無良顧主好公司

無良顧主好公司

date:2009-8-27


2008年尾至2009年初“金融海嘯”，衰退第一期時候，好多間公司第一時間炒人／裁員，這樣做不但可使公司逆境生存，還可在衰退期做到幾好業績，見利豐＃494 匯豐 #5在“金融海嘯”後大幅裁員，還有和黃．．．。

這兩間公司在2009年第二季，中期業績公告均有增長．．．，不而同兩間公司年報發表聲稱，業績增長源於有效控制成本，即是“炒人”。

從投資角度：無良顧主＝投資的好公司

當然不是了；又一無良顧主TVB#511，日前公布業績：廣告減盈利跌 34%，只識cut cost，唔識開源，要TV廣告業務復甦回升，真是睇經濟了。cut cost 只是短期生存之道。長遠增長是要有業務發展。


TVB#511業績引述報刊內容：受金融海嘯影響，客戶大削廣告開支，加上去年比較數字包括北京奧運的推廣，令電視廣播（ 511，下稱 TVB）截至 6月底止中期純利大跌 34.3%至 3.3億元；每股盈利 0.75元，中期息減 16.7%至 25仙。該股昨跌 2.2%，收報 33.4元。

期內，營業額跌 15%至 17.54億元；總成本額則下降 11%至 13.3億元，各部門溢利均有下跌。當中主要收入來源本地廣告營業額跌 20%，分別溢利更大跌 62%，只有 9418萬元；節目發行及分銷溢利則有 1.91億元，跌 9%，成為最賺錢部門。另 TVB佔 29%權益的無線收費電視，攤佔虧損輕微收窄至 3000萬元。但集團 6月底表示將回購約 31%權益，未來攤佔虧損或將增加。

金融業廣告續減

TVB指，不少廣告客戶首季減少廣告開支，次季需求回升，惟受金融危機打擊至深的金融業廣告消費持續減少，將繼續拖累其廣告收益。上半年集團裁減 212人，員工人數減至 4313人。較早前，德意志預期，類似的節省成本措施要下半年才反映。


筆者覺得；有大幅裁而又唔倒閉的公司，下一季或下一年的業績一定有正面影響。

借錢投資就是錯

借錢投資就是錯

date:2009-8-25


筆者又一次証明借錢投資就是錯，在2008年，恆指下跌時借入兩項“私人貸款”買貨，投資股票。筆者成日覺得，投資又不可以單購的，這個是一個用真金白銀考眼光的實驗。

筆者在2008年當恆指下跌時，借入兩項“私人貸款”，第一項借：8月 2008，借$117,000 (分36期還)。第二項：10月 2008，借$73,000 (分48期還)。詳情見下圖：今日恆指：20,435點，當時筆者覺得恆指跌了36%-40%,應是接近底了，到了10月 2008，恆指再跌了-54%，筆者覺得恆指更覺都無可能再跌了；（恆指見圖），事真証明是錯的，第一錯在timing，第二錯在撈錯底；只是近底，不是真底。注意當時最大獲的金融海嘯還未到．．．。


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由於息除本減，第一年利息是最多。對於以分36和48期還，借了一年後提早還款，要扣除手續費，現金回贈和利息，跟正常還款致到最後一期，所須總利息比較，其實差不多。提早提早還款只是改善個人信貸資料庫，和心理上改善。

扣除提早借款後，賺萬幾蚊，到截稿當日賺得仲少。白忙了一段時間，只得可恥的利潤 $16,361 。恆指在21,000點以上結算一個故事，恆指在20,000點以下結算又一個“脹面值”故事。

筆者作出一個比較：由9月 2009 到8月 2009年，12個用平均恆指是：16,361點（比高位32,000點已下跌48%）；而筆者兩次借錢投資平均數只是：17,473點，即是，所為撈低位比起每月平均買入還要高。

當時計算股息一年有2-3﹪，把所需貸款利息減去股票收息，實際平均需支付2-3%。筆者估計；當三至四年後，上面三隻股，中移 、招行、交行，一定唔會低過2008年買入價，而最少應有一兩倍上升幅度，交行已達標，而招行月前十股送三股紅股，相比上面平均買入價更伻，中移還未到。筆者終極上升目標是以五至十倍升幅，並非是可恥的萬幾蚊。

