投訴牙醫 箍牙矯型索償(14)

投訴牙醫 箍牙矯型索償(14)


date:2010-12-10



箍牙過程觀看全方位，壞牙醫失職逐個睇；名單由2007年起手集至今，個案除日子不段更新，不良壞牙醫名單：

最新壞牙醫 ：楊幽幽


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案件速遞
失德女牙醫停牌緩刑

牙醫楊幽幽04至 05年替一名空姐箍牙失誤令其容顏受損， 08年被裁定專業失德，被判停牌一個月但緩刑一年。楊今年 3月在高等法院覆核勝訴，牙醫委員會不服判決上訴。上訴庭昨判上訴得直，恢復楊的原判。

高院今年 3月，引用兒科醫生陳曦齡專業失德案中，上訴庭指法律顧問不應參與醫務委員會紀律聆訊的閉門商議，而判楊勝訴。但終審法院兩個月後推翻上訴庭的判決，裁定法律顧問參與商議不影響醫務委員會的獨立及公正。上訴庭昨引用終院判決，改判牙醫委員會勝訴。

案件編號： CACV72/10
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投訴牙醫及索償，箍牙矯型專業失當個案；有關上述新聞之連結 。

如有興趣觀看全部名單請按 Labels“投訴牙醫索償”。

紛美包裝 IPO

紛美包裝 IPO



date:2010-11-26更新



紛美包裝（00468）乃中國第二大綜合無菌包裝及相關服務供應商，在中國市佔率佔9.6%（第一為利樂，市佔率達70.2%），在2009年，約66.8%收益來自乳製品客戶，約33.2%來自非碳酸軟飲料，主要客戶為蒙牛、惠爾康及伊利。

紛美被控侵權

目前，紛美在德國被利豐指控侵犯一項無菌包裝材料的歐洲專利，由於集團正值擴展當中，日後可能會面對更多有關侵權的訴訟，投資者需留意有關風險。

受材料聚乙烯價格上漲所影響，截至2010年6月，紛美毛利率為32.9%，2009年年度的毛利率則為34.8%。純利方面，2008年錄得約8776萬元人民幣，按年增加了57%，2009年更急升了約87.9%至1.65億元人民幣。

同業中糧包裝（00906）有母公司中糧集團支持，但去年上市後表現仍屬平平（見圖3）。紛美招股價介乎6.6元至9.2元，相當於2011年預測市盈率14至19倍，而中糧包裝為16.12倍，紛美不算特別便宜，故投資者不宜沾手。

紛美包裝（ 468）則發行 3.334億股， 70%新股， 30%舊股，招股介乎 3.55至 4.98元，入場費 5030.2元，集資額 16.6億元，初步招股文件指，今年盈利預測為 2.31億元。

至於近日唯一一隻具內需概念的新股紛美包裝，亦於昨日開始路演。該公司從事飲品包裝業務，計劃集資1.53億至2.14億美元（約11.9億至16.69億港元），2011年預測市盈率約14至19倍。是次發行的3.33億股中，七成為新股。

賽得利 IPO

賽得利 IPO



date:2010-11-26更新



賽得利具巴西概念

另一隻新股賽得利（01768）乃首隻巴西概念股，在巴西經營自有木材種植園，提供原料供應，從事生產黏膠短纖和溶解木漿，廣泛用於紡織、香煙濾咀等產品，而中國乃主要市場（見圖4），以量為計，在中國溶解木漿的市佔率為40%。

賽得利於07年至09年的複合年增長率為42.4%，毛利率在08年有20.48%，09年已增加至38%，以招股價6.6至9.2元計算，相當於2011年預測市盈率10至14倍，參考其美國同業Rayonier Inc.，該集團亦有從事伐木、生產纖維等行業，其市盈率為21.8倍。

黃國英認為該股具獨特概念，可以量力而為地入注，由於此行業對投資者來說比較陌生，要等待日後更多人了解其業務後，集團才會有更多人留意，投資者可能要等待一段日子才有可觀收成。


具巴西概念的特種纖維素生產商賽得利（ 1768），消息透露，公司將發行 5.05億股新股，招股價介乎 6.6至 9.2元，集資額 46.49億元，入場費 4646.37元。集團今年盈利預測為 3.02億美元（約 23.6億港元）。
據外電報道，粘膠纖維及溶解漿生產商賽得利步招股文件披露，將透過香港首次公開發行5.05億新股，籌資高至46.5億元，用作在巴西和福建省的擴展。

但仍有多隻新股無懼市況轉淡，昨日開始路演。其中首隻具「巴西概念」的新股賽得利（新上市編號：01768），集資額稍減至33.35億至46.49億元。根據銷售文件，公司招股價介乎6.6至9.2元，相當於2011年預測市盈率10至14倍，每手500股。公司計劃於本周五開始招股，並於12月8日上市。

系統技術 IPO

系統技術 IPO


date:2010-11-23



5新股昨同期路演，招股日期亦相若，合共集資達 123.5億元，勢令新股本周陷入混戰。

今日推介的中國汽車系統技術（ 1283），將發行 2.5億股新股，招股價介乎 2.35至 3.05元，集資額 7.625億元，入場費 6161.5元。

中行供股，建行供股

中行供股，建行供股


date:2010-11-2



建行接力供股 折讓43%
中國銀行（03988）正進行供股之際，建設銀行（00939）隨時亦啟動供股程序，兩行未來兩周將在中港兩地集資逾1,200億元。

建行昨在上海證券交易所網站刊發A股供股公告，並於今日凌晨時分在聯交所發布H股供股詳情，據悉，建行的供股時間較中行相差約1周。

接近建行消息透露，為了不與中行供股時間重疊，建行已刻意安排在中行供股後約1周始進行供股。根據建行時間表，除權前最後交易日定為11月9日，10日為除權日，較中行除權日11月5日相差約1周。建行供股股權登記日為11月16日，該日亦為暫停H股股份過戶登記最後一天。

隔中行1周 H股作價4.38

建行定出A股供股價為3.77元人民幣，H股供股價為4.38元，較H股昨收市價7.64元折讓43%。由於建行在上市時將所有國有股劃歸為H股，以該行的股權結構，高達96.15%為H股。以是次建行將增發157.28億股H股計，H股集資部分達689億元，幸而持有57%股權的匯金承諾悉數供股減低市場壓力。相比之下，中行只在H股市場集資208億元。

中行落實10供1比例進行供股，A股供股價為2.36元人民幣，H股供股價為2.74元。市場預期三大行將於今年最後一季完成供股活動之際，市場昨借助8行上周公布的第三季業績大致理想，炒升內銀。相較內銀的強勁增長勢頭，證券商認為內銀現價偏低。由於供股價折讓逾4成，不少機構投資者視之為趁低買入的機會。

熔盛 IPO

熔盛 IPO


date:2010-11-10更新



熔盛前景看經濟周期
熔盛是一家內地重工企業，主要經營船舶製造，並積極發展其他業務，如海洋工程、動力工程及工程機械。以手持定單的載重噸計，熔盛為內地最大民營造船企業。

9月份造船業全球新接定單同比上升414%，而散貨船、油輪及集裝箱船的新船造價，亦分別同比增長4.2%、3.7%及13.9%。華寶證券表示，新船新接定單和造價都有明顯復甦迹象，預計10月份的數據也能延續此趨勢。

不過，該行又指，短期復甦並非代表造船業已經擺脫定單減少的周期。

造船業的前景，很視乎航運市場的需求，而航運業則受制於全球經濟環境。在航運市場興旺時，運輸需求增加，自然會帶動新船定單上升。

由於訂購新船首期付款一般為船價的20至30%，在船舶交貨時，若航運市場轉為慘淡，船東要求退單的風險將會隨之提高。受航運及經濟周期影響，華寶證券預期，造船業將於2012年步入谷底。

話你知︰新船需求須看船舶分類
海運船舶中，以散貨船、油輪及集裝箱船為三大主力船。由於三者運載的貨物不同，個別貨物的需求變化，也會影響該類船舶的需求和價格。散貨船主要運輸鐵礦石、煤及穀物等；油輪是運輸石油或成品油；集裝箱船則是運載以標準集裝箱集中運輸的貨物。

中誠信證券表示，若量度散貨船運費的波羅的海指數（Baltic Dry Index, BDI）走強，有助消除散貨船市場的悲觀預期，可為新船造價構成支持。熔盛在招股書披露，企業過去的收入來源，主要來自散貨船和油輪（見圖1）。

負債水平較同業高
財務分析分方面，投資者須留意，造船股與一般企業相比，擁有較高的負債率。負債對資產比率，是用來量度企業負債水平的指標，比率愈高，顯示負債水平愈高，雖然熔盛近年的負債對資產比率逐步回落，由08年的100.3%，跌至截至今年8月底的85.8%，但仍較其同業高。同樣有涉及造船業務的廣船（00317），其08年及09年的負債對資產比率，分別為72.3%及66.8%。

此外，熔盛表示，公司會與船東訂立2至4年的固定價格造船合約，而大部分合約均規定以美元計價，滙率變動或會影響公司的毛利率。若人民幣持續升值，將有可能增加公司的滙兌虧損。從圖2可見，熔盛的滙兌收益（虧損）存在很大波動性。

短綫仍具吸引力
估值方面，市場消息稱，熔盛的2011年預測市盈率（PE）介乎9.9至13.6倍。目前在港上市的造船股只有廣船，其2011年預測PE為12.1倍。若熔盛以招股價上限定價，估值將略高於同業。
投資者亦可參考在內地市場上市的造船股的估值。中國船舶同樣有從事造船業務，華寶證券認為，其2011年預測PE約為17.4倍。

整體而言，基於造船業近期的復甦趨勢，熔盛短綫有一定吸引力。華寶證券亦表示，熔盛在港上市將成為催化劑，吸引市場重新關注造船業。不過，中長綫而言，滙豐證券指出，雖然航運需求中綫見支持，但供應過剩問題仍在，內地造船廠須面臨若干挑戰，例如產力過剩、勞動效率偏低及工資上漲等。





市場消息稱，內地最大民營造船企業熔盛（新上市編號：01101）招股價介乎7.3至10.1，相當於2011年預測市盈率（PE）9.9至13.6倍，發行17.5億股，其中20%為舊股，集資最多177億元。

熔盛5基礎股東 認購13億
至於由中信資源（01205）分拆的中信大錳（新上市編號：01091），消息指招股價介乎2.1至2.75元，相當於2011年預測市盈率9.5至12.5倍，集資最多約24億元。

熔盛與中海油（00883）有合作協議，為後者建造運油船，是次亦引入中海油為基礎投資者，聯同南方基金、中國人保、中國人壽以及西京投資，5名基礎投資者共認購1.7億美元（約13.26億港元）股份，另有多名主要投資者已同意入飛共5億美元（約39億港元），後者不設禁售期。






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此外，多隻新股已於上周通過上市聆訊，並迅速在今天開始上市前推介，包括各集資10億美元（約78億港元）的現代牧業及安迪蘇、集資約4億美元（約31.2億港元）的中國黃金集團，以及籌備上市計劃多年的童裝股好孩子，亦「加碼」至1.5億至2億美元（約11.7至15.6億港元）。

至於可能成為首間「巴西概念股」的賽得利，消息指上周未成功闖關，需待下周再行聆訊。

現代牧業及中國黃金集團已訂初步時間表，消息指兩者暫不惜打對台，擬於11月15日招股，26日掛牌。

至於本周四（11月4日）大明國際力爭作上市研訊，該集團主要從事不銹鋼加工，2007年大牛市時曾獲批上市，後因基金經理與集團管理層在定價上有分歧，最終決定撤銷上市；是次捲土重來，保薦人更換為德銀及建銀國際，擬集資1億至2億美元（介乎7.8億至15.6億港元）。

長甲地產 IPO

長甲地產 IPO


date:2010-11-4更新


近期罕有
反應差長甲擱置上市

市場消息透露，上海地產商長甲地產（ 957）公開發售及國際配售兩部份均不足額，昨日決定擱置上市計劃，成為本季新股熱潮當中暫時唯一一隻要擱置上市的新股，與今日掛牌的熱爆新股長興國際（ 238）形成強烈對比。

認購全線不足額
長甲昨日截止認購，之前已經有市場消息指出，該股的認購反應不太踴躍。雖然長甲獲長實（ 001）及新世界發展（ 017）主席鄭裕彤私人持有的周大福各斥資 3.87億元入股，成為公司投資者，但號召力依然未夠，前日更有消息指有散戶抽孖展飛的情況。

長甲原本計劃上市集資最多 4.8億元，承銷團包括花旗、美銀美林、中銀國際及麥格理。據悉，承銷團向客戶表示，在內房政策不明朗及顧及投資者利益的情況下，長甲大股東及公司決定擱置上市計劃。
對上一隻推遲上市的新股是深圳百貨商歲寶（ 312），該公司原定今年中招股，及後因反應欠佳而擱置，近期捲土重來，擬於明日起再次公開招股。

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長甲負債比率倍升
上海豪宅發展商長甲（ 957）主席趙長甲表示，公司銷售計劃未受上海暫停發放豪宅預售證傳聞影響，旗下樓盤銷情順暢。至於房產稅開徵的可能性，他則表示，地產作為支柱產業，中央調控樓市「是治病不是治死」，相信政府仍支持樓市的實際需求，惟不排除推出房產稅打擊投機行為。

長甲今起招股，招股價介乎 3.2元至 4.8元，每手 1000股，入場費 4848元。

該股將於下周四定價， 11月 11日掛牌。集資淨額中 78%作購置土地， 17%用於償還銀行貸款。長甲現時土儲 398.3萬平方米，當中約 44%位於上海，未來計劃會擴大上海周邊城市的比重。
招股書顯示，公司預測 2010年底年度，盈利為 7.1億元人民幣，派息比率 20%。

首席財務官謝知軍表示，公司毛利率於 07至 09年，平均為 77%，預計今年仍能維持 60%以上。
至於財務狀況，截至今年 7月 31日，公司資產負債比率上升至 43%，去年底則為 23%。

長甲地產招股詳情

入場費： 4848.38元
每手： 1000股
招股價範圍： 3.2至 4.8元
發行股數： 10億股（ 90%國際配售； 10%公開發售）
集資額：最多 48億元
招股日期： 10月 29日至 11月 3日
定價日期： 11月 4日
上市日期： 11月 11日
收票行：中銀、滙豐、東亞及永隆

泓淋 IPO

泓淋 IPO


date:2010-10-29


泓淋入場費 3737元

另外，提供高端訊號線組建、電源線組建及數據傳輸線的生產商泓淋亦擬下周三招股。據悉，泓淋擬發行 1.8億新股，招股價介乎 2.7至 3.7元，入場費 3737元。是次集資最多 6.66億元， 40%將用於擴大現有產品產能， 44%用於生產新品。泓淋產品主要用於電腦、電視及手機等消費性電子產品中。

中國天倫燃氣 IPO

中國天倫燃氣 IPO


date:2010-10-27


中國天倫燃氣#1600擬按每股1.52至2.05元發行1.995億股，當中90%國際配售，10%本港公開發售。

按中間價計算，估計集資淨額為3.18億元，約17.6%用於集團服務城市建設燃氣加工站、燃氣管道網絡及其他燃氣輸送設施；約50.5%用於收購或開發新城市燃氣項目；約6%投資新建加氣站；15.9%用於投資液化天然氣及生物燃料商機；10%用於營運資金及一般用途。

長興國際 IPO

長興國際 IPO


date:2010-10-22



長興國際（00238）今起公開招股，招股價 3.8元至 4.6元，每手 1000股入場費約 4646.37元，發售 2.37億股，行使超額配售權前最多集資約 10.89億元。長興主席兼執行董事陳育明指，會透過調高產品售來抵銷成本上升。市場消息，國際配售超購逾 10倍。

長興今招股$4646入場
長興招股文件披露，長興廣東（負責生產及銷售服裝之全資附屬公司）所得稅優惠減免於今年完結，明年稅率將由今年的 12.5%回復到 25%。陳育明沒有評論會否影響日後毛利率，只表示一向集團均是以上調產品售價，來抵銷生產成本的增加。

陳育明又表示，上市後持有集團約 14.26%股份的基金新天域（由總理溫家寶兒子溫雲松創辦），無意派員入董事會，現亦不知基金會否增持。

長興上市保薦人為派杰亞洲，預測今年純利將不少於 1.5億元（人民幣．下同）， 09及 08年約 1.05億及 0.6億元。

服裝消費高速增長
今天剛開始招股的服裝股長興（00238）為男裝零售集團，擁有迪萊及鐵獅丹頓兩個品牌，主要銷售高檔男士商務服裝及休閒服裝。集團共有268間零售店（迪萊品牌佔202間），按零售店數目計算，在內地十大高檔男士商務服裝與商務休閒男裝品牌中，迪萊排行第二；若以零售收益計算，截至今年上半年的市佔率達4.2%，長興排行第三。

於內地，服裝消費零售正在高速增長。國都證券表示，限額以上（年鎖售額高於特定水平）服裝類零售額於10年來增長近6倍（見圖1），年均增速為19%，超過社會消費品零售總額的14%年均增速。

內地居民傾向品牌商品
大型百貨商場是中高檔品牌服裝的主要銷售渠道，若銷售額持續上升，反映品牌服裝的消費增加。國都證券表示，於近6年來，大型百貨商場的服裝銷售額，都能保持約20%的增長速度。

此外，近年內地城市化呈加速趨勢，有助提高居民收入，隨着居民的消費能力提高，其消費結構也不斷改變，傾向追求品牌和時尚商品。據國都證券的調查（見圖2），消費者在購買服裝時，最大影響因素是品牌，佔39%，其次是服裝的款式和質料。


利潤率平穩上升
近年長興的利潤率都能平穩上升，國都證券指出，品牌服裝公司較一般服裝行業，擁有較高的盈利能力，內地服裝行業近年的平均毛利率約為14%；但從圖3可見，長興去年及今年上半年的毛利率，均超過60%。

此外，長興的經營利潤率，亦呈上升趨勢，由07年的26%，提高至今年上半年的36.5%。

零售商固然希望產品促銷，若企業囤積過多存貨，除會影響其資金流動性外，更會導致產品過時，增加營運成本。

存貨周轉天數，便是用來衡量企業存貨水平的指標。天數愈長，代表於營運期內的存貨積壓時間愈久，即表示產品銷售速度慢，反之亦然。

從圖4可見，長興近年的存貨周轉天數持續增加，由07年的112天，增加至今年上半年的285天。長興解釋，該集團於08年成為卡地亞的授權經銷商，卡地亞要求集團保存充足的存貨，佔總存貨量約16%，促使存貨周轉天數增加。

