殊鋼、房地產統統受惠於經濟復蘇。隨着各國經濟回暖，商品價格呈上升趨勢，中信在澳洲的鐵礦，低成本可提升其競爭力；特殊鋼是飛機及火車等不可缺少的原材料，今年需求必漲。
房地產方面，除受惠於人民幣升值外， 中信泰富在上海陸家嘴擁有價值 1000億元（人民幣．下同）的地皮，相對其 800億元市值，無疑被低估。加上今年世博召開，未來上海成為國際金融中心，均是中信泰富未來機會所在。此外，上海推出國際板，首批受惠的股份肯定是紅籌股；市場更傳母公司中信集團將向中信泰富注資。
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“e線金融網 2010年2月9日”對“張承良”訪問，誠意推价，請各位收聽（請按）：
HKRTHK “張承良”訪問
date:2010-2-16
對冲基金經理 全球第二
華人一哥 張承良投資秘訣：畢菲特＋索羅斯
全球最佳對冲基金華人基金經理、睿智金融資產管理公司執行董事、金融海嘯後回報率達 237.2%的睿智華海基金的基金經理，張承良集眾多光環於一身，但他「播種」加「收穫」的樸素投資理念，卻體現了他的腳踏實地及穩紮穩打的作風。
在彭博資訊 09年全球對冲基金績效排名中，張承良管理的睿智華海基金從全球 2333隻對冲基金中脫穎而出，以 237.2%的驚人回報穩居第二，是華人基金經理第一人。
09年全年回報 237%
其實，這位 09年華人基金經理「一哥」，在 07年 10月成立睿智金融，當時正值股市高峯期。 08年席捲全球的金融海嘯令很多基金遭遇投資者贖回、基金解散的厄運，張承良亦難獨善其身，他管理的基金業績在 08年下跌 49%，但最後卻成功挺過。
令 張承良扭轉困局，並以回報率 237.2%的驚人業績收復所有失地，他歸功於兩大招式。首先，在大家恐慌沽售、「現金至上」的市場情緒下，張承良看準時機，在 08年 10月 3日接近股市底部的時候全倉出擊。另外，他以獨到眼光重倉數隻大牛股，其中兩個成功例子就是京信通信（ 2342）與創維數碼（ 751），獲利數倍後，現已沽出。
恐慌時入市 期權作對冲
除投資股票外，張承良也通過期權對冲風險，並獲得實際回報以助跑贏大盤，其中以賣出認購期權為主，但採用有保護性（ Covered Call，即持有正股）的策略，賺取期權金。
然 而，經濟學背景令張承良深諳政策宏觀面的重要性， 11年的私募基金經驗，也令他對公司盈利實情瞭如指掌。他的投資策略屬長短倉股票策略，偏向長倉為主，對某隻股票的投資周期通常為兩年，甚至更久，同時也 會進行風險對冲。現時基金 94%的淨資產為長倉； 4%為短倉； 10%為現金。
「便宜」是張承良挑股的精髓所在，他管理的基金市賬率（ PB）僅 0.9倍，遠低於 H股的 2.5倍。偏愛便宜股，他簡單解釋為「不會跌很多，但會漲很多」。
揀股：價值投資+股價扳機
他信奉股神畢菲特的價值投資理念，但他自稱是「畢菲特」與「索羅斯」的結合體，「 60%投資， 40%投機，這就是跑贏大盤的關鍵」。以睿智華海基金自 07年 10月 1日發起至 09年 11月 30日的業績計算，基金回報率達 77.01%，同期大摩中國指數下跌 27.07%； H股指數下跌 23.73%；上證綜合指數跌 42.45%。
張承良介紹他獨創的「價值投資」加「股價扳機」揀股法，必須同時滿足這兩大標準的股票才能入他的法眼。
他首先從市盈率（ PE）、市賬率、市盈率相對利潤增長的比率（ PEG）及股息收益率選出被低估的股票，然後從是否具備公司業務、資產、經濟環境、人民幣升值、股東管理層行動、媒體熱點、內部人士買賣或公司回購、公司 併購重組、上海國際板等扳機因素，決定是否投資。他將股價被低估而建倉的階段喻為「播種」；扳機因素推漲股價時則喻為「收穫」。
張承良簡歷
· 1993年：取得英國諾丁漢大學經濟學博士
· 93至 01年：廣東發展基金投資經理，管理以中國概念為核心的股票組合
· 01至 04年：中銀集團任投資高級經理，管理旗下直接投資的基金
· 04至 07年：任博大啟元資產管理投資總監 · 07年 10月 1日：發起睿智華海基金，任基金經理
· 07年至今：睿智金融資產管理執行董事
