蔡東豪新書金錢之王之<股海引路>
date:2009-7-15
蔡東豪新書<金錢之王>III MONEY MASTER，作天記者招待會，成為“生果日報”財經頭版面子之大，群星拱照很小見。書展臨近，各人於此黃金時間紛紛出版新書，自金融海嘯，能於此情此景出投資書還能大賣，應該很有實力。
這五位是投資界殿堂級人馬，有些“金錢之王”更不會接朘訪問。筆者必是飛身買入，雖然第二本無第一本“金錢之王”精彩，相信這本會應比上一本好。
看完五位的觀點，各位對投資後市有敢立體的睇法，因為這幾位屬於不同的範疇，而這去20多年這幾位“金錢之王”都很有成就。
不過，近來筆者對“林少陽”實在有些失望，自從此君離開華富之後．．．，至現在筆者每日都閱讀“林少陽”在“生果日報”的專欄，之前筆者上過林生的投資課堂，只是覺得林生說客套，無得罪別人。這幾個月看林生日報的專欄；可說只有分析，但結論處有與無之間，答案是與否之間，十篇文章有八篇是無結論，如果林生對自己有信心，真不怕講到實牙寶齒，睇“生果日報”是普羅大眾，要有公信力，請記得必定要先有“立場”這投資文章不是寫哲學，扮高深是無用處的。
引述報紙內容：
2005年蔡東豪仿效 John Train，撰寫了一本書關於五名香港的「金錢之王」，他們是葉維義、林少陽、鍾民穎、陸東和陳鎮洪。林行止形容這五人是在投資「工程」上，穩守不同關口的表表者。
2009年，經歷金融海嘯，港股劫後餘生，五名「金錢之王」再聚首一堂，除分享了今次危機所學所得，還教大家在海嘯後應如何整裝再踏上投資路。
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陸東~
履歷：曾任職恒生、麗新、保誠、瑞銀，今年成立 Look's Capital出任董事
威水史： 01至 03年、 05至 07年獲《亞洲貨幣》選為香港分析師第一名
港股後市 調整兩成
港股大好友、去年自立門戶的前瑞銀港股策略師陸東，直言香港經濟最壞情況已過，港股不會跌回 3月萬一點低位。「現時港股處於牛市深度調整期，並非熊市。所謂熊市是指企業盈利拾級而下，港企 08年盈利較 07年低，但今年藍籌盈利已改善，且有上調空間，不能稱得上熊市。」根據他的盈利收益率差模型推算，（恒指）今年合理值維持 21900點。
對於近日股市極波動，他平心靜氣解釋：「現時市場資金成本太低，加上美股前晚意外急升，造就港股昨日出現後抽現象……由萬一升到萬九，有調整非常正常，調整深度約兩至三成， 16500、 16800點會有初步支持」。他續稱，發達國家投資渠道不多，中短期而言，新興市場相對吸引，相信熱錢不會撤離中港市場。
薦豪宅 促小心中產樓
樓市方面，他仍然睇好豪宅市場，但提醒失業率未來數月會攀升、甚至超過 03年沙士時的 8%，「中產樓好似乜乜城、乜乜灣就要小心啲!」他重申，美國經濟仍十分脆弱，低息環境會維持 12至 18個月，樓市大跌機會很微。「 97、 98年個個買一間、炒三間、結果爆咗，銀行要主動向客借錢，而且新屋供應不算多，（樓市）未見泡沫。」他建議投資者可趁調整低吸地產股。
心水股方面，陸東強調，內地經濟主要靠內需，加上政策傾斜，睇好內需股前景。銀行股則鍾情中資銀行股，「內銀新增借貸強勁，遠勝盈利能力不高以及前景不明朗的本地銀行」，「好似滙豐（ 005）家市賬率已升到 1.2倍，現價只算合理，值博率不高。」
林少陽~
履歷：曾任《經濟日報》、《壹周刊》、華富財經等，現自組以立投資管理任董事總經理
威水史：師傅為有「亞洲股神」之稱的東尼，在華富財經所管理的資產一度升值至逾一億美元
萬七水平 無貨「戇居」