不過，長興指出，集團並沒有嚴謹的存貨監控政策，亦不會預設存貨水平。當存貨積壓的時間愈久，產品過時的風險將隨之提高。


估值較同業折讓
估值方面，根據招股文件，長興今年的預測PE介乎20.9至25.3倍。同樣從事男裝銷售的利郎（01234）及利邦（00891），其今年預測PE分別為31倍及39倍，可見長興的估值較同業折讓，可算吸引。

服裝行業競爭激烈，隨着市場對品牌服裝的需求愈見增強，有效的品牌建立和市場定位，有助提高公司的競爭力。國都證券認為，品牌服裝公司的知名度較高、銷售渠道牢固，以及其擁有較高盈利能力，具有長期投資價值。

品牌服飾業正值黃金期
該行指出，公司要建立具知名度的品牌，需要在產品質量、營銷網絡建立等方面，長時間投放資源，新加入者難以在短時間內建立穩固的品牌。招商證券也指，在經濟轉型的背景下，內地品牌服飾行業現正處於投資的黃金時期。

雅士利 IPO

雅士利 IPO


date:2010-10-27更新


雅士利國際#1230據市場消息，奶粉製造商雅士利公開發售擬每股定價4.2元，集資3.49億美元。該股原定招股價範圍每股3.55元至4.8元，共發行6.44億股。雅士利將於下周一掛牌，私募基金凱雷及內地最大民營綜合企業復星集團為其股東。





內地嬰幼兒配方奶粉生產商雅士利（新上市編號︰01230）今天（20日）登場，最多集資30.9億元，其中，大股東張氏家族配售7,000萬舊股，最多套現3.36億元。消息指，雅士利國際配售已獲超額認購。

雅士利於嬰幼兒配方奶粉市場的市佔率達7.6%，位居第3位。2008年「毒奶粉」事件中，雅士利產品曾被發現含有三聚氰胺。受事件影響，公司當年錄得6.148億元虧損淨額。副總裁吳迪年指，公司已走出陰影，相信很快將恢復甚至超越事件發生之前的增長水平。

內地奶粉製造商雅士利（ 1230）昨展開路演活動，據招股文件顯示，招股價介乎 3.55元至 4.8元，以每手 1000股計算，入場費約 4848.38元，集資最多 30.91億元，將於下周三（ 20日）開始公開招股。

雅士利進口外國原料

雅士利從前有部分原料採購是來自內地，但自今年6月底起，公司便完全以外國進口奶粉作生產原料（主要是新西蘭），即使奶粉進口價漲，雅士利產品毛利不跌反升，反映消費者接受公司以進口奶粉提升產品質素。

光大認為三、四綫城市、中西部地區及農村將是未來乳業的增長動力來源，雅士利、環球乳業便是力拓二、三綫城市的奶粉生產商。雖然短綫有成本壓力，但華泰聯合證券指出，未來乳品行業會保持穩定增長，增長率會在10%至20%之間。





行業︰奶粉價漲 增成本壓力
雅士利與環球乳業同樣生產嬰幼兒奶粉，而現時不少中高檔次的奶粉生產商都會透過進口奶粉原料來進行生產，其中雅士利對進口奶粉的依賴程度便相當高，因此奶粉價格走勢對其盈利能力有重要影響。從圖6及圖7可見，今年以來，內地進口脫脂奶粉及全脂奶粉的價格都持續上升，惟雅士利毛利率未受壓，可能與其產品議價力強有關。

環球乳業購內地原料
另一新股環球乳業是向內地牧場收購原料，但今年國內原奶收購價亦維持在高位。華泰聯合證券表示，這對乳品行業的短期利潤增長會有一定壓力。

雖然成本上漲，但光大證券認為，乳業公司只要積極提升產品結構，便可紓緩成本壓力。隨着人均收入提高及消費升級，民眾會願意接受較高檔次消費品。

雅士利進口外國原料
雅士利從前有部分原料採購是來自內地，但自今年6月底起，公司便完全以外國進口奶粉作生產原料（主要是新西蘭），即使奶粉進口價漲，雅士利產品毛利不跌反升，反映消費者接受公司以進口奶粉提升產品質素。

光大認為三、四綫城市、中西部地區及農村將是未來乳業的增長動力來源，雅士利、環球乳業便是力拓二、三綫城市的奶粉生產商。雖然短綫有成本壓力，但華泰聯合證券指出，未來乳品行業會保持穩定增長，增長率會在10%至20%之間。

估值︰PE不低

雅士利及環球乳業均主要生產嬰幼兒奶粉，而蒙牛的奶製品較多元化，而且屬龍頭企業，故不少大行都覺得蒙牛的估值應享有溢價。因此投資者較宜將雅士利及環球乳業，與同樣生產奶粉的澳優（01717）作比較。

投資者宜觀望

彭博綜合預測顯示，澳優2010年預測PE為16.5倍，雅士利則為21.6倍至29.2倍，環球乳業為14.8倍至21.3倍，兩隻奶粉新股的估值不算便宜，加上近期蒙牛及澳優這類乳業股的走勢呆滯，投資者對兩新股宜先觀望，即使決定認購，也不宜重注。

AIA友邦保險 IPO (3)

AIA友邦保險 IPO (3)


date:2010-10-18



AIA今招股 標榜「中國增長」
路演後改調 攻內地二三綫城市


本港歷來最大規模新股友邦保險（AIA，新上市編號：01299），將於今天起展開招股，集資最多達1,557億元（見表）。

這間亞洲保險「一哥」此前力銷其「泛亞洲」概念，經過一輪路演後，昨日簡介會上已改為主攻「中國增長」，並表示會發展內地二、三綫城市的銷售團隊。


國際配售熱爆 暫超購10倍
市場消息透露，截至上周五（15日）其國際配售已經超額認購約10倍（以基本發行規模、撇除19億美元的基礎投資者認購額後計算）。

友邦保險的業務遍及亞洲多個地區，亦一向以此為推介的主題。以亞洲作為主要市場，友邦昨日的簡介會上，偏重介紹其中國發展策略，尤其是早前與工商銀行（01398）簽署的銀保分銷協議。

友邦保險首席執行官杜嘉祺（Mark Tucker）以內容保密為理由，未有進一步透露與工商銀行的具體合作計劃；至於攻佔二、三綫城市的策略，他表示主力為提高當地的保險滲透率。


夥工行拓分銷 谷保險滲透率
至於要搶佔的城市數目及經紀團隊人數，以及市佔率的目標，他僅稱有內部目標，但未予披露。

雖然友邦為內地唯一一間獲准獨資經營的外資保險公司，但目前市佔率只得1%。

明年前不派息 未訂派息政策
此外，根據招股書，友邦在2011年之前均不會派發股息。被問及部分經營地區對保險資金進出有所限制，會否影響未來的派息政策，杜嘉祺只稱各業務的未來投資額仍在估算中，並要視乎現金流、稅務等多個因素，故暫時未訂立明確的派息政策。

友邦截至今年5月底止，半年純利為10.57億美元（約82.4億港元），按年升9.4%，而截至09年11月底止全年盈利則為17.54億美元（約136.8億港元），較08年金融海嘯時期按年升逾3倍，但仍未回到07年19.14億美元（約149.3億港元）的水平。

公司預測截至今年11月底止年度除稅前溢利，將不少於20億美元（約156億港元），純利則介乎14億至23億美元（約109.2億至179.4億港元）。

環乳國際 IPO

環乳國際 IPO


date:2010-10-12



環乳國際$5252入場籌 19億

環乳國際（ 1007）昨舉行投資者推介會，其銷售文件顯示，招股價介乎 3.6至 5.2元，共發售 3.61億股， 30%是舊股，行使超額配售權前最多集資約 18.77億元。環乳將在本月 15至 20日招股， 28日掛牌，保薦人為麥格理。

按每手 1000股計算，環乳入場費為 5252.42元。

市場消息指，蒙牛（ 2319）主席牛根生私人擁有的現代牧業，將在本月底進行上市聆訊，初步計劃下月上市，目標籌集約 78億，上市保薦人為瑞銀及花旗。

本報綜合 8家證券行數據，孖展認購於昨日截止認購的華地（ 1700），共錄得逾 38億元孖展認購，即公開發售部份已超購逾 9倍。另公開發售昨日截止的博耳電力（ 1685），初步錄得逾 300倍超購，市場人士料將會以上限 6.38元定價。

四環醫藥 IPO

四環醫藥 IPO

date:2010-10-12



下周招股
索羅斯 3億認購四環

內地最大心腦血管製藥商四環醫藥（ 460）下周招股，消息指，招股價介乎 3.88至 4.6元，集資48.5至57.5億元，每手1000股，入場費約4646.37元。以此折算 2011年預測市盈率為 22.5至 26.7倍，並已引入索羅斯經營的投資基金 Quantum Partners、國壽（ 2628）、惠理集團（ 806）等 6名基礎投資者，共認購 1.9億美元（約 14.8億港元），佔發售股本約 25.6%，國際配售已足額，保薦人為摩根士丹利及瑞銀。


引入 6基礎投資者

消息透露， Quantum Partners斥 4000萬美元（約 3.1億港元）認購，國壽與中國人壽海外共斥 5000萬美元，早前向耶魯大學捐款 888萬美元、由張磊創立的高瓴資本管理認購 4500萬美元，惠理集團與由阿里巴巴（ 1688）主席馬雲及分眾傳媒創辦人虞鋒成立的雲峰基金同樣認購 2000萬美元，建銀國際則斥 1500萬美元認購。

四環主席兼行政總裁車馮升表示，公司目前提供 44種藥品，整體毛利率約 70%，除主打心腦血管藥克林澳及安捷利外，其餘涵蓋抗感染、新陳代謝、癌症及中樞神經系統等醫療領域，未來併購藥品亦會以這五大領域為主。

首席營運官賈中新指，未來 4年每年都會推一個重點產品，現時正研製 30多種新產品， 07至 09年每年平均投入總收益約 10%於研發上，重點開發創新型藥物及首仿藥。

AIA友邦保險 IPO (2)

AIA友邦保險 IPO (2)


date:2010-10-7


AIA認購要睇三點因素

市場觀望今日內地股復市點走，恒指在近二萬三暫築心理關口，市況呈牛皮爭持局面，恒指昨收報22884，微升3點，成交額802.6億元。資金市推動下，港股現階段屬大漲小回格局。爭持之際，今日同大家睇吓年底前新股王——AIA友邦保險（01299）。

先跟進一下9月份筆者開始睇好的兩大藍籌，其中再有大行唱好的港交所（00388）及和黃（00013），法巴將前者目標由144.59元上調至 200.79元，後者目標由70.9元上調至100元，配合大行「羊群式」唱好報告，兩股昨分別上升2.1%及4.6%，報收163.4元及74.35 元。

「羊群式」唱好是喜是愁？

大行似乎都很被動，港交所及和黃強勢早在上月開始，可能分析員不信或要進行資料收集，遲來的唱好報告或被指有助大戶派貨之嫌。然而，目前大市主要推動力在預期美元有序貶值所掀起之貨幣戰，刺激熱錢流入股市炒作，大市有向泡沫化發展趨勢，現時可能未到爆破時，估計明年才有爆破危險。據渣打香港亞洲區總經濟師關家明表示，相信短期內包括亞洲及西方有資金不斷湧入商品及股市，推高資產價格。事實上，觀乎1997至2007年間，每次流入資金規模約3,000億美元以上，目前流入似乎屬初步階段，未來料再有資金流入亞洲市場，屆時令市況更波動，而各國政府還需要採取措施減低資金流入帶來衝擊。

AIA下限定價才值吸納

面對資金市漸推至更高峰，AIA將上市可算來得及時，股民對AIA似乎都有情意結，正如滙豐（00005）一樣，故特別關注這個新股動向，最想問抽不抽得過。

據AIA帳簿管理人之一的美銀美林報告，預算AIA明年內涵價值為258億美元，目前其市值對內涵值倍數則在1.14至1.51倍，而中國人壽（02628）明年市值對應內涵價值的倍數將是2.1倍，AIA夠平。

惟里昂發表研究報告指，友邦保險（AIA）在港招股，據悉招股價介乎18.38至19.68元，按最近業績數據，相當於2倍市帳率（P/B），17倍市盈率（PE）及1.3至1.4倍的股價對內涵價值（P/EV）。考慮其未來業務低增長，兼且內涵價值折現率並不吸引，認為不適合將AIA與其他亞洲保險股比較，宜應與歐、美保險公司相比。而比較之下，不少歐美保險公司的市帳率均低於1倍，故認為AIA若是上限定價，不大吸引，不建議投資者「增持」。然而，由於該股規模大，市值大，有機會晉身相關指數成分股，投資者會有一定興趣，故該行忠告有關欲認購的投資者，宜以AIA下限定價水平才入市，並估計欲吸納友邦的投資者，或會選擇沽出估值較昂貴的中國人壽，以進行「換馬」。

BUY不BUY簡單分析法

新股定價睇市場反應，很難確定最終是以上限或是下限定價，若下限定價表示市場認購不踴躍，炒作興趣低，短綫上升空間窄。單是估值比較保險股已經有三種方法（見副文分析），複雜非常，普通散戶要在數據中挖掘AIA值不值得認購困難。筆者認為分析AIA的化繁為簡地之法有三。一是BUY不BUY未來全球金融市場會轉旺，因保險公司收取保費，點都要作投資，投資收入佔整體利潤一個主要部分。其二，BUY不BUY「亞洲區經濟增長未完」，因AIA保費收入大部分來自亞洲區。其三，BUY不BUY大價股輸極有個譜之傳統智慧。

AIA母公司AIG及基石（Cornerstone investors）投資者會設有禁售期，AIA上市初期表現料穩定，輸極有個譜，應該可以BUY大價股輸極有個譜的理由。在歐、美經濟需時回復增長大趨勢下，「亞洲區經濟增長未完」亦較可信。最不明朗風險是全球金融市場未來因美元有序貶值而再度異常波動，如相信今年第三季是資金市剛開始，炒至明年，高位回落，現水平認購AIA都可能有肉食。

華地國際 IPO

華地國際 IPO


date:2010-10-7 更新



今日續有新股華地國際（01700）招股，股份屬中資消費概念，建議認購，原因包括︰

1. 內需概念當旺

華地屬中資消費概念，是今年以來表現最佳的類別，而近期多隻新股上市，同屬中資消費概念的新股，掛牌後均有理想表現，例如博士蛙（01698）、美即控股（01633）等，至今分別累升42%、44%。

2. 受惠消費增長

內地經濟快速增長，內地百貨業近年保持理想增長，Euromonitor International預測，內地百貨業銷售額明年料增8.5%，至7,235億元人民幣（圖1），而華地現時在泛長江三角洲經營10間百貨店及16 間超市，所屬省份集中在江蘇、浙江一帶，居民收入富庶，更能受惠內地經濟及消費快速增長。

3. 盈利持續向上

內地消費快速增長，以及擴張分店，華地百貨盈利具增長前景。

華地招股書預測，截至今年12月底止全年盈利不少於3.7億元人民幣，按年增長最少49%（圖2）；另計劃全年派息佔盈利不少於30%。

華地今次集資所得，有60%用作擴充分店網絡，料將帶動未來盈利增長。

華地百貨營運數據跟同業接近，去年特許專櫃銷售的佣金率有18.1%，跟同業相近；去年存貨周轉率74天，處於同業的中間水平。

招股定價合理

華地分別以「八佰伴」及自家品牌「華地百貨」經營百貨及超市，百貨及超市分別佔去年營業額41%及59%（圖3），因此，跟華地可比較的同類股，是中資百貨及超市股份，當中，以同於浙江經營百貨的銀泰百貨（01833）最接近。

華地招股價介乎4.85至5.93元，相當於預測2011年市盈率約18.8至23倍（數字由承銷團提供），倘最終以上限定價，便略低於銀泰百貨的24.5倍（彭博綜合券商預測），並與中資百貨股平均的23.5倍、超市股平均的22.5倍相近，反映定價合理。

另一方面，投資者宜留意華地存在以下風險因素︰

1. 負債略嫌偏高

華地負債略高，至今年6月30日，公司未償還銀行借款總額為21.5億元人民幣。華地表示，集額淨額約25%（即6.38億港元），用於償還銀行貸款。

2. 股東沽售舊股

華地今次招股發行的6.25億股中，約20%是舊股，為內地私募基金鼎暉投資及少數股東所出售的股份。股東售舊股，為投資者帶來一定戒心。

證券界認為華地可認購，郭家耀認為，華地內需消費概念強，且業務地點位於較富裕的江蘇省，預測招股反應熱烈，值得認購。連敬涵則認為，華地的賣點是百貨加超市，屬內需消費概念。此外，華地屬江蘇省的龍頭百貨企業，加上估值吸引，建議認購。




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date:2010-10-4

江蘇經營百貨、超市　周五起收票
華地招股$5990入場


消息透露，今日開始國際配售的江蘇百貨商華地國際（ 1700），招股價每股介乎 4.85至 5.93元，共發售 6.25億股，行使超額配售權前最多集資 37.06億元。消息稱，華地每手 1000股，按此計算，入場費 5989.8元，大摩保薦。消息又稱，華地本月 8日（本周五）至 13日公開招股， 21日掛牌。

華地目前經營及擁有 10家百貨店及 16家超市，主要集中於江蘇地區，大部份均是設於自置物業。華地以兩個品牌經營百貨店業務，分別是「華地」及收購回來的「八佰伴」。


預測市盈率 20至 23倍

曾經參與華地上市前推介會的基金經理表示，華地有 3間百貨公司及 10間超級市場正在興建，預期 2012年底前啟業。華地 09年營業額及盈利分別為 22.9億元（人民幣．下同）及 2.5億元，按年增長 2%及 14%。承銷團在推介會上向基金經理表示，華地明年預測合理市盈率（ PE）該介乎 20至 23倍。

博耳電力 IPO

博耳電力 IPO


date:2010-10-6



博耳$6444入場

從事配電系統及方案設計及產銷的博耳電力（ 1685），已於昨日開始正式推介，並將於明日公開招股，市場消息指，公司招股價介乎 4.38至 6.38元，每手 1000股，入場費約 6444.31元。
根據銷售文件顯示，公司將發行 1.875億股，當中 90%國際配售； 10%公開發售，集資最多 11.96億元，將用作擴大生產設備及銷售渠道。據招股文件中的盈利預測計算，公司招股價相當於 2011年市盈率 11至 16倍。
公司引入的兩名基礎投資者惠理（ 806）以及威勝（ 3393）分別認購斥資 1800萬美元（約 1.4億港元），以及 600萬美元（約 4680萬港元）入股，股份將設有 6個月禁售期。公司將於本周四起公開招股， 13日定價， 20日掛牌。

AIA友邦保險 IPO (1)

AIA友邦保險 IPO


date:2010-10-6



AIA一開即爆 股神117億落注
新引6基礎股東 國浩九倉周大福 (2010-10-6 更新)