09年對冲基金表現
排名： 1 對冲基金： Euroption Strategic Fund
回報： 258.66% 基金經理： Stefano Scattolon
排名： 2 對冲基金：睿智華海基金
回報： 237.20% 基金經理：張承良
排名： 3 對冲基金： Tkoika Russia FND Inc-Month
回報： 226.38% 基金經理： Oleg Larichev
排名： 4 對冲基金： BTR Global Energy Fund-I
回報： 226.33% 基金經理： Brad White
排名： 5 對冲基金： Greater Europe Fund LTD
回報： 221.82% 基金經理： Jochen Wermuth
排名： 6 對冲基金： Constellation FD SPC-Equit
回報： 207.21% 基金經理： Florian Bartunek
排名： 7 對冲基金： The Prosperity Cub Fund
回報： 203.71% 基金經理： Aleksandr Branis
排名： 8 對冲基金： ANNO Domini Growth& Opport
回報： 202.05% 基金經理： Vladimir Vendin
排名： 9 對冲基金： Vltava Fund Sicav Plc-CZK
回報： 201.83% 基金經理： Daniel Gladis
排名： 10 對冲基金： The Russian Prosperity FD-A
回報： 195.22% 基金經理： Ivan Mazalov
資料來源：彭博資訊
成長故事 從農村長大到華人一哥
當你與張承良遇上，樣子老實的他，委實難令你聯想到他就是去年最牛的華人對冲基金經理。從農村長大到全球最佳華人投資經理，或許連他自己也未曾料到有今天的成就。
「覺得學經濟 能多賺點錢」
「覺得學經濟，能多賺點錢」，這就是張承良選擇經濟學的最初動力，從經濟學獲得知識，亦逐漸令他每天都比昨日活得好一點。 改革開放不久，出國留學是一件的事，「當時在農業大學教書，教師每月工資 100元，而去英國留學的獎學金 2000多元，當時就覺得連獎學金也能賺錢！」張承良的勤奮，加上獲得中英友好獎學金，助他踏上了西方留學的路途，也開啟了他人生中新的篇章。 今時今日，張承良已經站在了在世界高峯。從投資到生活，他都具前瞻性。張承良將他的女兒遠送美國求學，「我出國晚了，英語學得困難，希望她學好英語。」他管理的基金回報可喜，相信在教育子女方面，他也一樣出色。
復蘇概念 今年三大重倉股 中信、神數、新華製藥
張承良現時首三大重倉股為神州數碼（ 861）、山東新華製藥（ 719）及中信泰富（ 267），佔基金整體投資組合 39.1%，雖然滿足公司規定的單一股票不逾 20%的規定，但相對於其他基金公司單一股票持有 5%至 6%水平，張承良的投資手法可以相當進取來形容。信心十足的他說：「研究深、了解多啲，就可以 bet heavily（重倉持有）！」
「了解多啲就可 bet heavily」
神州數碼是首隻管理層收購（ MBO， Management Buy-out）的香港上市中資股。該股 09年預測市盈率僅 12倍，相對當時 H股的 15至 16倍便宜，符合張承良選股的第一標準；其次，神州數碼又具備眾多扳機因素，如其行業龍頭地位，盈利增長多次逾倍，故張承良認為，神州數碼 PE達 20至 30倍也不為過；由於買貨以美元計，賣貨以人民幣計，神州數碼又具有人民幣升值概念；作為朝陽工業，神州數碼善創新，產品開發與分銷速度驚人；市場更盛傳 其將分拆業務在 A股上市。
新華製藥目前市賬率為 0.8倍，張承良認為至少低估逾五成，同時其具有 09年業績增長逾倍的盈利預喜。與神州數碼一樣，新華製藥盈利增長很高，隨着中國老齡化、政府鼓勵發展醫療保健，令整個行業前景樂觀，公司未來增長令人期 待。從股價來看， H股對 A股折讓甚大（上周五 A股收市為 8.68元人民幣； H股 3.05港元）。
復蘇年 中信泰富勢受惠