証明了：
了作為一個普通人估不到底，而平均買入成本價更抵。
借錢後，減少了低位買入機會，因已缺乏現金。
借貸的利息支出，成為本一部份，增加了所需投資成本。
你以為這是底位時，借錢入貨後再跌，又要保持足夠現金流，心理壓力幾大。

最佳做法：
於下跌時分段買入，於高位時分彼沽出（如果可以的話），如果不可以的話，唯有跌市時就死抓住不放。保持足夠現金流，必須平時儲蓄現金及無任何借貸，又或者你份工作有強勁現金流入。有簡簡單單平均買入，也是好。

現今只可做的，已買了優質股長期持有，全數持有，等它升值。

當升市時你買任何都是升的，你願意借錢，銀行很樂意借給你，但當大市下跌時，銀行落雨收庶，你便招架不住，便會輸，投資還是抱住輕輕鬆鬆心情。

大贏家：
過程只有一個單位是大贏家—銀行。無論賺蝕與否，銀行已贏其利息收入了。

承達國際2288 今天上市

承達國際2288 今天上市

date:2009-8-21


“金隅”（2009）IPO，定價以$4.18，今天8月21日上市，開市約$4.3，收市$3.9，跌低過招股價，如果抽到即日沽出蝕$280，未計其它費用。

筆者check過，原本在中央結算抽一手，獲得○股，不獲分派，即是無賺蝕。

但筆者之前估計此股有上升空間，應可獲利，因近期市場氣分轉冷下跌；估計跌了眼鏡。

市場的氣分轉變有時比颱風還快。

若果借孖展買入,真是等同澳門買大細。

招行供股 10供2

招行供股 10供2


date:2009-7-18



日前招商銀行（3968）公佈；招行AH供股集資不超過180億。招行Ａ股通告公布，董事會昨天通過供股議案，供股比例為按十股配售不超過二股。將用於補充資本金及提高資本充足率，已不是新聞是舊聞，只是終於知情幾供幾。

招行目前核心及整體資本充足比率，分別為 6.54%及 10.95%，兩者均較同業為低；馬蔚華指集資後，下半年該行亦不會作出大規模信貸投放，只會集中發展零售、中小企、非利息收入及中間業務，該行仍計劃以每年增設 100間網點的速度擴展。

招行截至今年八月十日總股本約191億1900萬股，是次供股涉及股數不超過38億2400萬股，其中Ａ股全部為無限售條件流通股，配股數量不超過31億3200萬股；Ｈ股配股數量不超過6億9200萬股。

提高資本充足率
招行表示，每股配售價將參考該公司股票在二級市場上的價格、市盈率及市賬率等情況，和未來三年的核心資本需求。配股價亦將不低於發行前最近一期經境內審計師根據中國會計準則審計確定的每股淨資產值，以及該行與保薦人和主承銷商協商確定。


筆者見到有關報導，立即拿計算機出來計一計，手持股數所需現款供股多少？一計之下現金不足，莫非？一是沽股票，另一是要借錢．．．。

第二天，筆者再得知供股價以資產值計；即是現股價約三分一，如此，又不同了，所需要的款項少很多了。由於，招行的股價以資產值的三倍，資產值大約是HK$6.135元。故此，筆者決定必全數供股。


及後見招行於新聞報告稱；是次供股集資所得資金將全部用於補充該行的資本金，提高資本充足率，支持該行業務的持續、快速和健康發展。有關供股議案將於股東批准之日起十二個月內有效。

招行收購永隆後，以致去年核心資本充足比率降至6.56%，故計劃透過股票市場融資，提升資本充足率。

招行收購永隆後，以致去年核心資本充足比率降至百分之六點五六，故計劃透過股票市場融資，提升資本充足率。招行冀把核心資本充足率期內能維持約 8%水平，整體資本充足率亦可保持約 10%。