集資逾千億元的友邦保險（AIA，新上市編號：01299）昨日登場，市場消息透露該隻巨型新股首日路演，即告足額認額，市傳更獲「股神」巴菲特（Warren Buffett）及AIG最大私人股東Fairholme，分別認購15億及11億美元（約117億及85.8億港元），加上6名基礎投資者的19億美元定單，已佔去是次基本集資額30%。

「大飛」已佔基本集資額30%

消息又稱，友邦早於上市前積極洽商主要投資者（Anchor Investor），故首日國際路演，單是來自主要投資者的「大飛」已告足額，當中包括不少早前曾洽商成為基礎投資者的大型基金、主權基金等，因不希望設有禁售期而改循國際配售認購。

友邦最新成功引入6名基礎投資者，包括斥資10億美元認購的科威特投資局、認購4.2億美元的國浩集團、馬來西亞主權基金KWAP、九倉集團各認購2億美元，同屬鄭裕彤旗下的新世界及周大福則合共認購1億美元。

主要投資者 不保證全數分配

事實上，友邦今次對主要投資者的「要求」甚高。據了解，要成為主要投資者的認購額需最少2.5億美元，而且有別於大部分新股的安排，主要投資者只獲承諾在分配時有優先權，但不保證可獲分配全部或大部分認購股份。

據銷售文件指出，友邦招股價介乎18.38至19.68元，相等於2010年內涵價值1.23至1.32倍，預測市盈率（PE）為14.1至15倍，2011年度為12.7至13.6倍。以每手200股計，入場費約3,975.7元。

值得注意的是，友邦是次發行結構較一般新股複雜，其發行股份全部是舊股，基本發行股數是58.574億股，佔總股本48.6%，集資138.78億至148.59億美元（約1,082.48億至1,159億元）。

啟動兩增發機制 最多集1600億

此外，高盛、大摩、德銀及花旗作為是次上市的全球協調人，可視乎情況增發11.715億股，相等於基本發行股數的20%，令集資額可增至166.54億至178.3億美元。

若反應踴躍，友邦亦如同其他新股一樣，有15%超額配股權，具體股數則視乎是否行使上述20%的增發股數而定。

換言之，如兩項增發機制同告行使，是次友邦發行股數將較基本發行股數增加近4成，至80.83億股，集資額最多可增至204億美元（約1,591.2億元），美國國際集團（AIG）的持股則會減至32.9%。

業務方面，據初步招股文件顯示，友邦預測截至今年11月30日止年度盈利介乎14億至23億美元，股東應佔稅後溢利則為不低於16億美元。其截至今年8月底止9個月，新業務價值為4.63億美元，按年增長23.5%。

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友邦入場費$3976
本月 18日起招股　月底掛牌

市場消息透露，新股友邦保險（ 3338）的招股價介乎 18.38至 19.68元，按發售約 50%股份計算，公司估值 284至 304億美元，低於市場原先預期的 300至 320億美元。以一手 200股計，散戶入場費 3975.7元。

據了解，友邦計劃今日開始進行市場推介，本月 18至 21日公開招股， 29日掛牌。消息稱，該公司擬發售 58.57億股，佔股本 48.6%，集資最多 1152.7億元，以招股價範圍而言，估值等於今年 PEV（股價對內涵值比率）約 1.3至 1.4倍。


傳被迫降價始獲大戶入股

友邦的估值介乎 284至 304億美元，較市場原先估計 300至 320億美元低，市場相信公司主要因應機構投資者的要求而調低估值。

英國《金融時報》昨報道，友邦要被迫降低估值，才可獲科威特投資局斥資 78億元入股，成為基礎投資者。友邦希望引入 Blackrock、 Capital Group及本地富豪入股作為基礎投資者。
消息人士稱，友邦母公司美國國際集團（ AIG）可能將最多 20億美元友邦股票出售予基石投資者，其中一半會售予科威特投資局。

AIG 較早前表示，預測友邦今年稅前經營利潤不少於 156億元，較去年增長 8.6%。截至今年 8月底止 9個月，友邦年度新保費收入為 108億元，增 5%，總加權保費收入是 728億元，升 11%，主要增長來自泰國及韓國，香港業務則微升 3.2%；期內新業務利潤率由去年同期的 27%，上升 6個百分點，至 33%。

AIG指出，有關數據顯示， AIA業務處於上升動力中。友邦今年 5月底的內涵值 220億美元（約 1716億港元）。


印 70萬白表迎散戶

據了解，友邦預算今次招股上市將會引來大量散戶參與，故計劃印製 80萬份認購表格，包括 10萬份黃表及 70萬份白表，招股書約 10萬本。


友邦傳聞招股資料


估值： 284至 304億美元

集資額：最多 1152.7億元

招股價： 18.38至 19.68元

公開招股：本月 18至 21日

掛牌日期：本月 29日

<服壇點將錄> 作者：林瑞芬著

<服壇點將錄—追蹤國策行業中資—分析攻略> 作者：林瑞芬著

date:2010-10-5



近日在書店買了一本<服壇點將錄>分上，下冊，作者：林瑞芬著，經濟日報出版社。

書本正閱讀中，這套書未讀完，但很想和大家分享。

內容以國內行業作分類；是宏觀角度，作者介紹用什麼方式／方法去分析這些行業和公司，除了基本估值，還有最重要國家政策因素，國家政策有時是行業催化劑，能使行業快快速成長，有時或許是行業摧毀因素，買中國股不能不看政策因素。看後，可知道這些行業現處於周期那個楷段，現時是否值投資，可如何平估。

以行業分；內銀，保險，零售，有色金屬，金礦，鋼鐵，銅礦，鋁，鐵路，內房，煤炭，石油，天然氣，新能源（風，水，核，太陽能），智能電網，建築及節能........。

筆者持有投資的幾個行業，內銀，保險，也特別留意。另外在新能源和智能電網方面估值，如何估值，書中所提專業智識，都十分有用。請注意作者是CFA出身，只會用基礎投資角度分析，書內提到，只是行業中大市值和中市值的公司名稱，和來年盈利增長，絕對無任何炒賣tips。

例如：國內銀行業中，淨息差，淨利差，信貸率上升下跌，資本充足率，壞帳率,市帳等因素在不同週期變化，知道股現時是什麼週期，另外，保險股在不同利率週期，而影響它投資回報......這些同樣用於對海外同類公司的部分評估因素。

作為長線投資者，保險和內銀股，筆者一般在偏低和有現金的時候，都會買入持有，這個行業處於經濟國家增長時段，不太介意週期性。

以一個普通投資者，又不是基金經理，就算是分析員，總不可以每行業都識睇，這書作為補充亦好，好在夠本地化。

$118／一本，以這價錢直得推介買套放書櫃。

好的書本，買了之後，筆者最少會睇兩次，這套書是其中之一。

大型招股前奏： AIA友邦保險 (5)

大型招股前奏： AIA友邦保險 (5)


date:2010-10-2



AIA重陽後出擊 80萬表候命

甫踏入第四季，新股又再激鬥連場，焦點股乃集資逾千億元的友邦保險（AIA），擬於重陽假後、即10月18日招股，初步擬印製80萬份認購表格，暫定包括70萬份白表及約10萬份黃表。

環保掛帥 僅印10萬招股書

至於招股書則盡量從環保着眼，只備10萬份；而派表銀行將特設專區，供投資者預覽網上招股書。

被視為「末季新股王」的友邦，市場消息指，已敲定5間銀行作派表及收票行，分別為滙豐（00005）、中銀香港（02388）、渣打（02888）、建行（00939）旗下的建銀亞洲，以及工銀亞洲（00349），總共42間分行。

中央證券登記董事總經理鍾絳虹拒為個別新股置評，只謂冀望盡量節省紙張印刷。

險股IPO受捧 入飛料踴躍

據悉，友邦擬參考7月中掛牌的「史上新股集資王」農業銀行（01288）的世紀招股，且因應近期新股熱重燃，復添過往銀行及保險股上市，較易吸引普羅散戶捧場，業界遂準備了充裕的實物表格。

事實上，以「股」鑑今，近年保險類新股甚具號召力，去年底上市的中國太保（02601），盡管遇上市況逆轉，仍吸引逾6.5萬人認購；而於旺市登場的中國人壽（02628），於2003年更錄得36萬名股民入表；翌年亮相的中國平安（02318），也有6.8萬名擁躉。

由此推斷，以友邦在港的知名度，料有一定散戶入飛。況且，若計專攻亞洲區的保險股，透過公開招股的上市個案委實不多，例如5月來港登陸的英國保誠（02378），也只是以介紹形式上市。

大型招股前奏： AIA友邦保險 (4)

大型招股前奏： AIA友邦保險 (4)


date:2010-10-1



傳友邦估值範圍 最高2340億
將於下周二路演的友邦保險（AIA）已定出估值範圍，消息人士透露，其上限將約為300億美元（約2,340億港元），相等於2010年預測內涵價值 1.3倍，與4個月前保誠（02378）提出減價後的估值相若。

擬集最多1560億 售股7成
消息續指，友邦計劃集資150億至200億美元（約1,170億至1,560億港元），而由於是次發行股份全為舊股，以此計算，其售股比例隨時高達 70%。

基礎投資者佔20%至25%
作為今季「集資王」，為確保上市順利進行，據悉友邦已初步與多名基礎投資者達成協議，料佔其集資額約20%至25%。市傳基礎投資者包括新加坡及中東主權 基金，還有本地及亞洲區富豪等，相關股份將設有6個月禁售期。

此外，承銷商亦積極洽商多名「主要投資者」（Anchor Investor），務求在開始國際配售前將大部分股份售出。

勢躋身多個指數 利股價
作為亞太區最大的保險商之一，加上龐大的市值，友邦料可晉身多個區內主要指數的成分股。

有承銷商消息引述其內部研究估計，單是加入多個主要指數，料要被動買入友邦股份的資金可能多達6億美元（約46.8億港元），佔是次上市集資額約4%，相 信有助股份上市後的表現。不過，料友邦並非一次過加入所有主要指數，而是分別在上市後不同時段加入。

其中，市場預料友邦將可在首日收市後，提前加入新華富時香港指數，所涉指數資金約1.2億美元（約9.4億港元）；此外，亦可能加快加入MSCI指數的程 序，在上市10天後加入摩根士丹利資本國際香港指數，料所涉指數資金約2.4億美元（約18.7億港元）。

恒指金融股比重高 或礙染藍
另一可引入更多資金的，是恒生指數。研究指友邦上市後總市值料排名第16，可在上市後一年加入成為恒指成分股，以此計算，最早可於明年12月加入恒指，如 果股價表現良好而令總市值進佔第15位，則最早可於明年6月加入恒指，料比重可達2%，涉及指數資金約2.4億美元（約18.7億港元）。

不過，莫說友邦要成為恒指成分股最少要明年才成事，由於恒指公司在調整成分股時，除市值外亦會考慮不同行業在指數內所佔的比重，以反映大市分布。

目前金融類股份在恒指中比重甚高，友邦是否能晉身其中還要看基礎投資者比例，以及屆時大市不同行業的市值分布等因素。

新天綠色能源，賽晶電力電子，鐵江現貨 IPO

新天綠色能源，賽晶電力電子，鐵江現貨 IPO


date:2010-9-30



3新股今接力 共集逾76億

3家新股緊接今天開始招股，包括從事清潔能源的新天綠色能源（00956）、電力電子部件及系統的生產商賽晶（00580），以及俄羅斯金企Petropavlovsk分拆的鐵江現貨（IRC）（01029），共集資逾76億元。

其中，新天綠色能源為河北省國資委旗下企業，以穩定的天然氣業務作賣點，同時拓展新能源風業務，招股價介乎2.06至2.66元，根據初步招股文件，招股價相等於2011年預測市盈率約12至16倍，，發行10.77億股，集資22.19億元至28.64億。是次上市保薦人為摩根士丹利及麥格理。。

被問及天然氣價格上升對公司的影響，財務負責人馮春曉表示，公司已將上升之成本100%轉嫁到客戶，隨着天然氣用戶增加，他認為公司的相關業務將能擴大規模。


新天賽晶鐵江 齊出擊

除天然氣及風電外，新天又投資興建一座1兆瓦的太陽能試驗項目，預期本年底前開始商業營運，共投資約2,000萬元人民幣。

至於來自俄國的鐵江現貨，招股書披露預期今年12月底止年度虧損預測不超過9,500萬美元，由於其主要項目要到2013年才投產，執行董事兼財務總監胡家棟表示，雖然未能提供扭虧的確切日期，但管理層預期可於不久將來轉虧為盈。

3家新股中集資額最小的賽晶電力電子，招股書中指其今年上半年的盈利預測為700萬元人民幣，但公司於今年首5個月已錄得936.9萬元盈利。其公司主席兼首席營運官項頡表示，這是由於公司屬周期性行業，按客戶定單鎖定利潤，每個月業績不平均，承認6月份的確有出現虧損，但強調這是正常情況。

鐵江現貨 IPO

鐵江現貨 IPO


date:2010-9-25



港首隻 HDR
巴西淡水河谷擬港發預託證

本港新股市場近日重拾霸氣，不僅吸引俄羅斯金礦公司 Petropavlovsk分拆非貴金屬礦商鐵江現貨（ IRC， 1029）來港上市，就連鐵礦石龍頭巴西淡水河谷（ Vale）亦計劃透過以預託證券形式（ HDR）來港掛牌，擴充亞洲業務，預料年底前可以通過監管批准。這有可能是首家公司在港發行 HDR。
淡水河谷聲明指出，亞洲是鐵礦石的主要市場，而且該區重要性與日俱增，公司會以 HDR形式在港掛牌，因香港資本市場市值龐大及發展迅速，對股份的流通性、股東及股價都有正面效益，估計年底前獲批上市。

料年底前獲批上市

另外，聲明又指出，公司計劃斥資 20億美元（約 156億港元），回購最多 6481萬股普通股及 9836.7萬股優先股，相當於股本 5%，並且在年底前派息 17.5億美元。
路透社引述淡水河谷肥料部門主管巴爾沃薩表示，公司擬將肥料業務分拆上市，明年上半年進行公開招股，料 2014年新肥料公司會超越鎳部門，成為繼鐵礦石後，淡水河谷的次大收入來源，但他並無披露上市地點。

明年分拆肥料業務

他又稱，淡水河谷目前已向肥料部門注資 60億至 70億美元，預計上市集資所得，可保證新肥料公司在 2014年前獲注資 120億美元，令其躍升為全球第二大磷肥及鉀肥生產商。

事實上，淡水河谷於年初斥 21.5億美元（約 167.7億港元）收購巴西最大肥料商 Fosfertil的 42.3%股份，以擴充肥料業務，為上市鋪路。

除淡水河谷力谷鉀肥業務之外，日前向 Potash提出敵意收購的另一鐵礦石巨企必和必拓指出，已經獲得美國反壟斷機構同意，為收購 Potash掃除首個監管障礙，但同日加拿大政府延長對必和必拓收購 Potash交易的審批周期，意味必和必拓距成功收購，仍有漫漫長路。

大型招股前奏： AIA友邦保險 (3)

大型招股前奏： AIA友邦保險 (3)


date:2010-9-28


AIA僅售舊股 攻日本投資者

將挑戰今年「集資王」的友邦保險（AIA），昨日已展開上市前推介。根據初步招股文件，友邦將通過非上市公開招股方式（Public Offer Without Listing, POWL），售予日本零售投資者，由野村及大和證券任安排行，成為除大型中資股以外，罕見地作此安排的香港上市新股。

效中資股 藉POWL售股

消息指，由於目前友邦發行股數尚未有最終定案，故未知POWL部分將佔比例多少；但作此安排的原因與過去中資股相若，考慮到日本投資者現金充裕，但由於內部經濟不振，投資者苦無投資機會，相信亞洲高增長企業將受歡迎。

根據招股文件，一如所料友邦是次所發售股份全部為舊股，雖然招股文件未有提及集資額，但指出現時友邦控制公司為「AIA Aurora」，是一間由美國國際集團（AIG）持有100%普通股的全資子公司，同時，美國聯邦儲備銀行持有AIA Aurora總值160億美元的優先股。

招股文件提及，是次上市集資所得，將全數交予AIA Aurora，以用於讓聯邦儲備銀行退出該項投資。消息指，友邦希望集資可全數付清上述款項。

各承銷團已於昨發表研究報告，其中，保薦人德銀認為其合理估值為396億美元（約3,089億港元），即2011年預測價格相當於內涵價值1.53倍，而另一保薦人大摩則認為，估值介乎340億至370億美元（2,652億至2,886億港元），即2011年預測價格相當於內涵價值1.3倍至1.4倍。

以上述兩者的估值計算，如友邦要集資約160億美元，預計要出售約50%的股權。不過，消息人士補充指，最終發行股數需要視乎市場需求而訂。

金風科技 IPO

金風科技 IPO


date:2010-9-27



金風較 A股折讓兩成招股

新股繼續混戰，三隻新股今日加入戰團，捲土重來的內地風電設備生產商金風科技（ 2208）規模最大，招股價除較其 A股上周收市價折讓兩成作招徠外，更引入五名基礎投資者為上市造勢。金風擬發行 3.95億股，招股價介乎 15.98至 17.98元，集資最多 71億元。

引五基礎股東　籌 71億
金風董事長武鋼表示，發行 H股為公司國際化戰略的一部份， 6月未能成功上市，因當時市況較波動，但經過 3個月時間，不論定單及客戶認同方面均躍升，是次上市定價屬合理及雙贏，有信心可成功上市。

金風 07至 09年度毛利率分別為 29.5%、 23.7%及 25.9%，公司首席財務官孫亮指出，內地風電設備市場競爭激烈，近數月競標價格已趨向平穩，未來會加強成本控制及技術改造，料明年毛利率表現將會穩中有升。目前旗下 1.5兆瓦風機每千瓦售價為 4500元（人民幣．下同）； 750千瓦風機售價每千瓦為 3000元。

是次除繼續獲新世界（ 017）主席鄭裕彤支持之外，中國財險（ 2328）、 VantagePoint、上實集團及國際金融公司（ IFC）均為基礎投資者，共認購總值 1.9億美元股份，禁售期 6個月。金風預測截至 12月底止年度，盈利為 22.36億元，增 30%。以招股價計算，相當於今年預測市盈利 16.1至 18.2倍。

金風未來增長空間大

金風（02208）為中國第2大風電機組製造商，全球排行第5，於內地市佔率為21%，主要產品是1.5兆瓦直驅永磁系列風力發電機組，這屬於新技術，優點是不需要利用齒輪箱推動，發電效率更高及更耐用。