中信泰富市賬率僅 1.3至 1.5倍，為 H股的平均市賬率的一半，也屬便宜。今年普遍被認為是復蘇年，而中信三大業務包括鐵礦、特殊鋼、房地產統統受惠於經濟復蘇。隨着各國經濟回暖，商品價格呈上升趨勢，中信在澳洲的鐵礦，低成本可提升其競爭力；特殊鋼是飛機及火車等不可缺少的原材料，今年需求必漲。
房地產方面，除受惠於人民幣升值外， 中信泰富在上海陸家嘴擁有價值 1000億元（人民幣．下同）的地皮，相對其 800億元市值，無疑被低估。加上今年世博召開，未來上海成為國際金融中心，均是中信泰富未來機會所在。此外，上海推出國際板，首批受惠的股份肯定是紅籌股；市場更傳母公司中信集團將向中信泰富注資。
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“e線金融網 2010年2月9日”對“張承良”訪問，誠意推价，請各位收聽（請按）：
HKRTHK “張承良”訪問
Saturday, February 13, 2010
Sunday, February 7, 2010
瑞年 IPO
瑞年 IPO
date:2010-2-9更新
首日進行公開招股的保健產品供應商瑞年國際（ 2010），只有輝立及英皇證券有客戶申請孖展，兩行首日孖展認購額合計僅 5400萬元，相當於公開招股集資額 47.6%。據悉，瑞年的國際配售已獲足額認購。 至於明日掛牌的珠江鋼管（ 1938），其公開招股獲 4.5倍超額認購，抽 1手中籤率為 100%，國際配售部份獲惠理基金、景順旗下基金及嘉里集團入飛認購，其中惠理會持有逾 5%股權。
瑞年入場費$3818
但港股連跌數日，未有打亂瑞年國際（ 2010）的上市計劃。市場消息指，瑞年昨已定下招股價範圍，其上下限介乎 2.95元至 3.78元，按每手 1000股計算，入場費約為 3818.14元。消息稱，瑞年將發售 3億股股份，即集資額介乎 8.85億至 11.34億元。
瑞年獲四策略股東力撐
雖然市場偏淡，瑞年國際（ 2010）仍將按計劃於本月 19日掛牌上市。瑞年此次集資最多 11.34億元，已引入長江生命科技（ 775）、新加坡政府投資公司（ GIC）、鄧普頓及建銀國際等成為策略股東，上市後分別持股 9.03%、 6.86%、 5.03%及 1.44%。
鄧普頓資產管理董事總經理麥樸思，昨在瑞年上市記者會透過錄影短片表示，中國保健品市場處於起步階段，而瑞年是中國唯一一家專門注重保健品業務增長的企業，未來發展空間巨大。
瑞 年發售共 3億股，其中 5000萬股是主要股東出售舊股；發售股份佔擴大後股本 30%。招股價介乎 2.95至 3.78元，最多集資 11.34億元，其中 45%用作市場拓展， 30%是資本開支， 10%作收購，其餘用於研發等；是次招股收票行是滙豐 10家分行。
瑞年是營養保健品供應商，截至去年 9月底，毛利率分別為 72%、 47%及 66%。財務總監潘翼鵬表示，產品毛利率近幾年較穩定。瑞年預計去年純利逾 2億元人民幣。
瑞年國際招股資料
•入場費： 3818.14元
•招股價： 2.95至 3.78元（ 1000股一手）
•集資額： 8.85億至 11.34億元
•發售股數： 3億股（ 83%新股，餘下為舊股）
•超額配售權：最多 4500萬股
•公開招股日期： 2月 8至 11日
•掛牌日期： 2月 19日
date:2010-2-9更新
首日進行公開招股的保健產品供應商瑞年國際（ 2010），只有輝立及英皇證券有客戶申請孖展，兩行首日孖展認購額合計僅 5400萬元，相當於公開招股集資額 47.6%。據悉，瑞年的國際配售已獲足額認購。 至於明日掛牌的珠江鋼管（ 1938），其公開招股獲 4.5倍超額認購，抽 1手中籤率為 100%，國際配售部份獲惠理基金、景順旗下基金及嘉里集團入飛認購，其中惠理會持有逾 5%股權。
瑞年入場費$3818
但港股連跌數日，未有打亂瑞年國際（ 2010）的上市計劃。市場消息指，瑞年昨已定下招股價範圍，其上下限介乎 2.95元至 3.78元，按每手 1000股計算，入場費約為 3818.14元。消息稱，瑞年將發售 3億股股份，即集資額介乎 8.85億至 11.34億元。
瑞年獲四策略股東力撐