盼核心資本率達 8%
副行長李浩表示，考慮到 A股供股部份審批時間存在不確定性，故預期今年底或明年初才會完成供股計劃，目前無法估計實際供股價。傳聞已久的供股計劃前晚公佈，招行 H股昨逆市上升，收報 18.32元，升 3.39%； A股則收 17.26元人民幣，跌 2.4%。

只要私人現金流許可；筆者必全數供股。

IPO 承達國際2288

IPO 承達國際2288

date:2009-8-13


繼全城熱爆“金隅”#2009，再抽一手IPO，熱門度不可相提並論，但覺得有閑錢炒炒，筆者決定抽一手小小玩玩。

以下資料來自本地報章：本地室內裝修工程項目承建商承達國際（2288）今天起招股，一手（一千股）入場費四千二百二十二元一角八仙，集資最多六億零二百萬元。消息人士透露，承達獲新世界發展（017）主席鄭裕彤及賭王何鴻燊的四太梁安琪「入飛」捧場，其中鄭裕彤認購金額更以億元計，令該股國際配售已超額認購至少超過三倍。

承達將發行一億四千四百萬股，當中一成七為舊股，招股價每股三元三角三仙至四元一角八仙，相當於截至明年三月底年度預測的七點七至九點六倍，集資最多六億零二百萬元，將用作擴展現有業務、中國及中東市場。該公司預測，截至九月底，上半年純利不少於一億一千二百萬元，公開招股部分將於周五截止，並於本月二十一日掛牌，保薦人為工銀國際。

消息人士透露，承達自上周四展開國際配售以來，獲得城中數位富豪及基金踴躍認購，配售部分已超額至少逾三倍，由於該集團與香港及澳門的地產發展商關係良好，故已約有三至五位「大孖沙」率先斥資入飛，其中鄭裕彤及患病中的何鴻燊四太梁安琪都榜上有名，前者認購金額至少一億元。

曾奪新葡京新濠項目
據了解，梁安琪曾斥資入股富商楊受成胞弟楊海成旗下的實德環球〔前稱澳門實德（487）〕，而實德前執行董事陳偉倫雖然沒有室內裝修方面的經驗，如今卻成為承達主席兼執行董事，可見三者關係密切；同時，承達過去亦取得何鴻燊旗下賭場及酒店項目，包括新葡京酒店及賭場，以及賭王兒子何猷龍旗下新濠國際（200）持有的新濠天地酒店項目等。

承達未來計劃大力拓展中國及中東業務，行政總裁吳德坤透露，中東業務未來三年將佔集團總收入二成半，目前暫未取得卡塔爾及阿布扎比的工程合約，但已就當地九個裝修工程項目提交標書，目前在中東以經營材料採購及分銷業務為主，涉及的有關訂單約五千四百萬元；並預計中東及中國業務比重未來將不少於香港及澳門兩地。券商已準備就緒，其中信誠證券暫定以一百億元的孖展額度應市，初定孖展息率為二至三厘。

為何有炒作？
第一；生意有保障，做賭王何鴻燊系列生意，不會收唔到錢。第二；鄭裕彤和四太梁安琪認購金額至少一億元，而總額只是集資最多六億零二百萬元，即是貨源歸邊，相信街貨比較小，容易炒上（嘩！筆者那幾句跟財經演員一樣？）。第四；自己人捧自己場，例如劉生、何生、楊生．．．這隻股使筆者聯想當年楊壽成那隻“英皇証券”都有以上類同，“英皇証券”是那年升幅最高之5強；主要是貨源歸邊。不過；一百億元的孖展額，有無力借唔知。

特別聲明：小注怡情，唔包有賺，請勿訓身，莫借孖展。

爭先回歸A股

爭先回歸A股

date:2009-8-7


在各個回歸A股之聲音之中，今天又響起台股票亦想以，預托証券型式於中國發行。台股在金融風暴後，加上阿偏八年亂政，台股在亞洲市盈率不是吸引。台股有幾隻大型公司在，中港兩地上市，但數目不多。如果能成事，台灣大型公司可以多一個集資平台；亦代表香港對台灣公司上市不夠吸引力，這條水喉已截斷了。