摩根士丹利稱，直驅風力發電機在海上風電市場中具有競爭優勢，因為減少的齒輪箱維護成本，高於增加了的初次投資成本，並且可大幅降低電能損失，提高總體效率3至5%。

產品毛利率持續上升

據招股書資料顯示，金風1.5兆瓦風力發電機組的出售裝機容量佔集團的78.2%，而該電機組的毛利率連續3年顯著改善，由07年的16.4%，增加至09年的24.1%（表4）。

金風A股2007年在深圳上市，彭博綜合證券商預測，金風2010年至2012年盈利，分別增長37.2%，24.3%及20.1%。

中銀國際及高盛給予金風A股「買入」投資評級，目標價分別為25.7元人民幣及21元人民幣。

H股定價較A股平2成

綜合市場消息，今年6月擱置上市的金風，H股招股價上限為17.98元，較A股周二收市價19.79元人民幣（約22.89港元），折讓超過20%。

保薦人認為，金風2011年合理預測市盈率應介乎13.4至17.2倍，雖然估值高過同類股中國高速傳動（00658）的12倍，但考慮到兩者產品略有不同，金風產品未來增長空間較大，加上H股招股價較A股有折讓，故金風仍有吸引力。

不過，投資者宜留意，上文所提及的招股價只是市場最新消息，最終仍以招股書公布數字為準，H股與A股的折讓幅度，或與上文提及的有出入。

創益 IPO

創益 IPO



date:2010-9-27



創益受惠國策估值低

創益（02468）昨日開始招股，下周三截止認購，股份有以下優勢：

創益是薄膜太陽能組件生產商。據創益招股書載，2009年世界薄膜光伏組件市場規模為1.7千兆瓦，料2014年將增至6.83千兆瓦，2009年至 2014年的複合增長率為32.1%。據Photon資料，創益在2009年的環球市場份額為4.1%，於全球排名第四。

過去數年，創益整體盈利波動，主要是來自可換股可贖回優先股公平值變動，若扣除此數，過去三年的盈利分別為8,892萬元、1.57億及3.9億元人民幣，有不俗增長。創益預測2011年度中期盈利達2.587億元人民幣。

榮豐國際 IPO

榮豐國際 IPO


date:2010-9-27



榮豐國際配售已超額
另從事船舶租賃的榮豐（ 3683）則計劃發行 2億股新股， 90%國際配售， 10%公開發售，招股價介乎 0.94至 1.13元。相當於 2010年度市盈率 5至 6倍。市場消息透露，國際配售部份已超額。

大型招股前奏： AIA友邦保險 (2)

大型招股前奏： AIA友邦保險 (2)


date:2010-9-27



友邦估稅前賺 156億增 9%

友邦保險（ AIA）上周二通過上市聆訊，今起進行上市前推介，其母公司美國國際集團（ AIG）昨在網站公佈 AIA盈利預測，指出在經濟情況不會逆向及經若干估算的前提下， AIA截至今年 11月底止的年度稅前經營利潤將不低於 20億美元（約 156億港元），按年升約 8.7%。


公開招股部份或僅 5%
從昨日收到的 AIA招股文件， AIA未有披露招股涉及股數，而回撥機制亦有待確認，惟稱 AIA很可能提出申請豁免，以令公開招股部份比例減至 5%，國際配售部份為 95%，公開招股超購回撥最多至 20%。文件指出， AIA將於 10月 4日定招股價範圍， 10月 5日路演， 10月 18日公開招股， 21日定價， 29日上市。文件指出，於今年五月底， AIA總資產 957.38億美元，內涵價值為 219.78億美元。

AIG公佈，截至今年 8月底止的 9個月， AIA年度化新保費收入按年升 4.9%，至 13.9億美元；總加權保費收入則增 11.3%，至 93.27億美元，主要增長來自泰國及韓國，分別按年增 14.2%及 14%，香港業務則微升 3.2%。期內新業務利潤率由去年同期的 27%，上升 6個百分點，至 33%。 AIG指出，有關數據顯示， AIA業務處於上升動力中。

保誠（ 2378）之前因應可能收購 AIA，因而在 3月時公佈 AIA營業資料，其中指出 AIA去年度稅前經營利潤約為 18.4億美元，與 AIG公佈的盈利相比，估計 AIA今年度稅前經營利潤增幅接近一成。

AIA 將陸續引入策略投資者，盛傳正與包括新加坡政府投資公司（ GIC）及卡塔爾等主權基金進行洽商，部份亞洲富豪據悉亦有可能進行策略入股。據悉 AIA計劃集資高達 150億美元（約 1170億港元），有指 AIG或出售高達 50%股份，惟有投行人士指目前仍未有定案，尚待與策略投資者接觸後，視乎市場反應定奪。

陸東︰樓價不會跌 港股仍佳

陸東︰樓價不會跌 港股仍佳

date:2010-9-23


傑出基金經理—陸東
陸東︰樓價不會跌 港股仍佳

港股牛皮未見突破，但瑞銀外部顧問陸東認為，從公司盈利及資金成本等因素佳來看，港股走勢仍值得看好，維持今年27500點的恒指公平值預測。


維持今年恒指目標27500
陸東認為，本港上市的企業盈利表現理想，資金成本仍低，故現時仍可入市。他認為內需股雖然市盈率（PE）較高，但部分企業股東回報率仍達28%至30%以 上，盈利增長亦理想。

就金融管理局最新報告指出，第二季本港金融體系淨流出資金765億元，陸東認為本港銀行同業拆息低企，反映本港資金仍充裕，認為資金出入是很正常，「中國 每年8%至10%的經濟增長，香港又作為『中國的紐約』，資金不會大幅流走。」

他又提到內地毋須提升存款準備金率，內地亦因為核心通脹不高，令人民銀行（中國的央行）無加息條件；他續指內銀股的淨息差將於下半年改善，內銀資本充足率 則處於適當水平。

至於本地樓市，陸東稱「樓價唔平是事實，但唔會跌」，主因並非炒家，而是供求嚴重不平衡，指現時經濟環境較2003年佳，但供應卻更少，政府推出的措施， 增加小量土地供應只是「杯水車薪」。

美國維持息口不變，市場觀望儲局是否會推出第二期量化寬鬆政策亦落空。陸東認為，量化寬鬆是非常絕望才推出的「止痛藥」，認為美國就業、房屋數據未至此程 度，更可能於明年第二、三季才推出。


料人民幣年升值3至5%
剛加入TCL通訊（02618）作獨立非執董的陸東，談到人民幣升值自然會對外幣收入、人民幣成本的企業利潤受壓。但他稱，人民幣有秩序升值長遠對中國有 利，因可推動產業升值進度，人民幣升值太急亦非對美國有利，料人民幣會每年升值3%至5%。

金價近日屢創新高，陸東認為今年可達每安士1,300美元的水平，主要因為投資者「開動印鈔機就對貨幣無信心」，故對黃金需求增加。

新股簡巡：IRC

新股簡巡：IRC


date:2010-9-23



由英國上市的俄羅斯金礦公司Petropavlovsk分拆的鐵江現貨（IRC，新上市編號：01029）昨舉行投資者推介會，接近承銷團消息指出，馬世 民創立的名下私募基金GEMS及以長實（00001）持股50%的CEF為基石投資者，合共入股6,000萬美元，禁售期6個月，馬世民昨也有親身到推介 會撑場。

IRC將啟程到新加坡、歐洲及美國路演。據初步招股書，定價範圍介乎每股2.2至3元，每手（1,000股）入場費約3,030.27元，集資最多 39.8億元。

無紙化諮詢 可豁免 H股的 10%股息

無紙化諮詢 可豁免 H股的 10%股息


date:2010-9-22



好消息！如各位有股票存放於中央結算的話；筆者今天閱報，可為近日最好消息，或可豁免 H股的 10%股息，表示股息利潤全收歸自用，引述內容如下。


無紙化　股東直接享權益
港人持 H股　毋須再付股息稅


證監會及港交所（ 388）昨就證券市場無紙化發表諮詢總結，為方便適應，將有一段時間有紙與無紙並行，並計劃邀請部份香港註冊的上市公司先行先試，到時投資者可以透過三類戶口持有無紙化證券成為上市公司註冊股東，直接享有股東權益。


冀 2013年底逐步推行
證監希望，明年初就修改相關的附屬法例進行諮詢，待完成立法程序，冀 2013年底開始逐步推行。

對於投資者，推行無紙化後，其股票將存放於投資者戶口、中央結算系統參與者戶口或參與者保薦戶口，投資者將成為註冊股東，可直接從過戶處收取公司通訊及參與股東會。若投資者繼續選用經紀行及銀行的戶口，便不是註冊股東，到時經紀行及銀行可透過委任形式讓客戶參與股東會。

而且，投資者以本人名義透過上述戶口持有無紙化證券，將可獲豁免支付 H股的 10%股息預扣稅。證監建議，將投資者的身份證明文件號碼提供予香港結算及過戶處，以識別投資者身份。

雖然無紙化有好處，但本港目前有 1000萬張實物股票流通，證監亦明白，要顧及部份投資者對紙張式證券的強烈需求，故於無紙化推行初期，計劃無紙與有紙並行。

證監會市場監察部執行董事雷祺光表示，將視乎市場接受情況來決定並行期限，以英國為例，英國 90年代中開始推行無紙化，至今仍未完全做到無紙化，但證監亦無意無限期實施並行制度。

雷祺光又透露，擬邀請部份香港註冊的上市公司參與初期的試驗計劃，以便測試系統運作能力，之後才大規模運作；諮詢結果發現，有上市公司支持推行無紙化，讓投資者有多一個持有股票的選擇。無紙化暫時只適用於上市公司股票， ETF（交易所買賣基金）、牛熊證及窩輪不包括在內。

港交所正檢討各收費
落實無紙化將導致收費調整，舉例說，香港結算代理人不再是中央結算系統內持有無紙化證券的登記持有人，不再以代理人身份履行目前職能；香港結算現時因代表經紀持有證券而收取費用，到時便不再適用；因此港交所正檢討各項收費，預期推行無紙化時的收費不會高於現水平。

銀行業亦擬透過無紙化減省成本；恒生銀行（ 011）個人銀行業務主管梁永祥預期， 10年後有 90%交易將透過自動櫃員機、電話或電子銀行進行。

證券無紙化對股民好處
•股票將存放於投資者戶口、中央結算系統參與者戶口或參與者保薦戶口，股民將成為註冊股東，可以直接從過戶處收取公司通訊及參與股東會。

•透過上述戶口持有無紙化證券，將可獲豁免支付 H股的 10%股息預扣稅。

•免去遺失實物股票的風險。

永暉焦煤 IPO

永暉焦煤 IPO


date:2010-9-21



煤炭企業
永暉今推介最多籌 47億


獲厚樸、五礦集團、銀建國際（ 171）及日本伊藤忠入股的蒙古最大煤炭採購商永暉焦煤（ 1733）今日展開推介，消息指，永暉擬發行 9.9億股，招股價介乎 3.25至 4.5元，集資 4至 6億美元（約 31.2億至 46.8億港元），下周一招股，下月 11日掛牌，保廌人為德銀及高盛。

料今年盈利增 68%

按初步招股文件指，永暉 09年度盈利 4.54億元（人民幣．下同），按年增 85.6%；今年上半年盈利 5.29億元，按年增 7.14倍。預測截至今年底的年度盈利不低於 7.643億元，按年增長 68.3%。

永暉進口煤炭佔內地進口蒙古煤炭約 55.5%，公司去年及今年上半年分別採購 380萬噸及 240萬噸蒙古煤，除採購蒙古煤外，公司亦自澳洲、美國、加拿大及俄羅斯等國家採購海運煤炭（硬煤），去年及今年上半年採購 340萬及 200萬噸海運煤炭。

公司今年上半年營業額 42.99億元，當中蒙古精焦煤、蒙古原焦煤及海運煤炭的銷售額，分別佔總營業額 38.2%、 7.3%及 54.2%，去年全年營業額為 46.56億元，按年度基準計算，營業額大升主要因烏拉特中旗煤炭加工廠的煤炭年度加工能力倍增。

永暉現有的鋼廠及焦化廠客戶超過 60家，包括包鋼集團、河北鋼鐵、唐山佳華煤化工及旭陽焦化，當中河北省為公司最大目標市場。

大型招股前奏： AIA友邦保險 (1)

大型招股前奏： AIA友邦保險 (1)


date:2010-9-21



巨無霸臨門友邦集千億


持續近半個月的新股熱進入高潮，兩隻巨無霸新股登場。美國國際集團（ AIG）分拆旗下的友邦保險（ AIA），今日接受港交所（ 388）上市聆訊，最快下周一開始進行上市前推介，集資約 150億美元（約 1170億港元）。至於捲土重來的風力發電股金風科技（ 2208），昨日開始上市前推介。兩者計劃集資逾 1271億元。

外電引述消息指，友邦若今日通過上市聆訊，擬 10月 6日開始路演， 10月 29日在香港掛牌。透過招股上市，友邦目標集資約 150億美元，共 11間投行參與，較農行（ 1288）的 10間多一間。當中，花旗、高盛、大摩及德銀為全球協調人，其餘有巴克萊資本、摩通、聯昌國際（ CIMB）、美銀美林、瑞信、瑞銀及工銀國際。

友邦擬下月掛牌　 11投行參與

AIG 於金融海嘯時獲美國政府出資共約 1823億美元拯救，美國政府現為其大股東，持股近 80%，分拆友邦上市主要為償還債務。據悉 AIG仍在考慮保留多少友邦持股，友邦管理層已與潛在基礎投資者，包括淡馬錫及中東基金進行深入商討階段，未來兩星期有決定。這些基礎投資者很大機會分配到 15至 20%股份，與農行的 30%相比為低。

友邦料將成為今年本港最大型的招股活動，亦是保險招股活動之最。然而，目前農行及工行（ 1398） A+H上市分別集資 221億美元（約 1723.8億港元）及 219億美元（約 1708.2億港元）的規模，仍為全球最大及次大。

麗悅酒店，麥達斯，創益科技 IPO

麗悅酒店，麥達斯，創益科技 IPO


date:2010-9-21



至於同於昨日登場、遠東發展（00035）分拆上市的麗悅酒店（02266）招股，亦獲得多名大孖沙「撑場」，新世界發展（00017）主席鄭裕彤旗下周大福斥資1億元入股，成為基礎投資者，有6個月禁售期。


至於麗悅酒店招股價則介乎2.04至2.75元，擬發行5.4億股股份，當中一半為舊股，集資11.016億至14.85億元，以一手1,000股計，入場費約2,777.7元。

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麥達斯今招股 上限價6.1元


已開始路演的創益科技以及融創中國，認購亦已分別告足額及超額2倍。今天起招股的麥達斯（新上市編號：01021），則以其於新加坡交易所上周五收市價，折算為6.1港元，作為其招股價上限，集資最多13.4億元。


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創益科技（ 2468）
入場費： 4545.41元（每手 1000股）
發售股數： 3.85億股（其中 90%國際配售， 10%公開發售）
招股價： 3.1至 4.5元
集資額： 10.70億至 15.53億元
保薦人：摩根大通、里昂、工銀國際

MMC IPO

MMC (Mongolian Mining) IPO


date:2010-9-22更新



供應商與大客 MMC永暉齊上市

本周新股市場罕有出現供應商與客戶同時招股情況，蒙古最大焦煤生產商Mongolian Mining（MMC，新上市編號：00975），與中國、蒙古煤炭中介龍頭的永暉焦煤（新上市編號：01733），雖同樣以蒙古概念招徠，但兩者在蒙古煤炭業發展中的利害關係卻迥異。

MMC直接賣煤到終端客

MMC在招股書中披露，未來幾年的增長主因除了產量急升外，同時通過自建洗煤廠、運輸團隊等方式提高利潤率。根據網上招股書資料，MMC已經與寶鋼、沙鋼、旭陽等簽訂5至10年的長期協議，今後將煤直接銷售到終端客戶手上。

市場關注到此舉可能對作為中介商的永暉有影響；據招股書，MMC與永暉的銷售協議將於明年2月到期。永暉的招股文件風險因素中亦披露，目前與4個供應商合作，今年上半年佔其供應量45.5%。

消息人士稱，MMC在2010年產量中，約3成通過中介商出售，其中約兩成半左右通過永暉出售，以3.8萬噸計算即約9,500噸。不過，永暉亦未算無準備，上述風險因素已提及，在塔旺陶勒蓋兩個相同礦場的供應商達成協議，其中一個約滿後將與另一供應商訂立新的承購協議。

塔旺陶勒蓋為世上最大的未開發煤炭資源之一，其中，MMC為其中一部分，與另有一個被稱為「小TT」的項目，是塔旺陶勒蓋唯一開發中的煤礦。雖外界有說「小TT」經開發多年，即將「挖光」，但亦有消息指其資源量可足以開採20多年。

供應商可以找另一家，但礦商自行與客戶簽約，對永暉的另一挑戰是客戶也被搶走。永暉的主要優勢之一，是在國內的交通網絡。MMC的與內地鋼廠直接簽約後，仍主要於中、蒙邊境交收。對MMC而言省下不少運輸成本，省去中介商後利潤也較高。不過，作為客戶則要自行承擔從境運到廠房的運輸安排，除成本外，還要每年向鐵道部申領運輸配額。

據相關投資者透露，MMC原煤約賣70至80美元，直接銷售可賣120至160美元，目前終端客戶所付的價格約160至180美元。到底是向礦商抑或通過中介商購煤較划算，則要視乎新的商業模式落實後的價格走向。

date:2010-9-21

李兆基鄭裕彤新股尋寶
麗悅獲大孖沙捧場 MMC入場費3707元

新股熱潮愈演愈烈，「忍手」數月沒有認購新股的多名城中富豪亦先後「出手」。市場消息指出，恒基地產（00012）主席李兆基將斥資1億美元（約7.8億港元），入股蒙古最大焦煤企業Mongolian Mining （MMC），成為主要投資者之一，貫徹其喜歡「燒得着」的股票之偏好。

今次是繼農業銀行（01288）及將捲土重來的金風科技（新上市編號：02208）後，李兆基兩個月後再重錘出擊認購新股，本報至截稿前未能聯絡上李兆基發言人。


李兆基長子李家傑亦親自出席，並表示會斥資1億元入飛，市傳華人置業（00127）劉鑾雄、南豐集團及大新金融（00440）王氏家族亦會於配售入飛認購。市場對於各大富豪入股麗悅，視為本地友好家族互相支持的表現。

根據初步銷售文件，MMC招股價介乎6.29至7.34元，擬發行7.194億股股份，其中1.2億股為舊股，集資45.25億至52.8億元，以一手500股計，入場費約3,706.99元。

已開始路演的創益科技以及融創中國，認購亦已分別告足額及超額2倍。今天起招股的麥達斯（新上市編號：01021），則以其於新加坡交易所上周五收市價，折算為6.1港元，作為其招股價上限，集資最多13.4億元。