雖然市場偏淡，瑞年國際（ 2010）仍將按計劃於本月 19日掛牌上市。瑞年此次集資最多 11.34億元，已引入長江生命科技（ 775）、新加坡政府投資公司（ GIC）、鄧普頓及建銀國際等成為策略股東，上市後分別持股 9.03%、 6.86%、 5.03%及 1.44%。
鄧普頓資產管理董事總經理麥樸思，昨在瑞年上市記者會透過錄影短片表示，中國保健品市場處於起步階段，而瑞年是中國唯一一家專門注重保健品業務增長的企業，未來發展空間巨大。
瑞 年發售共 3億股，其中 5000萬股是主要股東出售舊股；發售股份佔擴大後股本 30%。招股價介乎 2.95至 3.78元，最多集資 11.34億元，其中 45%用作市場拓展， 30%是資本開支， 10%作收購，其餘用於研發等；是次招股收票行是滙豐 10家分行。
瑞年是營養保健品供應商，截至去年 9月底，毛利率分別為 72%、 47%及 66%。財務總監潘翼鵬表示，產品毛利率近幾年較穩定。瑞年預計去年純利逾 2億元人民幣。
瑞年國際招股資料
•入場費： 3818.14元
•招股價： 2.95至 3.78元（ 1000股一手）
•集資額： 8.85億至 11.34億元
•發售股數： 3億股（ 83%新股，餘下為舊股）
•超額配售權：最多 4500萬股
•公開招股日期： 2月 8至 11日
•掛牌日期： 2月 19日
Saturday, February 6, 2010
英國保誠（ 2378）收購友邦保險（ AIA）(4)
英國保誠（ 2378）收購友邦保險（ AIA）(4)
date:2010-6-3
保誠棄購 AIA另謀上市
供股叫停 枉花 51億 CEO勢下台
儘管英國保誠（ 2378）為鯨吞美國國際集團（ AIG）旗下友邦保險（ AIA）積極與股東斡旋，惟始終未能圓其亞洲保險業一哥美夢。保誠昨建議終止收購友邦的協議，須付出總代價 4.5億英鎊（約 51億港元），行政總裁譚天忠亦恐賠上仕途。另外， AIG擬引入卡塔爾及淡馬錫等主權基金，為友邦到港上市準備。
保誠昨發表聲明，指收購協議若如期終止，董事會將不會於下周一舉行的股東大會上提呈任何決議案，亦不會繼續進行供股計劃，股東周年大會則如期於 6月 7日舉行。
AIA研引入主權基金
譚天忠說：「基於市場變動，我們與股東皆同意必須重新商討條款，但事實證明無法達成共識。」保誠主席韓偉民亦認為，不強求保誠收購友邦符合股東最佳利益。保誠股東之一 Neptune投資管理公司基金經理格芬稱，保誠收購友邦根本是鬧劇，不僅價格太高，策略亦模糊。
按終止協議，保誠就收購友邦所產生的總費用約 4.5億英鎊，包括約 1.53億英鎊終止費及 8100萬英鎊包銷費，餘額是顧問及其他費用。不過英國《每日電訊報》消息透露，保誠早已為收購友邦做好外滙對冲，迄今獲利逾 5億美元，意味可彌補保誠撤回收購的損失。
分析指保誠或遭拆骨
保誠收購友邦觸礁，該公司三大股東相信，一直提倡藉收購友邦來拓展亞洲業務的譚天忠聲譽已受損，料數周內請辭。雖然譚天忠昨表明拒絕辭職，但市場估計，他在董事局衡量保誠前途及股東壓力下終會下台，並由基金管理部門主管麥克林托克接任過渡行政總裁。
分析員認為，保誠可能會被拆骨出售，賣盤價估計 240億英鎊，其亞洲業務更可能反過來被友邦吞併，英國保險公司 Resolution則會購入保誠的英國業務， Aviva亦傳對其美國業務有興趣。
《每日電訊報》消息亦指， AIG擬為友邦引入卡塔爾、淡馬錫及新加坡投資公司（ GIC）等主權基金，為友邦到港掛牌鋪路，當中卡塔爾及 GIC是保誠供股計劃的包銷商。據悉，主權基金對友邦瞭如指掌，亦願意協助友邦上市或併入保誠，但半數 AIG董事局成員傾向在友邦上市前，向主權基金出售股權。
date:2010-6-3
保誠棄購 AIA另謀上市
供股叫停 枉花 51億 CEO勢下台
儘管英國保誠（ 2378）為鯨吞美國國際集團（ AIG）旗下友邦保險（ AIA）積極與股東斡旋，惟始終未能圓其亞洲保險業一哥美夢。保誠昨建議終止收購友邦的協議，須付出總代價 4.5億英鎊（約 51億港元），行政總裁譚天忠亦恐賠上仕途。另外， AIG擬引入卡塔爾及淡馬錫等主權基金，為友邦到港上市準備。
保誠昨發表聲明，指收購協議若如期終止，董事會將不會於下周一舉行的股東大會上提呈任何決議案，亦不會繼續進行供股計劃，股東周年大會則如期於 6月 7日舉行。