香港的本地和外資上市公司，香港H股，台灣上市公司，爭先回歸A股，定一定，凡事總有先後親疏．．．。

中移動希望盡快以中國預託證券（ CDR）方式返回內地上市，主因這可確保公司管理的一致性。中國移動（ 941）及中海油（ 883）已分別委任承銷商，為回歸 A股作準備；其中中移動將成為首家回歸 A股的紅籌，今年底前在上海招股上市，並已委任中金為承銷商。緊隨中移動的是中海油，其承銷團班底分別是中金、高盛高華及中信證券。上海市副市長屠光紹表示，境外企業將於明年獲准在內地發行股票，在上海交易所上市，此舉是將上海建設成為國際金融中心長遠規劃的其中一部份。

上海要打做成“國際金融中心”，第一批回歸；是本港的H股先行回歸A股，益益國內同包，幫手抽一抽國內游資。

滙控（ 005）執行董事兼滙豐亞太區行政總裁霍嘉治前日表示，集團已為在上海掛牌委任顧問；消息稱，滙控已委任中金和中信證券為內地上市的安排行，初步計劃明年掛牌，集資額料最高達 569億元。

第二批回歸；應是香港籃籌，準備時間，對國內上市及法制的優世，第三批回歸；可能是台灣股。

中證監將連同其他部門，為上交所的國際板制訂專屬的上市規則或指導意見，明確國際板公司如要將募集資金轉移到境外使用，應該如何結算的問題。該專家稱，國際板將以人民幣作為交易貨幣，發行方式傾向於直接 IPO（首次公開招股）；預計推出初期，在國際板募集的人民幣將用於該企業在中國境內的投資，這便不會涉及貨幣兌換問題，而且境外公司在境內的業務拓展也能得以規避外滙風險。

人民幣和中國發展吸引力，上海要打做成“國際金融中心”先天性已成功，到時上海股市的市值要超英趕美，又有可出奇。長遠看，香港排位非下跌不可。

另一個角度睇“滙控”條數

另一個角度睇“滙控”條數

date:2009-8-6


龔耀輝在信報寫的專欄“五月天”一文，（正正補白了所有報紙未有提及的“滙控”供股撥備的另一睇法），文章如下：

五個月前，滙控（005）公布業績。山中方一日，世上已千年。相信地球上不會有人能夠預知，五個月時間，可以叫人從極度悲觀到極度樂觀。五個月前，滙控是人人認為就快斷氣，隨時執笠；五個月後，滙控業績倒退，都是超出預期，是好消息。五個月可以形勢氣氛大轉，難保五個月後又會生靈塗炭。總之，乜都可以發生，最緊要頭腦開放，切勿死牛一邊頸。

今日全部財經版都會分析滙控，股票又會繼續熱炒，大市隨時升上21000點。如何解讀滙控業績，技術其次，概念行先。

撥備這個概念，份份報紙都會同你講，與現金無關，其實並不完全準確。今日的撥備數額，是用將來可收回的現金來計算。換言之，雖然今天的撥備沒有支付現金，但將來少收現金的結果，還是與現金有關。所以，滙控撥備增加，是內傷出血，並非外界所指，與現金無關，可以不理。

另外，那些金融工具公平值增減，是主菜，並非外界形容為非核心盈利。銀行做錢的生意，今時今日，錢可以用不同形式亮相。金融工具就是銀行的存貨，就算它們未有出售變現，都表現手上已變形的錢今天究竟還值多少。當然，相信世界上已經無人能夠清楚講出，這類金融工具到底真正值幾錢。但冇問題，反正8月3日同6月 30日都已是兩個世界，你只要知道，這批金融工具仍然值錢，毋須割價求售，未使抬錢補倉，已經足夠。