新股簡巡：金風科技

新股簡巡：金風科技


date:2010-9-21



金風捲土重來 加碼集百億

趁市場氣氛向好，大量新股湧出之際，更有多間上半年擱置的新股再次推出市場。繼融創中國（新上市編號：01918）之後，已於內地掛牌的新能源概念股金風科技（新上市編號：02208）亦捲土重來，更將集資額加碼逾1成，至13億美元（約101.4億港元），並於下周一起同步路演及公開招股，至10月8日掛牌。

歲寶百貨擬10月登場

此外，市場消息指同樣於上半年中途擱置招股的深圳百貨股歲寶百貨，亦計劃於10月中再資登場，集資更上調逾4成至最多15.6億元，但繼法巴後加入多一家承銷商中銀國際。

根據初步銷售文件，金風科技招股詳情與6月時大同小異，同樣計劃發行3.95億股，佔擴大後股本15%，但回撥比例在公開發售超過100倍時可增至50%，承銷團名單包括花旗、中金、高盛、大福，以及新加入的摩根大通。

金風A股（深：002202）的股價昨收報19.61元人民幣，雖然略低於上次上市定價前約21元人民幣的水平，但已較近月最低位14.9元人民幣大幅回升，同期恒生指數亦已累升約1成。

海豐國際 IPO

海豐國際 IPO


date:2010-9-20



海豐獲多家滬企入飛

至於今天起加入戰團、與博士蛙及碧生源撞期招股的海豐國際（新上市編號：01308），招股價介乎4.78至6.28元，集資最多41億元。消息指出，公司獲合作夥伴、上海國資委旗下的上海國際港務集團，以及多家上海知名企業「入飛」認購。

未來兩周約有12隻新股招股，在激鬥連場下，專攻散戶的證券商也吃不消，有採揀擇策略，並非逢股必借，如凱基證未為集資規模相對較少的福源集團（新上市編號︰01682）開孖展。此外，其他熱門股也加息，熱爆的博士蛙（新上市編號︰01698）的孖展息上調0.1厘。

融創中國 IPO

融創中國 IPO

date:2010-9-20



另一家今天起路演的，是捲土重來的內房股融創中國（新上市編號：01918），以及籌備多年的麗悅酒店，前者將於明天推行投資者推介會。消息稱，融創中國招股價介乎3.18至3.98元，發行7.5億股新股，已簽訂中銀集團、內地投資公司華西、以及另一基金FARMAC成為基礎投資者，前兩者投資 2,000萬美元，後者投資額為2,500萬美元。

新股簡巡：MMC

新股簡巡：MMC

date:2010-9-20


繼消費類新股後，新一輪資源類及內房新股本周起湧現；4隻新股今開始路演，集資逾111億元。市場消息稱，蒙古最大焦煤企業Mongolian Mining（MMC，新上市編號：00975）今起路演，計劃集資7億美元（約54.6億港元），將邀得蒙古財長今天來港為MMC站台，稍後到美國路演時，更會由蒙古總理親身撑場。

MMC獲蒙古財長站台

消息指出，由於多家企業要求成為基礎投資者，同時希望日後有業務往來，以取得MMC的煤炭資源量，加上是次公司僅發行20%擴大後股本，評估後認為市場反應佳，故未擬設基礎投資者。

創益科技 IPO

創益科技 IPO

date:2010-9-21更新



創益科技（ 2468）昨舉行投資者推介，消息指招股價介乎 3.1至 4.5元，以 2011年度全年盈利預測計算，全年市盈率（ P/E）介乎 5.61至 8.15倍，市場消息透露，紫金（ 2899）股東兼福建富商陳發樹及華電集團各斥 1500萬美元（約 1.17億港元）入股，成為策略投資者，南方電網亦洽購，並希望與創益組成聯盟。

消息稱，由於創益定價有水位，因此國際配售已超額逾 1倍。據初步招股文件顯示，創益發售 3.85億股，當中 4000萬股為舊股，公司集資最多 15.53億元，每手 1000股，入場費 4545.41元，周五起招股，下月 7日掛牌，摩根大通、工銀國際及里昂為聯席保薦人。

國際配售超額逾倍

按初步招股文件指，集資所得主要用作安裝新生線及償還 3000萬美元的股東貸款等。

據悉，創益目前的生產成本為每瓦 0.97美元，較多晶硅生產商的 1.2至 1.5美元為低，公司預計年底會降至 0.9美元，明年底進一步降至 0.8美元，若進度理想， 5年後可望降至 0.5美元。

創益截至今年 6月底止年度盈利 4.99億元（人民幣．下同），若不計入可贖回可兌換優先股的公平值變動，盈利為 3.897億元； 09年度虧損 5604萬元，撇除公平值變動，期內錄得盈利 1.57億元。

此外，同日啟動路演的還有中國最大太陽能薄膜生產商創益科技（新上市編號：02468），消息指其招股價介乎3.1至4.5元，發行3.85億股，其中9 成為新股，1成為非大股東以外的投資者所售舊股，集資最多約17億元，2011年（以年曆計）預測市盈率（PE）約5至8.5倍。消息表示，公司已簽訂華電集團及福建首富陳發樹成為基礎投資者，各入股1,500萬美元（約1.17億港元）。

公司賣點為成本較同業低，甚至較另一太陽能技術、「硅本位」的太陽能板更低。董事長李毅表示，其每兆瓦的成本為0.945美元，較硅本位產品每千瓦逾1元為低，但認為有再下降的空間，因為全球最大生產商First Solar的成本只有約0.8美元。

博士蛙 IPO

博士蛙 IPO

date:2010-9-20更新


博士蛙神秘股東 兩年賺45倍

熱門新股博士蛙（新上市編號：01698）上市後表現如何仍是未知數，但一眾股東則幾乎肯定大賺一筆；其中被形容為名譽主席陳培琪多年好友的「神秘股東」Wang Xiaofeng，短短兩年間將1,500萬元變成7億元，上市後持股比例達7.3%。

1500萬變7億 沒設禁售期

根據招股書披露，按招股價計算，這名兩年勁賺45倍的投資者，連同交銀控股所持有的0.375%股份，均不設任何禁售期，換言之，總值7.6億元的股份隨時可在市場上變現。

接近承銷團人士表示，Wang Xiaofeng為財務投資者，故不設禁售期；該公司接受查詢時則指，所有資料以招股書披露為準。根據招股書，Wang Xiaofeng成為博士蛙的股東始於今年4月，當時陳培琪向Wang Xiaofeng轉讓「華龍」9.72%股權（博士蛙重組前的控股公司），作為抵銷其個人貸款的應付帳。

陳培琪於2008年向Wang Xiaofeng分別貸款195萬美元（約1,521萬港元）。有趣的是，陳培琪於今年初以博士蛙股份作為抵銷時，是參考上海博士蛙07年6月底止的資產淨值釐定。

不過，另一博士蛙主要股東Wang Shi Ming的「待遇」則稍有不同，Wang Shi Ming及其女兒全資擁有的恒保集團於博士蛙上市後持有約9.2%股權，其股份設有半年禁售期。他於08年予陳培琪的貸款為290萬美元（約2,262萬港元），換言之，同樣在兩年內勁賺近40倍。至於另一同樣有半年禁售期的上市前投資TB International，根據招股書披露是Trustbrigde Partner旗下全資子公司。Trustbridge目前是由前高盛風險投資（Special Investment）主管李交主理的私募基金，市傳他手上管理的資金約4億美元，投資者包括淡馬錫（Temasek）、中信集團等。

大股東陳培琪本人，投資升幅反不及上述兩名投資者，其買入博士蛙的總成本約1.45億元人民幣，上市後他持股約30%，即市值約30億元，升幅「僅僅」約19倍。(date:2010-9-20更新)


碧生源博士蛙今招股 集38億 (date:2010-9-16)

2隻消費新股今天接力招股，分別為內地保健茶品牌碧生源（新上市編號：00926）及兒童消費品開發及零售商博士蛙（新上市編號：01698），共集資最多38億元（見表）。消息指，已展開路演3天的博士蛙，配售超購逾15倍，而碧生源亦超購4倍。

近日內地消費品的廣告及安全問題備受關注，碧生源亦在招股文件的風險因素中披露，過去3年間收到23份來自省級藥監局的公開警告，當中有指集團廣告有誤導成分，亦曾於2007年被北京工商局罰款7.3萬元人民幣。

首席執行官趙一弘表示，為防止類似事件重演，已將廣告事務交由內部專責團隊負責。他還指，中國法規制度不斷完善，如今每設計一則廣告，須通過多層審批才可播出。

至於博士蛙，截至6月底共有1,126個銷售網點，除西藏外，僅廣東省及香港未有涉足。集團總裁鍾政用表示，將會以深圳或廣州為起點，進軍廣東及香港市場。首席財務官張曉慶指出，集團料可維持40%的毛利率。

創益太陽能 IPO

創益太陽能 IPO


date:2010-9-15



摩通保薦
創益下周路演籌 18億


路透社引述消息人士表示，中國薄膜太陽能光伏組件生產商創益太陽能控股，初步招股價介乎 4至 4.8元，計劃發售 3.8億股，行使超額配售權前最多集資約 18.24億元。創益計劃下周一開始路演，保薦人是摩根大通。

消息人士表示，創益將於下周決定最終的招股價範圍，並於本月 24日至 29日進行公開招股，本月 30日定價，下月掛牌。消息又稱，公司將按招股情況行使 10%至 15%的超額配售權。除摩通外，里昂證券及工銀國際出任創益聯席賬簿管理人。

初步招股價最高$4.8

以深圳為總部的創益，去年 12月時曾尋求在紐約交易所上市，後因市況欠佳而擱置有關計劃。創益主要競爭對手是尚德電力及天合光能。

碧生源 IPO

碧生源 IPO


date:2010-9-15



具內需概念的碧生源（ 926）昨舉行投資者推介會，市場消息透露，國際配售已錄超額認購。公司招股價介乎 2.38至 3.12元，相當於 2011年預測市盈率（ PE） 12至 16倍，入場費約 3151元，集資最多 13億元，保薦人是摩根士丹利及瑞信。

碧生源是次集資約 40%用於購買新的包裝設施， 30%用於上海建立總部， 5%拓展分銷及銷售網絡， 10%用於設計、研發新的產品， 8%償還債務，近 3%用於提升 ERP系統，餘下屬一般營運資金。

微創醫療 IPO

微創醫療 IPO


date:2010-9-13




醫療產品生產商微創醫療（ 853），市場消息透露，微創在展開國際配售後半小時內，已錄得超額認購，反應甚為熱烈。微創招股價介乎 4.6至 6.1元，發售 2.52億股新股，入場費 6161元。

美即國際 IPO (2)

美即國際 IPO (2)


date:2010-9-10



新股排隊上 美即先認購

認購美即︰多隻新股中，以內需概念的較矚目。今日起招股的美即控股（01633），便有內需概念，建議認購，策略宜中短綫。

美即在內地產銷面膜，具備市場熱捧的內需概念，直接受惠於高增長的內地消費業。

盈利增長佳

再者，美即的增長前景佳。美即過去3年股東應佔溢利增長理想，08及09年度（6月年結）分別增73%、174%。據美即招股書載，10年度料增62%（圖1）。

保薦人中銀國際預測，2011及12年度股東應佔溢利將按年升32%及21%。

定價尚合理

按中銀國際的盈利預測，美即招股價（2.4至3.3元），相當於預測2011年度PE13至18倍。以一間擁內需概念的龍頭增長股來說，定價合理。

在港上市業務性質跟美即相若的股份並不多，故難找到同類股作估值直接比較。跟美即較類近的有自然美（00157），同於內地產銷護膚品。此外，即將在本月推出護膚美容健康食品的瑞年國際（02010），跟美即亦有相近之處︰兩股毛利率相若、同於內地產銷中高檔次美容或保健性質的奢侈消費品、不自設零售店，而是靠分銷商分銷產品。此外，霸王（01338）、恒安（01044）、維達（03331），同於內地產銷生活用品，經營模式跟美即較類近。

彭博綜合券商預測，瑞年、霸王、恒安、維達預測PE分別是19.3、30.8、33.5、20.9倍，平均有26.1倍，遠高於美即。

國際護膚品品牌方面，平均PE為15.7倍，當中P&G（持有美即主要競爭對手Olay品牌）為15.3倍。

需留意美即無派息保證，防守性降低，故策略上宜中短綫。是否中長綫，宜觀望未來派息政策。

市場消息指，美即國際配售反應理想，目前已錄得逾4倍的超額認購。



毛利率勝同類股

比較美即與國際及國內的同類股份，美即的營運數據一點也不輸蝕。

在本港上市的股份中，並沒有以銷售面膜為主的股份，故以本港上市的日用品或保健股作比較。此外，由於美即沒有自營店，只是透過分銷商及零售商網絡出售，故此，比較的同類股中，亦需具相同背景。瑞年（02010）、自然美（00157）、霸王（01338）、恒安（01044）、維達（03331）是可比較的對象。

以毛利率而言，美即09年度為72%，僅次於瑞年的73.4%，毛利率算是不俗。若以美即10年度（6月年結）首10個月的毛利率76.9%作準，其毛利率於同類股中稱冠。

以純利率計，則以瑞年的29%明顯優於同類股，美即則為18%。

比較國際同類股，即以護膚品為主的股份作比較，美即的毛利率亦不弱。國際護膚品品牌的毛利率介乎52%至81.7%，而美即的毛利率，則僅次於Nu Skin及Estee Lauder的81.7%及76.5%，排名屬前列。



美即優劣比拼

美即擁有以下優勢︰

1. 護膚需求增

內地城市居民日益富裕，消費者愈來愈注重個人外表，令護膚品行業近年顯著增長，銷售額趨升。

據ZPI報告指，內地護膚品銷售額由07年的670億元人民幣，升至09年的960億元人民幣，複合年增長率19.7%（圖2），高過同期內地零售銷售的年複合增長率18.5%。

ZPI報告預期，2015年內地護膚品銷售額升至介乎1,500億至2,000億元人民幣，年複合增長率為15%。

2. 毛利率高企

美即毛利率高企，截至今年4月，整體毛利率76.9%（圖3），較09年度的72%為高，因近一年推出的撕除式面膜售價上升。美即管理層指，有信心未來毛利率穩企於75%，甚至上升，因為集團將會積極推出新產品。

3. 市佔率第一

CTR報告指，美即品牌面膜，在內地零售市佔率排第一，達15.1%（表3），高於國際知名品牌Olay（玉蘭油）的10%。

4. 續擴展品牌

美即總經理佘雨原指出，美即除了會專注「美即」品牌外，亦會以其他化粧品和護膚品品牌名稱作發展。美即於今年3月與韓國化粧品公司「韓佛」訂立合營協議，銷售及分銷「Ip's Skin」韓國品牌產品。

另一方面，美即存在以下風險因素︰

1. 無承諾派息

美即招股書指，並無固定派息政策，不能保證今後將派付股息。無派息承諾，意味股價的防守性降低。

2. 倚重分銷商

美即的產品主要通過分銷商出售，倚重少數分銷商。

截至今年4月止10個月，五大分銷商佔美即總收益52.4%。倘失去重要分銷商，將對業務帶來重大影響。

3. 市場競爭大

市場競爭激烈，美即尤其要面對國際品牌的競爭。







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新股潮到︰本周起有多隻新股排隊登場（表1）。

美即在內地面膜市場排名第一（表2），坐擁龍頭優勢，預期將吸引不少機構投資者垂青，因為它們在選股上，會首選龍頭股。

美即國際 IPO

美即國際 IPO


date:2010-9-9



美即國際配售超購 3倍
昨日展開路演的面膜生產商美即控股（ 1633），消息指國際配售已超購 3倍。西京投資主席劉央旗下兩個基金亦成為美即的策略投資者，共持有美即上市後約 6.89%權益。

分拆的面膜生產商美即國際本周五起招股，據相關文件透露，招股價2.4元至3.3元，每手1,000股，入場費3,333.3元。

美即計劃發行2億新股，當中90%為國際配售，10%作公開發售，集資額4.8億元至6.6億元，另有15%超額配股權。招股日期為本月10日至15日，24日掛牌。

暢豐車橋 IPO

暢豐車橋 IPO


date:2010-9-13


重型汽車車橋生產商暢豐車橋（ 1039）國際配售昨日展開，據銷售文件顯示，招股價 3.2至 4.46元，最多集資 8.92億元，每手 1000股入場費約 4505元。暢豐下周一起招股，本月 24日掛牌。其初步招股文件披露，暢豐 09年是內地中重型卡車 OEM（原設備生產）市場第二大獨立供應商，按銷量計的市場佔有率約 17%。 2007至 09年純利分別約 4225萬元（人民幣．下同）、 9157.7萬及 1.63億元，營業額約 1.77億、 4.18億及 8億元。

暢豐車橋獲中國龍工撐場

公司主席兼執行董事常兆華預期，行業未來數年年複合增長率為 25%。現時微創介入醫療產品，國內產品佔市場七成，餘下三成屬進口。常兆華表示，有信心憑產品質素及市場投入，可保持領先地位。公司未來派息率將不少於 25%。

暢豐車橋亦在今日起公開招股，招股價介乎 3.2至 4.46元，入場費約 4505元。暢豐去年是內地中重型卡車 OEM市場第二大獨立供應商，市佔率達 17%。中國龍工（ 3339）主席李新炎斥資約 4680萬元成為暢豐的基礎投資者。

消息又指，新加坡掛牌、計劃在港第二上市的鋁材生產商麥達斯擬本周進行預先推介，本月底公開招股，集資 11.7億至 19.5億元。該公司原擬 7月招股。

康哲藥業 IPO

康哲藥業 IPO


date:2010-9-15更新



今起招股
康哲國際配售超 3倍

消息指今天招股的康哲藥業（ 867）國際配售已超購 3倍，最終料超購 8至 10倍。據悉，康哲 2011年市盈率介乎 12.5至 17.5倍，較市面其他藥股吸引。公司預測今年盈利為 2.33億元。
入場費加碼至$4089

消息稱，康哲每手股數原 500股，但參考認購反應後決定改為每手 800股，招股價介乎 3.6至 5.06元，入場費 4088.84元，集資額 7.2億至 10.12億元，另有 15%超額配股權。

主席兼首席執行官林剛指，公司曾於 6月在倫敦 AIM將股份 1拆 20，但成交量沒顯著上升，這亦是來港上市原因之一。

康哲上半年毛利率跌 2.6個百分點至 60.8%，集團解釋因產品銷售組合及權重改變，及新產品推廣費轉入銷售成本所致。（2010-9-15更新）


康哲藥業今路演


另外，內地最大處方藥營銷商康哲藥業快將招股，今日展開路演。主席林剛稱，旗下產品大部份為獨家產品及獨家代理，「黛力新」及「優思弗」兩大產品佔公司 70%利潤。康哲今年初將科研業務分拆成私人公司 Healthlink，後者正研究治療肝癌藥物，冀完成後透過上市公司銷售。