AIA研引入主權基金
譚天忠說：「基於市場變動，我們與股東皆同意必須重新商討條款，但事實證明無法達成共識。」保誠主席韓偉民亦認為，不強求保誠收購友邦符合股東最佳利益。保誠股東之一 Neptune投資管理公司基金經理格芬稱，保誠收購友邦根本是鬧劇，不僅價格太高，策略亦模糊。
按終止協議，保誠就收購友邦所產生的總費用約 4.5億英鎊，包括約 1.53億英鎊終止費及 8100萬英鎊包銷費，餘額是顧問及其他費用。不過英國《每日電訊報》消息透露，保誠早已為收購友邦做好外滙對冲，迄今獲利逾 5億美元，意味可彌補保誠撤回收購的損失。
分析指保誠或遭拆骨
保誠收購友邦觸礁，該公司三大股東相信，一直提倡藉收購友邦來拓展亞洲業務的譚天忠聲譽已受損，料數周內請辭。雖然譚天忠昨表明拒絕辭職，但市場估計，他在董事局衡量保誠前途及股東壓力下終會下台，並由基金管理部門主管麥克林托克接任過渡行政總裁。
分析員認為，保誠可能會被拆骨出售，賣盤價估計 240億英鎊，其亞洲業務更可能反過來被友邦吞併，英國保險公司 Resolution則會購入保誠的英國業務， Aviva亦傳對其美國業務有興趣。
《每日電訊報》消息亦指， AIG擬為友邦引入卡塔爾、淡馬錫及新加坡投資公司（ GIC）等主權基金，為友邦到港掛牌鋪路，當中卡塔爾及 GIC是保誠供股計劃的包銷商。據悉，主權基金對友邦瞭如指掌，亦願意協助友邦上市或併入保誠，但半數 AIG董事局成員傾向在友邦上市前，向主權基金出售股權。
Friday, February 5, 2010
回顧投資組合
回顧投資組合
date:2010-1-28
近半年ipo連連，大市向上。
回顧2010年筆者投資組合，檢討2009'成績；2008'-2009'一面天堂，一面地獄，幸好難過的時間很短。上年年初受到裁員威脅，又幸好暫時安然過度。
在上年年尾買入極小量；中國生物製藥1177和華潤燃氣1193，只是長線睇好中國在醫療投入資源及優惠，同時國國內醫療人均消費依然偏低，行業應有良好發展。而且政府會在醫療和保障加以改善，因此是不會走回頭路，故筆者同時十分喜愛中國保險股中的中人壽2628。
而華潤燃氣1193，就睇好中國政策把農村城市化，環保等。天燃氣和醫療行業亦受到政策推動；整合造大，收購合併，母公司注資．．．。
買入華潤燃氣1193不是最低買最平，而是母公司注入資產，使筆者想起當年中移動，當然現時燃氣行業七國咁亂，行業中最小有三四隻有機會做大，在不同地區。只是筆者資金有限，只可買入小小試吓眼光。
買入中國生物製藥1177的原因，是size不是太小，因資產值太少無分析員跟進，筆者睇不明她門的盈利增長和應收賬之間關係，故此放棄size細而增長大的。中國生物製藥1177產品中亦有其競爭力，最重要是筆者相信1177會在行業中受惠，而是能跑出的其中一隻，近日利好國壽母公司入股，有錢收購做大．．．。但現價不算太抵買。
天燃氣和醫療在行業中，閑閑地有十隻八隻可供購入，那一隻是能跑出？唔知，只可小小注，預算是蝕咗點了穴，注碼小無傷大雅。
＜長期投資組合＞
中人壽2628，佔 56%
交行3328，佔 7%
招行3968，佔 15%
中移動941，佔 19%
--
＜長期微型投資組合＞
中國生物製藥1177
華潤燃氣1193
合共佔小於 5%
除了中移動941，外其它三隻會分期每月買入，更愛中人壽2628，買入中人壽2628等於買入A股指數基金，她不是單單一隻保險股。筆者組合太偏重金融類，但是資金少只可集中。
選股長線目的每年增長15%以上。
date:2010-1-28
近半年ipo連連，大市向上。
回顧2010年筆者投資組合，檢討2009'成績；2008'-2009'一面天堂，一面地獄，幸好難過的時間很短。上年年初受到裁員威脅，又幸好暫時安然過度。
在上年年尾買入極小量；中國生物製藥1177和華潤燃氣1193，只是長線睇好中國在醫療投入資源及優惠，同時國國內醫療人均消費依然偏低，行業應有良好發展。而且政府會在醫療和保障加以改善，因此是不會走回頭路，故筆者同時十分喜愛中國保險股中的中人壽2628。