市場失去理性，令不少人對價值投資法產生懷疑。由分析員到自立門戶成立對冲基金的林少陽，在新書中以「錯不在價值投資」作回應，並繼續堅持他師承東尼的價值投資理念。他直言，在萬七水平，應揸一半貨，若全揸現金，就是「戇居」。
他認為，目前港股正處升市的中途站，現時資金充裕，在已知的資訊下，恒指有條件挑戰 22000至 23000點，但在上月見過近期頂位後，未來 1至 3個月出現橫行、調整，亦屬正常，只要在 19000點能企穩，就具備再上條件，預期這情況有機會在年底前出現。
年底前可挑戰 23000
至於大市調整至甚麼水平，他認為，可以是萬五、萬六或萬七點，但在萬七邊緣，應最少持有一半貨。他估計整體企業盈利不斷改善，第二季會較首季為佳，第三季更好，下半年企業盈利優於上半年。
對於「內地股市出現泡沫」的言論，他不排除內地股市有泡沫，但認為內地最快到 2015年才放緩，暫時看不到「未老先衰」的情況，加上民間資金充裕，對經濟有一定支持，將來帶動港股必定是中國概念。
奉行價值投資法的林少陽，堅持「有增長嘅股票，平就買」的策略。他相信，當市場信心重現，理性會再令公司價值在股價反映。他說，買股票並非只買資產，而是用價錢買公司增長和盈利能力，睇管理層才最重要。
他最看好內地樓市及內地金融業，雖然市場擔心新增貸款強勁影響銀行資產質素，但內銀股財務強勁，料問題不大；商品在波動中亦帶來投資機會，原油等商品價格回落後，在某水平會開始有支持。
葉維義~
履歷：曾任新昌營造（ 404）主席， 1993年與謝清海成立惠理集團
威水史：惠理集團管理資產由成立的 300萬美元，至今日達數十億美元，是亞洲區最大獨立基金公司之一
價值投資 不會棄用
惠理集團（ 806）創辦人葉維義，在金融海嘯蒙受金錢損失，惠理旗艦基金去年下跌 48%，集團去年盈利亦大跌 95%。他在新書中說：「金融海嘯令很多股份跌至不合理水平，市場由情緒主導，本身因素已不適用。」但強調沿用多年的價值投資信念，不會因一次打擊而放棄。
去年十月恐慌難復見
對於金融海嘯，葉維義亦相信最差時刻已過，再出現去年 10、 11月及今年 1月的恐慌場面機會不大，兩大原因支持他這個看法。他指出，今次金融危機源頭是由於銀行出現問題，造成系統性危機，即使過去有其他行業崩潰，亦未曾引發這種危機。不過，隨着各國政府決定支持金融業，行業最慘淡時候明顯已過。歐洲銀行危機仍然存在，未稱得上完全拆彈，但相信不會再出現早前的混亂。
其次是金融機構經歷今次危機後，已了解槓桿化帶來的風險，業界去槓桿化是一個漫長過程，非一兩年時間可以解決，銀行濫借貸、槓桿化帶來的危機，相信在未來 10至 12年亦不會出現。
雖然最壞時刻已過，但他認為現時未必是合適入市時機。他說，股市近期從低位已回升逾五成，出現調整或下跌並不意外，提醒投資者不要只聽消息做投機買賣，個人觀念仍是看重股份的價值。他繼續看好內地市場的增長潛力，認為內需主題繼續為不同行業帶來機遇。
在基金界有多年經驗的葉維義，在新書中預言，對冲基金經歷金融海嘯洗禮後，將重返六十年代剛冒起時的營運模式，由一個或三數個合夥人落手落腳營運，規模小及專注為客戶管理資產為賣點。
陳鎮洪~
履歷：曾任渣打亞洲、匯豐私募等， 07年底設立天泉
威水史： 04年獲選為中國十大活躍創業投資人，是榜內唯一一名港人代表
A股泡沫 剛剛出現
07 年底成立私募基金天泉投資（ Spring Capital）總裁的陳鎮洪，以香港為家，卻鎮守上海專注投資內地非上市項目。他認同今年上半年逾 7萬億元人民幣新增信貸，足以支持中國經濟回升，但「信貸額度係咪真係流入實體項目？為何固定投資、機械使用率和發電量不見明顯同步增長呢？」
「正如人大前副委員長成思危所言，部份刺激經濟方案的資金，已經流入股市和樓市，只是難以估算相關金額而已。」陳鎮洪指內房最近轉強有目共睹，北京樓價升得好犀利，恍如 90年代香港樓市瘋狂狀態在異地再臨，意味着通脹或隨之而至。
