date:2010-6-23
國泰君安比同類股昂貴
將於本周五（25日）開胎招股的國泰君安（01788），是本地證券商，惟估值或偏高，加上同類股選擇多，並不罕有，若最終定價與市場消息預測的相符，投資者便宜觀望。
市場消息指出，國泰君安招股價介乎3.88至5.63元，發行4.1億股，集資金額介乎15.9億至22億元，安排行包括國泰君安、滙豐、瑞銀等。國泰君安今次是把香港營業的分部上市。
據國泰君安初步招股文件指出，證券交易及經紀業務是公司的最大收入來源，佔09年度營業額51.5%。該業務再加上期貨佣金及經紀費用、配售及包銷佣金等，構成證券及期貨買賣及經紀服務業務，佔09年度營業額71%（見圖7）。
國泰君安其他業務包括基金管理活動、投資控股收益及其他利息收入。
國泰君安的盈利走勢與股市景氣相關，08年股市低迷，公司盈利跌至1.26億元，去年股市大升，公司盈利亦回升至2.98億元（見圖6）。據初步招股文件顯示，國泰君安擬把集資淨額中40%用作發展孖展業務；30%償還貸款；10%開拓新業務。
大福預測PE僅15.7倍
市場消息指出，國泰君安招股價的估值，介乎預測2010年PE 15至22倍。若以上限定價，國泰君安估值高於同類股，其中，大福證券（00665）近期股價大升後，預測PE僅15.7倍。
昨首場路演周五招股
國泰君安母公司是次將香港證券業務分拆來港上市。銷售文件顯示，國泰君安將發售 4.1億股， 9成國際配售； 1成公開發售，每股招股價 3.88元至 5.63元，集資最多 23億元。集資所得其中 40%用於拓展孖展融資業務； 30%用於減少銀行貸款； 10%用於開發新業務； 10%擴闊直接投資，餘下為一般營運資金。
07至 09年度的收入分別為 9.73億、 5.17億及 5.83億元；純利分別為 3.8億、 1.23億及 3億元。
雖然初步招股文件披露，由於期內花紅相應增加，國泰君安 09年度員工成本達 1.4億元，按年增長 35%，但相對於 07年的 1.65億元，減少 15%。有基金界人士指出，國泰君安的人力資源相對其他券商較有優勢，客戶經理只有 16名，大幅少於海通香港的逾 300名，分析員亦只有數名於本港支薪，充份利用母公司研究資源。國泰君安昨日開始路演，預計周五（ 6月 25日）起公開招股，下周三（ 30日）中午截止，股份預計 7月 2日定價， 7日公佈招股結果， 8日在主板掛牌。上市保薦人為國泰君安及交銀國際。