而華潤燃氣1193，就睇好中國政策把農村城市化，環保等。天燃氣和醫療行業亦受到政策推動；整合造大，收購合併，母公司注資．．．。
買入華潤燃氣1193不是最低買最平，而是母公司注入資產，使筆者想起當年中移動，當然現時燃氣行業七國咁亂，行業中最小有三四隻有機會做大，在不同地區。只是筆者資金有限，只可買入小小試吓眼光。
買入中國生物製藥1177的原因，是size不是太小，因資產值太少無分析員跟進，筆者睇不明她門的盈利增長和應收賬之間關係，故此放棄size細而增長大的。中國生物製藥1177產品中亦有其競爭力，最重要是筆者相信1177會在行業中受惠，而是能跑出的其中一隻，近日利好國壽母公司入股，有錢收購做大．．．。但現價不算太抵買。
天燃氣和醫療在行業中，閑閑地有十隻八隻可供購入，那一隻是能跑出？唔知，只可小小注，預算是蝕咗點了穴，注碼小無傷大雅。
＜長期投資組合＞
中人壽2628，佔 56%
交行3328，佔 7%
招行3968，佔 15%
中移動941，佔 19%
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＜長期微型投資組合＞
中國生物製藥1177
華潤燃氣1193
合共佔小於 5%
除了中移動941，外其它三隻會分期每月買入，更愛中人壽2628，買入中人壽2628等於買入A股指數基金，她不是單單一隻保險股。筆者組合太偏重金融類，但是資金少只可集中。
選股長線目的每年增長15%以上。
Monday, February 1, 2010
思嘉上市突腰斬
思嘉上市突腰斬
date:2010-2-2
原於今天定價、公開招股已獲 7倍超購的思嘉集團（ 1863）昨晚宣佈，考慮到現時市況及投資者最大利益，決定不再按原定時間表招股，擬於日後更佳時機重提上市計劃。生產強化材料及複合材料的思嘉稱，將於本周五進行退款。
雖然大市昨午後倒升，但無助改善投資者對新股的冷淡態度，進入第 2天招股的國際煤機（ 1683）孖展有抽飛現象。
而昨首日掛牌的美克國際（ 953），最終亦僅險守招股價。美克昨開市已跌至全日低位 1.28元，較招股價 1.43元低 10.49%，及後曾升 6.29%，收報 1.44元，微升 0.7%；每手 2000股計賬面賺 20元。
豐益終止來港掛牌
昨日孖展截止認購的珠江鋼管（ 1938）， 6家證券行的孖展額合共 9800萬元，只等於公開招股集資額的 53.12%。而 5家證券行的國際煤機孖展額，較上周五縮水兩成，降至 3.57億元，超額倍數減至 0.076倍。
另外，糖王郭鶴年家族旗下新加坡上市的全球最大棕櫚油貿易商豐益國際，昨發出通告稱，有關分拆中國食用油業務的豐益中國，已終止在港上市計劃，現階段亦無打算重新申請，但未有說明原因。
去年 9月，該公司曾計劃在港集資 20億至 35億美元，後因同期中國中冶（ 1618）帶起一輪新股潛水潮，豐益中國臨時決定不去馬，現時更索性取消在港集資。
date:2010-2-2
原於今天定價、公開招股已獲 7倍超購的思嘉集團（ 1863）昨晚宣佈，考慮到現時市況及投資者最大利益，決定不再按原定時間表招股，擬於日後更佳時機重提上市計劃。生產強化材料及複合材料的思嘉稱，將於本周五進行退款。
雖然大市昨午後倒升，但無助改善投資者對新股的冷淡態度，進入第 2天招股的國際煤機（ 1683）孖展有抽飛現象。
而昨首日掛牌的美克國際（ 953），最終亦僅險守招股價。美克昨開市已跌至全日低位 1.28元，較招股價 1.43元低 10.49%，及後曾升 6.29%，收報 1.44元，微升 0.7%；每手 2000股計賬面賺 20元。
豐益終止來港掛牌
昨日孖展截止認購的珠江鋼管（ 1938）， 6家證券行的孖展額合共 9800萬元，只等於公開招股集資額的 53.12%。而 5家證券行的國際煤機孖展額，較上周五縮水兩成，降至 3.57億元，超額倍數減至 0.076倍。
另外，糖王郭鶴年家族旗下新加坡上市的全球最大棕櫚油貿易商豐益國際，昨發出通告稱，有關分拆中國食用油業務的豐益中國，已終止在港上市計劃，現階段亦無打算重新申請，但未有說明原因。