中國製藥商康哲藥業控股有限公司(China Medical Systems Holdings Co., 0867.HK)擬通過本月晚些時候在香港進行首次公開募股(IPO)融資不超過10.1億港元（合1.3億美元）。

康哲主要推廣中小藥廠產品

而將於下周三起公開招股的康哲藥業，據曾擔任外科醫生的董事會主席兼首席執行官林剛昨介紹，公司主要為中小型海外制藥廠於中國推廣藥品，平均每年引入1至2 個成熟品種，未來會維持該頻率。公司目前共代理8只藥，其中7只為擁有中國獨家總代理權。不過，林指康哲收入超過7成來自其中兩只藥，即黛力新和優思弗，未來希望這兩只藥於收入占比中可降至一半。

康哲目前仍在倫敦掛牌，今年初將其科研部分全部分拆，林剛稱，分拆出的公司正在研制的一款治療肝癌的新藥，預計2016年可上市。該新藥若成功推出，未來銷售額中87%歸上市公司，但上市公司無需為其支付任何研發費用。

合約細則顯示，康哲藥業將通過此次IPO發行2億股股票，發行價格指導區間為每股3.60-5.06港元，另附有15%的超額配售選擇權。

合約細則還顯示，該公司將於週一開始累計投標，並計劃於9月28日在港交所掛牌上市。

另外根據合約細則，瑞士銀行(UBS AG)將擔任此次IPO的獨家簿記行。

新股簡巡：上海醫藥

新股簡巡：上海醫藥


date:2010-9-9




上藥擬港掛牌籌 80億
暢豐下周一招股　入場費$4505


按醫藥行業「十二．五」發展規劃，未來 2至 3年是業界整合高峯期，為儲足「彈藥」，剛完成整體上市的滬 A股上海醫藥擬來港發行 H股，發行不超過總股本 25%，約 6.67億股，集資最少 80億元人民幣，成為首家 AH股上市的大型醫藥企業。

上藥將授予承銷商不超過 H股發行數量 15%的超額配售權，發行價不低於 A股前 20個交易日均價的 90%，即約 17.6元人民幣。集資所得半數以上用於境內外併購，以及醫藥商業網絡的併購和建設等。董事長呂明方表示，公司全產業鏈策略取決於未來 3年發展，而 H股集資可為未來併購及發展提供重要支撐。

上藥是上海國資委醫藥資產的唯一上市平台，上半年醫藥分銷及零售業務實現銷售收入 143.2億元人民幣，按年增長 24.37%，毛利率 9.1%，市佔率僅次於國藥（ 1099）。今年 3月上藥併入上實醫藥及中西藥業兩家公司共 250億元人民幣醫藥資產，實現了上實及上藥集團旗下醫藥資產整體上市，上實醫藥母公司上實控股（ 363）亦藉此退出醫藥行業。

A股上藥停牌兩日 公布發H股

截至本周一，市值高達414.7億元(人民幣．下同)的上海醫藥，前日及昨日連續停牌，昨公布H股發行消息。公司擬發行不超過發行後總股本25%的H股，另有15%的超額配售權，而發行價格不低於A股前20個交易日均價的90%，即17.6元人民幣左右。路透社引公司董事長呂明方於內地媒體會上稱，公司爭取明年6月底前完成H股的發行和上市，而將在本月底左右確定H股發行的主承銷商。

上海醫藥將於今日複牌，公司停牌前收報20.81元，過去一個月股價累計升逾1成。今年3月，上海當地醫藥資產大重組，該公司通過換股將上實醫藥和中西藥業兩家上市公司並入旗下，並購涉及250億元醫藥資產，而上實控股(0363)也在並購完成後退出醫藥產業。根據公告，上海醫藥預計今年盈利10.3億元，其中今年上半年盈利占比過7成，料有7.66億元。

新股簡巡：博士蛙，碧生源，美即國際，暢豐

新股簡巡：博士蛙，碧生源，美即國際，暢豐


date:2010-9-4



博士蛙碧生源 通過上市耹訊

其他新股亦已準備就緒。消息指首間內地童裝新股博士蛙，以及健康食品股碧生源，已經通過上市聆訊，分別集資2億至3億美元（約15.6億至23.4億港元）及1.5億美元（約11.7億港元）。兩者均計劃於下周一起作上市前推介，9月下旬招股。

9新股本月出台 籌175億

計及最新加入戰團的企業，9月最少有9隻新股供投資者選擇，集資最多175億元。

繼三江化工後最快登場的新股，是自華瀚生物製藥（00587）分拆上市的面膜生產商美即國際。該公司集資最多1億美元（約7.8億港元），自9月10日起招股，計劃9月24日掛牌。據保薦人報告指，美即於內地面膜市場的市佔率居首，達15.1%。

捲土重來的內地重型卡車零部件供應商暢豐，亦會緊隨其後出台。消息指，該公司將於9月9日舉行投資者推介會，9月13日起招股，9月底掛牌，集資6億至8億元，保薦人為摩根士丹利，而帳簿管理人為摩根士丹利及建銀國際。

微創醫療亦擬於9月13日與暢豐打對台展開招股，集資約10億元。

三江化工 IPO

三江化工 IPO


date:2010-9-3



三江化工響頭炮 3414元入場

本月頭炮新股三江化工，招股價介乎2.38元至3.38元；計及手續費，每手（1,000股）入場費為3,414.11元，預測市盈率8.7至12.3倍。

三江化工主要生產用於家居清潔品及化粧品的表面活性劑。若以招股價中位數計，集資淨額6.73億元，當中67%用作擴充產能，15%作併購。

9月新股大戰揭開序幕，打頭陣的，是今天正式招股的三江化工（新上市編號︰02198）。此外，再有新股趕搭快車，內地面膜生產商美即控股將於下周五（9月10日）登場，令本月共有6新股排期出台，合共集資最多85億元（見表）。

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9月頭炮新股三江化工（新上市編號︰02198）開出好兆頭，昨日首天公開招股，單是輝立證券已借出3億元孖展，總結9間券商共借出4.75億元，以其公開招股集資8,500萬元計，相當於超額認購4.59倍。

券商：三江不貴 不妨一抽

籌資54.6億元的蒙古礦商Mongolian Mining，則會與集資39億元的海豐國際（新上市編號︰01308）硬撼，暫定於9月20日齊招股。

至於暫時反應不俗的三江化工，信誠聯席董事張智威認為，第一天的市場反應較預期為好，主因有二，包括市況好轉，及暫乏對手競奪資金，有搶佔頭啖湯的優勢。

時富金融零售金融業務董事總經理鄭文彬認為，三江化工定價不算高，對短炒族來說，不妨一抽。滙豐也為這細企開出孖展，息率為2.5厘，惟只限借7成。

陸東：本港樓市無泡沫

傑出基金經理—陸東
陸東：本港樓市無泡沫


date:2010-8-31


本港樓市無泡沫


「本港樓市沒有出現泡沫，未來樓價只會易升難跌。」Look's Asset Management Limited董事總經理兼投資總監陸東坦言，港府出招打擊炒家無補於事。他還剖析港股今年仍有逾30%上升空間的理由，及對其鍾情股份的獨到見解。

供應少 樓價易升難跌

陸東過去幾年一直看好樓市前景，並認為本輪樓市上升周期，與1997年那個資產泡沫截然不同。「在看不見大陸資金大舉撤走，而且息口未來一段時間不會上升的大前提下，香港樓價易升難跌。即使政府現在小規模地增加土地供應，也是遠水不能救近火。」

作為樓市大好友，陸東認為本港樓價高處未算高，原因是未來一年息口沒有上調機會，而且本港住宅需求遠遠大於供應。「地價昂貴對香港而言是間接稅，你要稅率低，就要接受地價一定貴的事實。這意味着供應無可能大幅增加，樓價亦易升難跌。」

對於不少人指本港樓市有泡沫爆破的風險，陸東卻不認同，並指現時樓市頗健康。「本港樓市沒有出現泡沫，畢竟借錢的人少，按揭成數又不高，你看金管局的數據，現時按揭成數只有62%，加上息低供應小，樓價好難跌。而且今日市場是由賣家主導，即使成交大降，賣家亦不急於賣樓及輕易減價。」

打擊炒家無助遏樓市

「大部分政府攞炒家來開刀。發神經！讀過少少書也知道，炒家不能令樓價上升。炒家只是看準供應短缺及需求很大的不平衡現象，將手持的醒目資金，快人一步買樓去賺取差價，沒有他們的出現，樓價也會照升。其實，包括中港政府推出措施打擊炒家是最戇居，他們如想樓價穩步發展的話，理應從增加供應方面着手。」

對於很多未上車的民眾，要求政府復建居屋，他說這是不合理的訴求。「去年3月樓市最低潮時你無膽入市可以怪誰？現在叫政府起樓你住，咁唔得㗎嘛！」陸東的言論雖然看似尖銳，但亦不無道理。

投資方面，他看好本港大型地產股的潛力，他建議投資者要揀在樓市上升周期貨如輪轉的地產股，一年賣兩、三個盤的就不宜沾手，因為遇着推盤時樓市轉勢，便很容易中招。

恒指今年目標27500點

除了看好樓市外，陸東一如既往亦看好港股，並表示今年恒生指數有望升至27500點。「這是綜合盈利預測、資金成本及風險溢價三個參數，以盈利收益率差模型（Earnings Yield Gap Model）計算出來的合理值。若然出錯的話，應錯在風險溢價的評估上，因為此合理值沒有計及歐洲債務危機擴散至其他經濟體的風險因素在內。」

「目前港股仍處於上落市，相信最快在業績期過後或第4季，分析員才會調升下半年及2011年的企業盈利預測，屆時恒指有望突破22000點阻力。」陸東認為盈利增長（2010年整體盈利增長18.6%）足以支持港股升勢，毋須靠聯儲局增加量化寬鬆措施來泵水。」但他不忘警告，聯儲局面對美國經濟困局已無路可走，必須要推出QE2，否則股市會崩圍。

內銀股料跑贏大市

至於陸東最看好的股份，首選是內銀股，並認為今年內銀股表現有望跑贏大市。「內銀股現時很抵買，集資壓力亦也不大。大如建行（00939）的市盈率（PE）只有約10倍，市帳率（PB）只有約2倍，股息率有近4%，以全球第二大賺錢能力的銀行來說，估值實在很便宜；小如招行（03968），其優勢在於業務集中在中小企貸款、財富管理等，定位很地區性，雖然估值是貴一點，但盈利能力卻很強。」

他認為中國貸款市場其實很健康，例如建行的不良貸款比率（NPL）仍在下降。「建行的不良貸款撥備覆蓋率高達200%，這樣還要擔心，就實在太傻了！基本上他們不懂分析。NPL約1%至2%是正常水平，太低才是不正常，證明銀行不懂得放數。」


美國樓價料再跌20%

除了本港樓市外，陸東對美國樓市亦有研究。「未來美國樓價，還有20%的下跌空間。置業稅務優惠的確可支持樓市回穩一段時間，惟改變不了供應遠大於需求的事實。因為美國的斷供制度，不如香港要被銀行追收樓價的差價，亦毋須被銀行『告上身』，這變相鼓勵更多人在收入不穩的前提下選擇斷供。

美國銀行收回斷供者的物業後，會在市場放售，令本身已過剩的供應雪上加霜，促使樓價進一步下調。美國於2000年至2007年過度興建（overbuilt）很多房屋，市場消化過剩供應需時，估計此段消化期可能持續4、5年之久，即起碼2012年或2013年樓價才有望喘定。」

對於美國國債孳息每況愈下，他認為未見泡沫迹象，因為根本不多人熱衷買美債。「買10年期美債只收2%息，買來也沒有甚麼意思，從資金配置上沒有太大吸引力；相反，買股票的吸引力較大，以港股為例，市盈率不算高，股息率亦逾3%，贏面自然遠高於美債。」


鍾情內需內房股

內需股是一般基金經理鍾情的股份類別之一，陸東亦不例外。他選擇內需股的條件是，必定要有良好的品牌認知度及銷售網絡。

此外，選擇內房股，也要有品牌認知度。然而，他對內房股短綫前景較審慎。

「幸好，不少地產商已於2009年集資充足，現時對資金需求不大。即使中央推出調控措施，它們亦毋須趕快賣樓。過去一、兩個月便看不到他們大幅降價，只有個別樓盤肯減價。」

「內地的經濟發展情況，與香港1970年至1997年從製造業逐步轉型到服務性行業的階段很相似。但中國經濟的規模遠大於香港，十幾億人口中只要有四億人晉身為中產階層，就已超過美國的總人口，這對內需及房屋的需求可以很厲害，尤其對房地產、衣履鞋襪等內需品牌的需求更會不斷提升。」這意味着只要中國經濟維持強勁增長，內房及內需股的表現亦不會太差。


A股未來兩年升一倍

受到宏調政策及外圍市況不明朗拖累，上證指數已從年初的3300點調整至現時的2652點，調整幅度逾20%，而恒指在同期僅下挫9%。

「A股的投資價值相對港股吸引，因為現時A股的市盈率僅10多倍，較歷史平均水平為低，而且盈利質素很好。未來2年要升上5000點並不困難。而且中央政策只針對A股市場做好規範，而非要令A股拾級而下。」


陸東（Andrew Look）小檔案

事業及學歷：現為瑞銀外部顧問、Look's Asset Management Limited董事總經理兼投資總監

2000年加入瑞銀，至2008年8月離任瑞銀亞洲董事總經理

1994年至2000年於保誠保險任基金經理

1990年至1994年任職麗新集團企業策略及財務部

1986年至1990年任職恒生銀行投資部

1986年加拿大多倫多大學財經系畢業

成就︰

2001年至2003年、2005年至2007年獲《亞洲貨幣》選為香港分析師第一名

2002年至2005年獲《機構投資者》選為香港研究隊伍第一名

三江化工 IPO

三江化工 IPO


date:2010-8-30



4新股集118億 三江打頭陣

踏入9月，新股市場重新活躍。綜合市場消息，暫有4間新股將先後登場（見表），最多集資約118億元；其中，消費化學品製造商兼供應商三江化工（新上市編號：02198）打響頭炮，今日起路演，最多集資8.45億元。

三江籌逾8億 本周五招股

消息指，三江化工招股價介乎2.38元至3.38元，擬發行2.5億新股，集資5.95億至8.45億港元，每手入場費約3,400元。該股將於本周五（9月3日）開始招股，保薦人為交銀國際及大和證券。

主席管建忠指，集資金額主要用於擴大產能，並有選擇性的收購兼併下游企業。三江化工主要生產清潔、化粧品的核心成分環氧乙烷及AEO表面活性劑，目前產能分別為12萬公噸及21.8萬公噸。三江計劃每年增加約10萬噸產能，環氧乙烷的目標產能為48萬噸。

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首家蒙古礦商 擬10月掛牌

值得留意的是，霸王（01338）二惡烷風波中，首席執行官萬玉華強調，二惡烷是表面活性劑帶進霸王洗髮水中的附加物，表面活性劑於清潔用品中發揮氣泡作用，一定會產生二惡烷，只是含量不同而已。

不過，管建忠強調，該公 司產品可做到無二惡烷，這也是許多客戶選擇三江的原因之一，並為內地最大生產AEO表面活性劑的民營企業。他並透露，該公司去年全年盈利為2.42億元人民幣，毛利率約27.7%。

接力三江化工的將是醫藥股康哲藥業及蒙古礦商Mongolia Mining（前稱Energy Resource），均於本周展開上市前推介。其中，Mongolia Mining是首家來港上市的蒙古企業，最多集資10億美元（約78億港元），預計將於10月初掛牌，安排行為摩根大通及花旗銀行。

此外，內地太陽能薄膜電池製造商創益科技亦計劃下周展開上市前推介，集資15.6億至19.5億元，安排行為摩根大通及工銀國際。

交通銀行 年中業績

交通銀行 年中業績

date:2010-8-19



派息 10分
半年賺 204億　符預期


交行（ 3328）昨派出符合市場預期的成績表，中期純利 203.57億元（人民幣．下同），按年增 30.1%，主要受惠利息與手續費及佣金淨收入均按年增長逾 3成；每股盈利 0.4元，中期息維持 10分。交行第二季純利 99.06億元，按季下跌 5.2%。

上半年交行利息淨收入 398.96億元，按年增 33.9%；手續費及佣金淨收入 71.25億元，增 30.1%。單看第二季，利息淨收入 208.66億元，較首季增 9.6%；手續費及佣金淨收入 36.56億元，按季增 5.4%。期內淨利息收益率為 2.43%，較去年尾的 2.3%增 13點子，較首季的 2.41%擴闊 2點子。

交行表示， A+H股供股集資後，資本充足率已超於監管要求，暫沒有考慮再融資。該行核心資本充足率提升至 8.94%，資本充足率為 12.17%，較去年底升 0.17個百分點。平均股東權益回報率 22.61%，較去年底升 3.12個百分點。

至於與滙豐的戰略合作，交行表示，截至 6月底，累計發卡量突破 1700萬張。交行將進一步與滙豐探索農村金融合作模式。交行董事長胡懷邦表示，正申請成立倫敦子公司。


交行︰樓價挫五成影響微

市傳中銀監已要求內地銀行進行樓價下跌 5成的壓力測試，首間公佈中期業績的大型內銀股交通銀行（ 3328），昨證實正應監管機構需要展開新一輪壓力測試，管理層指若樓價下跌 5成，該行房地產及個人住房按揭的不良貸款比率，將各升 1.6及 1.2個百分點。


憂經營風險內銀股價弱

截至 6月底，交行的減值貸款比率由去年底的 1.36%，降至 1.22%，不良貸款餘額為 253.33億元，雖較去年底 250.09億元微升 1.3%，但較首季末的 253.96億元則稍降。期內房地產及按揭貸款佔比，分別為 7.57%及 11.73%，兩類貸款餘額較去年底各升逾兩成。

交行副行長錢文揮在滬新聞發佈會上稱，應中銀監要求進行新一輪房地產壓力測試，就樓價下跌 3、 4及 5成展開評估，即使樓價跌幅達 5成，對交行風險影響仍可控，地產發展商及個人按揭不良貸款率只會各升 1.6及 1.2個百分點，該行亦正評估對地方政府融資平台的貸款。


正評估地方融資貸款

管理層在分析員會議上透露，若將表外計算的銀信理財資產轉入表內，對該行資本狀況只會構成約 10點子影響；行長牛錫明預料，今明兩年轉入表內的銀信資產規模約 173億元，對該行資本充足率影響不大。