無論如何，滙控已經用五個月時間，向大家表示，這個世界已經面目全非，要用另一種心情對待。

寫文一樣，將來再寫，亦應該與過去五個月有別。就讓我閉關，睇睇如何再寫，方為最現代、最貼市。


筆者後話：亦說明了為何之前，即短短6個用前，市場何解會如此信心不足。同一間公司，同一個業務，只是不同的時間 TIMING 可以是一個全不同的演繹。

如果市場能給予這個價錢，即是滙控此刻值這個價。

匯豐再返家鄉的機會

匯豐再返家鄉的機會


date:2009-8-5


近期，無論大市與匯豐股價都沒使大家失望。

匯豐（ 005）爭取在內地A股上市，等待相關政策出台；以匯豐地位，無論如何都會做到，外資發行A股第一間。匯豐再給予各位返家鄉的機會。跟據部聞報道，匯豐預算集資以200-500億人民幣，不算太多，但按次序，應以H股龍頭回歸A股先行，例如：“中移動”，“中海油”等。還有好處是，集資後第一資本又增強了，對匯豐穩定性，借貸能力亦會提高，匯豐A股上市絕對是正面，把集資的人民幣，再發展國內市場．．．。


鄭海泉主席探討滙控的業績及發展表示：

一、會計制度的混淆可能令財務報表出現不公平的結果。對於滙控被質疑因供股而產生的外滙偏差所引致的47億美元虧損應該如何入賬，筆者認為值得商榷。董事會決定，由於業績報告需要呈現公平及真實的情況（Fair and True View），所以這部分不會跟隨國際會計準則的做法，核數師對此亦表示支持。
今年上半年稅前利潤為50億美元，當中有20多億元是關於滙豐本身債務公允值收益的變動。這其實是會計上的一些處理。意思即是說，假設公司發債100元，當現在有關債務只值80元時，理論上公司可以回購有關債券；如果公司不回購的話，會計處理上將把其當成虧損。

二、面對美國經濟持續惡化，滙控北美業務問題仍是不易解決，仍是集團的負累。另外，歐洲方面亦存在隱憂。從業績數據顯示，信貸質素轉差，令貸款減值及其他信貸風險準備增至28億美元，按年增加一點二倍，較去年下半年亦增加13%。對於已產生保險賠償及投保人負債的變動淨額，也按年大增七成，至23.8億美元；較去年下半年增20%，業績對此並未有詳細交待。

三、 對亞太區前景抱樂觀態度，對區內如印度、台灣、越南、馬來西亞等地多項的收購可為滙控帶來不同的收益，故管理層的樂觀展望亦可以理解。

四、香港方面則須慎防資產重新定價（re-pricing），貸款息率可能將被調高。展望2009年下半年，存款利息不能再低，希望一段時間以後能把貸款息率提高，為資產重訂價格（re-pricing）。在印尼及台灣收購了兩家銀行，希望能發展下去。美國方面，則希望經濟好轉，以及貸款組合減少，可減低對滙控的拖累。

再聽完主席“葛霖”的說話得出了；第一美國最差時間已過（筆者話：不代之後是日日好日子，可能差，但不會差過之前），第二歐洲還有憂慮，第三增長動力還在亞洲又新興市場及中國，匯豐咁大自然是拉上補下，（筆者話：底子厚頂得住）。


對那些$140買入，又全數供股的投資者；而又以股代息的（只要現時平均價返到 $100 就得了），返晒嚟！

請各位睇下邊隻H股，有幾會回歸A股可炒上，如果炒，到上市應是沽出時候。如果當時市場氣分是好的時候，往往給予更高市值。

筆者之前$71沽清手上匯豐，那時與時現比，已高於10%以上；買了再跌，沽出了再升，在筆者買賣時有出現，又是那句，最重要訓得着覺。

長線要持有。短線還是自行決定。筆者自己還是比較看好中資金融股。

另一個大贏家要算是；上市的投資銀行、幫A股上市國內証券行和各証券買賣交易行；中金、高盛高華及中信證券。


匯豐回歸A股
匯豐業績 (1)
匯豐業績 (2)
匯豐業績 fair value

句句GUIDE（二）

句句GUIDE（二）

date:2009-8-3


香港發三師 009版“人皆知香港發三師—律師、會計師及建築師。..........今時今日香港發者依次係：按摩師、風水師，同埋梁洛施。”中環人語，1012期壹周刊




筆者後話：
按摩師（陳振聰）
風水師（陳振聰）
梁洛施（同李澤楷生了個仔，同李嘉誠生個男孫）。

今時今日要成功，不釋手段，亦有三師（私）：自私、偏私、殉私。



聲明：以上不代表筆者立場。