去年 9月，該公司曾計劃在港集資 20億至 35億美元，後因同期中國中冶（ 1618）帶起一輪新股潛水潮，豐益中國臨時決定不去馬，現時更索性取消在港集資。
金管局＜匯思＞ 陳德霖
金管局＜匯思＞ 陳德霖
date:2010-2-2
資金流入港元的最新分析
我在去年十一月中到立法會作工作匯報時，談及超過五千億元資金流入港元，是「前所未見、聞所未聞」。在此之後資金仍然繼續流入香港，但速度有所放緩。從2008年第四季起計，截至2009年年底，總共有為數6,400億元資金流入，數量極之驚人。
香港是個完全自由和對外開放的經濟體系，資金可以自由流進流出，並不需作出這樣那樣的申報。資金進出享有的高自由度是香港作為國際金融中心其中一樣重要的 吸引力，但這同時亦限制我們對資金流向的數量和性質的數據收集，對分析和調研方面造成頗大難度。雖然如此，金管局同事在過去一段時間，從各方面去深入了 解，對自2008年第四季以來流入港元的6,400億元作出進一步分析。主要結論如下：
(i)資金流入可分兩個不同階段。第一階段為2008年第四季至2009年第一季。第二階段為2009年第二季至第四季。
(ii)第一階段流入額為2,200億港元。主要是本港銀行和企業抽調海外頭寸回港，應付雷曼倒閉後所產生的信貸緊縮而導致普遍資金週轉不靈的問題。當然亦有一部分資金是有鑑於香港推出了百分百存款保障，而前來香港「避險」。
(iii)第二階段流入量更多，在三個季度總額達4,200億港元。但其性質與第一階段並不相同。由於歐美政府推出的救巿措施陸續產生效用，金融巿場和實體經濟都開始穩定下來。在美元套利盤的推動下，大量資金流入亞洲，尤其是香港。香港股巿在2009年第二季開始持續反彈，同時新股上巿、供股、配股等集資活動非常活躍。全年股票巿場集資總額超過5,000億港元。而其中約7成牽涉內地公司，集資額達3,400億港元。由於招股活動大部分是通過國際配售進行，涉及很多外地投資者，所以做成大量海外資金兌換港元和流入香港。
(iv)既然進行集資活動大部分是內地企業，它們在集資後，不是應該很快把港元資金匯回內地和兌換成其他貨幣嗎？不過，據我們的非正式統計，截至去年11月底，內地公司可能仍有約四分之三（約2,600億 港元）在股票巿場集資得來的資金仍以港元存放於香港或內地的銀行體系，並未兌換成人民幣或其他貨幣。當然這情況只是短期現象，因為這些內地公司在香港並沒 有太多業務，籌集得來的資金應該是在內地或其他海外巿場運用，所以它們必定會陸續把資金兌換或匯出，而以港元存放的資金將有所減少。但要留意，假若今年的 股票巿場集資活動繼續活躍，仍然會有新的資金流入港元，並抵銷了一部分港元的流出。
(v)大家可能會感到奇怪，為何在過往2006至07年香港股票巿場集資活動同樣活躍時，金管局無須在市場賣出港元，而去年卻要不時出手沽出大量港元呢？留意港美貨幣市場的人士應該會了解，過往港美息差較闊，吸引沽港元的套息活動，有助抵銷資金流入所帶來對港元的需求。但2009年港美息差大幅收窄，以一個月期銀行拆息來說，美息從2007年底高於港息約130基點收窄至目前的20基點，因此未再有巿場誘因產生港元套息盤去抵銷流入港元的資金。
(vi)另外，市場上有人認為跨境物業投資亦是導致資金流入港元的原因之一。因為沒有可靠的數據，只能靠一些業內人士的估計作參考。據巿場人士估計，內地個人買家（不包括以公司名義的內地人士）購買香港物業有上升趨勢，佔本地物業交易份額由2006年的4%上升至2009年的10%或以上，而涉及這些交易的港元支付需求很難估計，但為數可能不少。
根據以上分析， 我們對過去五個季度大量資金流入的性質加深了了解。我們有理由相信很多流入的資金是與週轉或股票集資有關，而並不是打算作短铫的炒賣活動。但我們並不可以 因此而掉以輕心，因為資金的本質可以銳變。同時流動資金極度充裕和超低息環境可能還會繼續影響香港，所以資產泡沫的潛在風險仍然相當高。我以前曾多次提醒 銀行、企業和巿民要提高警覺，要小心風險管理，不要過分借貸，避免利息掉頭回升時失卻預算，甚至出現財政困難。我藉此機會再次呼蒀大家要小心從事，並要求 銀行批出物業按揭貸款時，要加倍審慎管理好相關的信貸和利率風險。
陳德霖 2010年2月1日