與滬相爭 港透明度取勝
滬綜指昨日再升 2.1%至 3145點，再創 08年 6月以來的新高。他形容 A股現時已出現泡沫，幸問題只是剛剛開始。他指出，最近兩隻新股－三金藥業和萬馬電纜，首日掛牌股價升逾 80%已是例證，但相信中央不會輕易出手打壓。
身為港交所上市委員會委員的陳鎮洪，深明滬港相互競爭，香港可靠「透明度」和「清晰的遊戲規則」找到生存之道。
本身是創業投資管理專家的他， 04年獲極具權威的清科創業投資中心，選為十大業界活躍代表，是榜上唯一的港人。
07 年底，他毅然離開日資創投基金集富亞洲的高職，花逾一年時間籌組成立天泉投資，今年初首度出擊投資上海英碩聚環保物料，涉資數百萬美元。他形容內地 VC最大競爭者是替外資打工的「海歸派」，但卻不畏懼地形容，「民企活力充沛，增長能力高，沒有給金融海嘯打垮，以天泉的定位，我認為中國滿地是機會。」
鍾民穎~
履歷：曾任職紐約聯邦儲備銀行、 HSBC及怡富等； 05年創立對沖基金 Hindsight，並於 08年 9月離開，今年首季設立 JTM Capital Partners
威水史：任職怡富資產管理時因操控巨額港股組合，可左右大市
大市急升 快過復蘇
前怡富（現名摩根）資產管理大中華投資總監鍾民穎，於 2000至 05年間以巨額傳統基金左右港股大局教人神往，潛伏多時最近靜極思動，並從事對冲基金活動， 4至 5個月前再做老闆設立 JTM Capital Partners，主攻中港台市場。久經百戰，他坦承金融海嘯為他帶來極大冲擊，除改變他對投資的體會，亦改變他對人和事的價值觀，「原來我一點也不硬淨」。
海嘯領悟 應變要快
鍾民穎在《金錢之王》增訂版內形容，海嘯令所有人驚醒，全世界會同時大崩潰，這一輩基金經理確被寵壞，既低估外來壓力，又高估應付危機的能力。對於業界嚮往的價值投資法，他不諱言曾動搖，但數月來想通了，他解釋，價值投資不是失靈，只是客觀環境變了，而且變得太大太快，可是我們變得不夠多，不夠快。
他昨日向記者補充，過去廿年「長揸唔放」賺大錢，但價值投資並非這麼膚淺，而是應因時制宜沽貨獲利，「將投資理念局限一套學說，只會損失賺錢機會，我現在會更全盤地考慮才下注。」
鍾民穎再戰江湖，因上落市方向不定可更易以低成本借貨沽空或從事其他對冲活動，「但對於新經營模式，我們考慮了很久，始終要對家庭財政負責。」
對於港股看法，鍾民穎則認為略有泡沫，過去 3個月的大升浪亦已超越了經濟復蘇步伐，不過泡沫不算嚴重，因借貸並未如 07年般誇張，投資者亦會跟隨大市走勢重新計算企業基本價值。至於內地 4萬億元人民幣刺激方案能否「保八」，則要待時間驗證，他目前只見內房短期穩定，資金未到位的中小企仍有危機。
招待會主人家為金融才子、精電（ 710）行政總裁蔡東豪，他笑言新書是「新歌+精選」，衷心感謝書中被訪者一齊到場支持。一向守時的陸東為怕搶奪主人家風頭，特意遲 15分鐘到場，但甫踏入會場即人氣爆燈，甚至有讀者專程踩場，拿出陸東年初著作要求簽名。
雖然陸東全程三緘其口不願發言，惟終仍不敵眾記者苦苦相纏，最後仍然走上咪前「發表偉論」，事後不忘回贈其中一位女記者：「見妳靚女就講兩句，而家講咗廿句都有，夠皮啦。」
「金錢之王」源於：
第一本「金錢之王」（ The Money Masters）這個名稱，來自美國著名投資顧問 John Train，他在 1980年出版了一本關於成功投資者故事的書。
筆者後話：
蔡東豪一年一本新書。林sir，林森池本新書寫好未？幾時出？
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