截至 6月底，交行不良貸款撥備覆蓋率較去年底上升 10.12個百分點，至 161.17%，首席財務官于亞利表示，撥備覆蓋率未來要全面覆蓋風險。

招商銀行 年中業績

招商銀行 年中業績


date:2010-8-19


招行半年多賺6成 稍勝預期

招商銀行（03968）公布截至今年6月底止半年業績，根據國際會計準則，錄得股東應佔淨利約132億元（人民幣‧下同），按年增長近6成，不過，勝於市場預期中位數的123.9億元。每股盈利0.65元。

該股收市報20.15元，跌逾2%。

期內，招行錄得營業淨收入約330.1億元，按年增長約33%。淨利息收入仍為招行的主要收入來源，按年增長逾4成至263.4億元，佔總收入約近8成；而淨利息收入上升，主要是因為生息資產規模增長及淨利息收益率上升所致。

招行上半年的減損撥備亦見下降，錄得資產減值損失約23.94億元，按年下降了8.03%。貸款減值損失是資產減值損失最大的組成部份。2010年1-6月貸款減值損失24.51億元，按年下降7.51%。

至於淨利差則按年上升33個基點，至2.47%。生息資產平均收益率為3.81%，按年上升3個基點。而計息負債平均成本率為1.34%，按年下降30個基點。招行表示，在生息資產平均收益率提高、計息負債平均成本率得到有效控制的雙重帶動下，期內淨利息收益率為2.56%，按年上升32個基點。

而屬於非利息業務的淨手續費及佣金收入，則按年增長約32.26%，至13.04億元。招行表示，這主要是代理服務手續費、銀行卡手續費和信貸承諾及貸款業務佣金增加所帶動。

反映招行財政實力的各項比率亦見提升，截至今年底止，該行的資本充足率較年初提升了1.22個百分點至11.27%；核心資本充足率則於同期提升了1.32個百分點至8.68%。招行表示，期內資本充足率有所上升，主要是因為完成A+H配股後，募集資金215.67億元全部用於補充資本。


將建 10村鎮銀行涉 4.1億

相較今年初，招行截至 6月底的貸款總額增加 12.22%至 1.33萬億元，期內新增貸款為 1449.4億元，零售貸款佔該行貸款總額達 33.55%，比年初提高 1.35個百分點，零售貸款按年增長 16.9%。

董事會亦通過籌建 10間村鎮銀行的議案，合共投資控制在 4.1億元內，首批將啟動先建 6間，總投資額共 2.6億元。

招行旗下永隆銀行，上半年稅後利潤增加 39.07%至 6.37億港元，營業支出較同期減少 15.4%至 4.73億港元，主因毋須再為雷曼迷債撥備所致。


招行中期業績概要
─主要指標─

淨利差
數字： 2.47%　與去年底比較：+0.32百分點


減值貸款比率
數字： 1.98%　與去年底比較：-0.04百分點


核心資本充足率
數字： 8.05%　與去年底比較：+1.42百分點


資本充足率
數字： 11.60%　與去年底比較：+1.15百分點

大型招股前奏：友邦保險（AIA）(2)

大型招股前奏：友邦保險（AIA）(2)

date:2010-8-17


傳國壽夥工行聯想 競購友邦

美國國際集團（AIG）分拆友邦保險（AIA）來港上市一事，還未開始已傳聞不絕。上周才剛傳出AIG叫價過高令上市前投資者卻步，昨日又湧現更多潛在投資者。傳聞洽購已久的中國人壽（02628）再次「出手」，聯合工商銀行（01398）、聯想集團（00992）母公司旗下的弘毅投資組成財團，涉及投資金額高達100億美元。

友邦擬上市前售30%股權

上周曾傳出，因AIA堅持整體估值為340億美元，令多個中資財團包括國壽及復星集團（00656）等，聯手退出競投，但經過一個周末，《21世紀經濟報道》昨日引述消息報道，國壽聯同工行及聯想再次「出手」。至於被指有意競投的其他財團，包括復星、財政部旗下信達資產及阿里巴巴（01688），仍會繼續參與。

報道指，國壽回應整體估值介乎250億至270億美元才合理。按市傳AIA計劃上市前出售三成股份計算，AIA希望通過引入上市前投資者籌得102億美元，而國壽的出價則為75億至81億美元。

無論如何，AIA已計劃分拆來港上市，集資120億至150億美元，並已聘用高盛、摩根士丹利及德銀為安排行，最快10月招股。

西部水泥 IPO

西部水泥 IPO

date:2010-8-17


至於下周一掛牌的西部水泥（ 2233），消息透露，將以上限 1.69元定價，集資額 13.91億元。消息指其國際配售部份已獲 10至 15倍認購，公開發售則已超購 135倍。

耀才證券 IPO

耀才證券 IPO

date:2010-8-17



耀才證券（01428），將發售合共16680萬股股份，作價每股1.35 至1.62 港元（面值每股0.30港元），其中10%曏散戶公開發售（可予重新分配），而機構配售股份數目為90%。按發售價範圍的中位價1.485港元及未行使超額配股權計算，扣除包銷傭金和其他估計發售費用後，預計這次集資凈額約2.18億港元。

　　配售已經於8月9日（星期一）開始並將於8月17日（星期二）結束，公開發售則將於8月12日（星期四）開始，並於2010年8月17日（星期二）中午截止。定價及配發結果將在8月24日（星期二）公布。按計劃，股份將於2010年8月25日（星期三）在香港聯交所主板掛牌，每手2000股。交銀國際（亞洲）有限公司及新百利有限公司為聯席保薦人，而交銀國際證券有限公司則出任賬簿管理人、牽頭經辦人及包銷商。

　　耀才證券此次IPO引入了交通銀行（行情,資訊,評論）全資附屬公司交銀國際控股有限公司（交銀國際）作為策略性投資者，後者將在耀才證券上市後持有集團7.5%股權。耀才證券的招股書披露，交銀國際於今年7月2日以1140萬港元入股耀才證券5000萬股，約合每股0.228港元，照此計算，按IPO最高發售價計算，交銀的入股成本比發售價折讓約86%。

　　對此，招股書解釋，交銀國際的上述入股源自2009年11月25日與尚未上市的耀才證券簽訂的一項期權協議，根據上述協議的性質，交銀國際在此期間承擔了投資風險，因此獲得耀才證券允許的大幅折讓。



耀才孖展13億 超購48倍

此外，正在招股的新股亦報捷。今天正式截票的耀才證券（新上市編號︰01428），據9間券商統計，合共借出13.3億元孖展，以公開發售集資2,700萬元計，超額認購48.4倍（見表）。

時富金融零售金融業務董事總經理鄭文彬指，由於近日市況波動，加上投資者較一窩蜂傾向投資西部水泥（新上市編號︰02233），對耀才孖展有影響。事實上，申銀萬國也出現近200萬元「抽飛」。

西部水泥 IPO

西部水泥 IPO


date:2010-8-9


西部水泥孖展 預留155億

本周新股市場轉趨熱鬧，不單有兩新股打對台，包括明天招股的西部水泥（新上市編號︰02233），每股上限定價約1.69元，3券商已為其預留155億元孖展；復添今年第2大人氣新股星謙化工（新上市編號︰00640），將於周四掛牌。

上限價1.69元 入場費3400

陝西水泥生產商西部水泥，將於今天舉行投資者推介會，據悉其頭錘票（即上限申請）逾7,000萬元，最多可抽4,100萬股。若以暫定上限價為1.69元，計及手續費等，一手（2,000股）入場費盛惠3,400至3,500元。

西部水泥集資逾23.4億元，渣打（02888）與工銀亞洲（00349）為收票及派表銀行。在一眾影子股中，以山水水泥（00691）的規模可作參考。

耀才1厘息招徠 暫最低

5券商已敲定為西部水泥提供孖展，暫以耀才約1厘息為全城最低（見表）。時富金融零售金融業務董事總經理鄭文彬認為，目前受惠於洪災重建概念，建材及水泥股當炒，該股可長綫持有。

至於，集資2億至3億元的耀才證券（新上市編號︰01428），則於周四上馬。

市傳8月底將有3新股力爭上市聆訊，望能最快於9月出台，包括︰首家童裝股博士蛙；被視為利邦（00891）同業、男裝代理商長興集團；以及奶粉生產商環球乳業。

傑出基金經理—陸東訪問

傑出基金經理—陸東訪問


date:2010-8-3



陸東：港股今季難破關
明年前不加息　股樓料齊鳴


經過慘淡的上半年，港股 7月略見起色反彈 900點。昔日明星分析員、現任基金經理的陸東卻提醒，恒指今季可能維持在 19000至 22000點上落，等待業績期後企業盈利獲調升，以及市場意識到低息環境延伸至明年中，港股始能破位，一擁而上。



明星分析員陸東：樓價易升難跌

Look's Asset Management董事總經理陸東接受本報專訪時解釋：「上半年甚至去到現時第三季，（港股）都仲係 consolidate（鞏固）緊去年龐大嘅升幅，需要一段時間去消化……雖然話中國有宏調，但 liquidity（流動性）無少到，只係心情有輕微影響，萬九至二萬二點，仲要維持一段較長時間。」


合理值 27500年內可達

問到是否第四季突破，陸東指難以確定時間表，但卻斬釘截鐵指，下半年一定較上半年好，他預測今年恒指 27500點的合理值，已經是非常保守的推測，有信心年底前可到。

「我計合理值有 3個組成部份，最大變數係企業盈利，但撇除好多特殊收益及非核心盈利，最保守有超過 18%增長，隨着恒隆地產（ 101）、港燈（ 006）派成績表，進入藍籌放榜高峯期，我相信企業盈利上半年會比預期好，之後分析員就會相繼調高下半年及明年盈利預測，成為突破催化劑。」

A股兩年內料升一倍

陸東續稱：「港股現時 13、 14倍 PE（市盈率）唔算貴，企業盈利增長亦見改善，大市要發圍，唯一係要等人 alert（警覺）到利息中長期仲係低企……而未來 12個月，即明年中之前，美國都無可能加息，中國更無可能喺美國加息前出手……今年個個話大陸加二、三次息，發神經，內地扣除食品價格，實際無通脹，現時全世界都無條件退市，講吓都死。」

相對 A股，陸東更加樂觀，揚言經過早前調整後，基調更趨良好， A股似乎確認見底。「兩年內 double（升一倍），（滬綜指） 5000點絕對做到。」


供應少利息低　樓價易升難跌

對於樓市，陸東坦言在供應少、利息低環境下，今年樓價只升不跌。「唔覺得本地樓價有下跌風險，我承認現時絕對唔平，仲幾貴吓，但樓市供應要到 2013、 2014年先正常化，而供樓利息又低，除非大陸要班資回朝、沽港樓套現，未來數年樓價易升難跌。」

問到現時是否仍是入市時機，陸東稱，要量力而為，「若是用家又負擔得起的話，仍可以入市，但就唔好炒樓。

他表示，買樓可以揀港島藍籌屋苑，保值能力及流通量較好，新樓較二手樓有三至四成溢價，唔太值得。」

值博率高
「買滙控不如買內銀」

滙控（ 005）今放榜，大行料大笨象上半年盈利可「翻一番」，陸東卻相信在可見將來，滙控及花旗等金融巨頭難有好表現，與其買滙控，不如買內銀股，值博率更高。


歐美狼狽　內銀跑贏國際

陸東指監管機構對歐美銀行不友善，是滙控的致命傷。「滙控要限住 leverage（槓桿比率）、會俾人限住派幾多花紅，喺綁手綁腳情況下，唔會做得好……滙豐現時係 fair value，市賬率（ PB） 1.7、 1.8倍亦合理，但新嘅經營環境下，無咁大自由，花紅要徵暴利稅，大機構以後吸引唔到叻人。」

另外，陸東指，在歐美最狼狽之際，內地金融體系積極重組，資本充足比率足夠、壞賬水平低，絕對會跑贏國際同業。「中長期而言，內銀股投資價值高好多，最重要係唔貴，十幾倍 PE（市盈率）， 4%至 5% yield（股息率），兩倍 PB，直情係平啦。」

內銀股現時多達 8隻，陸東坦言，仍鍾情招商銀行（ 3968）及建設銀行（ 939），亦建議不要「貪新厭舊」，「農業銀行（ 1288）上市後去到這些水平已經唔算平，相對建行，中國銀行（ 3988）有 track record（歷史數據）睇，家當然要舊唔要新啦。」


出錢出力
辦陶瓷展　助復康者

陸東半年前遷入中環新辦公室，甫踏入寫字樓，室內擺設並非慣常的古董油畫，而是製造精緻的陶瓷公仔及繪畫。仔細一問，原來陸東亦是陶瓷鑑賞愛好者，家中及辦公室擺設作品，皆來自聖雅各福群會旗下「陶藝工作室」的弱能人士製造。

「香港係富裕社會，但唔係個個咁好彩，有能力就應該回饋，佢哋所做嘅陶瓷，有細路仔嘅童真，有大人嘅魅力，做出嚟嘅藝術品好靚，有深度，值得欣賞。」

陸東補充，陶藝工作室是少數他出錢兼出力的慈善機構，平時有空就會到灣仔石水渠街「陶藝工作室」探訪成員。但他覺得復康人士不可能永遠活在一個隱蔽地方，陶瓷係一種好好溝通方法。因此，他親自向地產商叩門搵場，舉辦「泥造人．樂造人」（圖）陶藝展覽，展期今日起，一連 16日在海港城展出超過 20件陶瓷作品，每逢周六及周日，更會有陶藝成員示範。


陸東看股樓滙及經濟

－港股看 27500－
下半年可見 27500點，大市於萬九至二萬二點，要維持一段長時間

－ A股兩年倍升－
兩年內可倍升至 5000點，未來 5至 8年會繼續跑贏全世界

－股市兩風險－
（ 1）內地政策突然收緊：如不准銀行借貸，但相信機會不高
（ 2）歐洲債務危機深化，由小國擴散至德國法國等，惟現時未見歐元區有問題

－內銀內房俏－
•鍾情內銀股（招行、建行），歐美巨頭如滙豐難有好表現
•內房股投資價值較本港地產股高
•懶人投資兼低度風險：盈富基金

－內地可保八－
通脹不會重臨，未來數年 GDP增長不會少過 8%

－人幣年升 3%－
今年升 3%，最多只是 5%，有利出口企業轉型，由低增值過渡至高增值行業

－美雙底衰退－
有反彈無復蘇，會出現雙底衰退，但第二個底會好淺，因為利息太低

星謙化工IPO

星謙化工IPO


date:2010-7-29



星謙今招股入場費 3030元


波鞋膠水生產商星謙化工（ 640）今日起招股，共發售 1.25億股新股，招股價介乎 0.585至 0.75元，即 09年歷史市盈率 7至 9倍，集資最多 9375萬元。每手 4000股入場費為 3030.27元。


首 4月純利跌 25%

星謙主要生產製鞋用黏貼膠水，最大客戶是裕元（ 551）母公司寶成，佔其截至 9月底止 09年度整體收入 29.7%。受金融海嘯影響，星謙 09年度營業額按年跌 7%至 2.68億元，純利減少 3%至 3036萬元。截至今年 1月底止 4個月，公司純利仍按年跌 25%至 449.8萬元，主因期內收入減少及上市開支入賬所致。星謙集資所得，約 4600萬元用於擴充產能，包括興建工廠及採購有關設備。

執行董事葉展榮表示，公司未來增長動力會在拓展硫化鞋膠水這新業務，亦會加大對內地體育品牌供應商方面的銷售，料可逐步提升市場佔有率。


星謙化工招股資料

入場費： 3030.27元

招股價： 0.585至 0.75元（ 4000股一手）

集資金額： 7312.5萬至 9375萬元

發售股數： 1.25億股新股（ 90%國際配售， 10%公開招股）

超額配售權：沒有

招股日期： 7月 29至 8月 3日

掛牌日期： 8月 12日

保薦人：永豐金及海通香港

收票行：渣打 12家分行

工商銀行供股

工商銀行供股


date:2010-7-29




工行A+H供股 最多集450億
10供0.6股 H股供股價約2.58
工銀私有化 提現金全購

最後一家計劃供股的內銀股終於公佈有關計劃。工商銀行（ 1398）昨晚宣布兩項重要舉動，先是修改原來融資方案，以 A+H股供股方式，集資最多 450億元人民幣（約 515.6億港元）；其次是向集團持股 72.4%的工銀亞洲（ 349）提出私有化，涉資逾 100億港元。

工行表示，供股所得將用作補充資本金，而供股比例為每 10股供不超過 0.6股，以集資額上限 450億元人民幣計算， H股供股價每股為 2.57港元； A股則為 2.25元人民幣。以預計供股價與昨日工行 A、 H股收市價比較，分別折讓 48.4%及 56%。


農業銀行（01288）壓境而至的大型新股集資大功告成，然而中資銀行的集資活動仍是一浪接一浪。繼中國銀行（03988）改以「A+H」供股取代原計劃的H股配股方案，工商銀行（01398）也複製「中行模式」，其董事會昨通過，以每10股供不超過0.6股比例，進行AH股供股，但集資額減至不超過 450億元人民幣，較原計劃的780億元減近半。

A股折讓48% H股達56%

以最高集資額計，假設工行以最高的每10股供0.6股比例，供股價約為2.25元人民幣，折合約2.58港元，較昨天H股收市價5.88元折讓高達56%，較A股收市價4.36元人民幣則折讓48%。

按內地監管要求，供股價不可低於最近一期經境內審計師根據中國企業會計準則審計確定的每股淨資產值，工行截至去年底止每股淨資產值為2.02元人民幣。以H股供股折讓率計，高於招商銀行（03968）的49%及交通銀行（03328）的37.2%。

截至昨日，工行已發行總股本為3,340.2億股。據供股計劃，將合共配發AH最多200.41億股，其中A股最多150.58億股，H股最多49.83億股，相當於A股集資最多338億元，H股集資最多112億元。

內銀供股後 股價普遍升

中資銀行近年若採取供股方式集資，普遍受到市場歡迎。據本報統計顯示，已宣布供股計劃的招行、交行、建行及中行，在宣布供股後1個月內，股價上升1.8% 至8%。分析指主要是供股給予股東以折讓價認購新股的機會；若股東選擇參與供股，則股權不會被攤薄；若選擇不參與供股，亦可將供股權出售。

待9月中股東會審批

工行董事會昨於分別在北京工行總行和本港工銀亞洲（00349），舉行京港視頻連綫會議，通過供股方案。有關議案尚需提交將於9月15日舉行的股東大會、A股類別股東會議、H股類別股東會議，和相關有權機構審議批准後，方可實施。換言之，供股最快將於9月中後方會進行。