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date:2010-2-2
資金流入港元的最新分析
我在去年十一月中到立法會作工作匯報時，談及超過五千億元資金流入港元，是「前所未見、聞所未聞」。在此之後資金仍然繼續流入香港，但速度有所放緩。從2008年第四季起計，截至2009年年底，總共有為數6,400億元資金流入，數量極之驚人。
香港是個完全自由和對外開放的經濟體系，資金可以自由流進流出，並不需作出這樣那樣的申報。資金進出享有的高自由度是香港作為國際金融中心其中一樣重要的 吸引力，但這同時亦限制我們對資金流向的數量和性質的數據收集，對分析和調研方面造成頗大難度。雖然如此，金管局同事在過去一段時間，從各方面去深入了 解，對自2008年第四季以來流入港元的6,400億元作出進一步分析。主要結論如下：
(i)資金流入可分兩個不同階段。第一階段為2008年第四季至2009年第一季。第二階段為2009年第二季至第四季。
(ii)第一階段流入額為2,200億港元。主要是本港銀行和企業抽調海外頭寸回港，應付雷曼倒閉後所產生的信貸緊縮而導致普遍資金週轉不靈的問題。當然亦有一部分資金是有鑑於香港推出了百分百存款保障，而前來香港「避險」。
(iii)第二階段流入量更多，在三個季度總額達4,200億港元。但其性質與第一階段並不相同。由於歐美政府推出的救巿措施陸續產生效用，金融巿場和實體經濟都開始穩定下來。在美元套利盤的推動下，大量資金流入亞洲，尤其是香港。香港股巿在2009年第二季開始持續反彈，同時新股上巿、供股、配股等集資活動非常活躍。全年股票巿場集資總額超過5,000億港元。而其中約7成牽涉內地公司，集資額達3,400億港元。由於招股活動大部分是通過國際配售進行，涉及很多外地投資者，所以做成大量海外資金兌換港元和流入香港。
(iv)既然進行集資活動大部分是內地企業，它們在集資後，不是應該很快把港元資金匯回內地和兌換成其他貨幣嗎？不過，據我們的非正式統計，截至去年11月底，內地公司可能仍有約四分之三（約2,600億 港元）在股票巿場集資得來的資金仍以港元存放於香港或內地的銀行體系，並未兌換成人民幣或其他貨幣。當然這情況只是短期現象，因為這些內地公司在香港並沒 有太多業務，籌集得來的資金應該是在內地或其他海外巿場運用，所以它們必定會陸續把資金兌換或匯出，而以港元存放的資金將有所減少。但要留意，假若今年的 股票巿場集資活動繼續活躍，仍然會有新的資金流入港元，並抵銷了一部分港元的流出。
(v)大家可能會感到奇怪，為何在過往2006至07年香港股票巿場集資活動同樣活躍時，金管局無須在市場賣出港元，而去年卻要不時出手沽出大量港元呢？留意港美貨幣市場的人士應該會了解，過往港美息差較闊，吸引沽港元的套息活動，有助抵銷資金流入所帶來對港元的需求。但2009年港美息差大幅收窄，以一個月期銀行拆息來說，美息從2007年底高於港息約130基點收窄至目前的20基點，因此未再有巿場誘因產生港元套息盤去抵銷流入港元的資金。
(vi)另外，市場上有人認為跨境物業投資亦是導致資金流入港元的原因之一。因為沒有可靠的數據，只能靠一些業內人士的估計作參考。據巿場人士估計，內地個人買家（不包括以公司名義的內地人士）購買香港物業有上升趨勢，佔本地物業交易份額由2006年的4%上升至2009年的10%或以上，而涉及這些交易的港元支付需求很難估計，但為數可能不少。
根據以上分析， 我們對過去五個季度大量資金流入的性質加深了了解。我們有理由相信很多流入的資金是與週轉或股票集資有關，而並不是打算作短铫的炒賣活動。但我們並不可以 因此而掉以輕心，因為資金的本質可以銳變。同時流動資金極度充裕和超低息環境可能還會繼續影響香港，所以資產泡沫的潛在風險仍然相當高。我以前曾多次提醒 銀行、企業和巿民要提高警覺，要小心風險管理，不要過分借貸，避免利息掉頭回升時失卻預算，甚至出現財政困難。我藉此機會再次呼蒀大家要小心從事，並要求 銀行批出物業按揭貸款時，要加倍審慎管理好相關的信貸和利率風險。
陳德霖 2010年2月1日
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