集資所得將全數用於補充工行資本金，從而進一步增強工行抵禦風險能力和可持續發展能力，支持各項業務實現持續較快發展，促進盈利能力和股東回報穩步增長。中行、工行相繼改變初衷，以供股方案取代H股配股，轉捩點在於大股東中央匯金公司終拍板支持國有銀行的集資方案。匯金現持有工行35.4%A股，另國家財政部亦持有35.3%A股，換言之是次供股中政府承擔的集資額高達70.7%。H股方面，社保基金持有4.2%，另高盛持有3.9%。


工銀私有化 提現金全購

盛傳多時的工銀亞洲（00349）私有化計劃終於落實。工商銀行（01398）昨舉行董事會，並於其後公布決議公告，表示已通過一項將工銀亞洲私有化的議案，當中包括純現金要約，不過由於議案須待有關部門審核，故此未有公布方案詳情。

作價細節待公布

根據港交所披露權益資料，工行現持有工銀亞洲約72.04%股權。以停牌前收市價及撇除大股東持股後的市值計算，工銀亞洲的流通市值約為98.2億元。雖然母行已發出公告，但工銀亞洲則暫未有公告，亦未知何時復牌。工銀亞洲於周二停牌，停牌前報23.05元；在私有化憧憬及「賣盤概念」帶動下，一眾中小型銀行股價昨挾勢連續第二日上升。

自招商銀行（03968）於2008年底以市帳率（PB，即股價除以帳面值，愈低愈吸引）3.1倍高價收購永隆銀行，市場赫然發現本地中小型銀行有價，工銀亞洲目前市帳率約為1.5倍，估值屬市場上便宜之選，故此母行趁機將之私有化的消息亦不脛而走，不過始終未有實現。中信銀行（00998）亦於2008 年10月以1.4倍市帳率將中信國金（已除牌）私有化。

工銀亞洲最近一次回應私有化問題是於去年3月，當時董事總經理兼行政總裁陳愛平表示，母行並無私有化計劃。

大型招股前奏：友邦保險（AIA） (1)

大型招股前奏：友邦保險（AIA）重新上市 (1)



date:2010-7-27



傳AIG高層訪港 AIA上市提速

計劃來港上市的友邦保險（AIA）已啟動準備工作，有市場消息透露，其母公司、美國國際集團（AIG）的高級管理層上周五曾親自來港，相信當中包括剛獲委任為AIA行政總裁（CEO）的杜嘉祺（Mark Tucker），與安排上市的投資銀行，以及個別可能成為戰略投資者的機構會面，令市場猜測其上市計劃可能較預期為快。


AIA新CEO料隨行 晤投行大戶

友邦保險發言人以公司正計劃上市為理由，拒絕評論上述消息。

早前市傳AIA最快今年10月上市，但據了解，計劃可能隨着AIG高層訪港而加快，惟未訂出具體時間表，並須考慮與戰略投資者商討的進度。AIA上市已初步敲定安排行為德銀、摩根士丹利及高盛。


上市申請早批 僅需補充資料

另一接近承銷商消息指，其實早於保誠（02378）擬收購AIA前，後者的上市申請已獲批准，故只需補充上半年的審計報告、以及新任行政總裁的資料部分，便可向港交所申請啟動上市，通常較一般新股遞交申請表（A1表格）後需時25個工作天快得多。

早前有報道指，AIA計劃引入戰略投資者，以籌集合共50億美元（約390億港元）資金，另自上市計劃集資120億至150億美元（約936億至 1,170億港元）。其後，AIG在聲明中表示，「考慮過多個不同的選擇，以實現AIA的長遠價值後得出結論，認為分拆上市是我們最佳的選擇。」

同時，AIG宣布任命英國保誠前行政總裁杜嘉祺，出任AIA主席兼行政總裁，以取代現任行政總裁麥智信（Mark Wilson）。

AIG行政總裁Robert H. Benmosche在聲明中指出，杜嘉祺有營運上市公司的經驗，不單適合領導像友邦這樣規模的保險公司，並可助公司建立一個適合長遠在亞洲發展的上市平台。

農業銀行 A股首日掛牌

農業銀行　A股首日掛牌


date:2010-7-16



農業銀行H股（新股編號：01288）掛牌在即，可惜其A股首日掛牌的表現未如理想，拖累中、港兩地市場。內銀股傷勢不輕，普遍跌超過2%，拖低大 市表現。

恒指單日轉向並以接近全日低位收市，終跌305點或1.48%，收報20255點。國企指數更輕微跑輸，收市跌228點或近2%，收報 11427點。

農行A股表現遜 投資者起戒心
「港股在下午的時候跌得比較急一點，好明顯看到是在農行Ａ股貼近到2.69人民幣這些位（註：Ａ股招股價為2.68元人民幣），投資者開始驚，你見 那些內銀股繼續跌落去。」大華繼顯董事梁偉源說。

不過，他對農行Ｈ股明日上市的表現倒不太擔心，主要是相信Ｈ股的超額配發機制有助保薦人幫忙護盤。

對於後市看法，梁偉源提到，雖然港股近日呈上、落市格局，但成交未算特別活躍，顯然長線投資者的態度仍然審慎。

他又提醒，明日為內地期指結算，或會 令內地股市變得波動。若港股再往下走，難免要回試2萬點心理關口。

主板今日成交額約556億元，主要來自多隻重磅金融股。期指方面則以淡友主導，即月期指收報20181點，跌372點，低水74點；8月份期指收報 20155點，跌369點，低水100點。

農行A股僅升2分 死守招股價

農行A股今日在上海交易所掛牌，開市報2.74元人民幣(即相當於3.143港元)，較招股價2.68元人民幣升2%。雖然遜於市場預期，但仍守算住招股 價。農行全日絕大部分時間在2.7-2.72元之間上落，收報2.7元，微升0.02元。

行長:比較滿意開盤價 冀H股同樣造好

對於股價表現，農行行長張雲今早形容，對開盤價「比較滿意」，也希望明日上市的H股股價同樣造好。農行開市報2.74元，但已經是全日早上 的高位，市場原先預期農行A股短線有介乎4%至12%上升空間。

中央部委 上海高官到場力撐

按作為最後一家上市的國有商業銀行，上市儀式可謂官蓋雲集，出席者包括財政部、人民銀行、銀監會、證監會、保監會、匯金公司、社保基金等國 家部委官員，也有上海最高級別的官員，包括中共中央政治局委員、上海市委書記俞正聲。

行長:每天要賺8億 以滿足投資者期望

農行行長張雲在上市儀式後的記者會上形容，現在自己的心情是「高興但有壓力」，並形容農行每天的開支費用超過3億，必須每天賺到8億，才能 達到投資者的期望，為股東賺更多的錢是現在最大的挑戰。

他稱，農行除受益於中國經濟的高速成長外，農行立足於三農和縣域經濟，料可保持20%以上的利潤增長率。


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農行H股暗盤微升 收報3.25元

明日在本港掛牌上市的農行(01288)，現正於輝立證券進行暗盤交易。暗盤開市報3.2元，與招股價一樣，而暗盤交易價為3.2元至3.29元之間，收報3.25元，較招股較升0.05元或1.56%。認購新股的投資者，不計手續費每手(1000股)暫錄得50元賬面獲利。

農行H股明日將於本港掛牌。市場估計短線目標3.5至3.6港元，即相當於預測2010年市帳率1.9倍，低於工行（01398）、建行（00939）目前的2.2、2.1倍，但高於中行的1.6倍。

泓福資產管理董事鄧聲興則預料，農行明日將窄幅上落，上升幅度或只有3-5%。他認為農行以偏向上限定價，而未曾「買夠貨」的投資者，明日亦可能入市掃貨，相信農行股價不會「潛水」。而今日內銀股普遍下挫，可能是資金被抽走準備支持農行所至。

H股超購4.87倍

另外，農行H股正式公布，其公開招股部份共收到117,176份有效申請，共認購合計74.62億股股份，相等於超額4.87倍。至於招股配發結果則可見附表。

農行銀行 IPO 定價

農行銀行 IPO 定價


date:2010-6-30



農行今招股 入場費3515元
項俊波：誰說大象不起舞 未來增長勝同業

挑戰全球集資王地位的中國農業銀行（新上市編號:01288），今日開始公開招股，H股招股價介乎2.88至3.48元，以每手1,000股計，入場費為3,515.11元。仍身在倫敦進行國際路演的董事長項俊波，昨越洋承諾，農行未來的增長會較同業快得多。

雖然公開發售今天才開始，但農行已自上周一起展開路演，截至昨日止國際配售已獲約360億美元（約2,808億港元）的定單，與前日相若，當中未包括基礎投資者的54億美元資金，換言之，以招股價上限計算，已經超額認購約5倍。

今年淨利潤料829億 增3成

副董事長兼行長張雲昨指出，以盈利增長計，農行在07至09年錄得複合年均增長22%，09年按年增長26.3%，該行預測，今年淨利潤不少於829.1 億元（人民幣，下同），相當於增長30%，未來3年亦將取得相若增幅。一般估計，大型中資銀行2010年至2012年預測年均增長則約20%。

「誰說大象不會起舞，充滿潛力的農行就會快速起舞。」首度公開露面的董事長項俊波，昨在視像會議中說。具體而言，他表示，農行將透過提升貸存比率，優化資產結構以提升資產收益率，提升營運效率，及降低反映壞帳撥備的信貸成本，從而提升盈利水平。

不良貸款率降 盼看齊同業

針對市場非常關注該行的資產質素問題，張雲表示，隨該行的管理水平提升，相信未來幾年會降至與同業可比的水平。農行去年的不良貸款率高達2.91%，今年首季降至2.46%，但仍遠高於中港兩地已上市7行。張雲表示，若將04年以後投放貸款界定為「新貸款」計，截至去年新貸款佔比高達93%，不良貸款率則已降至2.33%，反映信貸風險控制的收效和較佳資產質素。

張雲逐點解釋未來盈利增長所在，他指出，農行的貸款增長要比同業略高一些。由於重組關係，該行貸存比率為4大行中最低，亦拖累息差表現，他指未來隨貸存比率提升，資產組合也有較大調整空間，對淨息差將可產生較大推動效益。

經營成本上，他指有較大下降空間。上市後幾年經營成本可降低5至6個百分點，該行去年底成本收入比為43.37%，可降至較合理的35%至38%，相當於降5至8個百分點。「這能釋放大量盈利，成本收入比每下降1個百分點，便能釋放20億元以上的額外淨利潤。」張雲說。

石SIR談 農行 IPO

石SIR談 農行銀行 IPO


date:2010-6-29



農行銀行 IPO 及估值

農行

中港投資者對農行上市極度關注，今天就找來些資料供大家參考。

1. 定價

農行A股初步詢價已於6月23日結束，根據市場方面的消息，農行IPO獲得了投資者踴躍申購，境外機構以及國內大型國有企業集團均表現活躍，報價中樞達到 2.7元/股，處於機構投資者和發行方心理價位的「臨界點」。有業內人士稱，2.70元／股發行價對應農行2010年PB約為1.6倍，目前工行和建行 2010年PB均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓，根據此前農行招股書所表現出的業績成長性，該定價為後市留下較大升值空間。

其實，「2.7元」的價格遠低於主承銷商所給的合理價值區間。根據四大主承銷商中金公司、中信證券、銀河證券和國泰君安提供的投資報告，農行的估值中樞價格在3.5元／股，最低也在3元／股以上，其中，中信證券甚至提出了4.07元／股的估值上限。

和前兩年工行、建行A股發行PB的2.2倍和3.5倍相比，表面上承銷商開出的農行定價似乎並不離譜，但一位市場分析人士指出，當年市場環境如火如荼，大盤估值整體偏高，相應的發行價格也受到提振，而2010年的情況已不能同日而語。他指出，如果農行的發行價格超過3元／股，則可能面臨相應的風險。

顯然，考慮到市場承受能力，農行已經將「門檻」降低，然而「2.7元」這一價格依然高於機構投資者的預期。比如，西南證券認為，相對而言，農行的盈利能力與資產質量處於劣勢，IPO的合理價應在2.3元／股到2.6元／股；交銀國際也表示，「三農」事業部盈利模式尚不成熟，前景仍存不確定性，不超過2.7 元／股的定價處於合理區間。

農行方面日前表示，不同的投資者風險偏好不同，對價格的敏感性也不同，IPO的價格確定重在「雙贏」，會讓投資者和發行人雙方都感到滿意。（資料來源︰《金融時報》）

定價料在2.7至2.9元

對承銷商言，他們希望能把農行發行價定得愈高愈好，因為佣金收入可水漲船高，但如按農行的主承銷所給出發行價為3.02至4.07元的定位，按其今年一季報每股淨資產1.37元，2010年預測每股收益0.26元計算，發行PB2.2至2.97倍，PE11.6至15.65倍，而目前工行、建行、中行按今年一季報計算的PB為1.89、1.88和1.68倍，按2009年每股收益計算的PE為10.69、10.43和11.22倍。農行發行價估值高過了工行、建行、中行二級市場的估值，但承銷商的逾3元估值也有其算法。雖然目前銀行業整體的估值水平較低，但長期來看，農行合理價值投資區間為1.07萬至 1.25萬億元，對應2.06至2.41倍動態PB。另一家主承銷商則提出，農行A股合理價值區間為3.02至4.07元／股，對應PB區間為1.8至 2.2倍。

筆者估計農行定價或會在2.7／2.9元股，如上市後升至3.2／3.5元時可考慮套利，如下滑至2.5元可考慮加碼。

2. 農行上市後市道

農行上市後，整體內銀股在滬深300指數中佔的比重逾6成，以至近7成。屆時內銀股的表現，會主宰國內股指的升跌。

農行A+H預計募集資金在230億美元，超過2006年工行上市時的200億美元，成為史上規模最大的IPO。規模如此巨大的融資，無論在資金層面還是心理層面，都或多或少給A股大盤帶來一定壓力。一位市場分析人士認為，銀行業未來整體利潤增幅將放緩，加上融資壓力，重新進入上升通道的可能性很小，近期的反彈只是對前期暴跌的修正。但他也表示，雖然目前並不是銀行股上市的良好時機，但農行可以作為長綫大資金配置的品種。

上述人士的擔心不無道理，但也有業內人士反而認為農行上市或將成為銀行板塊的轉捩點。渤海證券研究所的負責人日前在接受採訪時表示，對於A股而言，農行上市屬於「利空出盡」，如此大規模的IPO有望告一段落，為處於估值低位的銀行板塊帶來上升的動力。（資料來源︰《金融時報》）

農行今時網上認購已凍結資金逾萬億人民幣，以集資額只1,600億人民幣言，屆時可以釋出的資金是不少的，可利後市。

3. 農行前景

按目前的認購熱程度是︰國內散戶熱，國外銀行同業、國外主權基金熱，但國內的基金冷。

此次農行IPO最大亮點，便是橫跨城鄉的獨特定位。在農行的A股招股說明書中，「顯著受益於未來中國城鄉經濟的協同發展」被列為農行競爭優勢之首。承銷商分析報告中也提出，伴隨縣域經濟的高速增長和縣域金融需求潛力的釋放，預計縣域業務的增長速度將持續高於全行水平，成為農行發展的重要增長點和推動力。

目前農行縣域客戶的主體為行業龍頭企業及其上下游企業，以及中高端個人客戶等。縣域業務為農行貢獻了54%的網點、40%的存款、29%的貸款和38%的營業收入。2007至2009年，農行縣域存款的複合增長率高於城市業務2.8個百分點，2009年縣域貸款增速高於城市貸款13.6個百分點。從目前來看，農行縣域業務在資產負債結構優化、中間業務發展、控制成本收入比和信貸成本等方面均有較大改善潛力，預計未來幾年能夠推動ROA（資產收益率）持續提升。

2009年農行實現淨利潤650億元，據分析師預測，今後三年農行淨利潤的年複合增長率將超過30%，總資產的複合增速將超過15%。

不過，承銷商也表示，與同業相比，目前農行的盈利能力略低、風險度略高，縣域業務在組織架構、風控體系、流程再造等方面積極改革的效果仍有待檢驗。（資料來源︰《金融時報》）

農行認購三策略

4. 認不認購

假如你有5手的資金預計投資於農行︰(1)如定價是在3元下，5手資金全投入；(2)如定價是在2.7元下，問阿媽（但不要問銀行）借多5手去認，估計可能也只分得1、2手；(3)如定價是在3.2元／3.0元，用2手資金去認購，餘下留待上市後伺機吸納。

如定價是在3.2元上，不認購也罷，留待上市後候低吸納。

以上是筆者個人的認購部署，未必合你，請諮詢你的理財顧問。



撰文:石鏡泉
欄名:經濟與投資

康宏理財，智能交通 IPO

康宏理財 IPO


date:2010-6-29




將成為本港首間掛牌的獨立保險及強積金經紀公司康宏理財（ 1019）今起招股，招股價介乎 1至 1.2元，每手 2000股入場費 2424.22元，已有宏利（ 945）作為基礎投資者，東亞銀行 10家分行將為收票行。康宏主席王利民表示，明年將生效的「強積金半自由行」，將為公司帶來巨大商機。

不過招股書顯示，康宏的強積金經紀業務去年只錄得 55.9萬元收入，佔集團營業額僅 0.12%。公司 2007至 09年純利分別為 1.01億元、 3151萬元及 3811.4萬元。

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智能交通 IPO

date:2010-6-29



智能交通國際配售超 1倍


智能交通系統解決方案供應商中國智能交通（ 1900）將硬撼農行（ 1288），於明日起公開招股，入場費約 3939.4元；與農行同期招股，公司特意將招股期延長一天，計及假期，招股期長達一周，上市日期則較農行早一天，將於 7月 15日掛牌；國際配售方面，則已超額逾 1倍。
9大戶入股　淡馬錫 11%最多

公司計劃招股價介乎 2.85至 3.9元，發行 2.37億股，其中 84.4%為新股， 15.6%是舊股，集資最多 9.24億元，將用作收購、研發及營運資金等，每手 1000股。按公司初步招股文件披露，預測截至 6月底的半年盈利為 4120萬元人民幣。上市保薦人是美銀美林、建銀國際及麥格理。

為吸引市場目光，公司於昨日投資者推介會上「晒冷」，全數公開發售前投資者均派代表出席撐場，包括新世界發展（ 017）主席鄭裕彤孫兒、新創建（ 659）執行董事鄭志明。

公司引入 9名投資者分別為淡馬錫、建銀國際、新創建、日本瑞穗證券、招商資本、霸菱亞洲投資基金、 GE Capital、 Intel Capital及 Investor AB，入股每股作價介乎 2.28至 2.91元，較招股價中位數折讓幅 13.8%至 32.4%，按持股量計各投資者持股比例介乎 0.64%至 11.4%，持股最多是淡馬錫，新創建則持有 1.73%。